Проблема инфляции в Японии раньше заключалась в том, что цены не росли достаточно быстро. Эта проблема вернулась.
Ядро потребительского индекса цен Токио выросло всего на 1,3% в годовом выражении в мае 2026 года, не дотянув до консенсуса рынка в 1,5% и целевого показателя инфляции Банка Японии в 2%. Это четвертый месяц подряд, когда ядерная инфляция остается ниже порога Банка Японии, и шестой месяц подряд общей замедления.
Числа говорят о дефляционной истории
Показатель мая в 1,3% представляет собой заметное снижение по сравнению с 1,5% в апреле. На национальном уровне ядерный ИПЦ за апрель составил 1,4% год к году — самый низкий показатель с марта 2022 года.
Основной показатель «ядра-ядра», используемый Банком Японии, который исключает продукты питания и энергию, в апреле составил 1,9%. Государственные субсидии, направленные на снижение затрат на топливо и образование, механически подавляют общие показатели. Снижение цен на продукты питания также способствовало замедлению тенденции, несмотря на сохранение высоких цен на сырьевые материалы из-за геополитической напряженности.
Собственный индикатор Банка Японии рассказывает другую историю
Банк Японии недавно ввел новый индикатор тренда, предназначенный для более точного отслеживания основных инфляционных процессов. Этот индикатор показал, что инфляция в ядре ускорилась до 2,8% в апреле 2026 года, с 2,5% в марте.
Расхождение имеет значение, потому что оно показывает, насколько чувствительны показатели инфляции к методологии. Традиционные измерения CPI отражают то, что потребители действительно платят, включая смягчающее влияние субсидий. Индикатор тенденции Банка Японии стремится увидеть сквозь эти временные искажения и определить реальную траекторию цен.
Что это значит для инвесторов
Самое непосредственное рыночное последствие простое: ожидания ужесточения политики Банка Японии, скорее всего, будут отложены еще дальше. Четыре месяца подряд с инфляцией ниже целевого уровня дают регуляторам еще больше причин подождать.
Для японской иены задержка повышения ставок означает сохранение давления. Разница в процентных ставках между Японией и другими крупными экономиками остается большой, и данные за май не способствуют укреплению иены.
Рынки фиксированного дохода, возможно, наиболее сильно затронуты. Доходность японских государственных облигаций чувствительна к каждому намеку на направление политики Банка Японии с тех пор, как центральный банк начал корректировать свою систему управления кривой доходности. Если ожидания повышения ставок ослабнут, доходность японских государственных облигаций может снизиться.
Япония остаётся крупнейшим экспортером капитала. Когда процентные ставки в Японии остаются низкими, японские институты — от пенсионных фондов до страховых компаний — продолжают искать доходность за рубежом, поддерживая цены на активы на других рынках, особенно на казначейских облигациях США и европейских корпоративных облигациях.