Индия сделала свои государственные облигации намного более привлекательными для иностранных инвестиций. 5 июня правительство объявило, что освободит иностранных институциональных инвесторов и Банк международных расчетов от налога на доходы, полученные от процентов и капитальной прибыли по индийским государственным ценным бумагам.
Действие меры распространяется на 1 апреля 2026 года, что означает, что иностранные инвесторы, уже разместившие капитал в индийском долге в этом финансовом году, также получат выгоду.
Что именно изменилось
До этого объявления иностранные инвесторы, покупающие государственные облигации Индии, сталкивались с налогом на долгосрочную прибыль в размере 12,5% и удерживаемым налогом в размере 20% на процентный доход. Оба налога теперь отменены для подходящих иностранных институциональных инвесторов (FIIs).
Политика была введена посредством исполнительного указа, поскольку парламент в то время не находился в сессии. Правительство Индии опубликовало исключение через уведомление в Официальном вестнике, придав ему немедленную юридическую силу. Планы такой налоговой льготы обсуждались как минимум с 14 мая, когда впервые появились сообщения о том, что правительство рассматривает этот шаг.
Помимо самих налоговых сокращений, правительство также сняло ограничения на владение некоторыми облигациями, чтобы иностранным инвесторам было проще формировать более крупные позиции. Резервный банк Индии объявил о дополнительных мерах, направленных на упрощение доступа иностранных инвесторов как к индийским облигациям, так и к акциям.
Почему сейчас: проблема с рупией
Индийская рупия ослабла более чем на 5% с начала года под давлением двух факторов: высоких мировых цен на энергию и значительных оттоков капитала из акций Индии со стороны иностранных инвесторов.
Индия импортирует значительную долю своих энергетических потребностей. Когда цены на нефть и газ растут, стране приходится тратить больше долларов на покупку топлива, что истощает валютные резервы и оказывает понижательное давление на рупию. В то же время, когда иностранные портфельные инвесторы продают индийские акции и переводят средства обратно, это создает дополнительное продавческое давление на валюту.
Ставка правительства проста: сделав индийские государственные облигации более привлекательными после налогообложения, иностранный капитал будет поступать на рынок долговых обязательств, а не (или дополнительно) выводиться с рынка акций. Этот приток капитала создает спрос на рупии, что должно помочь стабилизировать валюту.
Что это значит для инвесторов
Без налога на капитальную прибыль и удержания налога, общий профиль доходности индийских государственных облигаций значительно улучшается для иностранных держателей.
Следует отметить ретроспективный характер освобождения. Перенос политики на 1 апреля устраняет риск того, что первые участники будут оштрафованы по сравнению с теми, кто ждал официального объявления.
Отмена ограничений на владение некоторыми облигациями, пожалуй, столь же значима, как и изменения в налогообложении. Ограничения могут стать решающим фактором, препятствующим крупным институциональным инвесторам, которым необходимо формировать позиции определенного размера, чтобы оправдать операционные расходы при выходе на новый рынок.
Скоординированный характер политики, при котором министерство финансов и РБИ действуют совместно, свидетельствует о том, что правительство рассматривает стабилизацию рупии в качестве приоритета, требующего одновременного применения нескольких инструментов.
Риск заключается в том, что одних налоговых стимулов может быть недостаточно, если сохранятся основные макроэкономические давления. Если мировые цены на энергию останутся на высоком уровне, а отток капитала с акций продолжится, рупия будет продолжать ослабевать независимо от того, сколько иностранных инвесторов покупают облигации. Инвесторам, отслеживающим эту ситуацию, следует следить за ежемесячными данными по потокам иностранных институциональных инвесторов в долговые обязательства и позициям рупии, чтобы оценить, действительно ли политика оказывает влияние.