Igloo Inc., компания, стоящая за брендом Pudgy Penguins NFT, создала финансовый инструмент, позволяющий криптовалютным токенам торговать в качестве зарегистрированных ценных бумаг на Нью-Йоркской фондовой бирже и Nasdaq. Генеральный директор Luca Netz раскрыл эту разработку 17 июня во время выступления на подкасте Uneasy Money.
Подвох: фактическое размещение токена таким способом требует традиционного финансового сопровождения от таких фирм, как Goldman Sachs или Morgan Stanley. Этот процесс сопряжен с оценочной стоимостью в 10–20 миллионов долларов, что исключает большинство криптовалютных проектов еще до того, как они успеют начать.
Как работает инструмент
Структура обеспечивает паритет торговли 1:1 с существующими криптовалютными рынками. На английском: если токен торгуется по цене $50 на децентрализованной бирже, он должен торговать по цене $50 на NYSE через этот инструмент, без премиума или дисконта, которые часто характерны для криптовалютных продуктов в традиционных финансах.
Он также включает возможности выкупа в цепочке, что означает, что держатели теоретически могут конвертировать свою позицию,listed на бирже, обратно в базовый криптовалютный токен. И, возможно, наиболее примечательно, он позволяет осуществлять прямые распределения доходов от протоколов держателям токенов — то, чего не могут сделать существующие обертки ETF.
Нетц привел гипотетический пример во время подкаста, описав, как токен, подобный токену управления DAO Aave, может быть кандидатом для такого листинга. Конкретный токен, который станет первым, прошедшим этот процесс, не назван, и график запуска не объявлен.
Нетц назвал этот инструмент ценной бумагой, хотя регулирующие органы еще не подтвердили такую классификацию. Это различие имеет огромное значение. Вся ценность предложения зависит от того, согласятся ли SEC и другие регуляторы, что такая структура квалифицируется как зарегистрированная ценная бумага, допущенная к торгам на национальной бирже.
Стена в $10–20 млн
Сам инструмент может быть изысканным, но экономика его вывода на рынок явно не является таковой. Традиционное финансовое обеспечение — это узкое место, и оценочные затраты в размере 10–20 миллионов долларов отражают реальность работы в рамках существующей инфраструктуры TradFi.
Этот платёж за гарантирование покрывает проверку, подачу регуляторных документов, распределительные сети и репутационный риск, который берёт на себя Goldman или Morgan Stanley, когда ставит своё имя за продукт. Для проверенного DeFi-протокола, генерирующего сотни миллионов долларов годового дохода, 10–20 миллионов долларов могут быть разумной стоимостью доступа к гораздо более широкому кругу инвесторов. Для проекта среднего уровня с рыночной капитализацией в 200 миллионов долларов это неприемлемо.
Структура затрат также ставит этот инструмент в прямую конкуренцию с криптовалютными ETF, которые имеют свои собственные расходы, но распределяют эти затраты среди более широкой базы инвесторов, а не требуют от выпускающего проекта покрытия расходов заранее.
Почему это важно сейчас
Анонс Igloo происходит в более широком контексте ускоряющейся конвергенции криптовалютного и традиционного рынков. Сама NYSE запустила платформу токенизированных ценных бумаг в январе 2026 года, что свидетельствует о том, что ведущая в мире фондовая биржа рассматривает активы, нативные для блокчейна, как часть своего будущего.
ETF стали стандартным решением, но у них есть ограничения. Структура ETF устраняет многие функции, делающие криптотокены уникальными, особенно права на управление и прямое распределение доходов от деятельности протокола. Инвесторы в гипотетический ETF Aave получат экспозицию на цену, но не получат распределения комиссий, которыми сегодня пользуются держатели токенов Aave в цепочке.
Другая развивающаяся модель — компании с цифровыми активами в казначействе — продемонстрировала свои собственные слабости. Такие структуры, где публично торгуемая компания держит криптовалюту на своем балансе, часто торгуются с существенным премиумом или дисконтом по отношению к стоимости своих базовых активов. Strategy (ранее MicroStrategy) стала символом как потенциальной выгоды, так и неэффективности этого подхода.
Что это значит для инвесторов
Для институциональных инвесторов преимущество очевидно. Многие пенсионные фонды, фонды и зарегистрированные инвестиционные консультанты действуют в рамках мандатов, которые ограничивают их только ценными бумагами, зарегистрированными на признанных национальных биржах. Криптовалютный токен, зарегистрированный на NYSE как ценная бумага, пройдет фильтры соответствия, через которые не могут пройти ETF и, тем более, прямые покупки токенов.
Но риски значительны. Классификация по регуляторным нормам остается не подтвержденной, расходы на эмиссию создают высокий барьер для входа, и ни одна реальная листинговая процедура не была завершена или даже запланирована.