Рад видеть, как @PaulFrambot и @Morpho продвигают кредиты, обеспеченные дебиторской задолженностью, в блокчейне. Это важный шаг для отрасли, и я считаю, что он давно назрел.
На протяжении многих лет кредитование в DeFi в основном строилось вокруг активов, у которых есть рыночная цена и которые можно мгновенно ликвидировать. Но реальный кредит работает иначе. Дебиторская задолженность на 90 дней — это не ETH-коллатерал. Она имеет другие сроки погашения, риски контрагента, кредитные рейтинги и юридические обязательства.
Если мы хотим перевести этот многотриллионный кредитный рынок в блокчейн, отрасли необходимо ответить на несколько фундаментальных вопросов:
- Оценка кредитоспособности vs. ценообразование коллатерала: Традиционный DeFi сильно полагается на рыночные цены и пороги ликвидации. Реальный кредит требует оценки рисков заемщика, денежных потоков, способности к погашению и кредитоспособности. Как сделать эти стандарты прозрачными и совместимыми между рынками?
- Срок погашения vs. мгновенная ликвидность: Кредитные активы имеют фиксированные сроки погашения — часто 30, 90 или 180 дней. Как создать вторичную ликвидность, не создавая опасных несоответствий сроков или не предполагая, что эти активы можно мгновенно ликвидировать?
- Юридическая исполнимость и погашение: Смарт-контракты могут автоматизировать водопады погашения, но сама дебиторская задолженность и юридические требования существуют оффчейн. Как обеспечить исполнимые права кредиторов, приоритет погашения и защиту от двойного финансирования в разных юрисдикциях?
- Кредитные токены как коллатерал: Возможно, самая интересная возможность. Могут ли правильно структурированные и рейтинговые кредитные токены сами стать приемлемым коллатералом с соответствующими скидками, позволяя кредитным фондам высвободить дополнительную ликвидность без создания чрезмерного кредитного плеча?
В @ZIGFinance мы уже работаем именно на этом пересечении, управляя более чем $100 млн в реальных кредитных и доходных стратегиях, структурируя и распределяя капитал по различным блокчейнам и стейблкоинам, включая USDC, USDT и USD1.
Я считаю, что развивающиеся рынки получат огромную выгоду от этого сдвига. Существуют бизнесы, генерирующие реальные денежные потоки, но испытывающие трудности с доступом к финансированию, поскольку местные банковские системы, стандарты оценки кредитоспособности и институциональная готовность к риску не соответствуют глобальному капиталу. Инфраструктура блокчейн-кредитования может помочь преодолеть этот разрыв, если мы правильно построим базовые структуры рисков.
Вдохновляет видеть, что серьезные игроки, такие как Morpho, выходят на это поле. Эти проблемы не решит ни один протокол в одиночку. Для их решения требуется сотрудничество между кредитными эмитентами, оценщиками рисков, институциональным капиталом и провайдерами блокчейн-инфраструктуры.
Следующая эволюция DeFi должна быть направлена на соединение глобального капитала с реальной экономической деятельностью, особенно на рынках, где доступ к кредиту остается фундаментально нарушенным.
