ในวันที่ 17 ธันวาคม 2025 ตลาดการเงินฮ่องกงได้บรรลุจุดสำคัญทางประวัติศาสตร์:HashKey Holdings Limited (รหัสหุ้น:03887.HK) ได้เริ่มต้นการซื้อขายอย่างเป็นทางการในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง (HKEX)
-
การประเมินมูลค่าและความร้อนแรงของตลาด: หลักเหตุผลเบื้องหลังการจองเกิน 393 เท่า
HashKey ได้กำหนดราคา IPO ที่6.68 ดอลลาร์ฮ่องกงต่อหุ้น,ใกล้เคียงกับส่วนปลายบนของช่วงราคาที่กำหนดไว้ และระดมทุนสุทธิได้ประมาณ1.48 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง ตัวเลขที่น่าทึ่งที่สุดคือการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไป ซึ่งมีการจองเกินประมาณ393.71 เท่า.
-
การรับรองจากสถาบัน:การเสนอขายหุ้น IPO นี้ได้รับการสนับสนุนร่วมกันจาก JPMorgan, Guotai Junan และ Haitong International การมีส่วนร่วมของธนาคารเพื่อการลงทุนชั้นนำเป็นเครื่องพิสูจน์ว่าสถาบันการเงินกระแสหลักยอมรับคุณค่าในระยะยาวของโครงสร้างพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัลที่สอดคล้องกับกฎหมาย
-
คุณค่าของความหายาก:ในตลาดหุ้นฮ่องกง HashKey เป็นตัวแทนของการเป็นแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ดิจิทัลที่ได้รับการควบคุมอย่างสมบูรณ์แห่งแรก สำหรับกองทุนและสถาบันที่ไม่สามารถถือครองสกุลเงินดิจิทัลโดยตรง หุ้นของ HashKey จึงเป็นช่องทางที่สอดคล้องกับกฎหมายสำหรับการเปิดรับคริปโต
-
การเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์: เปลี่ยนต้นทุนการปฏิบัติตามกฎหมายให้เป็น "เงินปันผล"
ตามรายงานของบริษัท HashKey ได้แบกรับต้นทุนจำนวนมากในการรักษาใบอนุญาตและการดำเนินงานที่สอดคล้องกับกฎหมายในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา (ค่าใช้จ่ายด้านการปฏิบัติตามกฎหมายถึง 130 ล้านดอลลาร์ฮ่องกงในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 เพียงอย่างเดียว)
-
ความได้เปรียบของผู้เริ่มก่อน:กลยุทธ์ "ปฏิบัติตามกฎหมายก่อน" ของดร.เซียวเฟิง ได้ให้ผลตอบแทนแล้ว ในขณะที่กฎระเบียบทั่วโลกเข้มงวดขึ้น HashKey ได้สร้างคูเมืองด้านการกำกับดูแลด้วยใบอนุญาตประเภทที่ 1 (การซื้อขายหลักทรัพย์), ประเภทที่ 7 (การให้บริการซื้อขายอัตโนมัติ) และ VATP (แพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล)
-
วิวัฒนาการของโมเดลธุรกิจ:รายได้จาก IPO จะถูกนำมาใช้เป็นหลักในด้านการอัปเกรดเทคโนโลยี (เช่น ระบบความหน่วงต่ำที่คล้ายกับ Firedancer) และการพัฒนาHashKey Chain(เครือข่ายLayer 2ของตนเอง) ซึ่งบ่งชี้ว่า HashKey กำลังพัฒนาไปจากการเป็นเพียงแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนไปสู่ "โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินบนเชนที่สอดคล้องกับกฎหมาย"
-
ผลกระทบมหภาค: การเสริมสร้างฮ่องกงให้เป็นศูนย์กลางWeb3ระดับโลก
ความสำเร็จของการจดทะเบียนของ HashKey ถือเป็นชัยชนะขั้นแรกสำหรับนโยบายรัฐบาลเขตบริหารพิเศษฮ่องกงในการส่งเสริมสินทรัพย์ดิจิทัล
-
การคืนอำนาจการกำหนดราคา: เป็นเวลานานที่อำนาจการกำหนดราคาของสินทรัพย์ดิจิทัลถูกผูกขาดอยู่ในตลาดซื้อขายนอกชายฝั่ง การจดทะเบียนของ HashKey ช่วยให้ฮ่องกงสามารถมีที่นั่งในระดับสากลในการกำหนดราคาและมาตรฐานของสินทรัพย์ดิจิทัล
-
ผลกระทบเชิงตัวอย่าง: การเปิด IPO ของ HashKey เปิดทางให้บริษัท Web3 อื่นๆ สามารถระดมทุนในฮ่องกง คาดว่าหลายโครงการ RWA (Real World Asset) และบริษัทเทคโนโลยี Web3 จะเข้ามาสู่ตลาดทุนแบบดั้งเดิมด้วยเส้นทางนี้
-
การวิเคราะห์เชิงวิจารณ์: การลดการขาดทุนและความท้าทายในเศรษฐศาสตร์แบบหน่วย
แม้จะมีสถานะ "หุ้นตัวแรก" HashKey เผชิญการตรวจสอบอย่างเข้มงวดจากตลาดรอง:
-
แรงกดดันด้านความสามารถในการทำกำไร: แม้ว่ารายได้จะถึง 283 ล้านเหรียญฮ่องกงในครึ่งปีแรกของปี 2025 และการขาดทุนจะลดลง อัตราค่าธรรมเนียม (take rate) ยังคงบาง นักลงทุนจะจับตามองว่า HashKey จะสามารถใช้ประโยชน์จากพรีเมียมแบรนด์หลัง IPO เพื่อขยายมาร์จินในด้านการจัดการสินทรัพย์ (ปัจจุบัน ~1 พันล้านเหรียญสหรัฐ AUM) และการลงทุนในทุนหรือไม่
-
การทดสอบสภาพคล่อง: ความเสถียรของราคาหุ้นในวันแรก (เพิ่มขึ้น 0.3%) สะท้อนถึงตลาดรองที่สงบหลังจากความคึกคักของการสมัครซื้อหุ้นในระยะเริ่มต้น การจัดการ ความเสถียรของราคาหุ้นท่ามกลางความผันผวนของตลาดคริปโต ยังคงเป็นความท้าทายระยะยาวสำหรับฝ่ายบริหาร
สรุป: Web3 เข้าสู่ "ยุคแห่งความแน่นอน"
การจดทะเบียนของ HashKey ถือเป็นสัญลักษณ์ของการสิ้นสุดยุค "แดนเถื่อน" สำหรับอุตสาหกรรมคริปโต โดยเป็นการเข้าสู่ "ยุคแห่งความแน่นอน" ที่ขับเคลื่อนด้วยการปฏิบัติตามกฎระเบียบ การตรวจสอบบัญชี และการกำกับดูแลสาธารณะ