คำนำ

Stablecoin ทุกตัวที่อ้างอิงดอลลาร์สหรัฐมีความน่าเชื่อถือเท่ากับสินทรัพย์ที่เก็บไว้เป็นหลักประกัน ตลอดหลายปีที่ผ่านมา คำถามพื้นฐานนี้ “อะไรเป็นหลักประกันสำหรับโทเค็นนี้?” ไม่มีกรอบกฎหมายและกฎระเบียบที่สอดคล้องกันในสหรัฐอเมริกา ผู้ออก Stablecoin กำหนดแนวทางการเก็บสำรองของตนเองเอง การกำกับดูแลโดยหน่วยงานรัฐกระจัดกระจายระหว่างหน่วยงานต่างๆ และผู้เข้าร่วมตลาดมีข้อมูลจำกัดเกี่ยวกับคุณภาพของสินทรัพย์สำรอง ความไม่แน่นอนทางกฎระเบียบดังกล่าวตอนนี้ได้รับการลดลงอย่างมาก

กฎหมายว่าด้วยการส่งเสริมและจัดตั้งนวัตกรรมแห่งชาติสำหรับ Stablecoin ของสหรัฐอเมริกา หรือที่รู้จักในชื่อ GENIUS Act ได้รับการประกาศใช้เป็นกฎหมายในเดือนกรกฎาคม 2025 โดยจัดตั้งกรอบกฎหมายระดับรัฐบาลกลางฉบับแรกที่ควบคุม Stablecoin สำหรับการชำระเงินในสหรัฐอเมริกา กฎหมายนี้กำหนดมาตรฐานการสำรองอย่างเป็นทางการ เน้นทรัพย์สินที่มีสภาพคล่องสูงและคุณภาพดี และกำหนดความคาดหวังในการกำกับดูแลที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับผู้ออก Stablecoin ที่ดำเนินการภายในระบบการเงินของสหรัฐอเมริกา

ในตอบสนองต่อสภาพแวดล้อมทางกฎระเบียบที่เปลี่ยนแปลงไป สถาบันการเงินเริ่มออกแบบผลิตภัณฑ์ที่สอดคล้องโดยตรงกับข้อกำหนดเหล่านี้ พอร์ตโฟลิโอ Stablecoin Reserves ของ Morgan Stanley Investment Management ที่เทรดภายใต้รหัส MSNXX แสดงถึงโครงสร้างสถาบันชุดแรกๆ ที่ถูกสร้างขึ้นเพื่อสะท้อนกรอบการสำรองที่เน้นการปฏิบัติตามกฎระเบียบใหม่นี้

บทความนี้อธิบายข้อกำหนดด้านการกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกาในปัจจุบันสำหรับเงินสำรองของ Stablecoin ข้อกำหนดหลักที่แนะนำโดยกฎหมาย GENIUS และวิธีการที่ MSNXX ถูกออกแบบมาภายในกรอบกฎหมายและการเงินที่กำลังเกิดขึ้นนี้

 

สำรองของ Stablecoin คืออะไร และทำไมจึงสำคัญ

Stablecoin เป็นโทเค็นดิจิทัลที่ออกแบบมาเพื่อรักษาค่าคงที่ โดยทั่วไปคือหนึ่งดอลลาร์สหรัฐฯ เพื่อรักษาการผูกมัดนี้ ผู้ออกต้องถือครองสินทรัพย์จริงที่มีมูลค่าเท่ากับโทเค็นทั้งหมดที่หมุนเวียน สินทรัพย์เหล่านี้คือสินทรัพย์สำรอง

การสำรองมีความสำคัญด้วยเหตุผลสองประการ ประการแรก พวกเขาเป็นตัวกำหนดว่าการแลกเปลี่ยนเป็นไปได้หรือไม่ หากผู้ใช้ถือสกุลเงินเสถียรมูลค่า 1,000 ดอลลาร์และต้องการแปลงเป็นดอลลาร์ ผู้ออกจำเป็นต้องมีสินทรัพย์สภาพคล่องมูลค่า 1,000 ดอลลาร์พร้อมจัดส่ง ประการที่สอง การสำรองกำหนดความเสี่ยงเชิงระบบ หากการสำรองมีการรวมตัวอยู่ในสินทรัพย์ที่ผันผวนหรือไม่มีสภาพคล่อง คลื่นการแลกเปลี่ยนอย่างฉับพลันอาจทำให้การยึดมั่นพังทลาย ส่งผลให้เกิดการสูญเสียแก่ผู้ถือทุกคน

ก่อนกฎหมาย GENIUS Act ไม่มีมาตรฐานระดับรัฐบาลกลางสำหรับการกำหนดว่าอะไรถือเป็นสินทรัพย์สำรองที่ยอมรับได้ ผู้ออกบางรายถือหลักทรัพย์รัฐบาลระยะสั้น ขณะที่ผู้อื่นถือเช็คการค้า สินทรัพย์คริปโต หรือการผสมผสานของทั้งสองอย่าง การขาดมาตรฐานทำให้ยากต่อการประเมินระดับความเสี่ยงที่แท้จริงของภาค Stablecoin สำหรับนักลงทุนสถาบันและหน่วยงานกำกับดูแล

กฎหมาย GENIUS: กรอบแนวทางระดับรัฐบาลกลางสำหรับกองทุนสำรองของ Stablecoin

กฎหมาย GENIUS กำหนดนิยามทางกฎหมายและกรอบการกำกับดูแลครั้งแรกสำหรับ Stablecoin ที่ใช้ในการชำระเงินในระดับรัฐบาลกลางของสหรัฐอเมริกา กฎหมายนี้ใช้กับหน่วยงานใดก็ตามที่ออกสินทรัพย์ดิจิทัลเพื่อการชำระเงินหรือการปิดรายการ ซึ่งสามารถแลกเปลี่ยนเป็นมูลค่าเงินตราที่กำหนดไว้ล่วงหน้าอย่างแน่นอน

กฎหมาย GENIUS สร้างระบบใบอนุญาตสองระดับสำหรับผู้ออก Stablecoin โดยอิงหลักจากขนาดของโทเค็นที่พวกเขาออก

ผู้ออก Stablecoin ขนาดเล็กที่มี Stablecoin ค้างชำระไม่เกิน $10 พันล้าน สามารถดำเนินงานภายใต้กรอบการกำกับดูแลของรัฐ ตราบใดที่กฎระเบียบของรัฐได้รับการอนุมัติว่าสอดคล้องอย่างใกล้เคียงกับมาตรฐานของรัฐบาลกลาง ซึ่งช่วยให้บริษัทขนาดเล็กยังคงอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐแทนที่จะต้องย้ายไปอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐบาลกลางทันที

เมื่อผู้ออกออกเงินเกิน 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในวงจรการ lưu lưu ต้องเปลี่ยนมาอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐบาลกลางภายใน 360 วัน หรือสามารถยื่นคำร้องขอข้อยกเว้นเพื่อให้ดำเนินการต่อไปภายใต้การกำกับดูแลของรัฐ หากหน่วยงานกำกับดูแลอนุมัติ

ในระดับรัฐบาลกลาง การกำกับดูแลผู้ออก Stablecoin ที่ไม่ใช่ธนาคารส่วนใหญ่จะอยู่ภายใต้สำนักงานผู้ตรวจการเงิน (OCC) ธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็มีส่วนร่วมผ่านคณะกรรมการทบทวนที่ประเมินคำขอตามเกณฑ์ความมั่นคงทางการเงิน การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และความเสี่ยงเชิงระบบ ก่อนที่จะอนุมัติ

ภายใต้กรอบนี้ Stablecoin สามารถออกโดย:

• บริษัทลูกของธนาคาร

• สถาบันที่ไม่ใช่ธนาคารที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ OCC

• หน่วยงานที่ได้รับใบอนุญาตจากรัฐและได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานรัฐบาลกลาง

ผู้ออก Stablecoin ที่ไม่ใช่ธนาคารต้องปฏิบัติตามมาตรฐานทุน ความคล่องตัว และสำรองที่ปรับให้เหมาะกับกิจกรรม Stablecoin ของพวกเขา อย่างไรก็ตาม พวกเขาไม่ต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดทุนเต็มรูปแบบที่ใช้กับธนาคารทั่วไป แต่กฎเหล่านี้ถูกออกแบบมาเพื่อให้สอดคล้องกับโครงสร้างความเสี่ยงต่ำกว่าของการออก Stablecoin เมื่อเทียบกับกิจกรรมธนาคารเต็มรูปแบบ

กฎการสำรองเป็นหัวใจสำคัญของกฎหมาย GENIUS และรับประกันว่าทุก Stablecoin จะถูกสนับสนุนอย่างเต็มจำนวนตลอดเวลา

ผู้ออกที่ได้รับการอนุมัติแต่ละรายต้องรักษาทรัพย์สินสำรองเท่ากับ 100% ของโทเค็นที่ออกอยู่ หมายความว่าทุก Stablecoin ได้รับการสนับสนุนในอัตรา 1:1 โดยสินทรัพย์ที่ปลอดภัยและมีสภาพคล่อง

สินทรัพย์สำรองที่อนุญาตประกอบด้วย:

• เงินสดของสหรัฐอเมริกา (เหรียญและธนบัตร)

• การฝากในธนาคารและสหกรณ์ออมทรัพย์ที่มีการประกัน

• พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น

• ข้อตกลงการซื้อคืนที่มีหลักประกันด้วยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ

• ข้อตกลงการซื้อคืนกลับที่มีหลักประกันเป็นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ

• กองทุนตลาดเงินของรัฐบาล

• ยอดคงเหลือของกองทุนสำรองของธนาคารกลาง

หน่วยงานกำกับดูแลอาจขยายรายการนี้ในอนาคต แต่เฉพาะเพื่อรวมเครื่องมือที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐและมีความเสี่ยงต่ำในลักษณะเดียวกันเท่านั้น

รายการนี้มีความเข้มงวดและเป็นการเฉพาะเท่านั้น ไม่อนุญาตให้ใช้สินทรัพย์เช่น สกุลเงินดิจิทัล หุ้น หรือพันธบัตรรัฐบาลหรือบริษัทระยะยาว หากสินทรัพย์ใดไม่ได้รับการอนุมัติอย่างชัดเจน จะไม่สามารถนับเป็นข้อกำหนดสำรองได้

ผู้ออกต้องรักษาการแยกการดำเนินงานของทรัพย์สินสำรองอย่างเข้มงวด ทรัพย์สินสำรองต้องเป็น:

• เก็บแยกจากเงินทุนทางธุรกิจหรือเงินทุนดำเนินงาน

• จัดเก็บในบัญชีเฉพาะที่แยกออกมา

• ได้รับการป้องกันจากการใช้ซ้ำหรือการให้ยืมอีกครั้ง (rehypothecation)

สิ่งนี้ช่วยให้มั่นใจว่าสำรองยังคงพร้อมใช้งานเต็มจำนวนสำหรับการแลกเปลี่ยนทุกเวลา

กฎหมาย GENIUS กำหนดให้เปิดเผยองค์ประกอบของเงินสำรองต่อสาธารณะทุกเดือน โดยได้รับการรับรองจากซีอีโอและซีเอฟโอของผู้ออกตราสาร ผู้ออกตราสารทุกรายต้องให้บริษัทบัญชีสาธารณะที่ลงทะเบียนตรวจสอบรายงานเงินสำรองตามระยะเวลา

ผู้ออก Stablecoin ที่มีมูลค่า Stablecoin ค้างชำระเกิน 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจะต้องเผชิญกับข้อกำหนดที่สูงขึ้น: ต้องยื่นงบการเงินประจำปีที่ได้รับการตรวจสอบโดยผู้สอบบัญชี ซึ่งเป็นภาระผูกพันในการตรวจสอบอย่างสมบูรณ์ที่สูงกว่ามาตรฐานการรับรองที่ใช้กับผู้ออกที่มีขนาดเล็กกว่า

ข้อกำหนดเปิดเผยข้อมูลเหล่านี้ให้ตลาดและหน่วยงานกำกับดูแลสามารถมองเห็นได้โดยตรงว่าอะไรเป็นหลักประกันของโทเค็นที่ lưu lưuเวียน แทนที่การเปิดเผยข้อมูลแบบไม่เป็นทางการและไม่สม่ำเสมอที่เคยกำหนดตลาด Stablecoin รุ่นก่อนๆ

กฎหมายนี้ให้สิทธิ์ชัดเจนแก่ผู้ถือ Stablecoin ในการขายคืนโทเค็นเป็นสกุลเงินอ้างอิงในมูลค่าเท่ากันทันทีที่ร้องขอ ผู้ออกต้องเผยแพร่นโยบายการขายคืนที่รับประกันการประมวลผลอย่างทันเวลา และค่าธรรมเนียมทุกประเภทต้องเปิดเผยด้วยภาษาที่เข้าใจง่าย การเปลี่ยนแปลงค่าธรรมเนียมต้องแจ้งล่วงหน้าอย่างน้อยเจ็ดวันก่อนมีผล

กฎหมายนี้ยังห้ามผู้ออกไม่ให้จ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนในรูปแบบใดๆ สำหรับการถือครอง Stablecoin ข้อจำกัดนี้ใช้กับการชดเชยทุกรูปแบบ ไม่ว่าจะเป็นเงินสด โทเค็น หรือประโยชน์อื่นๆ ดังนั้นผู้ถือจึงไม่ได้รับผลตอบแทนใดๆ เพียงเพราะการถือครอง Stablecoin และทรัพย์สินสำรองต้องคงอยู่ในสภาพพร้อมใช้งานเต็มจำนวนและไม่มีสิทธิเรียกร้องใดๆ

MSNXX คืออะไรและถูกสร้างขึ้นรอบๆ กฎหมาย GENIUS

ด้วยกฎเกณฑ์การสำรองที่ถูกจัดทำเป็นกฎหมายแล้ว ผู้ออก Stablecoin ต้องเผชิญกับความท้าทายเชิงปฏิบัติ: พวกเขาจะเก็บรักษาและจัดการสินทรัพย์สำรองที่จำเป็นได้อย่างมีประสิทธิภาพอย่างไร ในขณะที่ยังคงรักษาสภาพคล่องรายวันตามที่กฎเกณฑ์กำหนด

มอร์แกน สแตนลีย์ อินเวสต์เมนต์ แมนเนจเมนต์ ตอบคำถามนี้ในเดือนเมษายน 2026 ด้วยการ เปิดตัว พอร์ตโฟลิโอสำรอง Stablecoin ซึ่งมีรหัสแสดงรายการเป็น MSNXX โดยเป็นส่วนหนึ่งของกองทุนสภาพคล่องสถาบันของมอร์แกน สแตนลีย์ และจัดโครงสร้างเป็นกองทุนตลาดเงินรัฐบาล

MSNXX ถูกออกแบบมาเพื่อลงทุนเฉพาะในเงินสดและเครื่องมือที่รัฐบาลสหรัฐฯ ค้ำประกันในระยะสั้นมาก โดยสินทรัพย์ที่ถือครองรวมถึงยอดเงินสด หลักทรัพย์ของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่มีระยะเวลาครบกำหนดไม่เกิน 93 วัน และข้อตกลงซื้อคืนในระยะหนึ่งคืนที่มีหลักประกันเป็นหลักทรัพย์ของรัฐบาลสหรัฐฯ

กองทุนมีเป้าหมายเพื่อรักษาค่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิให้คงที่ที่ $1.00 ต่อหุ้น โครงสร้างของกองทุนให้ความสำคัญกับการรักษาทุนและความสามารถในการไหลเวียนทันที เพื่อให้มั่นใจว่าสามารถเข้าถึงเงินทุนได้ทันทีเมื่อต้องการ

การจัดสรรแบบระมัดระวังนี้เป็นไปอย่างตั้งใจ โดยการมุ่งเน้นเฉพาะสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงและมีความเสี่ยงต่ำ MSNXX จึงลดการสัมผัสกับความผันผวนของตลาดและความเสี่ยงด้านเครดิต

พอร์ตโฟลิโอยังสอดคล้องกับข้อกำหนดสำรองที่กำหนดไว้ภายใต้กฎหมาย GENIUS สินทรัพย์แต่ละประเภทที่กองทุนถืออยู่อยู่ในรายการสินทรัพย์สำรองที่ได้รับอนุญาตสำหรับการรองรับ Stablecoin

เนื่องจากการจัดเรียงนี้ ผู้ออก Stablecoin สามารถใช้ MSNXX เป็นโซลูชันสำรองที่พร้อมใช้งาน แทนการจัดการสำรองด้วยตนเอง พวกเขาสามารถพึ่งพากองทุนเพื่อรักษาการปฏิบัติตามมาตรฐานทางกฎหมาย

หนึ่งในความท้าทายที่มองไม่เห็นซึ่งกฎหมาย GENIUS สร้างขึ้นคือด้านการดำเนินงาน ผู้ออก Stablecoin ต้องถือครองทรัพย์สินที่มีคุณสมบัติเหมาะสม แยกทรัพย์สินเหล่านี้ไว้เป็นสัดส่วน รักษาสภาพคล่องรายวัน และเปิดเผยองค์ประกอบของทรัพย์สินเป็นรายเดือน สำหรับผู้ออกขนาดใหญ่ การจัดการบันไดคลังภาษีที่มีระยะเวลาครบกำหนดสั้นข้ามทรัพย์สินหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็นการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญ

MSNXX ช่วยลดความซับซ้อนของปัญหานี้ ผู้ออกหลักทรัพย์สามารถลงทุนทุนสำรองในหุ้นของกองทุนและปฏิบัติตามหน้าที่สำรองผ่านการเข้าร่วมกองทุนแทนการจัดการสินทรัพย์โดยตรง กองทุนจะจัดการการจัดการวันครบกำหนด การลงทุนซ้ำ และสภาพคล่อง ในขณะที่ผู้ออกหลักทรัพย์ได้รับประโยชน์ด้านการปฏิบัติตามกฎหมายจากการถือสินทรัพย์สำรองที่ได้รับการยอมรับภายใต้กรอบของกฎหมาย

เฟรด แมคมัลเลน หัวหน้าร่วมด้านสภาพคล่องระดับโลกของมอร์แกน สแตนลีย์ อินเวสต์เมนท์ แมนเนจเมนต์ กล่าว ในวันเปิดตัว: "การเพิ่มขึ้นอย่างมากของผู้ออก Stablecoin รวมถึงจำนวนสินทรัพย์ที่ถือครองใน Stablecoin ที่เพิ่มขึ้น แสดงถึงส่วนหนึ่งของตลาดที่กำลังพัฒนาและมีศักยภาพสำหรับการเติบโตในอนาคต"

การเปิดตัว MSNXX เป็นส่วนหนึ่งของความพยายามที่กว้างขึ้นของ Morgan Stanley Investment Management ในการเข้าสู่สินทรัพย์ดิจิทัล ในเดือนเมษายน 2026 บริษัท เปิดตัว Morgan Stanley Bitcoin Trust ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายบนตลาดหลักทรัพย์ NYSE Arca และติดตามประสิทธิภาพของ Bitcoin 

มันเป็น ETP ของคริปโตเคอเรนซีรายแรกจากผู้จัดการสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับธนาคารของสหรัฐฯ และสะท้อนกลยุทธ์ที่กว้างขึ้นในการขยายการเข้าถึงการสัมผัสกับสินทรัพย์ดิจิทัลผ่านโครงสร้างการลงทุนที่ได้รับการควบคุม

ในเวลาเดียวกัน บริษัทได้ทดลองใช้โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ใช้บล็อกเชน รวมถึงหุ้น DAP Class ที่เชื่อมโยงกับกองทุนสภาพคล่องระดับองค์กรที่ใช้ระบบบันทึกข้อมูลแบบโทเค็น ความพยายามเหล่านี้แสดงทิศทางที่สอดคล้องกัน: การผสานกรอบการจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมเข้ากับโครงสร้างพื้นฐานของสินทรัพย์ดิจิทัลที่เกิดขึ้นใหม่

MSNXX มีโพสิชันที่ต่างออกไปภายในกลยุทธ์นั้น แทนที่จะให้การสัมผัสกับการเคลื่อนไหวของราคาคริปโต มันมุ่งเน้นไปที่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่สนับสนุน Stablecoin โดยกองทุนนี้ถูกสร้างขึ้นรอบการจัดการสำรอง ซึ่งสอดคล้องโดยตรงกับข้อกำหนดด้านการกำกับดูแล มากกว่าการเดิมพันทางตลาด

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ แม้ว่าผลิตภัณฑ์เช่น MSBT จะให้ผู้ลงทุนเข้าถึงประสิทธิภาพด้านราคาของ Bitcoin แต่ MSNXX ถูกออกแบบมาสำหรับผู้ออกและสถาบันที่ต้องการโซลูชันสำรองที่สอดคล้องและมีสภาพคล่องสูง มันทำงานใกล้เคียงกับโครงสร้างพื้นฐานของระบบ Stablecoin มากกว่าชั้นที่สัมผัสกับตลาด

หาก MSNXX ได้รับการนำไปใช้อย่างแพร่หลายโดยผู้ออก Stablecoin Morgan Stanley อาจกลายเป็นส่วนหนึ่งของชั้นการจัดการสำรองในระบบนิเวศ โพสิชันนี้จะวางบริษัทไว้ในส่วนหนึ่งของตลาดที่มีปริมาณธุรกรรมอยู่แล้วหลายล้านล้านดอลลาร์ แต่ขณะนี้กำลังเปลี่ยนไปสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่มีโครงสร้างและได้รับการกำกับดูแลมากขึ้น

ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ร่วมกันสะท้อนกลยุทธ์อย่างมีจุดมุ่งหมายของมอร์แกน สแตนลีย์ ในการมีส่วนร่วมในหลายชั้นของระบบนิเวศสินทรัพย์ดิจิทัล ตั้งแต่การเข้าถึงของนักลงทุนจนถึงโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินหลัก

เหตุผลที่กฎเกณฑ์การสำรองมีความสำคัญมากกว่าการปฏิบัติตามกฎหมาย

การเข้าใจข้อกำหนดเกี่ยวกับเงินสำรองของกฎหมาย GENIUS ไม่ได้เกี่ยวข้องเฉพาะกับผู้ออกเท่านั้น แต่ยังมีผลกระทบเชิงปฏิบัติต่อผู้ซื้อขาย นักลงทุน และผู้ใช้แพลตฟอร์มที่ใช้ Stablecoin

กฎเกณฑ์เกี่ยวกับทรัพย์สินสำรองช่วยเพิ่มระดับความปลอดภัยของ Stablecoin สำหรับผู้ใช้งานทั่วไป ขณะนี้ Stablecoin ที่ได้รับอนุญาตต้องมีหลักประกันด้วยสินทรัพย์เหลวไหลที่ได้รับการยอมรับ และต้องดำเนินการรับคืนในมูลค่าหน้าบัญชี การคุ้มครองนี้ไม่มีอยู่ในกฎหมายระดับรัฐก่อนเดือนกรกฎาคม 2025 ผู้ใช้งานบนแพลตฟอร์มที่เสนอ Stablecoin ที่สอดคล้องกับกฎหมาย GENIUS สามารถประเมินคุณภาพของผู้ออกได้โดยตรวจสอบการเปิดเผยข้อมูลทรัพย์สินสำรองรายเดือน

 

นักลงทุนองค์กรที่ใช้ Stablecoin สำหรับการชำระเงิน การจัดการสภาพคล่อง หรือกลยุทธ์ผลตอบแทน ตอนนี้มีกรอบที่ชัดเจนขึ้นในการประเมินความเสี่ยงของคู่สัญญา ผู้ออกเอกสารที่ดำเนินการภายใต้กฎหมาย GENIUS ได้รับใบอนุญาตจากหน่วยงานรัฐบาลกลางและปฏิบัติตามมาตรฐานสำรองที่กำหนดไว้ สัญญาณนี้มีความสำคัญต่อการประเมินความเสี่ยงในลักษณะที่การเปิดเผยข้อมูลจากผู้ออกเอกสารแบบไม่เป็นทางการไม่เคยสามารถทำได้

กฎหมาย GENIUS ไม่ได้ควบคุม Stablecoin โดยตรงเพียงอย่างเดียว แต่ยังสร้างความต้องการเชิงโครงสร้างสำหรับหมวดทรัพย์สินเฉพาะบางประเภท เนื่องจากกฎหมายจำกัดทรัพย์สินที่ได้รับอนุญาตให้เป็นพันธบัตรระยะสั้น เงินสด และการกู้ยืมที่มีหลักประกันจากรัฐบาล ผู้ออกเอกสารที่สอดคล้องกับกฎหมายจึงเป็นกลุ่มผู้ซื้อที่เพิ่มขึ้นสำหรับเครื่องมือเหล่านี้โดยเฉพาะ เมื่อตลาด Stablecoin เติบโต สัญญาณความต้องการสำหรับหนี้ระยะสั้นของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ถืออยู่ภายในโครงสร้างทรัพย์สินสำรองที่สอดคล้องกับกฎหมายก็จะเพิ่มขึ้นเช่นกัน

ผลิตภัณฑ์เช่น MSNXX ถูกออกแบบมาเพื่อจับกระแสดังกล่าว พวกเขาอยู่ระหว่างผู้ออก Stablecoin และตลาด Treasury ให้บริการเครื่องมือรวมทุนที่รวบรวมทุนสำรองเข้าสู่หมวดสินทรัพย์ที่สอดคล้องกับกฎระเบียบในระดับใหญ่

ประเด็นสำคัญ: เงินสำรองของ Stablecoin, กฎหมาย GENIUS และ MSNXX

กฎหมาย GENIUS ได้กำหนดมาตรฐานสำหรับรัฐบาลกลางครั้งแรกสำหรับ Stablecoin สำหรับการชำระเงินของสหรัฐอเมริกา โดยบังคับให้มีการรองรับ 100% ในสินทรัพย์เหลวไหลคุณภาพสูง บังคับให้เปิดเผยข้อมูลรายเดือน และบังคับให้แลกเปลี่ยนในมูลค่าหน้าตั๋ว มันได้สร้างระบบการออกใบอนุญาตที่แยกผู้ออกที่ได้รับอนุญาตออกจากผู้ที่ไม่ได้รับการกำกับดูแล และทำให้คุณภาพของกองทุนสำรองเป็นข้อกำหนดทางกฎหมายแทนที่จะเป็นการปฏิบัติแบบสมัครใจ

MSNXX เป็นผลิตภัณฑ์ที่ตอบสนองโดยตรงต่อกรอบดังกล่าว Morgan Stanley Investment Management ได้สร้างกองทุนตลาดเงินของรัฐบาลที่มีขีดจำกัดระยะเวลาครบกำหนดและการลงทุนจำกัดเฉพาะพันธบัตรรัฐบาล เงินสด และการกู้ยืมที่มีหลักประกันพันธบัตรรัฐบาล โครงสร้างนี้ถูกออกแบบมาเพื่อให้สอดคล้องกับข้อกำหนดการสำรองของกฎหมาย GENIUS ซึ่งให้ผู้ออก Stablecoin ซึ่งเป็นเครื่องมือที่สอดคล้องและจัดการโดยสถาบันสำหรับเก็บทุนสำรอง

สัญญาณที่ใหญ่กว่าที่นี่คือโครงสร้างพื้นฐานของ Stablecoin ที่ได้รับการกำกับดูแลกำลังก่อตัวอย่างรวดเร็ว สถาบันการเงินรายใหญ่ไม่ได้แค่สังเกตตลาด Stablecoin ที่ได้รับการกำกับดูแลจากภายนอก แต่พวกเขากำลังสร้างผลิตภัณฑ์การจัดการสำรอง การเก็บรักษา และสภาพคล่องที่ผู้ออก Stablecoin ต้องการเพื่อดำเนินงานภายในกรอบกฎหมายใหม่นี้ MSNXX เป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์แรกในหมวดนี้ แต่ไม่น่าจะเป็นผลิตภัณฑ์สุดท้าย

สำหรับผู้ที่มีส่วนร่วมในตลาด Stablecoin ไม่ว่าจะเป็นนักเทรด ผู้ออกโทเค็น หรือผู้ใช้ระดับองค์กร การเข้าใจว่าโทเค็นเหล่านี้ถูกสนับสนุนด้วยอะไร และกฎหมายปัจจุบันกำหนดข้อกำหนดอะไรไว้บ้าง เป็นความรู้พื้นฐาน กฎหมาย GENIUS Act ได้ทำให้ความโปร่งใสของเงินสำรองเป็นข้อผูกพันทางกฎหมาย ผลิตภัณฑ์อย่าง MSNXX ได้ทำให้เป็นตัวเลือกที่เข้าถึงได้ในเชิงปฏิบัติ

คำถามที่พบบ่อย

MSNXX คืออะไรและมันทำงานอย่างไร?

MSNXX เป็นกองทุนตลาดเงินของรัฐบาลที่จัดตั้งโดย Morgan Stanley Investment Management เพื่อช่วยผู้ออก Stablecoin จัดการสินทรัพย์สำรองของพวกเขา โดยลงทุนในเงินสดและสินทรัพย์ที่มีหลักประกันจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น ทำให้ผู้ออกสามารถปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านสินทรัพย์สำรองตามกฎหมายโดยไม่ต้องจัดการสินทรัพย์โดยตรง

ข้อกำหนดเกี่ยวกับเงินสำรองภายใต้กฎหมาย GENIUS คืออะไร?

กฎหมาย GENIUS กำหนดให้ผู้ออก Stablecoin ต้องถือครองทรัพย์สินสำรองเท่ากับ 100% ของโทเค็นที่ lưu lưuเวียน ทรัพย์สินสำรองเหล่านี้ต้องประกอบด้วยสินทรัพย์ที่ได้รับการอนุมัติและมีความเสี่ยงต่ำ เช่น เงินสด พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้น และเครื่องมือที่รัฐบาลค้ำประกัน โดยมีกฎเกณฑ์เข้มงวดเกี่ยวกับสภาพคล่อง การแยกทรัพย์สิน และความโปร่งใส

MSNXX ช่วยให้ผู้ออก Stablecoin ปฏิบัติตามกฎระเบียบได้อย่างไร

MSNXX ให้โซลูชันสำรองที่พร้อมใช้งานซึ่งสอดคล้องกับข้อกำหนดของกฎหมาย GENIUS โดยการถือครองทรัพย์สินสำรองในกองทุน ผู้ออกเอกสารสามารถตอบสนองมาตรฐานด้านคุณสมบัติของสินทรัพย์ ความคล่องตัว และการรายงาน โดยไม่ต้องสร้างโครงสร้างพื้นฐานการจัดการคลังของตนเอง

สามารถรวมสินทรัพย์คริปโตหรือสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ ในกองทุนสำรองของ Stablecoin ได้ไหม

ไม่ใช่ ภายใต้กฎหมาย GENIUS เงินทุนสำรองถูกจำกัดเฉพาะรายการเครื่องมือที่มีความเสี่ยงต่ำและมีสภาพคล่องสูงเท่านั้น สกุลเงินดิจิทัล หุ้น และพันธบัตรระยะยาวไม่ได้รับอนุญาตและไม่สามารถใช้รองรับ Stablecoin ได้

เหตุใดสินทรัพย์สำรองของ Stablecoin จึงมีความสำคัญต่อผู้ใช้และนักลงทุน?

เงินสำรองของ Stablecoin กำหนดว่าโทเค็นสามารถแลกเปลี่ยนได้ที่มูลค่าคงที่หรือไม่ มาตรฐานเงินสำรองที่เข้มงวดช่วยลดความเสี่ยงของการหลุดจากมูลค่าที่ผูกไว้ และเพิ่มความเชื่อมั่น โดยเฉพาะภายใต้กรอบการกำกับดูแลที่แนะนำโดยกฎหมาย GENIUS

คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: หน้านี้แปลโดยใช้เทคโนโลยี AI (ขับเคลื่อนโดย GPT) เพื่อความสะดวกของคุณ สำหรับข้อมูลที่ถูกต้องที่สุด โปรดดูต้นฉบับภาษาอังกฤษ