SEC предлагает отменить правила запрета на пересечение сделок, что может способствовать развитию токенизированных акций США

Недавнее предложение SEC отменить два долгосрочных рыночных правила может устранить значительный барьер для торговли токенизированными акциями США в децентрализованных финансах — но это далеко не автоматическое разрешение. Что изменилось: - 11 июня Комиссия по ценным бумагам и биржам США предложила отменить Правила 611 и 610(e) Регуляции NMS, которые регулировали торговлю акциями США с 2005 года. Предложение также предусматривает удаление связанных определений в Правиле 600 и внесение соответствующих изменений. - Правило 611 запрещает «перекрытие сделок», то есть торговая площадка не может исполнять сделку по худшей цене, если на другой площадке существует лучшая защищенная котировка. Правило 610(e) запрещает торговым центрам публиковать котировки, которые блокируют или пересекают национальную лучшую цену покупки и продажи. - У общественности будет 60 дней на подачу комментариев после публикации предложения в Федеральном реестре. Почему это важно для токенизированных акций и DeFi: Эти правила были разработаны для эпохи систем сопоставления и централизованной маршрутизации ордеров. Доминирующая модель ликвидности DeFi — автоматизированные маркет-мейкеры (AMM), которые торгуют по кривым связывания и пуools ликвидности — не укладывается в эту модель. Алекс Торн из Galaxy Digital утверждает, что именно это несоответствие является ключевой причиной, по которой токенизированные акции США испытывают трудности в DeFi. «AMM не может соблюдать правило 611 по своей природе. Он исполняет сделки по кривой связывания по цене пула, с проскальзыванием, на уровне блока», — написал Торн, отметив, что AMM не могут в реальном времени отслеживать все котировки на биржах или маршрутизировать ордера так, как это делают традиционные системы. Он также отметил, что правило 610(e) создает аналогичные трудности, поскольку цены AMM изменяются в зависимости от потока и могут блокировать или пересекать отображаемые котировки. Что может заменить эти ограничения? Если SEC отменит эти правила, наблюдатели рынка считают, что обязанности брокеров, такие как Правило FINRA 5310 — которое обязывает брокеров искать наилучшие доступные условия для заказов клиентов, — могут приобрести большее значение. Такая структура обеспечения наилучшего исполнения может лучше подходить для токенизированных рынков, чем режим защищенных котировок по каждой отдельной сделке. Однако остаются и другие нерыночные барьеры: Даже если правила о перекрытии сделок и блокировке котировок будут отменены, токенизированные акции все еще столкнутся с регуляторными и операционными трудностями: регистрация биржи, требования к альтернативным системам торговли (ATS), механизмы клиринга и расчетов, а также обеспечение того, чтобы токенизированные акции предоставляли инвесторам права, такие как дивиденды и голосование. Связанная работа SEC и ограничения: Отдельно SEC изучает возможность создания исключения для инноваций, которое может прямо разрешить торговлю токенизированными публичными акциями на блокчейн-платформах — возможно, при условии, что токены будут предоставлять те же права акционеров, что и обычные акции. Комиссар Хестер Пирс предупредила, что любое исключение, скорее всего, будет узким и сосредоточенным на токенизированных версиях существующих публичных акций, а не на синтетических токенах, лишенных прав акционеров. Итог: Предложение само по себе не разрешает торговлю токенизированными акциями; оно запускает процесс принятия правил и приглашает общественность к комментариям. Оно может устранить значительный рыночный барьер для торговли акциями США на основе DeFi, но окончательные результаты будут зависеть от периода комментариев и последующих действий SEC — а токенизированные акции все еще должны преодолеть значительные юридические и операционные препятствия, прежде чем станут массовым явлением.