รายงานประจำสัปดาห์ KuCoin Ventures: การพุ่งขึ้นของโลหะมีค่าครั้งยิ่งใหญ่, การพัฒนาการชำระเงิน Stablecoin, และการคืนคุณค่าสู่ DeFi Protocols

2025/12/29 10:00:03

1. ไฮไลท์ตลาดประจำสัปดาห์

การชำระเงิน Stablecoin กำลังก้าวสู่การเป็น “ผลิตภัณฑ์”: ขนาดการโอน, การเข้าถึงของร้านค้า, และเส้นทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบต้องพัฒนาควบคู่กัน

การชำระเงิน Stablecoin ยังคงเป็นหัวข้อที่ถูกพูดถึงอย่างมาก ในStablecoin Payments from the Ground Up, Artemis นำเสนอเลนส์ที่เข้าใกล้ "โครงสร้างการดำเนินงานจริง" มากขึ้น: กิจกรรม "การชำระเงิน/การโอน" ของ Stablecoin ได้เข้าใกล้ประมาณครึ่งหนึ่งของปริมาณธุรกรรม Stablecoin ทั้งหมด แต่การจัดระเบียบของกระแสเงินเหล่านี้ยังคงพึ่งพาสถาบันศูนย์กลางเพียงไม่กี่แห่งอย่างมาก รายงานแสดงให้เห็นว่า 1,000 อันดับแรกของที่อยู่บัญชีมีสัดส่วนประมาณ 84%–85% ของมูลค่าการโอนทั้งหมด; ในขณะที่การโอน P2P มีสัดส่วนที่สูงกว่าด้วยจำนวนธุรกรรม (ประมาณ 67%) แต่มีส่วนร่วมเพียงประมาณ 24% ของมูลค่าเท่านั้น

แหล่งข้อมูล: Artemis, Lightspark

โครงสร้าง "การชำระเงินที่กระจุกตัวในศูนย์กลาง" นี้ไม่ได้ขัดขวางกระบวนการนำไปใช้—ในทางกลับกัน มันสอดคล้องกับเส้นทางการขยายตัวของโครงสร้างพื้นฐานในช่วงเริ่มแรก กระแสเงินที่มีมูลค่าสูงและการชำระบัญชีที่มีความถี่สูงมักจะกระจุกตัวอยู่ในศูนย์กลางเพียงไม่กี่แห่ง (เช่น ตลาดซื้อขาย, ตัวกลางการชำระเงิน, กระเป๋าสินทรัพย์ขององค์กรและการชำระบัญชี) ก่อนที่จะกระจายไปยังชั้นค้าปลีกที่กระจายตัวมากขึ้น ดังนั้น การประเมินการชำระเงิน Stablecoin ไม่ควรพึ่งพาเพียงจำนวนธุรกรรมเท่านั้น แต่ยังควรติดตามโครงสร้างคู่สัญญา, การกระจายขนาดการโอนเฉลี่ย และการใช้งานฝั่งร้านค้าที่แสดงถึงการซื้อซ้ำและการชำระเงินที่ยั่งยืน

จากมุมมอง "จุดเริ่มต้นของพ่อค้า" บริการด้านการเดินทางและข้ามพรมแดนถือเป็นหมวดหมู่ที่ง่ายที่สุดสำหรับการใช้การชำระเงินด้วย stablecoin ล่าสุด มีรายงานจากสื่ออุตสาหกรรมหลายแห่งว่า Trip.com ได้แนะนำตัวเลือกการชำระเงินด้วย stablecoin เช่น USDT และ USDC โดยมีการประมวลผลการชำระเงินที่ได้รับการสนับสนุนจากผู้ให้บริการการชำระเงินคริปโตที่ได้รับใบอนุญาต ความสำคัญของความร่วมมือดังกล่าวคือการนำ stablecoin จาก "การชำระบัญชีบนบล็อกเชน" ไปสู่ "วิธีการชำระเงินทางเลือกในสถานการณ์ผู้บริโภค" โดยเฉพาะสำหรับผู้ใช้งานข้ามพรมแดนที่ต้องเผชิญกับความแตกต่างของเครือข่ายบัตร FX friction และข้อจำกัดด้านความเร็วในการชำระบัญชี สำหรับการชำระเงินด้วย stablecoin วงจรทางเศรษฐกิจและความรู้สึกของตลาดจะกำหนด "ทำไมต้องใช้ตอนนี้" ในขณะที่การครอบคลุมของร้านค้า อัตราความสำเร็จในการชำระเงิน การจัดการคืนเงิน/เรียกเก็บเงินคืน และโครงสร้างต้นทุนจะกำหนดว่า "จะสามารถใช้ได้อย่างยั่งยืนในระยะยาวหรือไม่"

Data Source: Foresight News

อีกหนึ่งสถานการณ์การชำระเงินด้วย stablecoin ที่ได้รับความสนใจเพิ่มขึ้นคือบัตรเดบิตคริปโต มูลค่าแกนหลักของมันคือการแปลง "ยอดคงเหลือ stablecoin" ให้เป็นความสามารถในการชำระเงินที่ใช้งานได้ทั่วเครือข่ายการยอมรับในชีวิตประจำวัน โดยข้อได้เปรียบจะสะท้อนในประสบการณ์การชำระเงินข้ามพรมแดน FX friction และความเข้ากันได้ของการยอมรับ ในขณะเดียวกัน การอภิปรายเกี่ยวกับ "U-cards" ชี้ให้เห็นถึงความจริงสำคัญที่ว่า การขยายตัวอย่างยั่งยืนขึ้นอยู่กับเส้นทางการปฏิบัติตามที่ชัดเจน ขอบเขตการปฏิบัติตามของการออกบัตรและเครือข่ายการชำระบัญชี รวมถึงข้อกำหนดด้านกฎระเบียบในเขตอำนาจศาลเกี่ยวกับลักษณะของกองทุนและการดำเนินการเข้า/ออกระบบเงินตรา รายงานล่าสุดจาก Caixin ที่ถูกหมุนเวียนอย่างแพร่หลายในตลาดยังเน้นว่า ตลาดกำลังเพิ่มน้ำหนักให้กับตัวแปรลำดับสองที่เหนือกว่า "การใช้งานผลิตภัณฑ์": ความยั่งยืนในการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

ในวงกว้าง เครือข่ายการชำระเงินแบบดั้งเดิมและระบบธนาคารก็กำลังนำ stablecoin เข้าสู่กรอบ "โครงสร้างพื้นฐานการชำระบัญชี" ตัวอย่างเช่น ความคืบหน้าของ Visa ในการชำระบัญชีด้วย stablecoin ได้รับการตีความจากสื่อบางแห่งว่าเป็นการเร่งจินตนาการผลิตภัณฑ์ของธนาคารเกี่ยวกับการชำระบัญชี 7×24 และการจัดการสภาพคล่องข้ามพรมแดน ความสำคัญของสัญญาณเหล่านี้ไม่ได้อยู่ที่การเพิ่มความรู้สึกในระยะสั้น แต่เป็นภาพที่ชัดเจนขึ้นว่า "ใครเข้าร่วมอย่างถูกต้องตามกฎหมาย": ธนาคารและสถาบันที่ได้รับใบอนุญาตจัดการบัญชีและการปฏิบัติตามเงื่อนไข; เครือข่ายการชำระเงินให้กฎการยอมรับและการชำระบัญชี; stablecoin บนบล็อกเชนทำหน้าที่เป็นชั้นการชำระบัญชีที่สามารถเขียนโปรแกรมได้

ในที่สุด การชำระเงินด้วย Stablecoin จะพัฒนาจาก "การขยายในรูปแบบศูนย์กลาง" ไปสู่ "การยอมรับที่กว้างขวางและกระจายตัว" ได้ ต้องมีการพัฒนาในสามแนวทางไปพร้อมกัน: (1) โครงสร้างการไหลที่ลดการกระจุกตัวลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป (กิจกรรมการรับ/ส่งที่แท้จริงจากผู้ค้าปลีกและบุคคล มากกว่าการหมุนเวียนภายในกระเป๋าเงินของสถาบันเพียงไม่กี่แห่ง), (2) การขยายตัวอย่างยั่งยืนของจุดรับ-ส่งสำหรับผู้ค้าและผลิตภัณฑ์ (การบริโภคที่มีความถี่สูงและสถานการณ์การให้บริการข้ามพรมแดนมากขึ้น), และ (3) เส้นทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ชัดเจน (การออกใบอนุญาต, การควบคุมความเสี่ยง, รางการเข้า/ออก และกลไกการจัดการข้อพิพาทที่ระบบกระแสหลักสามารถยอมรับได้) เมื่อสามแนวทางนี้สนับสนุนซึ่งกันและกัน การชำระเงินด้วย Stablecoin มีแนวโน้มที่จะก้าวผ่านพ้น "ปรากฏการณ์ขนาดเฟส" และกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินระยะยาวที่มั่นคง

2. สัญญาณตลาดที่คัดเลือกประจำสัปดาห์

ความคลั่งไคล้ในสินทรัพย์จริงและช่องว่างความคาดหวังด้านสภาพคล่องในปี 2026

เมื่อปี 2025 ใกล้จะจบลง ตลาดโลกแสดงให้เห็นถึง "การเปลี่ยนจากเสมือนจริงไปสู่ความจริง" ที่ชัดเจน ความคลั่งไคล้ในภาคโลหะมีค่าโดดเด่นอย่างชัดเจนเมื่อเปรียบเทียบกับความเฉื่อยชาของตลาดคริปโต ถูกขับเคลื่อนโดยความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นและค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนตัวลง โลหะมีค่าจึงเกิดการชุมนุม "short squeeze" ครั้งใหญ่ ราคาทองคำสปอตทะลุระดับ $4,500/ออนซ์ ในขณะเดียวกันราคาซิลเวอร์เพิ่มขึ้นอย่างน่าตะลึงถึง 167% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา แตะระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ที่ $79/ออนซ์ ในระหว่างการเทรดระหว่างวัน เมื่อมองลึกลงไป สิ่งนี้สะท้อนถึงการประเมินราคาที่มองในแง่ร้ายเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือในระยะยาวของสกุลเงินเฟียต นำโดยค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งขับเคลื่อนการประเมินค่าของสินทรัพย์จริงใหม่ อย่างไรก็ตาม โมเมนตัมในปัจจุบันมีความก้าวร้าวเกินไป; การเร่งรีบในตลาด (FOMO) ร่วมกับสัญญาณที่ชัดเจนของการซื้อเกินในระยะสั้นบ่งบอกความเสี่ยง ดังที่เห็นได้จากการดิ่งลงอย่างรวดเร็วของราคาซิลเวอร์สปอตในวันที่ 29 ธันวาคม ซึ่งเป็นการนำร่องถึงความผันผวนที่อาจเกิดขึ้น

แหล่งข้อมูล: Yahoo.com

ในตลาดหุ้น หุ้นญี่ปุ่นกลายเป็นไฮไลท์ที่สวนทางกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ท่ามกลางการที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเป็น 0.75%—สูงสุดในรอบ 30 ปี—แต่นิกเกอิ 225 ยังคงมีกำไรสะสมตั้งแต่ต้นปีถึงปัจจุบันประมาณ 26% หลักการตลาดเปลี่ยนไปมองการ "ขึ้นอัตราดอกเบี้ย" เป็นสัญญาณบวกว่าเศรษฐกิจกำลังออกจากภาวะเงินฝืด ซึ่งเมื่อเพิ่มเข้ากับช่องทางที่แข็งแกร่งของญี่ปุ่นในห่วงโซ่อุปทาน AI จึงสามารถดึงดูดทุนจำนวนมากที่ต้องการป้องกันความเสี่ยงจาก USD หุ้นสหรัฐยังคงอยู่ในระดับสูงจากความคาดหวังเรื่อง "Santa Rally" แต่ภาคเทคโนโลยีนำเสนอความซับซ้อนในสองมิติ: ในตลาดหลัก Nvidia ยังคงเพิ่มขึ้นสวนกระแส ทำให้นารูทีฟของ AI แข็งแกร่ง; แต่ในระดับมหภาค ความคิดเห็นของผู้ว่าการเฟด Waller ว่า "AI กำลังกดดันการจ้างงาน" ทำให้เกิดความกังวล ผลกระทบการแทนที่ของ AI ต่อภาคบริการและงานสำนักงานยิ่งทำให้เกิดความแตกต่างแบบ K-shaped ในตลาดแรงงาน ทำให้ประเด็น AI ซับซ้อนและรุนแรงขึ้น

Data Source: defillama.com

ในทางตรงกันข้ามกับความร้อนแรงในตลาดแบบดั้งเดิม ตลาดคริปโตกำลังเผชิญหน้ากับฤดูหนาวที่เศร้าหมอง ความรู้สึกในตลาดยังคงอยู่ในโซน "Fear" ในสัปดาห์นี้ สภาพคล่องสปอตเหือดแห้งอย่างมาก และปริมาณการเทรดคริปโตทั่วโลกลดลงเป็นสัปดาห์ที่ห้าติดต่อกัน เหตุผลหนึ่งคือสินทรัพย์คริปโตมีผลการดำเนินงานแย่กว่าอย่างมากเมื่อเทียบกับดัชนีแบบดั้งเดิม (เช่น S&P 500) ในปีนี้ และราคาของ BTC ยังคงต่ำกว่าฐานต้นทุนสำหรับผู้ถือระยะสั้นอย่างต่อเนื่อง ทุนจำนวนมากที่มีการขาดทุนลอยตัวจึงเลือกที่จะขายก่อนสิ้นปีเพื่อเก็บเกี่ยวผลขาดทุนทางภาษี ทำให้เกิดแรงกดดันในการขายอย่างต่อเนื่อง การลดหนี้ในตลาด DeFi ก็เห็นได้ชัดเช่นกัน โดยปริมาณการยืมของ Aave ลดลงประมาณ 30% ตั้งแต่สูงสุดในเดือนกันยายน

แม้ตลาดสปอตจะอ่อนแอ แต่ตลาดอนุพันธ์กำลังแสดงสัญญาณการกลับตัว ในวันที่ 26 ธันวาคม ตลาดได้เห็นการหมดอายุของออปชันครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์รวมมูลค่า $28 พันล้าน ขณะที่ฝั่ง Bull ประสบกับการสูญเสียหนัก โครงสร้างเปิดดอกเบี้ยหลังหมดอายุได้เปลี่ยนไปอย่างพื้นฐาน: ออปชัน Call ที่หมดอายุในเดือนมีนาคม 2026 กลายเป็นตำแหน่งที่ใหญ่ที่สุด นอกจากนี้ แรงต้านสำหรับ BTC ในการกลับคืน $100k อาจลดลงอย่างมาก ข้อมูลออปชันแสดงให้เห็นว่าจุด "max pain" ของ BTC กำลังเคลื่อนขึ้นไปยิ่งขึ้น และหากราคาขึ้นใน 30 วันข้างหน้า ความเข้มข้นการล้างโพสิชันสำหรับตำแหน่ง Short จะมากกว่าฝั่ง Long อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งหมายความว่าหลังจากแรงกดดันการขายทางภาษีสิ้นปีผ่านไป ตลาดมีแนวโน้มสูงที่จะเกิด "short squeeze" การกลับตัวในเดือนมกราคมที่ขับเคลื่อนด้วยการคืนตัวของสภาพคล่อง

Data Source: SoSoValue

ETF ในตลาด BTC Spot ของสหรัฐฯ มีการไหลออกอย่างต่อเนื่องในสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยมีการไหลออกสุทธิสั่งสมรวมประมาณ $782 ล้าน โดยเฉพาะในวันศุกร์เพียงวันเดียวมีการไหลออกสุทธิ $276 ล้าน ซึ่งเป็นจุดสูงสุดในช่วงวันหยุด อย่างไรก็ตาม แม้จะมีการไหลออก ราคาของ Bitcoin ยังคงรักษาระดับ $87,000 ได้ ซึ่งชี้ให้เห็นว่าการถอนทุนนี้เกิดจากการปรับสมดุลพอร์ตสินทรัพย์ช่วงสิ้นปีและสภาพคล่องที่ลดลงในช่วงวันหยุดมากกว่าความตื่นตระหนกในตลาด

แหล่งข้อมูล: DeFiLlama

ข้อมูลสภาพคล่องบนเชนยืนยันเพิ่มเติมถึงแนวคิดการป้องกันในตลาด การออก Stablecoin ทั้งหมดยังคงอยู่ใกล้ระดับสูงสุดก่อนหน้าที่ $310 พันล้าน โดยไม่มีการเติบโตเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่การไถ่ถอน USDe ได้ชะลอลงและการออก USD1 มีการเติบโตที่น่าประทับใจจากแคมเปญอัตราผลตอบแทนสูง การไหลของเงินทั้งหมดไม่ได้แสดงถึงการเพิ่มขึ้นสุทธิใน Stablecoin ที่ถูกใช้เพื่อการเทรด แต่เงินทุนที่ไหลเข้าสู่ตลาดคริปโตนั้นมุ่งเน้นไปที่ Yield Farming และ Arbitrage (แสดงโดย USD1 และ USYC) ซึ่งบ่งบอกถึงความนิยมต่อการสร้างผลตอบแทนที่ปลอดภัยมากกว่าการรับความเสี่ยง

แหล่งข้อมูล: CME FedWatch Tool

เมื่อมองไปยังปี 2026 ความขัดแย้งหลักในสภาพแวดล้อมของสภาพคล่องอยู่ที่ช่องว่างความคาดหวังระหว่าง "การตั้งราคาตลาดแบบอนุรักษ์นิยม" และ "การเปลี่ยนแปลงบุคลากรที่รุนแรง" ตามข้อมูลล่าสุดจาก CME FedWatch Tool ตลาดได้ตั้งราคาการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 อย่างค่อนข้างระมัดระวัง ข้อมูลระบุความเป็นไปได้ 82.3% ที่อัตราดอกเบี้ยจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนมกราคม 2026 ความคาดหวังของตลาดต่อการลดอัตราดอกเบี้ยมุ่งเน้นไปที่ไตรมาสที่สอง และเส้นทางนี้ถูกมองว่าเป็นไปอย่างปานกลาง อย่างไรก็ตาม องค์ประกอบของคณะกรรมการลงคะแนน FOMC ในปี 2026 อาจมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมากเนื่องจาก "กฎที่พักอาศัย" ที่เสนอขึ้น สมาชิกที่มีมุมมองแข็งกร้าวบางรายอาจถูกตัดสิทธิ์ ซึ่งอาจทำให้เกิดนโยบายจริงที่ผ่อนคลายกว่าที่คาดการณ์ไว้โดย CME หาก FOMC ใหม่มีลักษณะโน้มเอียงไปทางนโยบายผ่อนคลายโดยรวม ขนาดจริงของการลดอัตราดอกเบี้ยอาจขยายไปถึงสี่ครั้งหรือมากกว่า ซึ่งจะมอบเบี้ยสภาพคล่องสำหรับสินทรัพย์เสี่ยงที่สูงกว่าความคาดหวังอย่างมาก

กิจกรรมสำคัญที่ต้องติดตามในสัปดาห์นี้:

31 ธันวาคม:ตัวเลขการขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกในสหรัฐฯ (สัปดาห์สิ้นสุด 27 ธ.ค.); บันทึกการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินของเฟด (FOMC)

ข้อสังเกตเกี่ยวกับการระดมทุนในตลาดแรก:

ในแง่ของปริมาณเงินทุน การจัดหาเงินทุนในตลาดหลักทรัพย์หลักในสัปดาห์นี้ถือว่าค่อนข้างดี อย่างไรก็ตาม แนวโน้มที่ชัดเจนในปีนี้คือยุคของสตาร์ทอัพระดับรากหญ้ากำลังจางหายไป ตลาดปัจจุบันได้เข้าสู่เวทีของ "เกมส์วงใน" ระหว่างบริษัทที่มีชื่อเสียงและการแข่งขันอย่างหุ้นในการควบรวมกิจการ

แหล่งข้อมูล: CryptoRank

แพลตฟอร์ม Metaverse Ready Player Me:แพลตฟอร์มอวาตาร์ Metaverse Ready Player Me ถูกเข้าซื้อโดยยักษ์ใหญ่สตรีมมิ่ง Netflix และบริการเดิมจะหยุดให้บริการในช่วงต้นปี 2026 โครงการนี้เคยได้รับการลงทุนรวมสูงถึง $72 ล้าน จาก VC ชั้นนำ รวมถึง a16z นี่เป็นการแสดงถึงการลดลงของเส้นทางการออกในสาย Metaverse; การสร้างแพลตฟอร์มขนาดใหญ่ที่เป็นอิสระเป็นสิ่งที่ยากมาก และการถูกเข้าซื้อโดยบริษัทเทคโนโลยีใหญ่ในฐานะส่วนประกอบฟังก์ชันเป็นหนึ่งในกลยุทธ์การออกที่มีความเป็นไปได้ไม่กี่วิธีเท่านั้น

สถาปนิกตลาดหลักทรัพย์ Perpetual สำหรับสินทรัพย์ดั้งเดิม (AX Exchange):Architect ซึ่งก่อตั้งโดยอดีตประธาน FTX US Brett Harrison ประกาศระดมทุนรอบ $35 ล้าน ด้วยการประเมินมูลค่า $187 ล้าน Harrison เคยทำงานที่ Jane Street เป็นเวลาหลายปี และลาออกจาก FTX ก่อนที่บริษัทจะล่ม โครงการนี้มีผลิตภัณฑ์หลักคือ AX Exchange ซึ่งช่วยให้ลูกค้าสามารถใช้ Stablecoin และเงินตราเป็นหลักประกันในการเทรดสัญญา Perpetual สำหรับสินทรัพย์ดั้งเดิม เช่น Forex อัตราดอกเบี้ย หุ้น ดัชนี โลหะ และพลังงาน

Coinbax — "Programmable Trust Layer" สำหรับธนาคาร:ชั้นโครงสร้างพื้นฐาน Stablecoin Coinbax ปิดการระดมทุนรอบ Seed ที่ $4.2 ล้าน โครงการนี้แก้ปัญหาที่ระบบการชำระเงินของธนาคารที่มีอยู่เดิม (เช่น ACH/FedNow) แก้ปัญหาเรื่อง "ความเร็ว" แต่ขาด "การเขียนโปรแกรม" ในขณะที่บล็อกเชนสาธารณะ (ETH/Solana) สามารถเขียนโปรแกรมได้แต่ขาด "การควบคุม" และ "การปฏิบัติตามข้อกำหนด" สำหรับธนาคาร ผลิตภัณฑ์หลักของโปรเจกต์คือโมดูล "Controls" ซึ่งช่วยให้ธนาคารสามารถดำเนินการอนุมัติหลายฝ่าย การจำกัดการใช้จ่าย และการปล่อยเงินตามเงื่อนไขบนเชน โครงการนี้ทำการบูรณาการในระดับที่เหมาะสมกับธนาคาร ทำให้ธนาคารสามารถใช้ USDC/PYUSD สำหรับการชำระเงิน 24/7 ในขณะที่ยังคงควบคุมการตรวจสอบและความเสี่ยง โดยไม่จำเป็นต้องจัดการกับความซับซ้อนของการจัดการคีย์ส่วนตัวหรือการใช้งาน Smart Contract โดยตรง นักลงทุนรวมถึงธนาคารดั้งเดิมและองค์กรที่เกี่ยวข้องกับ Stablecoin เช่น Paxos และ BankTech Ventures ผู้ก่อตั้งเป็นผู้มีประสบการณ์จากบริษัทบริการเทคโนโลยีการเงินและธนาคาร

Coinbase เข้าซื้อกิจการ The Clearing Company:The Clearing Company เป็นสตาร์ทอัพก่อตั้งเมื่อช่วงต้นปี 2025 ซึ่งระดมทุนรอบ Seed ในเดือนสิงหาคม โดยมี Union Square Ventures เป็นผู้นำร่วมกับการสนับสนุนจาก Coinbase Ventures มีรายงานว่าแพลตฟอร์มกำลังยื่นขอใบอนุญาต CFTC สำหรับการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์และคลังเคลียร์ริ่ง Toni Gemayel ผู้ก่อตั้งเคยทำงานในตำแหน่งที่เกี่ยวกับการเติบโตในแพลตฟอร์มตลาดคาดการณ์ใหญ่สองแห่ง ได้แก่ Polymarket และ Kalshi ก่อนหน้านี้มีข่าวลือว่า Coinbase จะร่วมมือกับ Kalshi เพื่อเปิดตัวผลิตภัณฑ์ตลาดคาดการณ์ แต่การเข้าซื้อกิจการที่รวดเร็วนี้แสดงให้เห็นความทะเยอทะยานของ Coinbase ที่เกินกว่าการเป็นพันธมิตร: พวกเขาตั้งใจที่จะควบคุมองค์กรเคลียร์ริ่งที่ได้รับอนุญาตเพื่อสร้างระบบการเคลียร์และการเทรดตลาดคาดการณ์ที่ได้รับการกำกับดูแลอย่างเต็มรูปแบบของตัวเอง

3. Project Spotlight

DeFi เข้าสู่ยุคใหม่ของการกำกับดูแลและการกระจายมูลค่า

สัปดาห์ที่ผ่านมาเป็นจุดเริ่มต้นของพัฒนาการสำคัญใน DeFi เมื่อสามโปรโตคอลชั้นนำอย่าง Uniswap, Aave และ Lido ต่างดำเนินการด้านการกำกับดูแลที่สำคัญ ในช่วงเวลาที่กระชับ ทั้งสามเผชิญกับคำถามพื้นฐานเกี่ยวกับการกระจายค่าธรรมเนียม การเป็นเจ้าของรายได้ ขอบเขตของโปรโตคอล และอำนาจของ DAO ซึ่งส่งผลให้เกิดการบรรลุข้อตกลงที่เด็ดขาดหรือข้อพิพาทที่ได้รับความสนใจสูง Uniswap การเปิดใช้งานการเก็บค่าธรรมเนียมของตนเองได้อย่างมีประสิทธิภาพ ทำให้เกิดยุคใหม่ของการดึงมูลค่าระดับโทเค็นและการลดจำนวนโทเค็น Aave ความขัดแย้งระหว่าง DAO และ Labs แม้จะได้รับการแก้ไขชั่วคราว แต่ได้เปิดเผยจุดอ่อนโครงสร้างเชิงลึกในระบบการกำกับดูแลแบบกระจายศูนย์ ในขณะเดียวกัน การอัปเกรดความปลอดภัยล่าสุดของ Lido ได้เสริมความแข็งแกร่งในตำแหน่งผู้นำในภาคการ Staking แบบ Liquid

เมื่อวันที่ 25 ธันวาคม หนึ่งในข้อเสนอที่สำคัญที่สุดในประวัติศาสตร์การกำกับดูแลของ Uniswap ที่มีชื่อว่า UNIfication ได้รับการอนุมัติด้วยการสนับสนุนอย่างท่วมท้น แก่นสำคัญของข้อเสนอนี้คือการเปิดใช้งานฟีเจอร์การเก็บค่าธรรมเนียมในระดับโปรโตคอล พร้อมกับการเผาโทเค็น UNI จำนวน 100 ล้านโทเค็นเพียงครั้งเดียว ซึ่งเปลี่ยนแปลงคุณสมบัติด้านเศรษฐกิจของระบบอย่างพื้นฐาน การเปลี่ยนแปลงนี้ถูกมองว่าเป็นการปิดฉากข้อถกเถียง "เมื่อไหร่จะเปิดใช้ค่าธรรมเนียม" ที่ยาวนานในแวดวงอุตสาหกรรม ก่อนหน้านี้การดำเนินการล่าช้าเนื่องจากแรงกดดันด้านกฎระเบียบ แต่แผนดังกล่าวได้ถูกนำไปปฏิบัติแล้วหลังจากมีการปรับปรุงสภาพแวดล้อมภายนอก มาตรการดำเนินการรวมถึงการเปิดใช้งานฟีเจอร์เก็บค่าธรรมเนียมในหลายเวอร์ชันบนเครือข่ายหลัก (Mainnet) และการรวมรายได้จาก Unichain ใหม่เข้าสู่กลไกการเผาโทเค็น

ด้วยคะแนนเสียงสนับสนุนมากกว่า 99% ผลลัพธ์แสดงให้เห็นถึงฉันทามติในระดับสูงของชุมชนหลังจากการถกเถียงเรื่องการไม่จับมูลค่าที่กินเวลาหลายปี Uniswap ไม่สามารถดำเนินการในฐานะสาธารณสมบัติที่บริสุทธิ์โดยไม่คืนมูลค่าของโปรโตคอลไปยังชั้นโทเค็นได้อีกต่อไป การผ่านข้อเสนอนี้เปลี่ยน UNI จาก "ทางเลือกสำหรับการกำกับดูแล" ไปเป็นสินทรัพย์ที่ยึดโยงกับความคาดหวังของกระแสเงินสดจากโปรโตคอล ตรรกะการประเมินมูลค่าคาดว่าจะสอดคล้องมากขึ้นกับโปรโตคอลที่มีประสิทธิภาพสูงซึ่งมีกลไกการจับมูลค่าที่เป็นผู้ใหญ่อยู่แล้ว สร้างต้นแบบใหม่สำหรับการคืนมูลค่าใน DeFi

ในทางตรงกันข้ามกับฉันทามติที่เกิดขึ้นใน Uniswap Aave กลับประสบกับพายุการกำกับดูแลที่แตกแยกอย่างรุนแรงในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา กลางเดือนธันวาคม ชุมชนได้ค้นพบว่าค่าธรรมเนียมจากการรวม CoW Swap หน้าส่วนหน้าที่ใหม่ ซึ่งคาดการณ์ว่ามีมูลค่าประมาณ 8 ล้านถึง 10 ล้านดอลลาร์ต่อปี ถูกโอนไปยังวอลเล็ตส่วนตัวของทีม Labs แทนที่จะเข้าสู่คลังของ DAO ทำให้เกิดข้อกล่าวหาอย่างหนักเกี่ยวกับ "การแปรรูปที่มองไม่เห็น" ข้อเสนอที่เกิดขึ้นหลังจากนั้นเรียกร้องให้มีการโอนความเป็นเจ้าของหลัก เช่น ทรัพย์สินแบรนด์ โดเมน และเครื่องหมายการค้า ไปยังหน่วยงาน DAO เพื่อสร้างกลไกป้องกันการจับมูลค่า ทีม Labs ได้ผลักดันให้มีการโหวต Snapshot แบบเร่งด่วนในช่วงปลายเดือนธันวาคม แม้ว่าการโอนความเป็นเจ้าของจะถูกปฏิเสธในที่สุดเมื่อวันที่ 26 ธันวาคม ด้วยอัตราการคัดค้าน 55% แต่การสะสมโทเค็นในปริมาณมากของผู้ก่อตั้งในช่วงเวลานี้ได้เพิ่มข้อสงสัยเพิ่มเติมเกี่ยวกับความยุติธรรมในด้านการกำกับดูแล

สาระสำคัญของเหตุการณ์ Aave ไม่ได้อยู่ที่ความสำเร็จหรือความล้มเหลวของข้อเสนอเฉพาะ แต่เป็นคำถามที่เฉียบคมกว่า: ในกรอบกฎหมายและการค้าในปัจจุบัน DAO สามารถใช้อำนาจควบคุมทีมพัฒนาได้มากเพียงใด? เมื่อโปรโตคอลสร้างกระแสเงินสดประจำรายปีในระดับหลายสิบล้านดอลลาร์ และส่วนหน้ารวมถึงแบรนด์กลายเป็นสินทรัพย์หลัก การจัดแนวของผลประโยชน์ระหว่าง DAO และหน่วยงานพัฒนาจะไม่สามารถดำรงอยู่ได้ด้วย "ฉันทามติทางอุดมการณ์" เพียงอย่างเดียวอีกต่อไป ความขัดแย้งนี้มีแนวโน้มที่จะกลายเป็นกรณีศึกษาสำคัญในประวัติศาสตร์ DeFi เกี่ยวกับขอบเขตของอำนาจอธิปไตยของ DAO บังคับให้วงการต้องคิดใหม่ถึงความจริงของการควบคุมโครงสร้างในระบบการกำกับดูแลแบบกระจายอำนาจ

เมื่อเปรียบเทียบกัน การเปลี่ยนแปลงของ Lido ดูเหมือนจะเป็นแบบค่อยเป็นค่อยไป แต่ก็ลึกซึ้งไม่แพ้กัน สัปดาห์ที่ผ่านมา Lido DAO ได้ผ่านข้อเสนอด้านความปลอดภัย Whitehat Safe Harbor ด้วยการอนุมัติอย่างเป็นเอกฉันท์ ทำให้แฮกเกอร์ Whitehat สามารถเข้าแทรกแซงและกู้คืนเงินทุนในระหว่างการโจมตีโปรโตคอลแบบเรียลไทม์ กลไกนี้ช่วยให้แฮกเกอร์ส่งคืนทรัพย์สินที่กู้คืนไปยังที่อยู่ฟื้นฟูกำหนดโดยไม่ต้องเผชิญผลตามกฎหมาย พร้อมเสนอรางวัลเป็น 10% ของทรัพย์สินที่กู้คืน โดยมีวงเงินสูงสุด $2 ล้าน ท่ามกลางความสูญเสียครั้งใหญ่ของวงการที่เกิดจากการโจมตีในปีนี้ การเคลื่อนไหวนี้นับเป็นการเปลี่ยนแปลงในกลยุทธ์ความปลอดภัยของ Lido จากการให้รางวัลบั๊กแบบเชิงรับไปสู่การกู้คืนแบบเรียลไทม์เชิงรุก

การอัปเกรดนี้เพิ่มชั้นการป้องกันให้กับทรัพย์สินมูลค่าประมาณ $26 พันล้านที่ Lido บริหารอยู่ สะท้อนถึงวุฒิภาวะของโปรโตคอลระดับแนวหน้าในการบริหารความปลอดภัย รวมกับแผนงาน GOOSE-3 ล่าสุด Lido กำลังพัฒนาจากเครื่องมือ Staking แบบ Liquid เพียงอย่างเดียวไปสู่ระบบนิเวศ DeFi ที่ครอบคลุมทั้งหมด ซึ่งรวมถึง Yield Vaults และสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) การดำเนินการตามข้อตกลง Safe Harbor ไม่เพียงแต่เสริมสร้างความปลอดภัยของ stETH แต่ยังช่วยอำนวยความสะดวกให้ Lido เปลี่ยนผ่านเข้าสู่ระบบการเงินที่ซับซ้อนมากขึ้นได้อย่างราบรื่น ขณะเดียวกันยังคงบทบาทหลักในระบบนิเวศ Ethereum

จากการจัดสรรค่าธรรมเนียมของ Uniswap ไปจนถึงความขัดแย้งด้านการกำกับดูแลของ Aave และการบริหารความปลอดภัยรวมถึงการขยายขอบเขตผลิตภัณฑ์ของ Lido—ข่าวทั้งสามนี้ชี้ไปที่แนวโน้มหนึ่ง: DeFi กำลังเปลี่ยนจากขั้นตอนที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยีและทราฟฟิกไปสู่ขั้นตอนการจัดสรรสิทธิ ความรับผิดชอบ รายได้ และโครงสร้างการกำกับดูแล สำหรับตลาดรอง สิ่งนี้หมายความว่าการประเมินมูลค่าจะไม่หมุนรอบ TVL และส่วนแบ่งตลาดเพียงอย่างเดียว แต่จะขึ้นอยู่กับสามคำถามสำคัญเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ

โปรโตคอลสามารถจับมูลค่าให้กับโทเค็นได้หรือไม่ และอย่างไร
DAO มีอำนาจควบคุมทรัพย์สินและรายได้หลักจริงหรือไม่
การขยายขอบเขตผลิตภัณฑ์นำไปสู่การเติบโตเชิงโครงสร้างหรือเป็นเพียงการเพิ่มความเสี่ยง

ในรอบนี้ ความแตกต่างที่แท้จริงอาจไม่ได้อยู่ที่ "โปรเจกต์ใหม่ vs. โปรเจกต์เก่า" อีกต่อไป แต่จะอยู่ในตัวโปรโตคอลที่ได้ถูกสร้างขึ้นแล้วเอง—ระหว่างโปรโตคอลที่สามารถปรับปรุงการบริหารและรูปแบบเศรษฐกิจได้สำเร็จ กับโปรโตคอลที่ไม่สามารถแก้ไขความขัดแย้งภายในได้

เกี่ยวกับ KuCoin Ventures

KuCoin Ventures เป็นหน่วยการลงทุนชั้นนำของ KuCoin Exchange ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มคริปโตระดับโลกที่สร้างขึ้นบนพื้นฐานของความไว้วางใจ โดยให้บริการผู้ใช้มากกว่า 40 ล้านรายในกว่า 200+ ประเทศและภูมิภาค มีเป้าหมายในการลงทุนในโปรเจกต์คริปโตและบล็อกเชนที่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในยุค Web 3.0 KuCoin Ventures สนับสนุนผู้สร้างคริปโตและ Web 3.0 ทั้งในด้านการเงินและกลยุทธ์ พร้อมข้อมูลเชิงลึกและทรัพยากรระดับโลก ในฐานะนักลงทุนที่เป็นมิตรต่อชุมชนและขับเคลื่อนด้วยการวิจัย KuCoin Ventures ทำงานอย่างใกล้ชิดกับโปรเจกต์ในพอร์ตโฟลิโอตลอดทั้งวงจรชีวิต โดยเน้นไปที่โครงสร้างพื้นฐานของ Web 3.0, AI, แอปพลิเคชันสำหรับผู้บริโภค, DeFi และ PayFi

ข้อจำกัดความรับผิดชอบข้อมูลทั่วไปของตลาดนี้ ซึ่งอาจมาจากแหล่งที่สาม เชิงพาณิชย์ หรือที่ได้รับการสนับสนุน ไม่ใช่คำแนะนำด้านการเงินหรือการลงทุน ข้อเสนอ การชักชวน หรือการรับประกัน เราขอปฏิเสธความรับผิดชอบต่อความถูกต้อง ครบถ้วน ความน่าเชื่อถือ และความสูญเสียที่อาจเกิดขึ้น การลงทุน/การเทรดมีความเสี่ยง ผลการดำเนินงานที่ผ่านมาไม่ได้รับประกันผลลัพธ์ในอนาคต ผู้ใช้ควรทำการวิจัย ประเมินอย่างรอบคอบ และรับผิดชอบอย่างเต็มที่

คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: หน้านี้แปลโดยใช้เทคโนโลยี AI (ขับเคลื่อนโดย GPT) เพื่อความสะดวกของคุณ สำหรับข้อมูลที่ถูกต้องที่สุด โปรดดูต้นฉบับภาษาอังกฤษ