Комиссия по ценным бумагам и биржам США продвигает корректировку правил рынка ценных бумаг. Рынок считает, что это может открыть большие возможности для токенизированных акций США на цепочке, особенно в пользу автоматических маркет-мейкеров (AMM) и децентрализованных бирж, способных размещать соответствующие продукты.
Планируется отменить две долгосрочные правила
Это предложение попало в 60-дневный период публичных комментариев как часть усилий SEC по модернизации правил финансовых рынков. Основное внимание уделяется вопросу, остается ли текущая система торговли на американских акциях применимой к блокчейн-ориентированным моделям торговли.
SEC в этом предложении отменяет два правила в рамках национальной рынковой системы США. Правило 611 требует, чтобы ордера на акции исполнялись по лучшей доступной цене на всем рынке и запрещает исполнение по цене, худшей, чем рыночная; правило 610(e) ограничивает биржи в отображении ценовых котировок, совпадающих или худших, чем на других рынках.
AMM трудно адаптировать к существующим системам
Аналитики считают, что эти два правила долгое время лучше подходили для традиционных рыночных систем с заказной книгой, но не являются дружественными к цепным системам торговли. Токенизированные акции, обращающиеся в децентрализованной среде, часто трудно соответствуют требованиям к реальному времени сравнения цен и маршрутизации между платформами.
Руководитель исследования Galaxy Digital Алекс Торн заявил, что это может быть одним из самых важных регуляторных шагов на сегодняшний день в области токенизированных акций. Он отметил, что ценообразование AMM зависит от пулов ликвидности, а не от ордербуков, используемых традиционными биржами, и поэтому не автоматически ищет оптимальную цену на всех торговых площадках.
В рамках текущей системы это означает, что платформы AMM, на которых размещены токенизированные акции США, могут постоянно сталкиваться с вопросом о соблюдении требований к получению наилучшей цены исполнения. Из-за невозможности направлять ордера на лучшую доступную цену на всем рынке, как это делают традиционные брокеры или торговые системы, такие платформы имеют ограниченное пространство для соответствия требованиям регулирования рынка ценных бумаг.
Или перейти к стандарту наилучшего исполнения
Алекс Торн считает, что SEC в будущем может заменить часть существующих рамок более широким стандартом «наилучшего исполнения». Если акцент регулирования сместится с механистического требования наилучшей цены на всех рынках на более принципиальные обязательства по исполнению, децентрализованные модели торговли могут получить больше пространства для соответствия нормативной среде.
Согласно отчету, SEC запустила проект «Crypto» в 2025 году, одной из целей которого является создание более четких регуляторных путей для цифровых активов и блокчейн-инфраструктуры финансовых услуг. Окончательное решение по этой инициативе будет принято после завершения периода публичных комментариев.