Мини-программа: Ежедневный анализ инвестиционных банков / мнения институциональных инвесторов
Зарубежный
Goldman Sachs: снижает целевую цену на золото до 4900 долларов, ожидая, что ФРС не снизит ставки в этом году
Из-за того, что больше не ожидается снижения ставок ФРС в 2026 году, Goldman Sachs снизил прогноз цены на золото на конец года на 500 долларов. Аналитики Лина Томас и Даан Струйвен в отчете заявили: «Мы снижаем целевую цену на золото на декабрь до 4 900 долларов за унцию (ранее прогнозировалось 5 400 долларов), что означает, что цена на золото все еще ожидается к росту во второй половине года, но с меньшим темпом, чем ранее предполагалось. Наша структурная позиция по золоту остается позитивной, однако в тактическом плане мы придерживаемся осторожной позиции, учитывая краткосрочные риски снижения и среднесрочные риски роста». Аналитики отметили, что корректировка прогноза связана с тем, что экономисты Goldman Sachs перенесли ожидания снижения ставок в США на июнь и декабрь следующего года, тогда как ранее предполагалось снижение в декабре 2026 года и марте 2027 года; причиной также стало снижение прогноза по притоку средств в золотые ETF. Кроме того, они добавили, что с учетом того, что первое заседание ФРС под руководством Уолша оказалось «неожиданно жестким», опасения по поводу независимости центрального банка могут быть ограниченными.
2. Goldman Sachs: Wash's hawkish stance will intensify volatility in the short end of U.S. Treasuries
Кей Хейг из Goldman Sachs Asset Management заявила, что «безоговорочно жесткое» сообщение Уолша удивило рынок, поскольку он четко поставил приоритетом подавление инфляции в краткосрочной перспективе. Трейдеры быстро увеличили ставки на то, что регуляторы повысят ставки раньше, чем ожидалось ранее. Данные показывают, что сейчас рынок считает вероятность повышения ставки на заседании ФРС в сентябре выше 80%, а также уже учел ожидание более чем одного повышения ставки к октябрю. Еще во вторник рынок полагал, что первое повышение возможно лишь в декабре. Хейг сказала: «Волатильность по двухлетним казначейским облигациям значительно возрастет. Во-первых, потому что рынок снова сосредоточился на проблеме инфляции, что приводит к стабилизации и уплощению длинного конца кривой доходности. Во-вторых, комментарии ФРС о перспективной ориентации указывают на то, что в будущем такие ориентиры будут сокращаться, и акцент будет сделан на данных — эти изменения в значительной степени отразятся на волатильности двухлетних облигаций». Доходность двухлетних казначейских облигаций, отражающая ожидания рынка по политике ФРС, резко выросла после решения ФРС и демонстрировала волатильность в четверг. В среду эта доходность взлетела на 13 базисных пунктов — наибольший рост с апреля 2025 года — и достигла максимального однодневного роста за время с 2008 года в день заседания ФРС. В четверг доходность 30-летних казначейских облигаций упала до двухмесячного минимума.
3. Goldman Sachs ожидает небольшого замедления темпов покупки золота центральными банками, но они продолжат поддерживать цены на золото
Голдман Сакс прогнозирует, что в 2026 году центральные банки будут продолжать покупать золото со скоростью 50 тонн в месяц, а в 2027 году темп снизится до 40 тонн в месяц. Даже несмотря на замедление месячных темпов покупок по сравнению с предыдущим пиком, эта тенденция обеспечивает устойчивую структурную поддержку цене на золото. Рекордная доля центральных банков заявила о намерении увеличить свои золотые резервы, что создает значительный буфер против рисков падения цен на золото. Прогноз Голдман Сакс означает, что даже при колебаниях месячных данных спрос со стороны центральных банков останется одним из самых устойчивых структурных факторов поддержки цен на золото в ближайшие два года. Другое исследование Всемирного совета по золоту, проведенное среди 76 центральных банков в период с февраля по май, также подтверждает эту точку зрения. Рекордные 45% опрошенных заявили, что ожидают увеличения своих золотых резервов в течение следующих 12 месяцев — это самый высокий показатель в истории опроса. Примерно 90% опрошенных ожидают роста объема золота,持有的 центральными банками мира за тот же период, остальные ожидали стабильного уровня. Ни один из опрошенных не предположил снижения.
4. Citigroup: ожидается, что к первому кварталу 2027 года цена на нефть снизится до 60–65 долларов за баррель
Citigroup заявила в четверг, что ожидает снижения цен на нефть в течение следующих 6–12 месяцев до уровня 60–65 долларов за баррель в первом квартале 2027 года, поскольку транспортировка нефти через Ормузский пролив вернется к норме после подписания США и Ираном меморандума о взаимопонимании, направленного на прекращение конфликта между ними. Банк добавил, что со временем восстановление и нормализация потоков нефти через Ормузский пролив «переориентируют цены на нефть на более слабые фундаментальные основы». В четверг цены на нефть упали до самого низкого уровня с 28 февраля, когда началась война; аналитики отметили, что экспорт нефти через этот пролив — около пятой части мирового предложения нефти —有望 вернуться к норме в ближайшие месяцы.
5. МИЦУБИСИ УСО: вмешательство может лишь сдержать спекулятивное ослабление иены
Стратег по ценным бумагам Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Daisaku Ueno отметил, что японское правительство может сдерживать спекулятивное ослабление иены только посредством вмешательства на валютном рынке. «Пока реальная разница в процентных ставках между США и Японией сохраняется, «волшебство» валютного вмешательства не сможет постоянно сдерживать давление на продажу иены. Это давление по своей сути обусловлено инвестиционными решениями и реальным спросом, генерируемыми экономической деятельностью японских компаний и частных лиц, и носит структурный характер». Министр финансов Японии Кодзиро Катаяма заявил, что правительство готово предпринять соответствующие действия на валютном рынке при необходимости.
6. OCBC: Если Банк Японии не сместится в более жесткую позицию, японская иена вряд ли станет инвестиционной валютой.
Эксперты по валютной стратегии банка «Хуацяо» Сим Мо Сионг и Кристофер Вонг в отчете отметили, что риск вмешательства в yen остается высоким, но одного лишь вмешательства недостаточно, чтобы перевернуть слабость иены. Они считают, что для того чтобы иена превратилась из финансовой валюты в инвестиционную, Банку Японии необходимо более четко перейти на жесткую позицию. Меры по валютному вмешательству, предпринятые японскими властями в апреле, пока не дали полного эффекта, и текущий курс доллара против иены остается выше уровня 160. Министр финансов Японии Катояма Когецу в понедельник заявил, что министерство финансов «будет реагировать соответствующим образом на валютном рынке по мере необходимости».
Внутри страны
Huatai Securities: Testing power supplies for AI servers may present an opportunity for domestic substitution
Развитие AIDC стимулирует ускоренное обновление архитектуры электроснабжения, и тестовые источники питания могут получить возможности для развития. Согласно мнению организации, по мере постепенной эволюции архитектуры электроснабжения центров обработки данных от UPS к HVDC и SST, объекты тестирования расширяются от отдельных блоков питания (PSU) до PowerShelf, BBU и систем целых стойок. Одновременно мощность шкафов продолжает расти, что способствует росту объема и цен тестовых источников питания. Мы считаем перспективным развитие отечественных производителей благодаря накопленному опыту в области высокой мощности и возможностям замены импортных решений на внутреннем рынке в условиях расширения отрасли и технологического обновления.
2. Huatai Securities: Рост доминирует, но следует избегать покупки на пике; сосредоточьтесь на трех направлениях для распределения активов
Хуатай Секьюритиз выпустил аналитический отчет по стратегии A-акций, в котором указал, что на прошлой неделе фокус рынка A-акций сместился вверх, и доминирующую роль сыграли ростовые сектора: цепочка ИИ под воздействием политических стимулов продемонстрировала экстремальный рост, однако показатели перегруженности уже достигли высокого уровня. К-образное восстановление в краткосрочной перспективе продолжится; относительно слабый внутренний спрос, напротив, расширяет ожидания усиления политических мер. Резонанс в цикле индустрии ИИ остается сильным, и тренд роста, вероятно, не будет нарушен, однако снижение рыночного настроения пока недостаточно глубоко, а хеджирование отсутствует — уязвимость накапливается. В плане тактики рекомендуется умеренно контролировать уровень позиций и не гнаться за высокими ценами, обеспечив достаточный запас безопасности. В распределении портфеля обратите внимание на три направления: во-первых, аппаратные компоненты ИИ и цепочки повышения цен с высокой прозрачностью прибыли — обратите внимание на оптические модули, хранилища/CCL, MLCC, MPO и т.д.; во-вторых, продукты, для которых наблюдается двустороннее улучшение спроса и предложения с точки зрения отчетности — обратите внимание на потребительскую электронику, редкие металлы, отделочные материалы для ремонта и т.д.; в-третьих, продолжайте следить за секторами с устойчивой отдачей акционерам и защитными характеристиками для хеджирования волатильности технологических сделок.
3. CITIC Securities: Ожидается, что рынок оборудования для производства полупроводниковых пластин в мире вырастет на 26% к 2026 году.
Согласно отчету CITIC Securities, спрос на оборудование для полупроводников, вероятно, останется высоким благодаря активным указаниям по капитальным затратам и планам расширения производства со стороны крупных клиентов на стороне конечного спроса. Мы ожидаем, что объем рынка мирового оборудования для производства ватер (WFE) в 2026 и 2027 годах вырастет на 26% и 35% соответственно, достигнув 147,8 и 199,5 млрд долларов США, при этом доля хранилищ на стороне конечного спроса将进一步 увеличится. Учитывая постепенное высвобождение производственных мощностей и итерации новых продуктов, производители оборудования для полупроводников могут получить повышенную ценовую власть. В сочетании с рыночным спросом со стороны конечных пользователей, конкурентной средой, интенсивностью расходов на оборудование, результатами деятельности компаний и их оценкой, рекомендуется обратить внимание на соответствующие активы.
4. CITIC Construction Investment: Китай переживает период быстрого развития нанооксида циркония
Согласно отчету CITIC Construction Investment, ожидается стабильный рост спроса на высококачественный оксид циркония в новых отраслях, сопровождающий ускоренное развитие индустрии твердотельных батарей, быстрый рост отрасли SOFC, а также возрождение электронной биокерамики и ядерной энергетики. Как ключевой стабилизатор оксида циркония, оксид иттрия испытывает ограничения в поставках редкоземельных элементов, в результате чего мировые лидеры, такие как Токио Кабуси Кайся (Тосо) и Первая редкоземельная химическая компания, значительно сократили объемы производства. Ожидается, что доля китайских производителей на мировом рынке высококачественного оксида циркония значительно возрастет. Цена на хлорид оксида циркония — сырье для производства — выросла на 30% по сравнению с началом года, а цена на оксид циркония, являющийся крупнейшим конечным применением хлорида оксида циркония, также выросла почти на 30% с начала года. Как компонент с высокой добавленной стоимостью в оксиде циркония, цена на электронный высокочистый нанооксид циркония достигла 50–65,7 доллара США за килограмм, а цена на высококачественный порошок иттрий-стабилизированного оксида циркония (YSZ) колеблется в диапазоне 50–150 долларов США за килограмм, что также демонстрирует значительный рост цен. Китайский рынок высококачественного оксида циркония переживает одновременный рост объемов и цен.
5. CITIC Construction Investment: Продолжаем сохранять оптимизм в отношении отечественных крупных моделей и сектора вычислительных мощностей
Отчет CITIC Construction Research указывает, что Zhipu официально выпустило новую версию крупной модели GLM-5.2. Выпуск GLM-5.2 означает переход к новому этапу, на котором отечественные крупные модели вошли в число ведущих моделей мира и обрели право на ценообразование. Согласно данным Artificial Analysis: GLM-5.2 занимает четвертое место в мире. CITIC Construction Research считает, что быстрое развитие моделей Zhipu и других отечественных моделей свидетельствует о высоком спросе на вычислительные ресурсы в Китае, и продолжает рекомендовать акции сектора отечественных крупных моделей и вычислительных мощностей.
6. CITIC Construction Investment: Overseas rare earth shortages lead to production cuts and shutdowns downstream, benefiting all segments of the domestic industry chain — upstream, midstream, and downstream.
Отчет CITIC Construction Research указывает, что китайские предприятия по производству оксида циркония для стоматологии подтвердили получение уведомления от японской TOSOH о приостановке поставок порошка оксида циркония, что означает переход проблемы нехватки сырья от ожиданий к реальности после ограничения поставок редкоземельных элементов из-за рубежа. Нанооксид циркония, стабилизированный оксидом иттрия (YSZ), представляет собой высокопроизводительный керамический материал с добавлением оксида иттрия. Из-за ограничения поставок редкоземельных элементов за рубежом разница в ценах между внутренним и внешним рынками достигает сотен раз. Цена на оксид иттрия внутри Китая составляет около 55 000 юаней за тонну, цена на порту Роттердама — 457,50 доллара США за кг, а по данным Baichuan, цена на европейском рынке — 1175 долларов США за кг, что демонстрирует огромную разницу в ценах. Кроме того, согласно данным Baichuan, разница в ценах на оксид диспрозия составляет около 8 раз, оксида тербия — около 5 раз, оксида гадолиния — около 40 раз, оксида скандия — около 6 раз и т.д. Редкоземельные элементы являются незаменимыми добавками для высокотехнологичных материалов и передового производства. С ужесточением поставок редкоземельных элементов за рубежом и расширением разницы в ценах китайские высокотехнологичные материалы с добавлением редкоземельных элементов могут получить большую долю глобального рынка, и все звенья产业链 редкоземельных элементов — от сырья до конечной продукции — получат выгоду.
7. Galaxy Securities: После утихания волнений золото может снова вернуться к росту
Отчет Galaxy Securities указывает, что в первой половине 2026 года рост цен на нефть на Ближнем Востоке и усиление инфляционных ожиданий привели к смене ожиданий рынка относительно ФРС — от ожиданий снижения ставок к прогнозам повышения ставок в течение года, что в сочетании с реализацией ликвидности вызвало рост золота, за которым последовало давление. Текущая цена золота уже полностью отражает ожидание одного повышения ставок ФРС во второй половине года. Если во второй половине года напряженность на Ближнем Востоке и блокада Ормузского пролива ослабнут, цены на нефть и инфляция снизятся, а ожидания смягчения монетарной политики ФРС усилятся, это может стимулировать возобновление роста цен на золото. Кроме того, усугубление вопросов глобального порядка и кредитоспособности американского долга, а также реальное продвижение процесса «дедолларизации» и смены якоря глобальной кредитно-денежной системы стимулируют центральные банки, инвестиционные институты и частных лиц увеличивать закупки золота и его включение в портфели активов — это долгосрочная логика роста золота будет поддерживать среднесрочный и долгосрочный рост цен на золото и повышение оценки акций золотодобывающего сектора на китайской фондовой бирже.