JPMorgan: ราคา Bitcoin ที่สูงกว่าต้นทุนการผลิต $85K อาจช่วยลดแรงกดดันจากการขายของผู้ขุด

2026/09/28 11:11:00

การที่ Bitcoin กลับขึ้นเหนือต้นทุนการขุด สัญญาณแห่งความโล่งใจสำหรับผู้ขุด

Bitcoin ผ่านช่วงเวลาที่ยาวนานประมาณ 280 วันติดต่อกันที่ราคาซื้อขายต่ำกว่าต้นทุนการผลิตเฉลี่ยที่ JPMorgan ประมาณการไว้ ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 85,000 ดอลลาร์สหรัฐ ก่อนจะพุ่งขึ้นเหนือระดับสำคัญนี้ชั่วคราวในช่วงการฟื้นตัวของตลาดเมื่อเร็วๆ นี้ นักวิเคราะห์ซึ่งนำโดย Nikolaos Panigirtzoglou ผู้มีความเห็นลึกซึ้ง ได้ระบุว่าตัวเลขต้นทุนการผลิตนี้เป็น “พื้นฐานอ่อน” ทางประวัติศาสตร์ ซึ่งหมายความว่ามันทำหน้าที่เป็นแนวทางมากกว่าระดับการรองรับที่แน่นอน เมื่อ ราคาของ Bitcoin ยังคงอยู่ต่ำกว่าต้นทุนการผลิตที่ประมาณการไว้เป็นเวลานาน ผู้ดำเนินการที่มีต้นทุนการผลิตสูงจะถูกบังคับให้ตัดสินใจที่ยากลำบาก เช่น การขายเหรียญที่ขุดได้ใหม่ การปิดอุปกรณ์ขุด หรือแม้แต่ถอนตัวออกจากธุรกิจโดยสิ้นเชิง ธนาคารระบุว่า การเคลื่อนไหวของราคาที่ยั่งยืนเหนือต้นทุนการผลิตที่ประมาณการไว้อาจช่วยบรรเทาภาระให้กับผู้ขุดและลดความเสี่ยงของการขายบังคับในตลาด

ในวันต่อมาหลังจากรายงานดังกล่าว Bitcoin ซื้อขายอยู่ในช่วงประมาณ $84,100 ถึง $84,600 ซึ่งยังไม่ยืนยันการพุ่งขึ้นเหนือต้นทุนการผลิตในขณะที่เผยแพร่ ทฤษฎีหลักชี้ว่าช่วงเวลาที่ยาวนานในการซื้อขายต่ำกว่าต้นทุนการผลิตได้บังคับให้เกิดการปรับกำลังการผลิตในภาคการขุดทั้งหมดแล้ว หาก Bitcoin สามารถรักษาโพสิชันไว้เหนือประมาณต้นทุนการผลิต $85,000 จะช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านกระแสเงินสดต่อผู้ดำเนินการต้นทุนสูงที่เหลืออยู่ ซึ่งจะช่วยลดแหล่งแรงกดดันด้านอุปทานหนึ่งในตลาดสเป็ต โดยเฉพาะเมื่ออัตราแฮชของเครือข่ายและความยากในการขุดยังสะท้อนถึงการลดลงที่เกิดขึ้นก่อนหน้านี้ในอุตสาหกรรม

วิธีเปรียบเทียบช่วงเวลา 280 วันที่ต่ำกว่าต้นทุนการผลิตกับวัฏจักรการขายออกในปี 2018

JPMorgan ชี้ให้เห็นว่าช่วงเวลาล่าสุดที่ราคาตกลงต่ำกว่าต้นทุนการผลิตยืดเยื้อเป็นเวลาประมาณ 280 วัน ซึ่งยาวนานกว่าระยะเวลาประมาณ 224 วันที่บันทึกได้ในปี 2018 ในกรณีก่อนหน้านั้น ราคาที่คงที่อยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ต้นทุนการผลิตอย่างต่อเนื่องทำให้ผู้ขุดต้นทุนสูงต้องหยุดดำเนินงาน ซึ่งตามมาด้วยการลดลงของอัตราแฮชของเครือข่ายและเริ่มต้นการปรับลดความยากของการขุดกลไกการปรับนี้ยังคงมีความเกี่ยวข้องในบริบทปัจจุบัน แม้ว่าอุตสาหกรรมจะพัฒนาไปสู่ความเป็นอุตสาหกรรมและใช้ทุนสูงขึ้นตามเวลา ตลอดช่วงเวลานานล่าสุดนี้ ผู้ขุดได้ดำเนินการปรับตัวหลายรูปแบบเพื่อรับมือกับสภาวะเศรษฐกิจที่ท้าทาย

พวกเขาได้ย้ายอุปกรณ์ไปยังภูมิภาคที่ค่าไฟฟ้าต่ำกว่ามาก ขายหรือเลิกใช้เครื่องรุ่นเก่าที่ไม่มีประสิทธิภาพอีกต่อไป ตั้งหน่วยบางส่วนไว้ในสภาวะสแตนด์บาย และทิ้งฮาร์ดแวร์ที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่า นอกจากนี้ ผู้ดำเนินการที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ยังได้ขาย Bitcoin ปริมาณมากในไตรมาสก่อนหน้าเพื่อจัดการค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน โดยมี Bitcoin มากกว่า 32,000 BTC ถูกขายในไตรมาสแรกของปี 2026 เพียงไตรมาสเดียว ตามที่ JPMorgan อ้างอิงจากข้อมูลอุตสาหกรรมในความเห็นก่อนหน้า ช่วงเวลาที่ยาวนานของช่วงต้นทุนต่ำกว่าค่าใช้จ่ายจึงได้เสริมแรงการปรับตัวเหล่านี้ ทำให้เกิดผลกระทบวัดได้ต่อตัวชี้วัดเครือข่าย ก่อนที่ราคาจะฟื้นตัวชั่วคราวเพื่อกลับไปแตะระดับต้นทุนที่ประมาณการ

ทำไม JPMorgan จึงถือว่าตัวเลข 85,000 ดอลลาร์เป็นระดับพื้นฐานอ่อน แทนที่จะเป็นการรองรับที่แน่นหนา

นักวิเคราะห์ของธนาคารแสดงให้เห็นว่าการประมาณต้นทุนการผลิตทำหน้าที่เป็นระดับต่ำสุดแบบอ่อนในอุตสาหกรรมการทำเหมือง เนื่องจากกิจกรรมไม่หยุดทันทีเมื่อราคาตกลงต่ำกว่าเกณฑ์ต้นทุนเฉลี่ย ในทำนองเดียวกัน ผลกำไรไม่ฟื้นตัวทันทีเมื่อราคาพุ่งสูงกว่าเกณฑ์ดังกล่าว การประมาณนี้พิจารณาปัจจัยต่างๆ รวมถึงค่าไฟฟ้า การเสื่อมค่าของอุปกรณ์ และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องอื่นๆ ทั้งหมดหารด้วยจำนวนเหรียญทั้งหมดที่ผลิตได้ ดังนั้นจึงสร้างมาตรฐานระดับภาคอุตสาหกรรมแทนจุดคุ้มทุนเฉพาะสำหรับบริษัทแต่ละแห่ง ตามข้อมูลของ CoinShares สำหรับผู้ทำเหมืองที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ค่าใช้จ่ายเงินสดเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักอยู่ที่ประมาณ $79,995 ต่อ BTC ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025

ตัวเลขนี้ใกล้เคียงกับการประมาณการของ JPMorgan ที่ 85,000 ดอลลาร์สหรัฐ ทำให้เป็นจุดอ้างอิงที่มีค่าสำหรับกำลังการขุดส่วนใหญ่ ผู้ดำเนินการที่เข้าถึงไฟฟ้าต้นทุนต่ำมากและใช้เครื่องขุดรุ่นล่าสุดสามารถรักษากระแสเงินสดบวกได้แม้จะดำเนินการต่ำกว่าต้นทุนเฉลี่ยนี้ ในทางตรงกันข้าม ผู้ที่มีกองเครื่องขุดต้นทุนสูงกว่าอาจพบว่าตนเองขาดทุนและต้องตัดสินใจอย่างสำคัญเกี่ยวกับการขายสินค้าคงคลังหรือการปิดกิจการที่อาจเกิดขึ้น ดังนั้น การลดต่ำชั่วคราวลงต่ำกว่าระดับนี้จึงไม่มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ; คาดว่าจะมีเพียงช่วงเวลาที่ยาวนานกว่าระดับต้นทุนที่ประมาณการเท่านั้นที่จะช่วยบรรเทาความจำเป็นในการขายบังคับ

การลดลงของแฮชเรตและการปรับความยากเป็นหลักฐานของการถอนกำลังการผลิต

JPMorgan เพิ่งรายงานการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของอัตราแฮชของเครือข่าย Bitcoin ซึ่งลดลงประมาณ 19 เปอร์เซ็นต์จากจุดสูงสุดที่บันทึกได้ในเดือนตุลาคม พร้อมกันนั้น ความยากในการขุดก็ลดลงประมาณ 15 เปอร์เซ็นต์ ตัวเลขเหล่านี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงผลกระทบจริงที่เกิดขึ้นจากช่วงเวลาที่ยาวนานของการดำเนินงานที่ไม่คุ้มทุนในภาคการขุด: กำลังการขุดที่มีต้นทุนสูงได้ออกจากเครือข่าย ส่งผลให้พลังการคำนวณโดยรวมลดลง การอพยพครั้งนี้ได้กระตุ้นกลไกการปรับความยากอัตโนมัติของโปรโตคอลให้ทำงาน ข้อมูลล่าสุดของเครือข่าย ณ ปลายเดือนกันยายน 2026 แสดงให้เห็นว่าอัตราแฮชเริ่มฟื้นตัวกลับมาอยู่ในช่วง 940–950 EH/s ในขณะที่ความยากในการขุดมีเสถียรภาพใกล้เคียงกับ 132.76 ล้านล้าน

การฟื้นตัวนี้สอดคล้องกับการกลับเข้ามาบางส่วนของกำลังการขุดที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น เนื่องจากราคา Market ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม การลดลงก่อนหน้านี้ยังคงเป็นบันทึกที่สำคัญและชัดเจนถึงแรงกดดันที่สะสมขึ้นในช่วงเวลา 280 วันที่ท้าทาย เมื่อการดำเนินงานการขุดทำงานต่ำกว่าต้นทุนอย่างต่อเนื่อง ขนาดของการปรับความยากที่เกิดขึ้นในช่วงเวลานี้จัดอยู่ในระดับสูงสุดที่เคยบันทึกไว้ โดยเกิดขึ้นนอกเหนือจากแรงกระแทกภายนอกสำคัญ เช่น ข้อห้ามการขุดในจีนปี 2021 ซึ่งยืนยันความจริงที่ว่า แรงกดดันทางเศรษฐกิจเพียงอย่างเดียวสามารถเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ของการใช้จ่ายด้านความปลอดภัยของเครือข่ายได้อย่างมีนัยสำคัญ และเน้นย้ำถึงสมดุลที่ละเอียดอ่อนที่ผู้ขุดต้องดำเนินการเพื่อตอบสนองต่อสภาวะตลาดที่เปลี่ยนแปลงไป

การตอบกลับของผู้ขุดที่รวมถึงการย้ายอุปกรณ์และการเลิกใช้งานฮาร์ดแวร์

ในช่วงที่มีผลกำไรอ่อนแอเป็นเวลานาน ผู้ดำเนินการได้ดำเนินการอย่างเด็ดขาดโดยย้ายเครื่องจักรไปยังเขตอำนาจศาลที่มีต้นทุนพลังงานต่ำกว่า ขายเครื่องจักรรุ่นเก่า วางอุปกรณ์บางส่วนไว้ในสถานะรอใช้งาน และรีไซเคิลหรือทิ้งหน่วยที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่า การดำเนินการเชิงกลยุทธ์เหล่านี้ช่วยลดการใช้เงินสดในทันที ขณะเดียวกันก็รักษาตัวเลือกในการเปิดใช้งานกำลังการผลิตอีกครั้งหากราคา Market ฟื้นตัวในอนาคต ในเวลาเดียวกัน ผู้ขุดรายสาธารณะได้ปรับกลยุทธ์คลังทรัพย์สินใหม่ โดยเลือกขายเหรียญในปริมาณที่มากกว่าที่ผลิตได้ในบางไตรมาส เพื่อให้มั่นใจว่ามีเงินทุนสนับสนุนการดำเนินงานอย่างต่อเนื่องและสามารถชำระหนี้ได้

การรวมกันอย่างมีกลยุทธ์ระหว่างการปรับโครงสร้างกำลังการผลิตทางกายภาพและการชำระบัญชีงบดุล ช่วยจำกัดปริมาณอุปทานใหม่ที่จะไหลบ่าเข้าสู่ตลาดหากการดำเนินงานที่เต็มกำลังการผลิตต่อเนื่องยังคงดำเนินไป อย่างน่าสังเกต JPMorgan ชี้ให้เห็นว่าแผนการปรับตัวเดียวกันที่พบในปี 2018 ยังคงมีความเกี่ยวข้องในปัจจุบัน แม้ว่าขนาดของอุตสาหกรรมและระดับความเป็นมืออาชีพจะเพิ่มขึ้นอย่างมากก็ตาม ผลลัพธ์สุทธิของการกระทำเหล่านี้คือกองเรือที่ผอมเพรียวและมีประสิทธิภาพมากขึ้น ซึ่งตอนนี้อยู่ในตำแหน่งที่ดีกว่าในการดำเนินงานอย่างมีกำไรเมื่อราคาตลาดคงที่อยู่เหนือต้นทุนการผลิตที่ประมาณไว้

บทบาทที่เพิ่มขึ้นของการจัดสรรกำลังการประมวลผล AI

ลักษณะเด่นอย่างหนึ่งของวัฏจักรตลาดปัจจุบันคือการเปลี่ยนผ่านอย่างรวดเร็วและชัดเจนของโครงสร้างพื้นฐานการขุดไปสู่การใช้งานด้านปัญญาประดิษฐ์และการคำนวณประสิทธิภาพสูง ในพื้นที่ที่กำลังเติบโตนี้ ผู้ให้บริการที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หลายรายได้ปรับเปลี่ยนกำลังการผลิตและศูนย์ข้อมูลของตนไปสู่สัญญาระยะยาวที่มุ่งเน้นไปที่ปัญญาประดิษฐ์ ซึ่งให้กระแสรายได้ที่มั่นคงและคาดการณ์ได้มากกว่าลักษณะผันผวนตามธรรมชาติของการขุด Bitcoin

การกระจายความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์นี้ช่วยลดจำนวน hash rate ที่ถูกจัดสรรถาวรให้กับการขุด Bitcoin โดยตรง จึงช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านต้นทุนการผลิตบางส่วนที่มักเกิดขึ้นจากการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของฮาร์ดแวร์เฉพาะสำหรับการขุด โดยสังเกตได้ว่า JPMorgan พบว่าการลดลงของ hash rate เมื่อเร็วๆ นี้สะท้อนถึงการจัดสรรทรัพยากรครั้งใหญ่นี้บางส่วนแล้ว โดยการลดปริมาณ Bitcoin ที่ผลิตภายใต้เศรษฐศาสตร์การขุดแบบดั้งเดิม การเปลี่ยนแนวทางไปสู่ AI สามารถลดแรงขายในอนาคตจากนักขุดได้อย่างมีพื้นฐาน แม้ในสถานการณ์ที่ราคา Bitcoin ผันผวนรอบเกณฑ์ต้นทุนการผลิตที่สำคัญ

ค่าใช้จ่ายในการขุดสาธารณะและช่วงจุดคุ้มทุนของแต่ละบุคคล

ค่าเฉลี่ยของแต่ละภาคมักทำให้ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างผู้ดำเนินการแต่ละรายในอุตสาหกรรมการทำเหมืองถูกบดบัง ตามรายงานการทำเหมืองของ CoinShares สำหรับไตรมาสที่สองของปี 2026 ค่าใช้จ่ายเงินสดก่อนหักภาษีเฉลี่ยแบบมีน้ำหนักสำหรับผู้ดำเนินการที่จดทะเบียนในตลาดสาธารณะอยู่ที่ประมาณ $75,500 ต่อ Bitcoin ตัวเลขนี้ถูกรายงานในช่วงเวลาที่ Bitcoin ปิดไตรมาสที่ราคาใกล้เคียง $58,400 ซึ่งส่งผลให้ผู้ดำเนินการทั้งหมดดำเนินงานต่ำกว่าจุดคุ้มทุนทางเงินสดโดยรวม ผลการดำเนินงานทางการเงินในระดับบริษัทมีความหลากหลายอย่างมาก โดยบางกลุ่มที่มีกองเรือการทำเหมืองที่มีประสิทธิภาพสูงสุดรายงานผลดำเนินงานที่มีเงินสดบวก ในขณะที่บางรายต้องเผชิญกับขาดทุนทางเงินสดอย่างมาก

เมื่อพิจารณาค่าใช้จ่ายทั้งหมดที่รวมถึงการเสื่อมค่า ตัวเลขยิ่งสูงขึ้น

การกระจายตัวของต้นทุนอย่างกว้างขวางนี้บ่งชี้ว่าการเคลื่อนตัวขึ้นใดๆ ที่เกินกว่าราคาที่ JPMorgan ประมาณไว้ที่ 85,000 ดอลลาร์สหรัฐ จะให้ประโยชน์โดยตรงมากที่สุดแก่ผู้ดำเนินการที่มีต้นทุนอยู่ใกล้เคียงหรือสูงกว่าเกณฑ์นี้ ในทางตรงกันข้าม ผู้ผลิตต้นทุนต่ำสุดจะยังคงทำกำไรได้ในช่วงราคา bitcoin ที่กว้างขึ้นมาก ดังนั้น การติดตามเอกสารสาธารณะจึงให้มุมมองที่ละเอียดและซับซ้อนยิ่งขึ้นเกี่ยวกับจุดที่แรงขายมีแนวโน้มจะลดลงก่อน ซึ่งช่วยให้เข้าใจกลไกของตลาดได้ดีขึ้น

ก่อนหน้านี้ปี 2026 ความเครียดเมื่อต้นทุนการผลิตอยู่ใกล้ $78,000

ในเดือนมิถุนายน 2026 จีพีมอร์แกนได้ให้การประมาณการว่าต้นทุนการผลิต Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 78,000 ดอลลาร์สหรัฐ ในเวลานั้น Bitcoin กำลังซื้อขายใกล้ราคา 62,500 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งส่งผลให้มีนักขุดประมาณ 20 เปอร์เซ็นต์ที่ดำเนินการด้วยความสูญเสีย เพื่อจัดการค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน บริษัทสาธารณะได้ขาย Bitcoin มากกว่า 32,000 BTC เฉพาะในไตรมาสแรกเท่านั้น ปริมาณนี้สูงกว่ายอดขายทั้งหมดของพวกเขาในปี 2025 อย่างมีนัยสำคัญ สถานการณ์นี้นำไปสู่การลดลงอย่างมากของความยากในการขุด ซึ่งประสบกับการลดลงเป็นจำนวนเปอร์เซ็นต์สองหลักโดยตรงจากผลของการลดลงของอัตราแฮช

หลังจากช่วงเวลานี้ ประมาณการต้นทุนการผลิตของธนาคารเพิ่มขึ้นเป็น 85,000 ดอลลาร์สหรัฐ การเพิ่มขึ้นนี้สะท้อนไม่เพียงแต่ต้นทุนที่เหลืออยู่ที่สูงขึ้นที่ผู้ดำเนินการที่ยังคงดำเนินงานต้องเผชิญ แต่ยังรวมถึงความเข้มข้นของทุนที่ยังคงมีอยู่ซึ่งเป็นลักษณะของอุตสาหกรรมโดยรวม การเปลี่ยนผ่านจากช่วงความเครียดที่สังเกตได้ในเดือนมิถุนายนไปสู่การอภิปรายเกี่ยวกับระดับพื้นฐานอ่อนในเดือนกันยายน แสดงให้เห็นว่าสภาวะที่ดำเนินงานต่ำกว่าต้นทุนเป็นเวลานานสามารถค่อยๆ เพิ่มระดับต้นทุนพื้นฐานที่มีประสิทธิภาพขึ้นเมื่อกำลังการผลิตขอบเขตออกจากระบบ

การเคลื่อนไหวของการปิดตำแหน่งสั้นที่สังเกตเห็นได้ระหว่างการฟื้นตัวล่าสุด

JPMorgan ชี้ให้เห็นว่า การฟื้นตัวของราคาที่สังเกตได้ในช่วงสัปดาห์นี้บางส่วนเกิดจากกิจกรรมการปิดตำแหน่งสั้น มากกว่าที่จะเกิดจากความต้องการใหม่ที่เข้าสู่ตลาด Bitcoin ประสบกับการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในมูลค่า ทำให้สามารถกลับมาแตะระดับต้นทุนการผลิตก่อนที่จะมีการถดถอยบางส่วน ความแตกต่างนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง เพราะกระแสที่เกี่ยวข้องกับการปิดตำแหน่งสั้นสามารถกลับตัวได้ทันทีที่โพสิชันถูกปิด ซึ่งก่อให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนของการเคลื่อนไหวของราคา สุดท้ายแล้วขึ้นอยู่กับว่ามีความต้องการที่แท้จริงในตลาดที่สามารถดูดซับอุปทานที่เหลืออยู่จากผู้ขุดหรือไม่

หากราคาสามารถคงตัวเหนือระดับที่ประมาณไว้ การลดลงของการขายบังคับอาจช่วยเสริมช่วงการซื้อขายใหม่นี้ ในทางกลับกัน หากราคาตกลงต่ำกว่าระดับนี้เป็นระยะเวลาอันยาวนาน เราอาจเห็นรูปแบบการลดเลเวอเรจที่กลับมาอีกครั้งซึ่งเคยพบได้บ่อยในผู้ดำเนินการที่มีต้นทุนสูง ดังนั้น ผู้เข้าร่วมตลาดจึงติดตามอย่างใกล้ชิดทั้งระยะเวลาที่ Bitcoin ยังคงอยู่เหนือระดับ $85,000 และการเปลี่ยนแปลงของยอดเงินคงเหลือในคลังของผู้ขุด

ผลกระทบด้านความปลอดภัยของเครือข่ายจากการลดอัตราแฮชและความยาก

การลดลงอย่างเด่นชัดถึง 19 เปอร์เซ็นต์ในอัตราแฮชจากระดับสูงสุด ส่งผลให้ทรัพยากรการคำนวณที่รับผิดชอบในการรักษาความปลอดภัยของเครือข่ายบล็อกเชนลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้จะมีการลดลงนี้ แต่ควรสังเกตว่าระดับอัตราแฮชโดยรวมยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ ซึ่งบ่งชี้ว่าเครือข่ายยังคงดำเนินการด้วยปริมาณทรัพยากรการคำนวณที่มากพอสมควร การปรับระดับความยากมีจุดประสงค์เพื่อคืนช่วงเวลาของบล็อกเป้าหมาย ทำให้โปรโตคอลยังคงทำงานได้ตามปกติและมีประสิทธิภาพ อย่างไรก็ตาม สัญญาณทางเศรษฐกิจที่ปรากฏจากสถานการณ์นี้ชัดเจนมาก: เมื่อกิจกรรมการทำเหมืองไม่ให้กำไรแก่ผู้เข้าร่วมเครือข่ายในสัดส่วนที่เพียงพอ การใช้จ่ายเพื่อความปลอดภัยมักจะหดตัวลง

เมื่อราคาอยู่ในระดับที่คงที่เหนือต้นทุนการผลิต สิ่งนี้จะส่งเสริมการกลับคืนของกำลังการขุดที่มีประสิทธิภาพ ซึ่งในทางกลับกันจะสนับสนุนการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปของอัตราแฮช การฟื้นตัวนี้เกิดขึ้นโดยไม่ต้องมีการชำระบัญชีบังคับซึ่งมักเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่มีการสูญเสียทางการเงินเป็นเวลานาน ดังนั้น ความสัมพันธ์ที่ซับซ้อนระหว่างราคา ต้นทุน และตัวชี้วัดต่างๆ ของเครือข่ายจึงยังคงเป็นวงจรป้อนกลับที่สำคัญซึ่งจำเป็นต่อทั้งผู้ขุดและผู้ถือคริปโตเคอเรนซีในระยะยาว ความเปลี่ยนแปลงนี้มีความสำคัญต่อการเข้าใจสุขภาพและความปลอดภัยโดยรวมของระบบนิเวศบล็อกเชน

ตัวชี้วัดที่นักเทรดและนักวิเคราะห์กำลังติดตามต่อไป

ตัวแปรหลักที่ควรพิจารณาอย่างละเอียดประกอบด้วยระยะเวลาที่ Bitcoin อยู่เหนือหรือต่ำกว่าระดับประมาณ $85,000 ความผันผวนของสต็อก Bitcoin ที่ผู้ขุดสาธารณะถือครองตามรายงานทางการเงินรายไตรมาส ชุดของการปรับความยากอย่างต่อเนื่อง และอัตราการประกาศการเปลี่ยนแปลงกำลังการผลิต AI โดยผู้ดำเนินการที่จดทะเบียนในตลาด

ข้อมูลราคาแฮช ซึ่งทำหน้าที่เป็นตัวชี้วัดรายได้ที่สร้างขึ้นต่อหน่วยพลังงานการคำนวณ ให้การประเมินแบบเรียลไทม์เกี่ยวกับผลกำไรที่ไม่ขึ้นกับต้นทุนการผลิตเฉลี่ยโดยรวมที่เกี่ยวข้องกับการขุด Bitcoin การติดตามอย่างสม่ำเสมอและรอบคอบต่อตัวชี้วัดต่างๆ เหล่านี้ช่วยให้ผู้เข้าร่วมตลาดสามารถประเมินว่ากลไกของพื้นฐานอ่อนกำลังมีอิทธิพลอย่างวัดได้ต่อฝั่งอุปทานของตลาดหรือไม่ หรือปัจจัยอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องกับความต้องการและสภาพคล่องเป็นตัวกำหนดการเคลื่อนไหวและพฤติกรรมของราคาในระยะสั้น

วิธีการสร้างการประมาณต้นทุนการผลิตและเหตุผลที่มันเปลี่ยนแปลง

การวิเคราะห์ของ JPMorgan คำนวณค่าใช้จ่ายทั้งหมดที่เหมืองต้องรับผิดชอบ ซึ่งส่วนใหญ่ประกอบด้วยค่าไฟฟ้าและการลงทุนในอุปกรณ์ แล้วหารด้วยจำนวน Bitcoin ที่ผลิตทั้งหมด การคำนวณนี้ให้ค่าเฉลี่ยของต้นทุนต่อ Bitcoin ที่ขุดได้ ควรสังเกตว่าการประมาณค่านี้ไม่คงที่; มันเปลี่ยนแปลงตามเวลาเนื่องจากความผันผวนของราคาไฟฟ้า ความก้าวหน้าในประสิทธิภาพของฮาร์ดแวร์ และการเปลี่ยนแปลงของความยากของเครือข่าย ตัวอย่างเช่น ต้นทุนการผลิตที่ประมาณไว้คาดว่าจะเพิ่มขึ้นจากประมาณ $78,000 ในช่วงกลางปี 2026 เป็นประมาณ $85,000 ในช่วงท้ายปีเดียวกัน การเพิ่มขึ้นนี้สะท้อนไม่เพียงแต่ต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้นที่เหมืองที่เหลือต้องเผชิญ แต่ยังรวมถึงผลกระทบจากการลดลงชั่วคราวของความยากในการขุด ซึ่งสามารถลดความต้องการด้านการคำนวณในการผลิต Bitcoin ใหม่ได้

การประเมินอย่างอิสระที่ดำเนินการโดยบริษัทวิจัยเช่น CoinShares และ Checkonchain ให้ตัวเลขที่คล้ายกันแต่ไม่เหมือนกันกับการประมาณการของ JPMorgan สิ่งนี้ยืนยันแนวคิดที่ว่าแนวคิดเกี่ยวกับต้นทุนการผลิตทำหน้าที่เป็นกรอบการวิเคราะห์ที่มีคุณค่า โดยให้ช่วงต้นทุนแทนการระบุตัวเลขเดียวที่แน่นอน ดังนั้น ผู้อ่านที่วิเคราะห์ทฤษฎีพื้นฐานแบบอ่อนควรพิจารณาระดับ $85,000 เป็นเกณฑ์โดยรวมที่อาจมีการอัปเดตและแก้ไขเป็นระยะตามสภาวะตลาดและความเป็นจริงในการดำเนินงาน

ผลกระทบต่อตลาดที่เป็นไปได้หากพื้นฐานอ่อนยังคงอยู่เป็นระยะเวลาที่ยาวนาน

หาก Bitcoin รักษาระดับที่สูงกว่าต้นทุนการผลิตที่ประมาณไว้เป็นระยะเวลาที่มีนัยสำคัญ ความเร่งด่วนของผู้ขุดต้นทุนสูงในการขายสต็อกจะลดลง การลดการขายบังคับนี้ช่วยกำจัดแหล่งอุปทานเพิ่มเติมหนึ่งแหล่ง ในขณะที่การออกเหรียญของเครือข่ายยังคงอยู่ที่อัตราหลังฮาลฟ์วิ่งคือ 3.125 BTC ต่อบล็อก ร่วมกับการจัดสรรกำลังการผลิตอย่างต่อเนื่องไปสู่ AI ผลสุทธิอาจสร้างสภาพอุปทานที่เป็นบวกมากขึ้น

ผลลัพธ์ไม่ได้เกิดขึ้นอัตโนมัติ; ความต้องการยังคงต้องดูดซับการออกใหม่ที่ต่อเนื่องและการขายคลังทรัพย์สินที่เหลืออยู่ ประวัติศาสตร์ในปี 2018 แสดงให้เห็นว่าการเลิกใช้กำลังการผลิตที่มีต้นทุนสูงสุดท้ายได้ช่วยให้เครือข่ายมีความมั่นคงที่อัตราแฮชและระดับความยากที่ต่ำกว่า หลังจากนั้นการฟื้นตัวของราคาจึงมีความยั่งยืนมากขึ้น วัฏจักรปัจจุบันที่มีการผลิตเชิงอุตสาหกรรมและการเลือกทางเลือกที่หลากหลายมากขึ้นอาจสร้างการปรับตัวในลักษณะเดียวกันแต่ไม่รุนแรงเท่า

🔥 ลึกกว่าหัวข้อข่าว: KuCoin 5.0 มีความหมายอย่างไรกับคุณ

ข่าวตลาดเคลื่อนตัวเร็ว — แต่สถานที่ที่คุณดำเนินการก็สำคัญไม่แพ้กัน ในเดือนตุลาคมนี้ KuCoin จะเปิดตัว KuCoin 5.0 ซึ่งเปลี่ยนแปลง KuCoin ให้เป็นแพลตฟอร์มที่สร้างใหม่ทั้งหมด นี่คือสิ่งที่เปลี่ยนแปลงสำหรับคุณ:

บัญชีเดียวสำหรับทุกอย่าง แพลตฟอร์มรุ่นเก่าแบ่งเงินของคุณออกเป็นบัญชี “สปอต” “หลักประกัน” และ “ฟิวเจอร์ส” แยกจากกัน และคาดหวังให้คุณเข้าใจเหตุผล บัญชีแบบครบวงจร Unified Account ของ KuCoin 5.0 ลบการแบ่งแยกนี้ออกทั้งหมด — ฝากเพียงครั้งเดียว และทุกอย่างจะอยู่ที่นั่นทันที (ขณะนี้มีให้เฉพาะสำหรับผู้ใช้ระดับ VIP)
หุ้น ดัชนี และสินค้าโภคภัณฑ์ KuCoin 5.0 ขยายขอบเขตออกไปนอกเหนือจากสกุลเงินดิจิทัลสู่ตลาดโลก เมื่อสกุลเงินดิจิทัลเคลื่อนไหวแบบทรงตัว ในขณะที่ตลาดหุ้นฟื้นตัว (หรือในทางกลับกัน) คุณสามารถสลับการลงทุนภายในไม่กี่นาที โดยไม่ต้องเปิดบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และรอเป็นวันๆ เพื่อให้ระบบเงิน Fiat ทำงาน
สินทรัพย์จริง (RWA) การเข้าถึงสินทรัพย์ดั้งเดิม เช่น สินค้าโภคภัณฑ์ ผ่านการแปลงเป็นโทเค็น ภายในบัญชีคริปโตของคุณเอง หนึ่งใน segement ที่เติบโตเร็วที่สุดในระบบการเงินทั่วโลก ไม่ได้ถูกจำกัดไว้สำหรับองค์กรอีกต่อไป — คุณสามารถเข้าถึงมันได้จากยอดเงินเดียวกันที่คุณใช้เทรด
หารายได้ขณะเรียนรู้ ยังไม่พร้อมเทรด? KCUSD ช่วยให้ Stablecoin ของคุณสร้างรายได้ทุกวันด้วยดอกเบี้ยทบต้นอัตโนมัติ วิธีที่ผ่อนคลายที่สุดในการทำให้เงินฝากที่ไม่ได้ใช้งานทำงานให้คุณด้วยผลตอบแทน 4%
ผู้ช่วย AI ที่ใช้ภาษาธรรมดา ถามคำถาม รับบริบทตลาด เข้าใจสิ่งที่คุณกำลังดู — ติดตั้งไว้ในแพลตฟอร์ม ไม่จำเป็นต้องใช้ศัพท์เทคนิค
แอปที่ไม่ทำให้รู้สึกหนักหน่วง รวดเร็ว สะอาด และสอดคล้องกัน — ใช้งานง่ายตั้งแต่แตะครั้งแรก ไม่ต้องรอเรียนรู้จากคู่มือ
ความปลอดภัยที่คุณสามารถตรวจสอบได้ ไม่ใช่แค่เชื่อใจ บริษัทในสหภาพยุโรปที่ได้รับใบอนุญาตตาม MiCAR, Proof of Reserves ที่คุณสามารถตรวจสอบด้วยตัวเอง และความปลอดภัยที่ได้รับการรับรองระดับสากล (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022)

สร้างบัญชีของคุณในไม่กี่นาที — และเริ่มต้นบนแพลตฟอร์มที่ถูกออกแบบมาสำหรับอนาคตของคริปโต ไม่ใช่อดีต

คำถามที่พบบ่อย

JPMorgan หมายถึงอะไรเมื่อพูดถึงต้นทุนการผลิต Bitcoin ที่ 85,000 ดอลลาร์สหรัฐ

การประมาณการของ JPMorgan แสดงถึงต้นทุนเฉลี่ยในการผลิต Bitcoin หนึ่งหน่วย หลังจากหักค่าไฟฟ้า อุปกรณ์ และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องทั่วทั้งภาคการขุด มันคำนวณโดยการหารค่าใช้จ่ายทั้งหมดด้วยจำนวน Bitcoin ที่ผลิตได้ และมีจุดประสงค์เพื่อเป็นตัวชี้วัดโดยรวม มากกว่าจุดคุ้มทุนที่แน่นอนสำหรับผู้ดำเนินการรายใดรายหนึ่ง ตัวเลขนี้สามารถเพิ่มขึ้นหรือลดลงได้ตามราคาพลังงาน ประสิทธิภาพของฮาร์ดแวร์ และความยากของเครือข่ายที่เปลี่ยนแปลง

Bitcoin อยู่ต่ำกว่าต้นทุนการผลิตที่ประมาณไว้นานแค่ไหนก่อนการเคลื่อนไหวล่าสุด?

ตามรายงานของ JPMorgan Bitcoin อยู่ต่ำกว่าต้นทุนการผลิตเฉลี่ยที่ธนาคารประมาณการไว้เป็นเวลาประมาณ 280 วันติดต่อกัน ก่อนจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเหนือระดับดังกล่าวในช่วงสัปดาห์ของการวิเคราะห์ ระยะเวลาดังกล่าวยาวนานกว่าช่วงประมาณ 224 วันที่พบในตลาดหมีปี 2018 ช่วงเวลาที่ยืดเยื้อนี้ส่งผลให้เกิดการลดลงอย่างวัดได้ในอัตรา hash และความยาก เนื่องจากกำลังการผลิตที่มีต้นทุนสูงออกจากเครือข่าย

การเคลื่อนไหวขึ้นเหนือต้นทุนการผลิตจะรับประกันได้หรือไม่ว่าผู้ขุดจะหยุดขาย Bitcoin?

ไม่ จีพีมอร์แกนอธิบายระดับนี้ว่าเป็นพื้นฐานแบบอ่อน และผูกเงื่อนไขว่าการบรรเทาจะเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อการเคลื่อนไหวนี้ยั่งยืน การละเมิดชั่วคราวไม่ได้ฟื้นความคล่องตัวทางการเงินทันทีสำหรับผู้ดำเนินการที่มีต้นทุนสูง หรือขจัดความจำเป็นในการครอบคลุมค่าใช้จ่ายและหนี้สินที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง การลดความเร่งด่วนในการขายบังคับคาดว่าจะเกิดขึ้นเฉพาะเมื่อมีช่วงเวลาที่ยาวนานเหนือระดับประมาณการ ต้นทุนเงินสดของแต่ละบริษัทยังคงแตกต่างกันอย่างมาก ดังนั้นผู้ดำเนินการบางรายอาจยังคงดำเนินการขายแบบเลือกสรรแม้จะอยู่เหนือเกณฑ์เฉลี่ย

การเปลี่ยนแปลงไปสู่การคำนวณด้วยปัญญาประดิษฐ์มีบทบาทอย่างไรต่อเศรษฐศาสตร์ของการขุด?

ผู้ขุดจำนวนมากเริ่มจัดสรรพลังงานและกำลังการผลิตศูนย์ข้อมูลใหม่ไปยังสัญญาปัญญาประดิษฐ์และการคำนวณประสิทธิภาพสูงที่ให้รายได้ที่คาดเดาได้มากกว่า การกระจายความเสี่ยงนี้ส่งผลให้เกิดการลดลงของอัตราแฮชเฉพาะของ Bitcoin และชะลออัตราการเพิ่มขึ้นของต้นทุนการผลิตการขุดเพียงอย่างเดียว การลดปริมาณ Bitcoin ที่ผลิตขึ้นภายใต้เศรษฐศาสตร์การขุดเพียงอย่างเดียว การเปลี่ยนไปสู่ปัญญาประดิษฐ์สามารถลดแรงกดดันจากการขายในอนาคตของภาคส่วนนี้อย่างมีโครงสร้าง

การลดลงของอัตราการแฮชที่ JPMorgan อ้างถึงมีความสำคัญเพียงใด

ธนาคารรายงานการลดลงประมาณ 19 เปอร์เซ็นต์ของอัตราแฮชเครือข่ายจากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม ร่วมกับการลดลงประมาณ 15 เปอร์เซ็นต์ของความยากในการขุด การปรับตัวเหล่านี้สะท้อนถึงการออกจากกำลังการผลิตที่มีต้นทุนสูงในช่วงที่ราคาต่ำกว่าต้นทุนเป็นเวลานาน ข้อมูลเครือข่ายในภายหลังแสดงให้เห็นการฟื้นตัวบางส่วนกลับไปอยู่ในช่วง 900 EH/s ซึ่งสอดคล้องกับการคงอยู่หรือกลับคืนของกำลังการผลิตที่มีประสิทธิภาพเมื่อราคาดีขึ้น

ข้อจำกัดความรับผิด: เนื้อหานี้มีจุดประสงค์เพื่อการให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน การลงทุนในคริปโตเคอเรนซีมีความเสี่ยง โปรดทำการวิจัยด้วยตัวเอง (DYOR)

คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: หน้านี้แปลโดยใช้เทคโนโลยี AI เพื่อความสะดวกของคุณ สำหรับข้อมูลที่ถูกต้องที่สุด โปรดดูต้นฉบับภาษาอังกฤษ