Секуритизированные стратегии продолжают ослабевать, даже несмотря на то, что bitcoin [BTC] удерживается вблизи зоны $65 800. Эта дивергенция становится все труднее игнорировать для инвесторов.
Stretch (STRC) недавно торговался в диапазоне $91–$95, что всё ещё значительно ниже его номинальной стоимости в $100, несмотря на доходность более 12%. Несмотря на доходность выше 12%, инвесторы учитывают риски, связанные со стратегией, а не с экспозицией к bitcoin, что подрывает доверие ко всей структуре капитала.
Эта слабость указывает на то, что рынки учитывают риски, выходящие за рамки направления движения bitcoin. В то же время давление на Strife (STRF) и Stride (STRD) свидетельствует о схожих опасениях, поскольку инвесторы все больше сосредотачиваются на кредитном плече, устойчивости дивидендов и будущей эмиссии.
В то же время быстрый рост STRC с $2,8 млрд до $10,5 млрд указывает на то, что эмиссия опережает доверие, вызывая осторожность рынков в отношении будущих обязательств.
Хотя Стратегия все еще держит примерно 847 000 BTC, доверие в структуре капитала остается хрупким. Поэтому рынки требуют более высоких премиумов за риски по ценным бумагам, связанным с казначейством.
Если проблемы с ликвидностью не ослабнут, эти ценные бумаги могут продолжать отставать, даже если Bitcoin продолжит восстановление.
Рост доходности не восстанавливает доверие
Слабость по предпочитаемым ценным бумагам стратегии все больше становится вопросом доверия, а не доходности. На момент публикации STRC торговалась около $91,79, в то время как STRD оставалась в диапазоне $66–$68, что повысило эффективную доходность до 12% и 14,95% соответственно.
Обычно такие доходности привлекают покупателей. Вместо этого инвесторы продолжают требовать более глубокие скидки. В то же время денежные резервы выросли примерно до 871 миллиона долларов после недавнего выкупа долга.
Однако рынки больше сосредоточены на будущих обязательствах, чем на текущей ликвидности. В результате инвесторы сомневаются в способности покрывать дивиденды в долгосрочной перспективе, что приводит к постоянному давлению на привилегированные пакеты, несмотря на улучшение денежных резервов.
Фокус рынка постепенно смещается с поддержки дивидендов на более широкое исполнение баланса. Инвесторы, похоже, ищут большую финансовую гибкость и меньшую зависимость от внешнего капитала.
В то же время постоянное управление обязательствами и стабильный рост ликвидности могут помочь восстановить доверие к преференциальной структуре. Bitcoin по-прежнему является основой этой структуры, однако рынки все больше обеспокоены тем, как управляется эта стоимость.
Если стратегия продемонстрирует большую устойчивость в различных рыночных условиях, настроения могут улучшиться. До этого предпочтительные ценные бумаги могут оставаться чувствительными к рискам исполнения и осторожности инвесторов.
Финальное резюме
- Стратегически привязанные ценные бумаги STRC, STRF и STRD продолжают отставать от bitcoin, поскольку опасения по поводу структуры капитала перевешивают прочность казначейства.
- Восстановление доверия, вероятно, потребует более надежного покрытия ликвидности, а не просто более высокой доходности или поддержки дивидендов.