Более 34 миллионов ETH теперь заблокировано в ethereum — это капитал, стоимость которого превышает 100 млрд долларов. Это не просто большое число для пресс-релиза. Это означает фундаментальные изменения в том, как сеть обеспечивает свою безопасность и как инвесторы взаимодействуют со вторым по величине блокчейном.
Этот этап позволяет примерно треть всей обращающейся ETH попасть в стейкинг-контракты, изолируя её от открытого рынка, пока валидаторы выполняют неприметную работу по поддержанию работы цепочки. И двигательом этого роста являются не только отдельные стейкеры, запускающие ноды в своих подвалах. Это ликвидный стейкинг.
Ликвидное стейкинг изменил расчеты
Вот в чём дело с традиционным стейкингом Ethereum: для запуска валидатора требуется 32 ETH. По текущим ценам это вложение на шестизначную сумму, просто чтобы попасть в игру.
Протоколы жидкого стейкинга решили эту проблему, позволив пользователям стейкать любую сумму ETH и получать в ответ токен. Представьте это как камеру хранения: вы передаёте свой ETH и получаете подтверждающий токен (например, stETH), который можно использовать в других проектах DeFi, пока ваш исходный ETH приносит награды за стейкинг.
Lido стала доминирующей силой в этой сфере, владея примерно 9 миллионов ETH в своем стейкинг-продукте stETH. Это примерно четверть всех заблокированных ETH, проходящих через один протокол, что впечатляет, но, в зависимости от ваших взглядов на децентрализацию, может вызывать некоторое беспокойство.
Помимо простого стейкинга, токены ликвидного стейкинга открыли возможность композиции: ваш stETH можно использовать в качестве залога для кредитов, депонировать в стратегии получения дохода или торговать на вторичных рынках.
Числа рассказывают историю растущей уверенности
Коэффициент стейкинга, то есть процент от общего предложения ETH, который находится в стейкинге, достиг рекордного уровня в диапазоне 32–33%. Очереди для новых валидаторов остаются активными, что свидетельствует о том, что спрос на стейкание не стабилизировался, несмотря на волатильность, которую переживал ETH.
Исторически было отмечено, что в механизме консенсуса ethereum участвуют более 1 миллиона валидаторов, что делает ethereum одной из самых децентрализованных сетей с доказательством участия по количеству валидаторов.
Институциональный интерес придал дополнительную силу тренду. Сообщается, что такие компании, как Bitmine, заблокировали миллионы ETH, что свидетельствует о том, что это уже не просто явление среди розничных инвесторов.
Что это значит для инвесторов
Самое прямое рыночное последствие — динамика предложения. Когда треть всего ETH заблокирована в стейкинг-контрактах, на биржах становится меньше ETH, доступного для торговли.
Этот сжатие предложения становится более выраженным при учете механизма сжигания Ethereum из EIP-1559, который уничтожает часть комиссий за транзакции. В периоды высокой активности сети ETH может стать дефляционным.
Но риски реальны и заслуживают понимания. Концентрация заблокированного ETH в протоколах, таких как Lido, вызывает законные опасения по поводу децентрализации. Если один поставщик жидкой стейкинг-услуги контролирует слишком большую долю валидаторов, это теоретически может повлиять на консенсус сети. Сообщество Ethereum активно обсуждает эту проблему, и разработка предложений по управлению для снижения риска концентрации продолжается.
Риск смарт-контракта — это другой слон в комнате. Протоколы ликвидного стейкинга — это программное обеспечение, а программное обеспечение содержит ошибки. Критическая уязвимость в протоколе, хранящем 9 миллионов ETH, будет катастрофической. Инвесторы, получающие доходность 3–4%, должны сопоставить этот доход с хвостовым риском эксплуатации смарт-контракта.
По мере увеличения объема заблокированного ETH вознаграждение за валидатор уменьшается. В какой-то момент доходность становится менее привлекательной по сравнению с другими возможностями DeFi, что может вызвать волны снятия стейкинга и временно увеличить продавческое давление.