Автор：Андре Бегански
Компиляция: Блокчейн простыми словами
Анализ показывает, что стратегия объявила значительное давление продаж на привилегированные акции в четверг, после того как компания, продолжающая покупать биткоин, вновь подтвердила, что будет продолжать выплаты акционерам Stretch (STRC), и цена акций упала до рекордного минимума.
В момент публикации новости STRC снизился на 2,6% до 87,45 доллара США, отыграв часть потерь по сравнению с прогнозируемым дневным минимумом в 82,53 доллара США.
Несмотря на то, что привилегированные акции с мая не возвращались к номинальной стоимости в 100 долларов, само поведение этого продукта носит циклический характер: как правило, после даты выплаты дивидендов по STRC цена падает.
День исключения дивидендов — это день, начиная с которого инвесторы, покупающие этот флагманский привилегированный акционерный пакет, не будут иметь права на предстоящее распределение. К концу этого месяца, с наступлением следующего дивидендного периода STRC, компания ожидает выплатить инвесторам около 100 миллионов долларов.
Руководитель исследований CoinShares Джеймс Баттерфилл сказал Decrypt: «STRC продолжает ослабевать, и это выглядит скорее не как результат движения биткоина, а как следствие неопределенности на рынке относительно того, как будут финансироваться и управляться фиксированные обязательства стратегии. Отскок биткоина повысит стоимость активов, поддерживающих стратегию, но не увеличит автоматически доступный денежный поток».
В прошлом году для управления долгами и выплатой дивидендов был создан денежный резерв. На начало года компания preliminarily выделила 2,25 млрд долларов США; однако после выкупа части долгов по дисконту текущий размер денежного резерва был скорректирован до 1,1 млрд долларов США.
Целью создания STRC является торговля с номинальной стоимостью 100 долларов США. Ранее стратегия указывала, что компания может стимулировать спрос, повышая купонную ставку, если этот приоритетный акционерный капитал длительное время торгуется ниже этого уровня. В течение последних четырех месяцев подряд эта ставка оставалась на уровне около 11,5%.
Бенчмарк-СтонКс, генеральный директор и старший аналитик по исследованиям Марк Палмер сказал Decrypt, что именно поэтому ослабление STRC является системным результатом, сигнализирующим о трудностях компании. Он отметил, что когда фактический уровень картерпиллера продукта ниже рыночного, его цена должна постепенно снижаться.
Палмер заявил: «Эта структура работает именно так, как задумано. На текущем уровне цены мы считаем, что STRC предлагает инвесторам привлекательную возможность полной доходности: с одной стороны, текущая доходность, а с другой — встроенные механизмы, способствующие возвращению цены к номинальной стоимости.»
Он добавил, что аналитики Benchmark-StoneX ожидают, что стратегия повысит уровень отскока STRC в начале июля, «мы ожидаем, что этот этап поддержит восстановление его цены к номинальной стоимости в фунтах стерлингов».
С падением STRC также ослабли обыкновенные акции стратегии. Цена акций компании в четверг упала до最低 уровня в 109,36 доллара США, достигнув четырехмесячного минимума. За последний месяц цена акций снизилась на 32%, что превышает коррекцию цен на биткоин в аналогичном сегменте.
В прошлом месяце эта тенденция усилилась. Стратегическое решение о продаже 32 биткоинов, принадлежащих штаб-квартире в Тайсонс-Корнер, Вирджиния, принесло 2,5 миллиона долларов США. Ранее компания уже подавала сигналы о данном действии, чтобы передать сообщение: каким бы ни был способ, она выполнит обязательство по выплате дивидендов держателям привилегированных акций.
Баттерфилл заявил: «Ранее основной нарратив рынка заключался в стратегии постоянного накопления биткоинов за счет выпуска капитала. Позиционирование просто предполагало продажу части активов для выполнения задач по распределению, что означало перезагрузку потока капитала и сделало общую стратегию более сложной — это влияние временно».
Эта продажа также вызвала вопросы на рынке: будет ли эта компания, являющаяся крупнейшим в мире держателем биткоина, продолжать сокращать свои позиции? В среду Strategy опубликовала ответ в X, заявив, что его позиция по STRC будет определять, сохранится ли доверие рынка к STRC в ближайшие годы.
Компания заявила: «Благодаря нашим запасам BTC мы покрываем обязательства на 32 года». Это утверждение основано на примерно 55 миллиардах долларов США запасов биткоина по сравнению с ежегодными расходами на обязательства и проценты в размере около 1,7 миллиарда долларов США.
Генеральный директор Taproot Wizards Уди Вертхаймер продолжает указывать в X, что если стратегия действительно попытается использовать резервы биткоина для финансирования или реализации, то конечная стоимость, которую она сможет получить, с учетом постепенного усвоения этой доли рынком, скорее всего, будет значительно ниже номинальной.
Согласно данным CoinGecko, в четверг биткоин упал ниже 62 500 долларов США, снизившись более чем на 5% за день. По этой цене общая стоимость持有的 846 842 BTC составляет около 53 миллиардов долларов США. Тем не менее, аналитики считают, что текущее давление — это лишь боли роста, а не смертельный недостаток.
Баттерфилл заявил: «На данном этапе я считаю, что это не вопрос выживания. Это указывает на то, что модель финансирования стратегии становится менее эффективной, и инвесторы требуют более высокой доходности, чтобы взять на себя этот риск».