Автор: CryptoSlate
Перевод: Shenchao TechFlow
DeepChaо обзор: Когда цена акций компании, владеющей биткоинами, падает ниже стоимости持有的 биткоинов, самым дешевым способом увеличить биткоин-экспозицию на акцию может быть не покупка биткоинов, а выкуп собственных акций. Британская публичная компания B HODL протестировала этот парадокс реальными деньгами — и результат оказался неожиданным. Что это значит для всего отраслевого сектора биткоин-казначейств?
Когда цена акций компании, владеющей биткоинами, ниже стоимости持有的 биткоинов, самым дешевым способом увеличить биткоин-экспозицию на акцию может быть выкуп собственных акций.
Британская публичная компания B HODL протестировала этот инверсный эффект в течение первой недели выкупа. Компания потратила около 37 985 фунтов стерлингов до вычета комиссий на погашение 823 400 акций, в результате чего рост общего количества сатоши на фунт превысил на 24% тот, который был бы получен при покупке биткойнов за ту же сумму.
Эти 24% преимущества указаны до вычета комиссий, и эти цифры не отражают полного роста чистой активной стоимости (NAV) на акцию.
B HODL на официальной панели управления от 19 июля показывал持有 166,487 BTC по цене акции 5,25 пенса, рыночная капитализация составляла 7,385 млн фунтов стерлингов. При указанной цене биткоина в 48 237 фунтов стерлингов стоимость этих BTC составляет около 8,031 млн фунтов стерлингов, что оставляет разрыв в размере около 646 000 фунтов стерлингов.
На основе последних опубликованных данных о количестве акций после аннулирования и той же цены акций, стоимость акционерного капитала составляет примерно 7,378 млн фунтов стерлингов, что на 652 000 фунтов стерлингов или 8,1% ниже стоимости биткойна. Оба показателя постоянно меняются.
Почему покупка акций лучше, чем покупка биткоина
Полномочие на выкуп 100 000 фунтов стерлингов B HODL вступило в силу 9 июля. Раскрытие информации о покупках, совершенных 9, 10, 13, 15 и 16 июля, показывает, что было приобретено в общей сложности 823 400 акций по средневзвешенной цене 4,613 пенса. До вычета комиссий эти покупки использовали около 38% утвержденного лимита.
После объявления о погашении количество акций сократилось с 141 366 091 до 140 542 691. Количество BTC осталось неизменным на уровне 166,487, а общее количество биткойнов на акцию увеличилось с 117,77 сатоши до 118,46 сатоши, что составляет рост на 0,69 сатоши или 0,59%.
При той же цене биткоина 48 237 фунтов стерлингов, 37 985 фунтов стерлингов позволяют приобрести примерно 0,787 BTC. Распределение этой покупки на исходное количество акций увеличивает доход на примерно 0,557 сатоши на акцию, в то время как выкуп приносит повышение на 0,690 сатоши. При этих предположениях эффективность увеличения стоимости на фунт стерлингов при аннулировании акций примерно на 24% выше.
Почему B HODL может покупать и продавать свои акции?
B HODL сохраняет свою программу выпуска акций по рыночной цене (ATM) открытой одновременно с выкупом. Ее ATM позволяет выпускать акции только в случае, если это способствует росту в рамках рамок корректированной биткоин-чистой активной стоимости (mNAV) компании.
Эти инструменты вместе создают переключатель распределения капитала: эмитировать акции, когда это увеличивает биткоин на акцию, а затем выкупать акции, когда сами акции предлагают более дешевый доступ к биткоину.
Последний промежуточный баланс компании является историческими данными, поэтому за первую неделю показывается рост общего количества сатоши на акцию при заданных предположениях, а не рост чистой стоимости активов на акцию на текущий момент.
Для компаний, владеющих биткоинами, чья цена на рынке ниже стоимости биткоина на акцию, это указание условное, но однозначное.
То, является ли это правильным шагом, все еще зависит от денежных резервов, долга, торговой ликвидности и операционных потребностей — эта дисциплина все больше формирует более широкую индустрию казначейства.