Имидж безупречного кредитного рейтинга AAA Германии никуда не денется — по крайней мере, пока. Но сообщение от крупных рейтинговых агентств становится всё громче: перестаньте накапливать долг, иначе это золотое статус-положение начнёт выглядеть как просто отполированная латунь.
Scope Ratings подтвердила рейтинг AAA Германии со стабильным прогнозом 6 марта, а Fitch Ratings последовала за ней 15 мая с тем же решением. Standard & Poor’s Global Ratings подтвердила свои не запрошенные рейтинги AAA/A-1+ 24 апреля, также со стабильным прогнозом. Три агентства, один и тот же рейтинг, один и тот же предупредительный знак: текущая бюджетная политика не соответствует долгосрочной стабилизации долга.
Числа за предупреждением
Прогнозируется, что соотношение государственного долга Германии к ВВП превысит 70% к 2029 году. Это сделает его самым высоким среди всех стран, в настоящее время имеющих рейтинг AAA. Долговой механизм на протяжении многих лет был краеугольным камнем немецкой фискальной идентичности, ограничивая федеральный дефицит на уровне 0,35% ВВП. Однако недавние расходные давления, включая обязательства по обороне и инвестиции в инфраструктуру, довели эту систему до предела. Рейтинговые агентства обратили внимание, отметив, что текущая фискальная политика несовместима с предотвращением дальнейшего роста уровня долга.
Fitch, возможно, была самой прямолинейной в своей формулировке, прямо предупредив, что неустойчивый рост государственного долга в конечном итоге может поставить под угрозу высший рейтинг.
Почему крипто- и макроинвесторы должны обратить внимание
Германия — крупнейшая экономика в Европе и четвертая по величине в мире. Ее государственные облигации, известные как Bunds, служат эталоном для оценки рисков по всему еврозоне. Когда доходности Bunds меняются, все остальные инструменты европейского фиксированного дохода реагируют на это.
Если стоимость заимствований Германии вырастет из-за опасений по поводу кредитоспособности, даже незначительно, это окажет влияние на все сегменты европейских рынков. Рост доходности государственных облигаций обычно приводит к ужесточению финансовых условий в целом, что означает более дорогое корпоративное заимствование, давление на оценки акций и общее снижение интереса инвесторов к рискованным активам.
Более широкая картина европейской стабильности
Рейтинг AAA Германии — это не просто знак отличия. Он структурно важен для функционирования еврозоны. Этот рейтинг лежит в основе Европейского механизма стабильности, влияет на ценообразование совместных долговых инструментов ЕС и обеспечивает доверие к балансу Европейского центрального банка.
Надежная и диверсифицированная экономика страны продолжает служить основой для ее высочайшего кредитного рейтинга. Однако агентства по сути говорят, что траектория имеет большее значение, чем статичный снимок.
Для контекста: Франция потеряла свой рейтинг AAA от S&P в 2012 году и от Moody’s в 2015 году. Влияние на рынок было управляемым, но постоянным: стоимость заимствований Франции перешла на структурно более высокий спред по сравнению с Германией, и этот разрыв никогда полностью не закрылся.
Инвесторы как на традиционных, так и на цифровых рынках должны внимательно отслеживать два момента. Во-первых, представит ли немецкое правительство достоверные среднесрочные планы фискальной консолидации, соответствующие критериям рейтинговых агентств по стабилизации долга. Во-вторых, будет ли формально реформирована конституционная долговая «брейк-система», чтобы позволить более высокие структурные расходы без полного отказа от фискальной дисциплины.