Трейдеры активно открывают ставки против японской иены темпами, не виданными почти десятилетие, и это Timing сознательно. Чистые короткие позиции по фьючерсам на иену достигли примерно -145 800 контрактов по состоянию на 9 июня, согласно данным CFTC, что стало девятилетним максимумом медвежьих спекуляций против японской валюты.
Йена колебалась в диапазоне между 157 и 160 за один доллар США в мае и июне, и рыночный консенсус ясен: предстоящее политическое заседание Банка Японии 15–16 июня приведет к повышению ставки на 25 базисных пунктов до 1,0%. Оценки вероятности этого исхода находятся в диапазоне от 94% до 96%.
Это приведет ключевую процентную ставку Японии к самому высокому уровню с 1995 года.
Карри-трейд вернулся, и он привёл с собой друзей
Механика проста: возьмите в долг иены по исторически низким процентным ставкам в Японии, конвертируйте их в доллары или другую валюту и разместите эти средства в активах с более высокой доходностью — акции, облигации, криптовалюты, что угодно, что предлагает лучшую доходность, чем почти нулевые японские ставки. Разница между стоимостью заимствования и доходностью инвестиций — ваша прибыль.
На протяжении более десяти лет эта сделка служила тихим двигателем глобальной ликвидности. Дешёвое заимствование иен финансировало всё — от покупки казначейских облигаций до плечевых криптовалютных позиций.
Текущий рост коротких позиций указывает на то, что трейдеры считают, что иена будет продолжать ослабевать, несмотря на цикл ужесточения Банка Японии, или по крайней мере, что повышение ставки уже учтено в цене и не приведет к значительному укреплению иены.
Инфляционная картина в Японии поддерживает более жесткую позицию. Банк Японии пересмотрел свой прогноз инфляции на 2026 год до 2,8%, а индекс цен производителей в мае вырос на 6,1% в годовом выражении.
Проблема вмешательства Японии
Японское правительство не оставалось бездействующим в связи с ослаблением иены. Власти потратили примерно 34,3 млрд долларов США на вмешательство на валютных рынках только в начале мая, пытаясь поддержать валюту путем прямой продажи долларов.
Результат оказался не впечатляющим. Йена кратковременно отскочила, прежде чем снова вернуться в свой торговый диапазон, а спекулянты едва дрогнули. Короткая позиция в -145 800 контрактах говорит о том, насколько серьезно рынок воспринимает угрозы вмешательства: не очень.
Это создает неудобную ситуацию для губернатора Банка Японии Казуо Уэды. Центральный банк сигнализирует о твердой позиции по нормализации денежно-кредитной политики, но рынок по сути ставит под сомнение эту позицию. Трейдеры делают ставку на то, что даже повышение ставки до 1,0%, хотя и исторически значимое для Японии, все еще оставляет процентные ставки страны значительно ниже, чем в США и других крупных экономиках.
Что это значит для криптоинвесторов
Если вы задаетесь вопросом, почему встреча японского центрального банка имеет значение для вашей позиции в bitcoin, ответ кроется в событиях августа 2024 года. Когда японская сделка по кредитованию в иенах частично была закрыта прошлым летом, это вызвало резкое падение рисковых активов, а криптовалюта пострадала особенно сильно.
Механизм механический, а не эмоциональный. Когда иена неожиданно укрепляется, позиции карри-трейдинга становятся убыточными. Трейдеры должны покупать иену, чтобы погасить свои кредиты, что дополнительно укрепляет валюту, делает еще больше позиций убыточными и провоцирует дополнительные покупки. Это обратная связь, которая высасывает ликвидность именно из тех активов, которыми владеют криптоинвесторы.
Короткие позиции сейчас более экстремальны, чем до развертывания в августе 2024 года. Это означает больше топлива для возможного сжатия, если что-то неожиданное произойдет на встрече Банка Японии или если вмешательство вдруг начнет приносить результаты.
Базовый сценарий предполагает, что Банк Японии повысит ставку на 25 базисных пунктов, рынок отреагирует безразлично, поскольку это уже учтено, и каррент-трейд продолжится. Это сценарий с вероятностью 94–96%. Однако, если Уэда намекнет на ускорение темпов сжатия или если Банк Японии удивит рынок заявлениями, указывающими на то, что ставки могут подняться значительно выше 1,0% в конце этого года, иена может быстро укрепиться, оказав огромное давление на плечевые каррент-позиции и оттянув капитал из рисковых активов по всему миру.