Официальные лица ФРС изменили позицию, намекнув на возможное повышение ставки

Автор: Лун Юэ

Источник: Wall Street Journal

Внутри ФРС ранее выступавшие за снижение ставки «голубые» чиновники, включая Уоллера, в последнее время заявили, что не исключают повышения ставок; практически никто в комитете больше не выступает за снижение. Выступление Уолша, которое станет его дебютом, может послать сигнал: следующим шагом ФРС может стать повышение ставок.

Трамп выбрал его для снижения ставок, но вскоре после назначения коллеги начали обсуждать повышение ставок.

The Wall Street Journal recently published an in-depth report by senior journalist Nick Timiraos, timed just before the first interest rate meeting chaired by new Federal Reserve Chair Kevin Warsh. Timiraos, who has long specialized in Fed coverage, is regarded by the market as the “Fed’s mouthpiece.”

Тимираос пишет, что Уош вошел в эту комнату в крайне неловкий момент. Он публично выступал за снижение процентных ставок в прошлом году, и именно благодаря этой позиции завоевал симпатию Трампа. Однако сразу после его официального назначения направление обсуждений внутри ФРС незаметно изменилось — вместо «когда снижать» теперь обсуждается «стоит ли повышать».

Этот разворот не произошел внезапно. В этом году американская инфляция, вместо того чтобы снизиться, выросла и превысила 3%; рынок труда снова укрепился; дефицит предложения, вызванный бумом в области ИИ, и рост цен на нефть из-за войны в Иране продолжают подпитывать рост цен. Аргументы, которые ранее поддерживали ожидания снижения процентных ставок, постепенно исчезают один за другим.

Уош столкнулся с комитетом, который он не создавал сам, с набором прогнозных инструментов, которые долгое время критиковал, и с направлением политики, противоречащим намерениям президента, назначившего его. Его дебют注定不会轻松。

Наиболее показательным является изменение позиции члена совета ФРС Кристофера Уоллера.

Воллер весь прошлый год беспокоился о ослаблении рынка труда и даже в январе этого года, несмотря на протесты большинства коллег, проголосовал за снижение процентных ставок. Но в прошлом месяце он открыто заявил, что последние данные «перевели меня в другое русло». Он четко выступил за удаление формулировки «мягкая направленность» из заявления и прямо сказал: «Я больше не могу исключать возможность повышения ставок в какой-то момент в будущем».

На фоне того, что на рынке до сих пор обсуждают снижение ставок в сентябре, ответ Воллера был достаточно прямым: «Как серьезный сотрудник центрального банка, вы не можете всерьез говорить об этом».

Если Уоллер символизирует сдвиг в сторону мягкой позиции, то изменения в позиции советника Лизы Кук показывают, что даже «средняя позиция» начинает ослабевать.

Кук не является хищником, она еще в прошлом месяце заявила, что сохранение процентных ставок на прежнем уровне — правильное решение, и базовый сценарий остается таким: инфляция снизится сама по себе. Однако она добавила условие — условие, которое год назад было бы практически невозможно для нее: она сказала, что если снижение инфляции «не произойдет вовремя», она «готова повысить ставки».

За этим стоят опасения, что пятилетний устойчивый уровень инфляции выше целевого показателя уже начал влиять на то, как компании и работники устанавливают цены и ведут переговоры о заработной плате, формируя самоподдерживающиеся ожидания.

Хардлайн-сторонники в комитете давно недовольны.

В конце прошлого года председатели ФРБ Кливленда Бет Хаммак, ФРБ Далласа Лори Логан и ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари выразили несогласие с решением о снижении ставки, заявив, что основания для смягченияPolicy вообще необоснованны.

В апреле этого года трое вновь объединились, на этот раз они выступали не против самого решения по ставкам, а против формулировки в заявлении, намекавшей на то, что «следующим шагом, скорее всего, станет снижение ставки» — они потребовали удалить её, чтобы подчеркнуть, что повышение ставки также является возможным вариантом.

Сегодня данные еще больше склоняются в их сторону. Хамарк заявил в этом месяце, что сейчас сохранять статус-кво разумно, «но если текущие тенденции сохранятся, может потребоваться принять меры уже в ближайшее время». Логан зашел еще дальше: «Я все больше беспокоюсь о том, что позднее в этом году может потребоваться повышение процентных ставок».

Представители жесткой позиции также выдвинули еще один важный аргумент: с ростом инфляции реальная ставка, скорректированная на инфляцию, фактически снижается, что означает, что политика ФРС ограничивает экономику менее сильно, чем это кажется по поверхностным цифрам. Другими словами, просто «сохранение статус-кво» в определенном смысле уже является смягчением.

В среду этого месяца ожидается, что ФРС сохранит базовую процентную ставку на уровне 3,5–3,75%. Однако настоящий интерес сосредоточен в двух местах.

Во-первых, формулировка заявления. Та фраза о «смягчении», сохранявшаяся на протяжении нескольких месяцев — намекавшая на то, что следующим шагом, скорее всего, станет снижение ставок, —, как ожидается, будет удалена, что означает, что вероятности снижения и повышения ставок теперь считаются равными.

Во-вторых, квартальная «точечная диаграмма». В марте этого года еще несколько чиновников прогнозировали хотя бы одно снижение ставки в этом году. На этот раз ожидается, что большинство чиновников покажут сохранение ставок на уровне, а некоторые даже отметят повышение ставок на диаграмме.

Уош долгое время критиковал ФРС за чрезмерную зависимость от «перспективных указаний», включая такие инструменты, как диаграмма точек. Он мог бы выбрать не представлять свои прогнозы или исключить соответствующие намеки из официальных заявлений. Однако Тимираос отмечает, что это операционное различие мало что значит для инвесторов — они напрямую понимают суть содержания. Те, кто действительно заботится об этом различии, — это президент, желающий видеть низкие процентные ставки.

Заявление председателя Чикагского филиала ФРС Остана Гулсби прошлым месяцем, возможно, лучше всего характеризует текущую ситуацию: «Сейчас у нас формируется довольно серьезная проблема инфляции, но рынок труда в целом стабилен».

В результате в комитете почти не осталось тех, кто выступает за снижение ставок. Первое выступление Уоша может послать сигнал: следующим шагом ФРС может стать повышение ставок. И всё это будет передано через инструмент, который он долго критиковал, и через комитет, члены которого им не выбирались, в направлении, которое его назначители не хотели бы видеть.