Рынки прогнозов растут как инструменты корпоративного хеджирования на фоне рисков ликвидности и разрешения

Торговый департамент, столкнувшийся с возможным убытком в 1 миллион долларов, если конкретная пошлина вступит в силу до третьего квартала, как правило, хеджирует этот риск с помощью валютных или товарных прокси-инструментов, которые движутся в унисон с общим шумом, связанным с решением по пошлине.

Контракт на прогнозный рынок обходит посредника, позволяя бирже купить «Да»-акции по вопросу о том, будет ли тариф введен к третьему кварталу, с выплатой примерно $0,10 за акцию для контракта, который выплатит $1, если событие завершится положительно.

Для компенсации полного убытка в размере 1 миллиона долларов в нетто-сумме требуется около 1,11 миллиона контрактов, при общей стоимости около 111 000 долларов — этот расчет полностью зависит от того, сможет ли книга ордеров поглотить позицию такого размера, не сместив сначала цену против покупателя.

Это расхождение между котируемой ценой и реальной стоимостью значимой хедж-позиции находится в центре текущего движения.

Объём институциональных торгов Kalshi вырос на 800% за шесть месяцев, на фоне первой кастомизированной блочной сделки на платформе.

Хедж-фонды и управляющие активами изучают контракты, привязанные к запланированным экономическим публикациям, таким как ежемесячные данные по занятости, часто сочетая их с компенсирующими позициями в других частях портфеля.

Совокупный месячный объем на Kalshi и Polymarket вырос с $7,2 млрд в январе до примерно $14 млрд в июне, согласно данным DefiLlama. Контракты ведут себя как бинарные опционы, где выигрышная акция обменивается на $1, а проигрышная — не имеет стоимости.

Марцин Казмирчак, сооснователь RedStone, описал структуру как позицию, подверженную конкретному исходу, решению по ставке, регуляторному постановлению или указанному корпоративному событию, которая может занять встречную позицию, выплачивающую точно в момент наступления неблагоприятного сценария.

Контракт на прогнозном рынке может быть напрямую связан с тем, будет ли принято определенное регулирование в определенный квартал, заблокирует ли суд конкретный продукт или вызовет ли приостановка работы правительства задержку выпуска определенных данных.

Казмьерчак отметил, что доступность не является институциональным барьером:

Барьеры, которые имеют значение для институционального инвестора, — это не доступ, а глубина ликвидности, юридическая ясность и ясность по контрагентам, а также целостность расчетов.

Отчеты отметили, что мелкие книги ордеров могут затруднять выполнение крупных сделок без изменения цены, и некоторые ведущие рынки Polymarket имеют только около 30 миллионов долларов общей ликвидности.

Энеко Норр, главный исполнительный директор Stabolut, сказал, что покупка контракта, напрямую связанного с негативным событием, устраняет необходимость угадывать, как это событие влияет на портфель через прокси и корреляции.

Он привел адаптацию Hyperliquid среди профессиональных трейдеров в качестве доказательства того, что децентрализованные торговые инструменты уже вытесняют части традиционной инфраструктуры. Его энтузиазм сопровождается немедленным условием: крупные управляющие активами не примут систему, в которой богатый участник может эффективно купить исход.

Корпоративный хедж защищает реальный баланс, что значительно повышает стоимость неблагоприятного исхода. Для главного финансового директора дорогостоящий сценарий связан с хеджем, который должен был выплатить по условиям базового события, но не выплатил, поскольку процесс разрешения рынка привел к другому исходу.

Polymarket разрешает спорные исходы с помощью Optimistic Oracle от UMA — системы, в которой любой участник может предложить решение и оспорить его, а окончательное решение принимается на основе голосования с учетом веса токенов держателей UMA.

Такой дизайн работает чисто, когда исход однозначен, но в марте 2025 года он сам стал заголовком, когда контракт Polymarket на сумму около 7 миллионов долларов, связанный с сделкой по украинским минералам, завершился как «Да», несмотря на то, что разногласия сохранялись по поводу того, было ли фактически завершено само соглашение.

Второй случай — это рынок, превысивший 60 миллионов долларов, который спрашивает, продал ли Strategy Bitcoin до 31 мая, и собственный отчет компании подтвердил продажу 32 BTC в период с 26 по 31 мая.

Рынок все равно дал ответ «Нет», в связи с тем, как правила контракта интерпретировали временной момент публичного подтверждения, что подчеркивает проблему базисного риска в ее чистейшей форме: формулировка контракта расходится с экономической реальностью, которую он должен был отслеживать.

Bloomberg сообщила, что девять кошельков составили примерно половину всех токенов UMA, использованных в голосованиях по спорам на Polymarket за три года, из более чем 6 400 аккаунтов, участвовавших хотя бы в одном споре.

Казмьерчак сказал, что уязвимость заключается в концентрации голосов людей, взвешенных по токенам. Несколько крупных держателей могут повлиять на спорный исход независимо от того, как на самом деле развернулось соответствующее событие, оставив риск разрешения полностью некоррелированным с риском, который компания изначально пыталась застраховать.

Его предложенное решение включает рынки, построенные на основе точно определенного, проверяемого источника данных, оставляя голосование с почти ничем для интерпретации, поскольку ответ поступает из данных.

Собственный переход UMA на управляемую модель предложителей с разрешенным списком после спора с Украиной выглядит как признание того, что открытое голосование с учетом веса токенов способствовало такому захвату.

Мнение Кнорра совпадает с институциональной точкой зрения: управляющие активами выбирают площадки, процессы разрешения которых основаны на проверяемых данных, поскольку ни один комитет по управлению рисками не может оправдать убыток, вызванный спорным голосованием.

Проект правил CFTC от 10 июня направлен на формализацию федерального надзора за прогнозными рынками, признавая, что некоторые спортивные и событийные контракты могут способствовать легитимному определению цен, несмотря на сопротивление со стороны штатов, племен и игровых интересов.

Kalshi объявила 9 июня, что будет требовать раскрытия информации о трудовой деятельности для определенных чувствительных контрактов и запустит портал для информаторов — шаг в области соблюдения норм, направленный на соответствие ожиданиям по наблюдению, которые институциональные дески уже применяют к зарегистрированным рынкам.

Ликвидность может увеличиться, поскольку регулируемые площадки стандартизируют исполнение блоков и контрактные шаблоны, предоставляя риск-департаментам книги ордеров, достаточно широкие для размещения реальных хеджей, и правила разрешения, достаточно узкие, чтобы оставить минимальное пространство для споров.

Объективные, основанные на данных контракты станут стандартом для всего, что имеет институциональный вес, а хеджирование событий перейдёт от инструмента для управления хвостовым риском, применяемым в отдельных случаях, к постоянной составляющей управления экспозицией казначействами по отношению к регуляторным и макро катализаторам, которые традиционные деривативы плохо учитывают.

Альтернативный путь ограничивает принятие текущим экспериментальным масштабом. Компании тестируют контракты на выпусках зарплаты или решениях по ставкам, но юридические и бухгалтерские команды ограничивают размер позиций, поскольку инструменты находятся в регуляторной серой зоне, а книга ордеров остается слишком тонкой, чтобы поддерживать что-либо кроме символического выделения.

Одиночный спорный расчет, связанный с позицией корпоративного масштаба, разрешенный в противоречие с экономически обоснованным результатом из-за формулировки или концентрированного голосования, подтвердит все оговорки, уже существующие у комитета по риску, и подтолкнет институциональных пользователей к платформам, гарантирующим расчет без голосования с использованием токенов.

Предиктивные рынки требуют достаточной глубины для формирования реальной хедж-позиции, достаточной точности в формулировке контракта для соответствия фактическому риску и достаточной уверенности в разрешении споров, чтобы CFO мог обосновать позицию перед советом директоров.

Объем институциональных операций растет, и остается открытый вопрос, могут ли они доверять тому, что происходит, когда результат оспаривается, и на кону стоят миллионы долларов.

Пост Prediction markets can hedge corporate losses – Who decides if they pay out? появился первым на CryptoSlate.