Майкл Сэйлор предлагает пятиуровневую цифровую активную стековую структуру с bitcoin в качестве основы

Автор: Michael Saylor

Компиляция: Shenchao TechFlow

Deep潮导读: Основатель MicroStrategy Сэйлор представил теорию «стека цифровых активов», позиционируя биткоин как базовый цифровой капитал, а над ним — пять уровней: цифровой кредит, цифровая валюта, цифровой доход и цифровая акция. Основная идея заключается в том, что сам биткоин не требует стейкинга, инфляции или изменения протокола; доход создается исключительно за счет верхних уровней капитальной структуры. Это теоретическая основа для стратегии STRC и MSTR, а также прямой ответ на споры о том, следует ли выплачивать проценты стейблкоинам и должен ли биткоин учиться у Эфириума.

Bitcoin — это цифровой капитал.

Это фундамент всей современной цифровой экономики.

Биткойн является дефицитным, глобально доступным, высоколиквидным, программируемым, делимым и аудиторски проверяемым — его может получить любой, у кого есть доступ в интернет. Он не выпускается правительствами, не контролируется компаниями, не имеет арендаторов, не требует затрат на обслуживание, не имеет границ, физического адреса или совета директоров, и ни один центральный банк не может обесценить его.

It is the foundational layer of digital value.

Но капитал сам по себе — лишь отправная точка.

Следующий этап биткоина — это не просто хранение BTC, а создание целой стековой системы цифрового капитала на базе BTC: цифровой капитал, цифровой кредит, цифровая валюта, цифровой доход, цифровая акция.

Таким образом биткоин превратился из одного актива в глобальную финансовую систему.

Биткоин — это биткоин. Мир строит на нем здания.

Современный стек цифровых активов состоит из пяти уровней.

Первый уровень — цифровой капитал, это BTC, чистый, дефицитный и высокоэнергетический актив.

Второй слой, цифровое кредитование, такие инструменты, как STRC, — это доходные инструменты, обеспеченные биткоином, предназначенные для снижения волатильности и обеспечения дохода.

Третий уровень: цифровые валюты — инструменты с стабильной стоимостью и возможностью получения дохода. Они привязаны к доллару США и могут представлять собой токены, фонды, привилегированные ценные бумаги, счета или другие формы упаковки, основанные на комбинации цифрового кредита и денежных эквивалентов фиатных валют.

Четвертый уровень: цифровой доход, использование рычага или структурированные продукты дохода. Для инвесторов, готовых принять более высокий риск, рычаг, волатильность или низкую ликвидность.

Пятый уровень, цифровой акционерный капитал, аналогичный оставшейся доле акций MSTR. Это вторичный уровень, поглощающий волатильность, поддерживающий всю кредитную структуру и получающий оставшуюся прибыль от роста.

Это не изменение протокола, не стейкинг, не инфляция валюты и не еще один токен, претендующий на роль биткоина. Это капиталистический рынок, построенный на биткоине.

Внизу стека — BTC.

BTC эквивалентен цифровой версии золота, знаковой недвижимости и суверенных резервных активов, но обладает большей ликвидностью, делимостью, дефицитностью и глобальной способностью к расчетам. Это актив с наивысшей энергией в этой системе.

Высокая энергия вызывает волатильность. Биткоин может сильно колебаться именно потому, что он чисто цифровой капитал: дефицитный, ликвидный, глобальный и доступен для торговли круглосуточно. Эта волатильность — не недостаток, а сырьё для построения цифрового финансового рынка.

Но не каждый инвестор может напрямую держать BTC. Семейные офисы стремятся к росту капитала, корпорации — к резервам казначейства, банки — к залоговому обеспечению, страховые компании — к доходности, пенсионеры — к процентам, платежные компании — к стабильным расчетам, криптовалютные биржи — к доллароподобному активу, который действительно приносит проценты пользователям, а сберегатели на развивающихся рынках — к доллару, ликвидности и доходности.

Актив с волатильностью 40% идеален для некоторых инвесторов и совершенно не подходит для других.

Решение заключается не в изменении биткоина, а в создании продуктов поверх биткоина, соответствующих потребностям каждого типа капитала.

Цифровое кредитование превращает высоковолатильные цифровые активы в низковолатильную прибыль.

STRC — это просто пример: продвинутый, высокодоходный инструмент с коротким сроком погашения, эмитированный компанией, обеспеченной биткоинами. BTC обеспечивает долгосрочную капитальную базу, цифровой капитал поглощает остаточную волатильность, а цифровой кредит, расположенный поверх капитала, выплачивает дивиденды инвесторам, желающим получить доход, но не желающим напрямую подвергаться волатильности BTC.

Суть не в том, что цифровое кредитование всегда имеет только одно фиксированное колебательное значение. Оно его не имеет.

Кредитные инструменты имеют низкую волатильность в нормальных рыночных условиях и повышенную волатильность в стрессовых условиях. Спреды расширяются, ликвидность меняется, процентные ставки колеблются, рыночный имидж эмитентов изменяется, а рыночная структура эволюционирует.

Более точным будет сказать: цифровое кредитование было разработано для сглаживания волатильности цифрового капитала.

Он достигает этого за счет структуры капитала, приоритетов, доходности, механизма номинальной стоимости, поддержки ликвидности и первого уровня акционерного буфера. Цель — преобразовать высоковолатильный первоначальный капитал BTC в более стабильный поток доходов, подходящий для кредитных инвесторов.

Финансовые профессионалы давно понимают эту логику. Ипотечные кредиты не равны домам, муниципальные облигации не равны городам, корпоративные облигации не равны обыкновенным акциям, приоритетные ценные бумаги не равны собственному капиталу, лежащему ниже них. Активы могут быть очень волатильными, а кредитный слой — нет.

Цель цифрового кредитования — не устранить риск, а разумно распределить его. Владельцы акций принимают на себя оставшуюся волатильность и потенциальный рост, владельцы кредитов получают доход и более приоритетные права требования, а владельцы цифровых валют получают дополнительный уровень стабильности и ликвидности. Каждый инвестор выбирает уровень риска, соответствующий его профилю.

Биткоин сам по себе не должен генерировать доход. Не требуется стейкинг, инфляция, изменение протокола или превращение в Эфириум. Доход создается капиталом, размещенным поверх биткоина, а не за счет обесценивания биткоина.

Это различие критически важно.

Криптовалюта — это следующий уровень.

Это инструмент с стабильной стоимостью, ежедневно выкупаемый, который можно использовать как деньги, одновременно получая значительный доход. В зависимости от юрисдикции, канала распространения и типа инвестора, он может быть представлен в виде токена, фонда, привилегированной ценной бумаги, счета или другой регулируемой формы.

Концепция проста: объедините цифровой кредит с денежными эквивалентами фиатной валюты. Цифровой кредит служит двигателем дохода, а денежные эквиваленты фиатной валюты обеспечивают ликвидность и стабильность; структура сама управляет дюрацией, выкупом, кредитным экспозицией, резервами и рыночными рисками, а держатели получают доходный актив с стабильной стоимостью.

Например, продукт может держать цифровые кредиты, обеспеченные биткоином, с доходностью около 10–12%, а также казначейские облигации, денежно-рыночные фонды, репо или банковские резервы. После вычета ликвидных резервов, комиссий и рисковых буферов целевая доходность этого цифрового инструмента может составлять 6–8%.

Это и есть точка прорыва. Цифровой капитал превращается в цифровой кредит, а цифровой кредит плюс ликвидность фиатных денег превращается в цифровую валюту.

Биткоин-обеспеченный инструмент стабильной стоимости, который просто платит проценты. Это не магия, а структурированные финансы.

BTC — это капиталовый актив, цифровой акционерный капитал — это первый уровень убытков и верхний уровень роста, цифровой кредит — это доходный уровень, а цифровая валюта — это уровень ликвидности с стабильной стоимостью. Вся эта стековая система преобразует первоначальную волатильность биткоина в полезные финансовые продукты, не затрагивая сам биткоин.

Это различие важно.

Цифровые валюты не следует представлять как бесрисковые или продавать как гарантии без условий. Их следует описывать как инструменты, созданные для поддержания стабильной стоимости за счет резервов, ликвидности, кредитной структуры, прозрачности и управления рисками.

Подходящим образом спроектированный криптовалютный продукт должен быть проверен теми же вопросами, которые финансовые специалисты используют для оценки любых рынков валют, стабильных монет или краткосрочных кредитных продуктов: какие базовые активы лежат в основе? Каков уровень кредитного риска? Каковы ликвидные резервы? Какова длительность? Каков механизм выкупа? Каков приоритет? Что является залогом? Насколько прозрачна структура? Кто несет первые потери? Как продукт ведет себя в условиях стресса?

Такой осмотр полезен.

Цифровые валюты не устраняют риски, а упаковывают, раскрывают, управляют и оценивают их, превращая в форму, полезную для вкладчиков, предприятий, платежных сетей, бирж и институциональных участников.

Многие последователи биткоина спрашивают: почему цифровые валюты должны быть привязаны к доллару или другой фиатной валюте?

Потому что долг в этом мире по-прежнему выражается в фиатных валютах.

Зарплата рассчитывается в долларах, евро, японских иенах, песо и местной валюте, счета выставляются в фиатной валюте, налоги рассчитываются в фиатной валюте, ипотека рассчитывается в фиатной валюте, кредитные карты используют фиатную валюту, бухгалтерия компании ведется в фиатной валюте. Банковские системы, страховые контракты, системы оплаты труда и финансовая отчетность полностью учитываются в фиатной валюте.

Большинство людей не хотят, чтобы их текущий счет колебался на 5% в день. Им нужна стабильная единица учета.

Стабильные монеты нашли соответствие продукта рынку именно по этой причине. Мир хочет цифровой доллар, потому что доллар остается доминирующей единицей учета в мировой торговле.

Однако текущая модель стабильных монет неполна. Стабильные монеты обеспечивают цифровую ликвидность, но держатели обычно не получают всех экономических выгод от резервов. Банковские вклады удобны, но часто приносят мало дохода. Денежные рынковые фонды приносят доход, но не обладают нативной цифровой доступностью круглосуточно. Стейкинг активов приносит доход, но требует от пользователей принять волатильность цен на криптовалюты и риски протокола.

Цифровые валюты могут объединить лучшие свойства: стабильную стоимость, цифровую переводимость, ежедневную ликвидность, прозрачные резервы, привлекательную доходность и капитальную структуру, подкрепленную биткоином.

Фиатные валюты решают проблему единицы учета, биткоин решает проблему сохранения капитала. Доллар — это масштаб, биткоин — источник энергии.

Хорошие деньги должны выполнять три функции: средство обмена, средство сохранения стоимости и единица счета.

BTC — это сильнейшее средство долгосрочного хранения стоимости, но для большей части мира оно еще не является счетной единицей. Цифровые валюты решают именно эту проблему моста.

Цифровой инструмент, привязанный к доллару США и обеспеченный биткоином, который приносит доход, благодаря своей стабильности и переносимости может служить средством обмена; благодаря начислению процентов, а не простому хранению, может выполнять функцию хранения стоимости для тех, кто оценивает ценности в фиатных валютах; благодаря тому, что он оценивается в валюте, которую люди уже используют для ценообразования зарплат, счетов, налогов и долгов, он может выполнять функцию счетной единицы.

Это не отрицание биткоина, а мост от мира фиатных денег к миру биткоина.

Кiller-применение биткоина — это не только платежи.

Настоящий killer application — это создание глобальных валютных, кредитных и фондовых рынков на основе цифрового капитала.

Биткойн — более предпочтительный актив, но мир не состоит только из одного типа инвесторов. Кто-то хочет исходный BTC, кто-то — доход, кто-то — стабильную стоимость, кто-то — залог, кто-то — кредитное плечо, кто-то — средство платежа, кто-то — долю в росте, кто-то — резервы казначейства, кто-то хочет мгновенно переводимый долларовый баланс с начислением процентов.

Цифровая активная стека позволяет биткоину обслуживать всех этих людей. BTC обслуживает инвесторов капитала, цифровой кредит — инвесторов, ищущих доход, цифровая валюта — вкладчиков и пользователей платежей, цифровой доход — инвесторов, стремящихся к доходности, цифровой капитал — инвесторов роста. Один и тот же фундамент биткоина поддерживает каждый уровень.

Биткоин именно так превратился из актива триллионного масштаба в глобальную финансовую систему.

Биткоин не обязан завтра сразу заменить все фиатные валюты. Он может поддержать инструменты, которые мир уже использует сегодня: доллары, кредиты, счета, фонды, ценные бумаги, платежные активы, казначейские продукты. Это и есть тот мост.

Эта рамка должна показаться знакомой финансовым специалистам.

Инновация заключается не в исчезновении риска, а в том, что биткоин стал базовым залоговым активом и капиталом современной многоуровневой финансовой системы.

Традиционные финансы давно используют иерархию рисков: обыкновенные акции, привилегированные акции, старшие облигации, обеспеченные кредиты, инструменты денежного рынка, левериджные фонды, структурированные продукты, банковские вклады, платежные остатки. Стек цифровых активов применяет ту же логику к биткоину.

Ключевые переменные являются стандартными: приоритет, уровень залога, ликвидность, дюрация, доходность, кредитный спред, право выкупа, глубина рынка, раскрытие информации, регуляторная обработка, бухгалтерская обработка, налоговая обработка, экспозиция по контрагенту.

Биткоин вводит более совершенный базовый актив, и капитальные рынки превращают этот актив в продукты, ориентированные на различные лицензии.

Это не антифинансы, а лучшие финансы.

Для инвесторов в биткоин важнейший принцип прост: биткоин — это биткоин.

Не требуется изменение протокола, не требуется доход от базового уровня, не требуется стейкинг, не требуется инфляция, не требуется трогать лимит в 21 миллион единиц предложения, никто не вынужден отказываться от самоконтроля.

Те, кто хочет получить чистый BTC, могут получить чистый BTC; те, кто хочет запустить узел, могут запустить узел; те, кто хочет самостоятельно хранить средства, могут сделать это.

Стек цифровых активов не ослабляет основные принципы биткоина, а лишь расширяет его охват. Это дисциплинированное расширение. Основной уровень должен оставаться священным, а большинство инноваций должны происходить на его основе: хранение, приложения, ценные бумаги, кредитные инструменты, платежные системы, кошельки, биржи, фонды, рынки капитала.

Биткойн именно так обслуживает миллиарды людей, не заставляя всех следовать узкой модели внедрения. Он может быть личной самоконтролируемой валютой, цифровым капиталом компании, залогом банка, резервом государства, имуществом семьи, инфраструктурой рынка и надеждой для любого, кто оказывается в экономических трудностях.

Мир строит здания на биткоине, потому что биткоин стоит того, чтобы строить.

Для инвесторов MSTR цифровой активный стек объясняет роль цифрового актива.

Цифровой акционерный капитал является вторичным слоем. Он поглощает волатильность, поддерживает кредитную структуру, получает прирост от роста BTC и забирает оставшуюся прибыль после погашения старших обязательств, обеспечивая капитальную структуру, необходимую для существования цифрового кредита и цифровой валюты.

MSTR — это не акции, равные BTC, не равные STRC и не равные цифровым валютам. Каждая роль различна.

BTC — это цифровой капитал, STRC-подобные ценные бумаги — это цифровой кредит, цифровые деньги — это стабильная доходность, цифровая прибыль — это усилённая прибыль, MSTR-подобные обыкновенные акции — это цифровой капитал.

Акции более волатильны, поскольку они представляют остаточное требование; кредиты менее волатильны, поскольку они имеют приоритет; деньги спроектированы более стабильно, поскольку объединяют кредит и резервы ликвидности. Именно такова логика капитальной структуры.

Цифровые акции делают возможным существование нескольких верхних уровней, поскольку кому-то всё равно нужно взять на себя остаточный риск и получить остаточную прибыль.

Для криптоинноваторов цифровые валюты — это огромная возможность.

Стабильные монеты доказали, что мир хочет цифровые фиатные деньги. DeFi доказал, что пользователи хотят доход. Биржи доказали, что глобальный рынок хочет круглосуточную ликвидность. Кошельки доказали, что ценность может перемещаться с интернет-скоростью. Биткойн доказал, что цифровая редкость может быть безопасной, децентрализованной и глобальной.

Следующий шаг — объединить эти прорывы в более качественный продукт.

Биткоин-обеспеченный, приносящий доход, стабильный инструмент в долларах может стать нативным активом для кошельков, бирж, платежных сетей, финтех-приложений, DeFi-протоколов, казначейских платформ и глобального бизнеса.

Он конкурирует с стейблкоинами, которые почти не выплачивают проценты пользователям, с банковскими вкладами, которые присваивают себе процентную разницу, с денежными рынками, которые приносят доход, но лишены нативной цифровой переносимости, и с стейкинг-активами, которые требуют от пользователей принять волатильность токенов для получения дохода.

Это конструктивная конкуренция. Криптовалютам не нужно больше ничего, что создано исключительно для спекуляций. Им нужны полезные, долговечные, прозрачные, приносящие доход финансовые продукты, которые решают реальные проблемы реальных пользователей. Цифровые валюты — это один из таких продуктов.

Над цифровыми активами — цифровой доход.

Цифровая прибыль — это не деньги, а инвестиционный продукт.

Он может быть создан с использованием кредитов с плечом, цифровых валют с плечом, структурированных фондов, частных инструментов или других инструментов и предназначен для инвесторов, стремящихся к более высокой доходности и готовых принять более высокий риск, плечо, волатильность или низкую ликвидность.

Стратегия цифровых активов с использованием плеча может принести потенциальную доходность, значительно превышающую продукты без плеча. Но это не вклад с возможностью снятия средств, не стабильная монета и не сберегательный продукт для всех. Это цифровая доходность.

Это различение важно. Цифровые активы используются для стабильности, ликвидности, платежей, сбережений и оборотного капитала. Цифровые доходы предназначены для опытных инвесторов, стремящихся к увеличению доходности. Цифровые акции предназначены для инвесторов, ищущих потенциал роста. Сила стека заключается в том, что каждая продуктовая роль четко определена.

Ключевым инновационным решением являются эти три уровня преобразования.

Цифровой капитал: высоковолатильный, энергичный BTC.

Цифровое кредитование: доход, обеспеченный биткоином, спроектированный для сглаживания значительной части волатильности BTC с помощью приоритета, структуры, дохода и акционерной поддержки.

Цифровые активы: сочетание цифрового кредита с денежными эквивалентами и резервами ликвидности для создания стабильного, приносящего доход инструмента.

Вот это и есть пробой. Биткойн предоставил нам сильнейший цифровой актив в мире, финансовые рынки превратили этот актив в кредит, а кредит плюс резервы ликвидности превратили эту прибыль в деньги.

Миру не нужно, чтобы каждый завтра начал использовать сатоши для цен на кофе. Миру сегодня нужна лучшая валюта: движущаяся с интернет-скоростью, стабильная в единицах учета пользователей, приносящая значимую доходность и в конечном итоге поддерживаемая сильнейшим цифровым капиталом в истории.

That is cryptocurrency.

Cryptocurrencies have increased the utility of BTC.

Каждый доллар цифровой валюты, созданный на основе кредитов, обеспеченные биткоином, создает дополнительный спрос на капитал структуру, обеспечивающую биткоин, и порождает новые причины для владения BTC, финансирования BTC, хранения BTC, аудита BTC, страхования BTC и создания сервисов вокруг BTC.

Он также предоставляет экспозицию на биткоин инвесторам, которые не могут выдержать первоначальную волатильность биткоина. Пенсионеры, возможно, не хотят первоначальной волатильности BTC, компании, возможно, не хотят, банки, возможно, не хотят, платежные компании, возможно, не хотят. Но они могут захотеть стабильный долларовый актив с доходностью 6%-8%, обеспеченный цифровыми кредитами, обеспеченными биткоином.

Это привносит новый капитал в экосистему биткоина. Больше капитала означает больше принятия, больше принятия означает больше ликвидности, больше ликвидности означает большую устойчивость, большая устойчивость означает более сильный биткоин.

Криптовалютная индустрия нуждается в лучшей денежной основе.

Многие крипто-пользователи хотят доллары, многие крипто-инвесторы хотят доход, многие крипто-разработчики хотят программируемые активы, многие крипто-платформы хотят ликвидное залоговое обеспечение, многие крипто-приложения нуждаются в стабильной единице учета.

Цифровая валюта, обеспеченная кредитами на основе биткоина, предоставила отрасли лучший базовый продукт: цифровой доллар с стабильной стоимостью, генерирующий доход и основанный на биткоине.

Он может существовать на бирже, в кошельке, в фонде, в аккаунте, в платежной сети и, в конечном итоге, в любом месте, где движется цифровая стоимость. Он не заставляет пользователей выбирать между стабильной монетой с нулевой доходностью и волатильными стейкинг-токенами, а предлагает альтернативу: цифровую валюту с стабильной стоимостью и доходностью, основанную на капитализации биткоина. Это хорошо для криптовалют.

Инвесторы не должны быть вынуждены выбирать единственный уровень риска.

Цифровой активный стек предлагает каждому инвестору выбор. Хотите цифровой капитал — берите BTC, хотите цифровой кредит — берите инструменты в стиле STRC, хотите цифровые деньги — берите инструменты с стабильной доходностью, хотите цифровой доход — берите продукты с плечом или структурированные продукты, хотите цифровую собственность — берите обыкновенные акции в стиле MSTR.

Это полное меню. Депозиторы могут получать цифровые валюты, инвесторы, ориентированные на доход, — цифровые кредиты, ростовые инвесторы — цифровые акции, долгосрочные сторонники — BTC, зрелые инвесторы — цифровой доход. Один и тот же биткоиновый фундамент поддерживает всех. Именно так биткоин делает доступным каждое право.

Миру нужна лучшая валюта.

Миллиарды людей хотят долларов, потому что доллары ликвидны, знакомы и широко принимаются. Но они также хотят доход, прозрачность, ликвидность и защиту от обесценивания.

Сегодня многим приходится выбирать между нестабильной местной валютой, банковскими депозитами с низкой доходностью, стабильными монетами с нулевой доходностью, волатильными криптоактивами или финансовыми продуктами, к которым они не имеют доступа.

Цифровые валюты могут улучшить эту ситуацию. Они обеспечивают стабильную стоимость, цифровую ликвидность, ежедневный выкуп и привлекательную доходность. Они помогут вкладчикам, компаниям, платежным системам, развивающимся рынкам, биржам, институциональным инвесторам и всем, кто ищет лучшую валюту, но не хочет сталкиваться с волатильностью исходного BTC.

Симуляционный мир построен на золоте, недвижимости, банках, депозитах, кредитах, акциях, фондах и платежных сетях. Цифровой мир будет построен на BTC, цифровых кредитах, цифровых деньгах, цифровом доходе и цифровых акциях.

Биткоин — это цифровой капитал. Цифровой кредит превращает его в доход. Цифровая валюта превращает его в повседневную полезность. Цифровой доход усиливает его. Цифровой капитал привлекает финансирование для него.

The base layer remains sacred, the capital stack remains open.

Это современный стек цифровых активов. Именно так биткоин становится основой для лучшей финансовой системы.