Сможет ли медвежий рынок в Южной Корее усилиться? Индекс KOSPI в Южной Корее впервые с 2024 года сформировал «смертельный крест». $EWY $KORU Это означает, что его 50-дневная скользящая средняя опустилась ниже 200-дневной, что сигнализирует о дальнейшем ухудшении рыночной динамики. Исторически такой сигнал является медвежьим индикатором для акций. Во вторник корейские акции упали на -3,6%, поскольку усиливавшийся отток средств из американских производителей чипов распространился на глобальные рынки, причем Samsung и SK Hynix составляют около 50% общей рыночной капитализации Южной Кореи. $SKHY Сейчас KOSPI снизился на -40% с июня, приблизившись к своему самому низкому уровню с апреля. Производители чипов испытывают серьезное давление на глобальных рынках.

Скрытый медвежий рынок распространяется под индексом S&P 500: МАССИВНЫЕ 60% компонентов индекса S&P 500 торгуются в зоне медвежьего рынка, несмотря на то, что индекс находится всего в ~3% от своего последнего исторического максимума. Примечательно, что Magnificent 7 потеряли -$4 трлн рыночной капитализации с 15 октября, а индекс полупроводников упал более чем на -30% с июня и впервые за год опустился ниже своей 200-дневной скользящей средней. Это происходит на фоне того, как инвесторы выходят из перегруженных сделок в сфере ИИ и переключаются на защитные и малоиспользуемые сектора. Другими словами, инвесторы всё чаще ставят под сомнение стоимость масштабирования ИИ и сроки окупаемости этих вложений, поскольку денежные потоки гипермасштабируемых компаний снижаются, и они всё больше полагаются на заемное и акционерное финансирование. Только долгосрочные обязательства Amazon выросли с $66 млрд до $173 млрд всего за 9 месяцев. Между тем, спред между корпоративными облигациями рейтингов B и CCC взлетел до ~8% — уровня, который фиксировался менее пяти раз с 1996 года. Во всех предыдущих случаях индекс S&P 500 находился как минимум на -11,5% ниже своего 52-недельного максимума. Распространится ли скрытый медвежий рынок на весь рынок в целом?

Торговля ИИ всё больше теряет позиции: Корзина ИИ от Goldman упала на -24% с мая, достигнув уровня, близкого к самому низкому с марта 2026 года. В то же время индекс Nasdaq 100 снизился на -10% от своих максимумов и торгуется рядом с самым низким уровнем с июля. Продажи отражают растущую обеспокоенность инвесторов по поводу огромных затрат на инфраструктуру ИИ, растущей зависимости крупных технологических компаний от заемного и акционерного финансирования, а также того, сколько времени потребуется, чтобы эти инвестиции принесли значимую прибыль. Между тем индекс S&P 500 без акций ИИ достиг нового исторического максимума, поскольку защитные сектора и отрасли, не связанные с ИИ, показали лучшие результаты. Торговля ИИ быстро теряет импульс.

Акции APPLE падают на -4% после отчета о прибылях: Apple, $AAPL, показала смешанные результаты за Q3 2026: сильные продажи iPhone и Mac компенсировались более слабыми результатами в нескольких других направлениях и сжатием маржи. Общий доход за прошлый квартал достиг $114,5 млрд, превысив консенсус в $113,5 млрд, а EPS составил $2,10 против ожиданий в $2,00. Доход от iPhone вырос до $57,6 млрд, превысив оценку в $56,5 млрд, а доход от Mac достиг $10,8 млрд, что выше консенсуса в $9,7 млрд. Однако доход от iPad в размере $6,23 млрд не дотянул до ожиданий в $6,9 млрд, а раздел «Носимые устройства, домашние товары и аксессуары» сгенерировал $8,3 млрд, что ниже ожидаемых $9,0 млрд. Доход от услуг составил $31,6 млрд, что соответствует консенсусу в $31,58 млрд. В то же время доход от Greater China достиг $17,5 млрд, не дотянув до оценки в $18,75 млрд, несмотря на сильный рост в годовом выражении. В перспективе Apple ожидает рост выручки в праздничном квартале на 7%-10%, что выше прогноза Уолл-стрит в 6,1%. Однако Apple прогнозирует валовую маржу в 45%-46% за декабрьский квартал, ЧЕМПРЕВЫШАЕТ консенсус в 47%, поскольку рост затрат на память и расходы, связанные с новым AI-ассистентом Siri, оказывают давление на прибыльность. Рост затрат на память и растущие расходы, связанные с ИИ, оказывают все большее давление на маржу Apple.

Хедж-фонды агрессивно сокращают свою экспозицию в американских технологических активах: Хедж-фонды продали акции «Великолепной семёрки» в 4 из последних 5 торговых сессий, усилив давление продаж на весь технологический сектор США. $XLK $MAGS $QQQ За этот период группа снизилась на -3,6% до самого низкого уровня с конца августа. Кроме того, за последние две недели хедж-фонды продали технологических акций на -$20 млрд, а пять последовательных сессий продаж акций ИИ стёрли совокупные чистые покупки, начиная с начала 2025 года, согласно Goldman Sachs. С момента пика 13 октября акции «Великолепной семёрки» упали на -8,1%, подойдя к порогу технической коррекции. В то же время экспозиция хедж-фондов в «Великолепной семёрке» как процент от общей экспозиции в американских акциях остаётся на одном из самых высоких уровней в истории. Это указывает на то, что для дальнейшего снижения остаётся ещё много потенциала.

Инвесторы с невероятной скоростью избавляются от акций US Neocloud: ETF Roundhill Neocloud, $NCLD, снизился на -32% с момента своего дебюта в августе 2026 года. Сейчас он упал на -42% от своего пика и приблизился к своему рекордному минимуму. В то же время в октябре опционы put, привязанные к CoreWeave, $CRWV, достигли рекордных уровней. Примечательно, что некоторые из самых популярных контрактов истекают в 2028 году и выплачивают доход, если цена акции упадет до $35, при текущей цене акции около $55. В то же время стоимость защиты от дефолтов по долгам Amazon, Alphabet, $GOOGL, Microsoft, Meta и Oracle достигла самого высокого уровня с 2021 года. Oracle особенно сильно перепrices: спреды кредитного дефолта расширились более чем на +1 процентный пункт. Растущий спрос на защиту от падения отражает опасения по поводу проектов по строительству центров обработки данных на заемные средства и закупок чипов для ИИ, а также возможности замедления спроса на ИИ и падения цен на вычислительные мощности. Тем не менее, более широкая сделка в сфере ИИ по-прежнему перегружена, даже несмотря на то, что все больше участников формируют позиции на возможный крах бизнес-модели neocloud. Сделка в сфере ИИ трескается со всех сторон.

Заимствования казначейства США достигли беспрецедентных уровней: В прошлую неделю американские чиновники продали рекордные 839 миллиардов долларов в виде казначейских векселей, облигаций и долговых обязательств, при этом еженедельные аукционы теперь регулярно превышают полтриллиона долларов. Эта сумма представляет собой совокупность размеров 11 аукционов, и большая ее часть была направлена на погашение обязательств перед держателями погашающихся векселей. В то же время, при ежегодном дефиците федерального бюджета, составляющем огромные ~2 триллиона долларов, инвесторы следят за возможным значительным изменением стратегии заимствований казначейства, которое может включать сокращение выпуска долгосрочных облигаций и еще большее увеличение объема краткосрочного долга. Например, Citigroup ожидает сокращения продаж 20- и 30-летних облигаций уже с этого месяца. Сдвиг в сторону краткосрочного заимствования уже очевиден: в сентябре казначейские векселя составляли ~22% от общего объема долга США, что значительно выше 15–16%, наблюдавшихся до 2020 года. Этот показатель также превышает рекомендуемый казначейством средний уровень в 20%. Однако повышенная зависимость от краткосрочных векселей означает более частую рефинансирование, что делает казначейство все более уязвимым к изменениям спроса со стороны инвесторов и процентных ставок. Поскольку доходность 30-летних казначейских облигаций по-прежнему превышает 5,25%, инвесторы готовятся к объявлению ежеквартального рефинансирования в среду, 4 ноября, которое может раскрыть, планирует ли казначейство сократить продажи долгосрочных облигаций и еще больше сместить заимствования в сторону краткосрочного долга. Кризис государственного долга США снова привлекает внимание инвесторов.

Хедж-фонды сокращают экспозицию в сфере ИИ быстрее, чем когда-либо ранее: Согласно данным Morgan Stanley, хедж-фонды впервые с начала 2023 года перешли на недооценку широкого сектора ИИ. Это происходит на фоне сокращения хедж-фондами их совокупной длинной и короткой экспозиции по глобальным акциям на -8% с июня, что является самым продолжительным периодом сокращения позиций в истории. Наиболее сильно хедж-фонды сократили экспозицию в секторах гипермасштабируемых компаний, энергетики, материалов и недвижимости; примерно 35–40% длинных/коротких хедж-фондов сейчас показывают нулевую или отрицательную доходность с начала года. В то же время 6-месячная корреляция между акциями S&P 500 упала ниже 10%, что является рекордно низким уровнем, и демонстрирует, насколько независимо движутся отдельные акции внутри индекса. Растущее расхождение на рынке было очевидно в четверг, когда S&P 500 закрылся ниже, несмотря на то, что более 80% его компонентов закрылись выше — это первый такой случай за почти 40 лет данных. Хедж-фонды сокращают экспозицию рекордными темпами, но дальнейшие продажи могут еще последовать.

Банк Японии ускоряет вывод своих огромных позиций в ETF: Начиная с января, Банк Японии почти утроит ежегодные продажи ETF — с 330 млрд иен до 860 млрд иен по номинальной стоимости. Однако полный вывод портфеля все еще займет около 43 лет, вместо 112 лет. Тем не менее, ожидается, что влияние на рынок останется ограниченным: запланированные ежегодные продажи составят примерно 2,4 трлн иен по рыночной стоимости, в сравнении со среднедневным объемом торгов TOPIX около 9 трлн иен. Японские акции первоначально испытали давление после объявления, но инвесторы проявили уверенность в том, что рынок сможет поглотить дополнительное предложение: индекс Nikkei 225 за год вырос на +25%, а Topix — на +16%. В то же время ускоренный вывод ETF может принести Банку Японии дополнительный годовой доход примерно в +800 млрд иен, что увеличит перечисления из его прибыли правительству. Это может обеспечить дополнительное финансирование для программы расходов премьер-министра Санаэ Такаичи, включая инициативы в области экономической безопасности, инвестиции в рост и увеличение расходов на оборону. Даже при ускоренных продажах огромный портфель ETF Банка Японии будет выводиться десятилетиями.

Скрытые финансовые обязательства ИИ стремительно растут: Раскрытые внебалансовые обязательства компаний Alphabet, $GOOGL, Amazon, $AMZN, Meta, $META, Microsoft, $MSFT, Nvidia, $NVDA, Broadcom, $AVGO, Oracle, $ORCL и SpaceX достигли рекордных $4,1 трлн в октябре. Это рост по сравнению с $3,1 трлн в августе и $1,8 трлн в июне. Внебалансовые обязательства теперь превышают в 4 раза $1 трлн долгов и лизинговых обязательств, отражаемых в балансе. Рост обусловлен в основном огромными будущими обязательствами по закупкам, которые выросли с $1,73 трлн до $2,25 трлн, а также непривлеченными лизингами — с $1,12 трлн до $1,39 трлн. Между тем гарантии и финансовые резервы увеличились с $158 млрд до $273 млрд, добавив еще один слой будущих финансовых обязательств. Среди компаний, представивших отчетность за Q3, Meta, $META, добавила +$195 млрд обязательств, Alphabet, $GOOGL, +$164 млрд, Amazon, $AMZN, +$131 млрд, Microsoft, $MSFT, +$35 млрд и SpaceX +$51 млрд. Примечательно, что Nvidia, Broadcom и Oracle вносят еще $381 млрд в прирост по обновленной оценке, хотя их данные по-прежнему основаны на отчетах за лето, а не на отчетах за Q3. $4,1 трлн — это только начало: дальнейший рост ожидается по мере раскрытия последних обязательств другими компаниями.