Данные по CPI в США не вызвали роста, волатильность на рынке сохраняется

Роджер Ли | Эксперт по американским акциям для BIT

Имеет 21 год опыта работы в инвестиционных банках, управляющих компаниях и финансовых институтах, длительное время специализируется на исследовании цепочки создания ИИ, макроликвидности и опционных стратегий на американских рынках.

Мой вывод прост: индекс CPI за май снял угрозу «запуска ставки в июне из-за неконтролируемой ядерной инфляции», но не остановил полностью откат на американских рынках; сейчас не время полностью входить в рынок на отскоке — лучше использовать поэтапное распределение и удерживать сильные активы, ожидая решения FOMC.

Это суть моего восприятия реакции рынка вчера вечером. Номинальный CPI США за май в годовом выражении составил 4,2%, ядерный CPI — 2,9%, при этом месячный рост ядерного CPI составил всего 0,2% — сами данные не подтвердили «вторичный выход инфляции из-под контроля»; однако номинальный CPI достиг трехлетнего максимума, энергетический компонент и геополитические конфликты продолжают удерживать рынок облигаций в ориентированной на жесткость позиции, поэтому рынок не преобразовал благоприятные данные CPI напрямую в значительный рост акций. [1] [2]

Я считаю, что текущий рынок не является ситуацией «плохие новости уже учтены — можно смело входить», а скорее «экстремальный хвостовой риск снизился, но перегруженные позиции продолжают активно снижать риски». SMH откатился примерно на 10,5% от этапного максимума, MU — на 17,4%, MTUM — на 7,5%, VIX закрылся на уровне 22,22, не превысив порог в 25, который считается индикатором паники, что свидетельствует о том, что рынок не переживает системный крах, а полупроводниковый и высокобета-направления продолжают снижать плечо. [5]

Ключевым аспектом индекса потребительских цен США за май является не сам номинальный годовой рост, а распространяется ли ядерная инфляция на услуги в целом. В исходном тексте пользователя указано, что номинальный годовой рост CPI составил 4,2%, ядерный годовой рост CPI — 2,9%, ядерный месячный рост CPI — 0,2%, номинальный месячный рост CPI — 0,5%. Согласно публичным отчетам и официальным данным, цены на энергию являются одним из основных драйверов роста номинальной инфляции, а месячный рост ядерного CPI ниже ожиданий рынка в 0,3% означает, что худший сценарий — «удар по ценам на нефть полностью распространяется на сектор услуг» — пока не реализовался. [1] [3]

Рынок не показал значительного роста, потому что фондовый и долговой рынки смотрят на разные вещи. Фондовый рынок видит, что базовая инфляция не вышла из-под контроля, а основная тема прибыльности ИИ пока не опровергнута макроэкономическими данными; долговой рынок видит, что номинальная инфляция остается высокой, цена на нефть и геополитические конфликты остаются неопределенными, а вероятность дополнительного повышения ставок в этом году снова возрастает. Пересказ CNBC и Benzinga данных CME FedWatch и рыночного ценообразования показывает, что вероятность сохранения ставки на заседании FOMC в июне близка к 98%, однако вероятность хотя бы одного повышения ставки в течение года составляет около 66% — именно это и отражает раскол в ценообразовании: «в краткосрочной перспективе не повышать, в долгосрочной — выше». [2] [4]

Значение этого CPI не в «немедленном повышении ставок», а в том, что ожидания снижения ставок продолжают подавляться. Если ядерный CPI в месячном выражении значительно превысит ожидания, рынок сразу начнёт ценить повышение ставок в июне или июле; сейчас этот экстремальный сценарий исключён, но высокий уровень общего CPI, удар по ценам на нефть и устойчивость рынка труда заставляют рынок облигаций не спешить с прогнозированием смягчения. Это наносит ущерб технологическим акциям не путём немедленного опровержения их фундаментальных показателей, а через ограничение дисконтной ставки на стороне оценки.

Мое мнение, что разрыв между долгом и акциями не закончится за один день. Рынок акций может отскочить из-за более низких, чем ожидалось, данных по ядру CPI, но если доходность 10-летних казначейских облигаций США продолжит расти или коммуникация ФРС превратит «дополнительное повышение ставок» из рискового сценария в базовый, высокоцененные технологические акции будут снова подвергаться давлению на оценку. Поэтому перед FOMC не следует воспринимать положительный эффект от CPI как сигнал «немедленно входить в рынок на максимуме».

Пользователь отметил, что приток средств в SOXS и рост объема продаж путов SMH являются наиболее важными микросигналами на рынке после публикации CPI. Мое понимание заключается в том, что институциональные инвесторы не продают все активы в сфере ИИ, а используют отскок для фиксации риска падения. Другими словами, они признают, что CPI устранил одну из угроз, но не считают, что перегруженные позиции в полупроводниках полностью очищены.

На основе собранных рыночных данных SMH откатился примерно на 10,5% от фазового пика к 10 июня, MU — на 17,4%, MTUM — на 7,5%, QQQ — на 7,0%, SPY — на 4,5%, а VIX закрылся на уровне 22,22. [5] Эти данные говорят о двух вещах. Во-первых, дилеверидж внутри полупроводникового сектора явно глубже, чем на общем рынке; во-вторых, то, что VIX не превысил 25, указывает на то, что рынок еще не перешел в фазу безразличного панического сбыта. Для меня это не «авария с полным разрушением», но и не «парковка задним ходом уже завершена».

Я разделил следующие две недели на два этапа. Первый этап — до встречи FOMC, основная задача — выжить и снизить шум. Поскольку рыночная широта не показала явного восстановления, а VIX не достиг экстремального уровня паники, я не буду сразу увеличивать плечо только потому, что CPI немного лучше ожиданий. Я сокращу чисто наративные, высокобета- и высокоплечевые акции полупроводников и концептуальных технологических компаний во время отскока, особенно те, у которых нет заказов, нет поддержки валовой маржи, а рост стоимости основан исключительно на расширении оценок.

Второй этап — после заявления FOMC и Уолша — заключается в постепенном позиционировании. В исходном тексте пользователя говорится, что если инвесторы способны выдержать коррекцию рынка на 3–4%, то текущий рынок постепенно вошел в фазу постепенного позиционирования. Я согласен с этим суждением, но при условии покупки только лидеров ИИ с подтвержденными EPS, а не всех упавших технологических акций. В предыдущем отчете уже подчеркивалось, что настоящим завершителем технологического тренда является внутренняя конкуренция отрасли и опровержение EPS, а не дополнительные 25 б.п. ФРС; после публикации этого CPI эта модель не изменилась. [6]

Моя торговая стратегия четкая: CPI дал рынку передышку, но я не воспринимаю эту передышку как признак возобновления ускорения тренда. По уже имеющимся позициям в ядерных AI-активах я не выйду из позиций из-за колебаний после публикации CPI; однако по новым позициям я буду входить по частям, с лимитными ордерами и только после подтверждения. Приоритет отдаю AI-инфраструктурным блокчейнам с высокой видимостью ордеров, стабильной валовой маржой и хорошим денежным потоком, особенно тем сегментам, которые напрямую выигрывают от расходов на облачные капитальные вложения.

Для высокобета-активов и чисто нARRативных активов я продолжу снижать позиции на отскоке. Квантовые, аэрокосмические и мелкие чиповые акции без четкого пути к реализации прибыли в условиях «длительного сохранения высоких процентных ставок» трудно будут дальше расширять свою капитализацию за счет историй. Как только рынок переключится с «рассказов о будущем потенциале» на «анализ текущей EPS», эти активы будут проданы в первую очередь.

Итоговый вывод возвращается к первому предложению: CPI за май снял мину «немедленного повышения ставок», но не снял давление оценки «дольше и выше»; сейчас открывается окно для постепенной аккумуляции позиций, а не сигнал к полной загрузке. Если на 18 июня выступление Уолша окажется лишь словесно хищным, ядро инфляции останется под контролем, а EPS и заказы в сфере ИИ не будут снижены, я восприму этот откат как возможность для среднесрочной аккумуляции. Напротив, если цены на нефть продолжат расти, точечная диаграмма станет более хищной, а спрос на хеджирование полупроводников не снизится, а даже вырастет, я продолжу удерживать позиции в пределах допустимой волатильности.

Краткое резюме: CPI дало рынку передышку, но обратный ход ещё не завершён. Не спешите входить в позицию полностью — распределите входы и сохраняйте достаточный запас наличности для возможных колебаний на 3–4%, это сейчас ключ к выживанию.

Настоящий отчет предназначен исключительно для исследовательских и дискуссионных целей и не представляет собой никаких гарантий доходности или рекомендаций по покупке или продаже отдельных акций. Три основных риска, за которыми необходимо следить в дальнейшем: во-первых, если цены на нефть и геополитические конфликты продолжат повышать номинальную инфляцию, доходность казначейских облигаций США может снова вырасти, что подавит высокоцененные технологические акции; во-вторых, если точечная диаграмма FOMC и заявления чиновников явно станут более жесткими, рынок будет продолжать усиливать дисконтирование сценария «дольше и выше»; в-третьих, если в цепочке ИИ произойдет замедление заказов, снижение маржи или прекращение роста EPS, восстановление полупроводникового сектора перейдет от коррекции оценок к провалу подтверждения фундаментальных показателей.

1. Бюро статистики труда США, *Индекс потребительских цен — май 2026*. https://www.bls.gov/news.release/cpi.htm

2. CNBC, *Отчет о инфляции CPI за май 2026 года*, 10 июня 2026 года. https://www.cnbc.com/2026/06/10/cpi-inflation-report-may-2026.html

3. Morningstar, *Прогнозы по CPI за май показывают сохраняющуюся высокую инфляцию*. https://www.morningstar.com/economy/may-cpi-forecasts-show-continued-lofty-inflation

4. CNBC Make It, *Повышение ставок снова на столе на фоне роста цен*, 10 июня 2026 г. https://www.cnbc.com/2026/06/10/interest-rates-may-stay-higherwhat-it-means-for-your-money.html

5. API графика Yahoo Finance, ежедневные цены для SMH, MTUM, MU, QQQ, SPY и ^VIX, получены 11 июня 2026 года. https://finance.yahoo.com/

6. Roger Lee Research, *Повышение ставок — не убийца технологий, EPS — да: стратегия удержания сильных и отказа от слабых после падения AI-направления*, 8 июня 2026 года.

7. Benzinga, *Самая высокая инфляция за более чем 3 года: Готова ли ФРС повысить процентные ставки?*, 10 июня 2026 г. https://www.benzinga.com/markets/economic-data/26/06/53128579/may-cpi-reactions-fed-hold-inflation-4-2

8. Reuters, *Золото слегка растёт на фоне падения нефти, опасения по поводу повышения ставок США сдерживают рост*, 9 июня 2026 г. https://www.reuters.com/world/india/gold-extends-falls-rising-treasury-yields-2026-06-09/

Этот отчет подготовлен независимым аналитиком. Мнения, выраженные в отчете, являются личной позицией автора и не отражают точку зрения платформы BIT. Данный материал предназначен исключительно для ознакомления и не является инвестиционной рекомендацией.