Автор: Chloe, ChainCatcher
На этом IPO SpaceX самое интересное — не то, что «ракетная компания наконец вышла на биржу», а то, что она совместила на одном столе американские акции, ИИ, криптовалюты и потоки средств в пассивные фонды.
Согласно сообщениям, первоначальная указательная цена открытия акций SpaceX (SPCX.O) на американской бирже составила 172 доллара США, в то время как цена размещения на IPO — 135 долларов США за акцию. Привлечение средств составило около 750 миллиардов долларов США, оценочная стоимость — около 1,77 триллиона долларов США, что приближается к тройному объему IPO Saudi Aramco в 2019 году и делает его «крупнейшим IPO в истории» на рынке.
Перед открытием рынка 12 июня фьючерсы на три основных индекса США выросли, а SpaceX считается одним из ключевых событий дня; предварительные цены показывают, что SPCX может открыться в диапазоне от 170 до 175 долларов, что на 26–30% выше цены IPO в 135 долларов. Это свидетельствует о том, что краткосрочный рынок США рассматривает SpaceX как супер-акцию роста с премией «ИИ + космос + Маск», а не просто как компанию по производству космических аппаратов.
Сам биткоин не подскочил из-за выхода SpaceX на биржу: согласно WSJ, до выхода биткоин стабильно торговался около 63 300 долларов США; однако рынок криптовалютных деривативов опередил его, «разогревая» SpaceX — фьючерсы на перпетуальные контракты SpaceX pre-IPO на Hyperliquid указывали на стартовую цену около 175 долларов, а объем торгов за 24 часа превысил 200 миллионов долларов. То есть, спотовый биткоин оставался спокойным, но трейдеры в цепочке/крипто-сообществе восприняли SpaceX как следующий высокобета-нarrative-актив.
Крупные объемы капитала перераспределяют позиции для покупки активов
Является ли IPO на 75 миллиардов долларов крупнейшим в истории откачивающим механизмом? Ответ: если рассматривать только первичный рынок IPO, то почти да. 75 миллиардов долларов означают, что капитал, который мог бы остаться в акциях, ETF, денежно-рыночных фондах, криптоактивах или других технологических акциях, был перенаправлен на новую акцию. Еще важнее то, что, согласно сообщениям, спрос на акции SpaceX составил от трех до четырех раз, а потенциальный спрос превысил 2,5 триллиона долларов — это означает, что рынок не просто «потерял» 75 миллиардов, а более масштабные объемы капитала перераспределяются для участия в размещении.
Этот отток не обязательно немедленно приведет к падению американских акций, поскольку он также может вызвать эффект богатства: инвесторы, выигравшие в лотерее, получат прибыль при открытии рынка, индексные фонды ожидают покупательский спрос, а розничные инвесторы гонятся за новыми нарративами — все это в краткосрочной перспективе усиливает склонность к риску. Однако среднесрочный риск заключается в том, что если SpaceX быстро включат в крупные индексы, пенсионные счета, пассивные ETF и модельные портфели будут пассивно увеличивать свои позиции, что приведет к более концентрированной структуре активов обычных инвесторов вокруг нарратива ИИ/технологических гигантов. Комментарий Guardian также отмечает, что SpaceX и последующая волна IPO в сфере ИИ могут еще глубже связать финансовое будущее американских инвесторов с активами, связанными с ИИ.
Наилучшим историческим аналогом здесь является листинг Coinbase в 2021 году. Coinbase напрямую вышла на биржу 14 апреля 2021 года с ценой открытия 381 доллар, полная разведенная оценка составляла около 102 миллиардов долларов; в тот же день биткоин достиг своего тогдашнего пика около 64 800 долларов. Однако этот яркий момент «криптофинансов, входящих на основной рынок капитала», позже стал сигналом краткосрочного пика: к 19 мая 2021 года биткоин упал до уровня около 30 000 долларов, почти потеряв половину своей максимальной стоимости. Строго говоря, с 14 апреля по 19 мая прошло примерно пять недель, чуть меньше шести, но направление «падение почти на 50% примерно через пять-шесть недель после листинга» остается верным.
Таким образом, SpaceX не обязательно последует за Coinbase в том смысле, что выход SpaceX на биржу означает неминуемый крах биткоина; скорее, когда репрезентативная компания отрасли выходит на публичный рынок с чрезвычайно высокой капитализацией, это часто означает, что нарратив уже полностью учтен в цене. Coinbase стал «взрослением криптовалютного рынка через листинг криптовалютной биржи», а SpaceX — подобен «взрослению экосистемы ИИ, космоса и Маска». Взросление — это шумное событие, но оно не гарантирует отсутствия похмелья после него.
SpaceX владеет биткоином или это еще один институциональный адаптационный этап
Противоположная точка зрения заключается в том, что на этот раз биткоин не полностью находится на стороне тех, кто теряет средства. Согласно данным S-1 SpaceX, цитируемым WSJ и Business Insider, баланс SpaceX содержит около 18 712 биткоинов стоимостью около 661 млн долларов США; при цене около 63 300 долларов США рыночная капитализация составляет почти 1,2 млрд долларов США. Это подтверждает нарратив биткоина: он больше не является активом только «крипто-ориентированных компаний», таких как биржи, добытчики или стратегии, а теперь появляется на балансах глобальных технологических/аэрокосмических гигантов.
Однако важно различать «символическую ценность» и «финансовую значимость». 1,2 млрд долларов США в биткоинах составляют около 0,07% от оценки SpaceX в 1,77 трлн долларов США; этого достаточно, чтобы укрепить образ биткоина как корпоративного активного хранилища, но недостаточно, чтобы стать ключевым элементом оценки SpaceX. Более того, в исследованиях существуют разногласия: некоторые исследования указывают, что участие институциональных инвесторов и ETF повышает корреляцию между биткоином и индексами американских акций, ослабляя его традиционную роль как инструмента диверсификации рисков.
Согласно исследованию цепочки инвестиционных портфелей 2026 года, доходность криптоинвестиций больше определяется моментом входа, чем самой моделью распределения. Таким образом, листинг SpaceX — это двойной меч для биткоина. С одной стороны, IPO на 75 миллиардов долларов может стать насосом для рискованных активов, откачав часть средств с криптовалютного рынка в более массовые и ликвидные акции ИИ/космоса; с другой стороны, наличие у SpaceX 18 712 BTC предоставляет биткоину поддержку со стороны корпоративного баланса.
В конечном счете, IPO SpaceX в краткосрочной перспективе оказывает на криптовалютный рынок эффект «конкуренции за капитал», а в среднесрочной и долгосрочной перспективе служит «нарративной легитимацией» для биткоина. Если после выхода на биржу SPCX резко вырастет, рынок скажет, что капитал уходит из криптовалют в сферу ИИ и космоса; однако если в будущем все больше некриптовалютных компаний будут включать BTC в свои балансы, эти 18 712 биткоинов SpaceX могут быть переосмыслены как еще одна веха в принятии институциональным рынком. Именно в этом заключается его привлекательность: одно и то же IPO может быть как насосом, откачивающим средства, так и печатью одобрения.