JPMorgan сохраняет рейтинг «перевес» на корейские акции на фоне ослабления давления со стороны кредитного плеча

Согласно сообщению Mars Finance, 21 июля в последнем отчете по стратегии корейских акций JPMorgan отметил, что фундаментальные показатели корейского рынка остаются устойчивыми, а недавнее резкое падение KOSPI в большей степени является результатом совокупного воздействия ликвидации позиций с высоким плечом, пассивного сокращения позиций в рычажных ETF и корректировки позиций хедж-фондов. Банк сохраняет рекомендацию «перевесить» корейский рынок, а целевой показатель KOSPI на 12 месяцев остается на уровне 12 500 пунктов. Отчет указывает, что KOSPI снизился примерно на 28–29% по сравнению с максимумом 22 июня. Первоначальная коррекция была вызвана обычными фундаментальными опасениями и перераспределением капитала, однако с ростом волатильности позиции рычажных ETF, акционерных долгово-кратковых фондов и макрофондов начали принудительно сокращаться, что усилило падение рынка. JPMorgan считает, что это скорее процесс де-левериджинга перегруженных сделок, а не системный переворот логики корейских активов. С точки зрения прогресса де-левериджинга, давление уже значительно ослабло. JPMorgan оценивает, что объем рычажных ETF, связанных с Кореей, снизился с максимума около 50 млрд долларов до примерно 26 млрд долларов — уровень де-левериджинга составляет около 75%; долгово-кратковые фонды акций завершили более половины процесса де-левериджинга; соотношение длинных и коротких позиций в JPM Prime book снизилось с максимума более чем в 5,5 раза до менее чем в 4 раза. Рычаг частных инвесторов не представляет системного риска. Остаток кредитов для покупки акций в Корее снизился с максимума более чем 25 млрд долларов до примерно 21 млрд долларов, что составляет всего 0,5% от общей рыночной капитализации акций — значительно ниже уровней США и китайского рынка A-акций. В отчете говорится, что давление кредитования сосредоточено в основном на мелкокапитализированном рынке KOSDAQ и оказывает ограниченное влияние на крупные акции KOSPI. Что касается оттока иностранных инвестиций, то с начала года иностранный отток из Кореи превысил 110 млрд долларов, причем около 90% приходится на двух лидеров в секторе хранения. JPMorgan считает, что эта продавческая нагрузка не полностью отражает медвежью оценку фундаментальных показателей, а обусловлена тем, что ранее вес этих акций в индексе MSCI EM был чрезмерно высоким и достиг ограничений по позициям для долгосрочных инвесторов. С падением цен и снижением веса в индексах принудительная продавческая нагрузка несколько ослабла. С фундаментальной точки зрения JPMorgan по-прежнему оптимистично настроен на среднесрочные перспективы Кореи. В отчете говорится, что глобальные расходы на ИИ, расходы на безопасность и устойчивость, эффект благосостояния компаний и домохозяйств, а также реформы корпоративного управления в Корее продолжат поддерживать корейский фондовый рынок. Хотя рынок в последнее время снова ставит под сомнение монетизацию модели ИИ, на уровне облачных провайдеров экономическая эффективность аренды центров обработки данных остается высокой, а мотивация гипермасштабируемых платформ продолжать вкладываться в инфраструктуру ИИ не исчезла.