S&P Dow Jones Indices и Pantera Capital запустили индекс S&P Pantera Digital Asset — криптовалютный бенчмарк из 18 компонентов. Bitcoin отсутствует в индексе полностью, поскольку сеть не генерирует протокольный доход, поступающий держателям токенов.
Компания S&P Dow Jones Indices стоит за такими эталонными индексами, как S&P 500. В то же время Pantera Capital — инвестор, специализирующийся на цифровых активах. Вместе эти две компании впервые отбирают криптоактивы по логике, заимствованной из рынка акций. Здесь включение определяется не рыночной капитализацией, а доказуемым доходом от протокола, распределяемым среди держателей токенов. Основатель Pantera Дэн Морехед первоначально запустил компанию в 2013 году при цене bitcoin 65 долларов США. По его собственным словам, это был первый институциональный криптофонд в США. Его компания разработала новую методологию индекса совместно с S&P DJI. Эталонный индекс включает 18 компонентов, взвешенных по свободно обращаемой рыночной капитализации. Лимиты на позицию составляют 35% и 20%, с квартальной ребалансировкой. Лидерами индекса являются Ether, BNB, Solana, Tron и Hyperliquid. Их базовые протоколы совокупно сгенерировали более 3 миллиардов долларов США годового дохода за последние два квартала.
Подпишитесь на нашу рассылку
Лучшие статьи недели, прямо доставляемые вам на почту.
Почему bitcoin отсутствует в индексе S&P Pantera
Критерий включения в индекс основан на одном вопросе: зарабатывает ли протокол деньги и поступают ли эти деньги держателям токенов. Конкретно, актив должен демонстрировать положительный протокольный доход выше минимального порога в течение нескольких последовательных кварталов. Данные предоставляются компанией по анализу блокчейна Artemis. Кроме того, доход должен достоверно достигать держателей. Это может происходить через выкупы токенов, через стейкинг-доходы за вычетом инфляции, через распределения или через казначейства, контролируемые держателями токенов.
S&P применяет эту логику непосредственно из бизнеса акций. Для включения в S&P 500 компания должна демонстрировать четыре квартала подряд положительную прибыль по GAAP. Новый бенчмарк переносит этот принцип непосредственно в криптовалюты. В результате сеть qualifies для индекса только в том случае, если она генерирует измеримый денежный поток и делится им.
Однако биткоин структурно не отвечает этому условию. Его архитектура ориентирована на денежную систему, а не на протокол, распределяющий постоянную доходность среди держателей. Просто не существует протокольного слоя, который генерировал бы и выплачивал доход. Поэтому исключение обусловлено не суждением о биткоине, а определением фильтра. Тем не менее, примечательно, что биткоин — крупнейший криптоактив — полностью отсутствует. Для институциональных провайдеров этот отбор подчеркивает растущее расхождение в том, как криптовалюты измеряют стоимость: переход от простой рыночной капитализации к реальному доходу.
Эфир, BNB и Solana лидируют по весу
Всего индекс включает 18 компонентов, взвешенных по их свободно обращаемой рыночной капитализации. Один компонент не может составлять более 35% индекса, а любой другой — более 20%. Перебалансировка происходит ежеквартально. Это точно те же ограничения, которые S&P применяет к своим акционерным бенчмаркам.
Вверху находятся Ether, BNB, Solana, Tron и Hyperliquid. Ether обеспечивает примерно 231 млрд долларов США рыночной капитализации по цене около 1 914 долларов США. Таким образом, монета доминирует в весе. BNB следует за ней с показателем около 76 млрд долларов США, а Solana — чуть менее 45 млрд долларов США. Tron и Hyperliquid завершают группу с показателями около 31 млрд и 15 млрд долларов США соответственно. Вместе за последние два квартала базовые протоколы сгенерировали более 3 млрд долларов США годового дохода. Следовательно, индекс объединяет крупные сети, реальное использование которых подтверждается доходом.