Отчет по ethereum за Q1 2026
Оригинальный автор: Token Terminal
Пегги, BlockBeats

Примечание редактора: Этот отчет Token Terminal по Ethereum за Q1 2026 представляет набор кажущихся противоречивыми, но важных показателей: количество пользователей, количество транзакций и пропускная способность мейннета Ethereum достигли рекордных уровней, однако комиссии за транзакции, TVL, объем транзакций и полностью разведенный рыночный капитал ETH снизились по сравнению с предыдущим месяцем.

Ethereum активно переходит в фазу «низкие комиссии для масштабирования». С повышением пропускной способности данных благодаря апгрейду Fusaka стоимость блочного пространства снизилась, и рост числа пользователей и транзакций начал ускоряться, однако краткосрочная фиксация комиссий остается низкой. В отчете это явление объясняется как парадокс Джевонса: при снижении стоимости использования спрос на сеть может дополнительно возрасти.

Еще более примечательно, что основная идея Ethereum смещается с публичной сети DeFi на глобальный уровень финансовых расчетов. Отчет указывает, что Ethereum по-прежнему доминирует в секторе токенизации активов: стейблкоины, токенизированные фонды, токенизированные товары и токенизированные акции все масштабируются на ней, причем фонды и активы, подобные золоту, демонстрируют особенно значительный рост. Постоянное присутствие институциональных игроков, таких как BlackRock, JPMorgan, Fidelity и других, также перевело концепцию «институциональных операций в сети» в практику выпуска и расчета продуктов.

Основная ценность этого отчета заключается не в доказательстве того, как изменится цена ETH в краткосрочной перспективе, а в демонстрации структурной позиции ethereum как финансовой инфраструктуры: жертвуя краткосрочными комиссиями для масштабирования с одной стороны и пытаясь консолидировать свои сетевые эффекты в стейблкоинах, токенизированных фондах, ончейн-кредите и институциональных расчетах — с другой. Для инвесторов и наблюдателей отрасли настоящий вопрос, на который стоит обратить внимание: по мере того как все больше финансовых активов перемещаются на цепочку, кто станет стандартным уровнем расчетов, и как этот спрос на расчеты в конечном итоге трансформируется в захват стоимости ETH.

Ниже приведен исходный текст:

1) Краткое резюме

Ethereum ($ETH) — это публичная, разрешительная блокчейн-сеть, предоставляющая глобальные возможности для расчетов и вычислений для финансовых приложений в открытой экономике. Она функционирует на основе общего реестра, на котором может строиться любой пользователь, и который не может быть отключен ни одной стороной, используя собственный актив ETH для оплаты комиссий за транзакции; дополнительно, через механизм стейкинга ETH также используется для обеспечения безопасности сети.

Активность на ethereum долгое время ограничивалась стоимостью и пропускной способностью традиционной финансовой инфраструктуры: расчеты, занимающие дни для завершения, слои посредников, накапливающиеся, и риски контрагента при каждой транзакции. Токенизация и стейблкоины появились как решения на цепочке для этих трений. По мере постепенного созревания регуляторных рамок для обоих в 2025 году и продолжения в 2026 году условия для институциональных операций на цепочке перешли от теории к практике.

Роль ethereum в этом переходе заключается в том, чтобы служить базовым уровнем расчетов. Стейблкоины, токенизированные фонды, токенизированные товары и растущее количество токенизированных акций выпускаются и рассчитываются на ethereum; в то же время сети второго уровня обеспечивают масштабируемость пропускной способности и завершают транзакции на первом уровне. Как актив, обеспечивающий и поддерживающий эту расчетную деятельность, ETH накапливает ценность от нее, а рынок стейкинга отражает, какая часть предложения ETH задействована в этой роли.

С точки зрения позиционирования на рынке, Ethereum остается основной площадкой для рыночной капитализации токенизированных активов. В контексте кросс-чейн Ethereum занимает большую долю в таких категориях, как стейблкоины, токенизированные фонды, товары и акции. Ethereum поддерживается Фондом Ethereum в сочетании с широкой независимой командой клиентов и исследовательским сообществом; в то же время организации, ориентированные на институциональных игроков, такие как Etherealize, помогают традиционным финансам лучше понять сеть.

Первый квартал 2026 года можно четко разделить на две основные тенденции. С одной стороны, наблюдался рост показателей использования: рекордные уровни ежемесячно активных пользователей, количества транзакций и пропускной способности. С другой стороны, показатели стоимости и затрат, выраженные в долларах США, сократились: полностью разбавленная рыночная капитализация, общая заблокированная стоимость, объем торгов и два типа комиссий все снизились по сравнению с предыдущим периодом. Ключевые события, определившие этот квартал, повлияли на обе тенденции: второй форк Blob Parameters Only (BPO #2) в рамках цикла обновления Fusaka в январе увеличил емкость данных; ERC-8004 был запущен на мейннете в феврале, став стандартом идентичности и репутации ИИ-агентов; Фонд Ethereum обозначил приоритеты своего Протокольного кластера на 2026 год: масштабирование, улучшение пользовательского опыта и укрепление базовой сетевой инфраструктуры; кроме того, такие события, как Институциональный форум по ethereum в марте, продемонстрировали растущее участие институциональных игроков.

Общая заблокированная стоимость в экосистеме: 316,2 млрд долларов США (MoM -11,0%, YoY +22,8%)

Общая сумма активных кредитов в экосистеме: 21,8 млрд долларов США (MoM -16,6%, YoY +39,0%)

Общий объём торгов в экосистеме: 134,5 млрд долларов США (MoM -24,0%, YoY -31,2%)

Общая сумма комиссий в экосистеме: $2,0 млрд (MoM -16,9%, YoY -7,8%)

Рыночная капитализация токенизированных активов: 203,4 млрд долларов США (недельное изменение: -0,7%, годовое изменение: +42,9%)

Стейблкоины: 178,9 млрд $ (недельное изменение: -2,3%, годовое изменение: +37,6%)

Токенизированные фонды: 19,4 млрд долларов (недельное изменение: +4,9%, годовое изменение: +73,1%)

Токенизированные товары: 4,7 млрд долларов (недельное изменение: +60,0%, годовое изменение: +325,9%)

Токенизированные акции: 3,651 млрд долларов США (недельное изменение: +16,5%)

Ежемесячно активных пользователей: 13,2 миллиона (недельное изменение: +53,5%, годовое изменение: +85,9%)

Количество транзакций: 200,4 миллиона транзакций (недельное изменение: +38,0%, годовое изменение: +81,5%)

Транзакций в секунду: 25,78 (недельное изменение: +41,2%, годовое изменение: +81,7%)

Комиссии за транзакции: 39,9 млн долларов США (недельное изменение: -47,9%, годовое изменение: -81,9%)

Полная разведенная рыночная капитализация: 290,0 млрд $ (недельное изменение: -30,3%, годовое изменение: -9,9%)

Коэффициент обеспечения: 0,31x (Недельное изменение: +0,03x, Годовое изменение: +0,03x)

Количество держателей токенов: 292,8 млн (недельное изменение: +8,1%, годовое изменение: +24,9%)

Этот отчет охватывает Layer 1 сети Ethereum, то есть мейннет. Сети Layer 2 рассматриваются как отдельные цепочки и не включены в данные самого Ethereum.

2) Экосистема

Общая заблокированная стоимость (TVL) измеряет стоимость депозитов в цепочке по различным приложениям в рамках проекта и служит ведущим индикатором доходообразующих активностей, таких как кредитование, торговля и стейкинг. Это отслеживает приток капитала в экосистему ethereum, при этом депозиторы, как правило, могут вывести эти средства в любое время.

По этому показателю в I квартале 2026 года средний TVL в экосистеме составил 316,2 млрд долларов США, что на 11,0% меньше по сравнению с предыдущей неделей, но на 22,8% больше по сравнению с годом ранее. Квартальное снижение согласуется с общим падением цен на активы, тогда как годовой рост свидетельствует о значительном расширении экосистемы ethereum по сравнению с годом назад.

Среди пяти ведущих блокчейнов Ethereum лидирует с показателем $316,2 млрд, превышая совокупную сумму Tron ($84,5 млрд), Solana ($28,8 млрд), BNB Chain ($10,3 млрд) и Plasma ($5,7 млрд), что составляет 71,0% от общего объема пяти ведущих блокчейнов. Крупнейшие объемы капитала сосредоточены в областях ликвидного стейкинга, представленных проектом Lido, и кредитования, представленных проектом Aave. Среди крупнейших приложений также находятся проекты стейкинга EigenLayer и ether.fi, а также эмитент синтетического доллара Ethena и Sky. Концентрация капитала остается самым ярким структурным преимуществом Ethereum.

Значение активных займов измеряет часть депозитов, которые были выданы в займы заемщикам с начислением процентов. Этот показатель обычно связан с доходом от кредитования и, на ethereum, отражает непогашенные займы во всей экосистеме DeFi-кредитования.

В первом квартале 2026 года средняя стоимость активных кредитов в экосистеме составила 218 млрд долларов США, что на 16,6% меньше по сравнению с предыдущим кварталом, но на 39,0% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Остатки по кредитованию сократились в соответствии с падением общей суммы заблокированных средств, что указывает на снижение готовности к риску, однако остались значительно выше уровней года назад.

Активность кредитования на ethereum сосредоточена в нескольких ключевых денежных рынках, где лидирует Aave. На конец квартала активная сумма кредитов Aave составляла около 135 миллиардов долларов, что представляло собой большую часть общей суммы экосистемы; за ним следуют Morpho (около 19 миллиардов долларов), Spark by Sky (10 миллиардов долларов) и Maple (8,4 миллиарда долларов). Сокращение в этом квартале в основном было обусловлено Aave, поскольку его кредитный портфель сократился примерно на 24% из-за падения цен и снижения спроса на заимствования. Среди пяти ведущих блокчейнов ethereum с суммой в 218 миллиардов долларов значительно опережает Solana (25 миллиардов долларов), Plasma (21 миллиард долларов), BNB Chain (7,608 миллиарда долларов) и Avalanche (3,924 миллиарда долларов), составляя 79,2% от общей суммы пяти ведущих блокчейнов. Это наивысшая доля для ethereum по всем показателям в этом разделе.

Объём торгов измеряет общую стоимость сделок, совершённых на децентрализованных спотовых биржах. Поскольку трейдеры оплачивают комиссии, этот показатель обычно связан с комиссиями, генерируемыми этими торговыми площадками. Здесь мы рассматриваем объём торгов на DEX в экосистеме ethereum.

В первом квартале 2026 года общий объём торгов экосистемы достиг 1,345 триллиона долларов, что на 24,0% меньше по сравнению с предыдущим кварталом и на 31,2% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Снижение объёма торгов было более значительным, чем падение заблокированного капитала, что указывает на снижение готовности к риску во время коррекции квартала.

Активность DEX на ethereum сосредоточена в нескольких площадках с глубокой ликвидностью. В первом квартале Uniswap обработал около 855 миллиардов долларов объёма торгов, что составляет две трети объёма торгов экосистемы; за ним следуют Curve (221 миллиард долларов) и CoW Swap (124 миллиарда долларов). Объём торгов — единственный показатель в этом разделе, по которому ethereum не лидировал среди цепочек: BNB Chain показала объём торгов в 1,625 триллиона долларов, превысив 1,345 триллиона долларов у ethereum; Solana тесно последовала с 1,049 триллиона долларов; за ней следуют Avalanche (145 миллиардов долларов) и Polygon (107 миллиардов долларов). Ethereum занимает 31,5% доли объёма торгов среди пяти ведущих цепочек, занимая второе место, уступая BNB Chain с 38,0%.

Fee Volume измеряет общую стоимость, которую пользователи платят за использование конкретного проекта или приложения, например, проценты, уплачиваемые заемщиками, и транзакционные сборы, уплачиваемые трейдерами, чтобы отразить объем созданной экономической ценности. Этот показатель агрегирует сборы, генерируемые приложениями в экосистеме Ethereum.

В первом квартале 2026 года объем комиссий экосистемы составил 2 миллиарда долларов США, что на 16,9% меньше, чем в предыдущем квартале, и на 7,8% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что соответствует ослаблению активности торговли и кредитования.

Ethereum сгенерировал 2 миллиарда долларов в виде комиссий, что значительно превышает Tron (599,3 миллиона долларов), Solana (532,5 миллиона долларов), BNB Chain (231,9 миллиона долларов) и Polygon (38,8 миллиона долларов), составив 58,4% от общих комиссий пяти ведущих блокчейнов. Несмотря на снижение, Ethereum остается крупнейшим источником комиссий приложений. В целом, Ethereum лидирует по объему заблокированного капитала, кредиту и комиссиям, уступая только по объему транзакций.

3) Токенизированные активы

Рыночная капитализация в обращении измеряет общую стоимость актива после его токенизации на блокчейне и рассчитывается как произведение объема в обращении на цену на конец дня. Для стейблкоинов это означает объем выпущенных токенов; для токенизированных фондов — стоимость активов, управляемых на блокчейне; для токенизированных акций — стоимость выпущенных на блокчейне акций. Эти данные относятся к активам, выпущенным на ethereum.

В первом квартале 2026 года средняя капитализация токенизированных активов на ethereum составила $203,4 млрд, что практически не изменилось по сравнению с предыдущим кварталом (-0,7%) и на 42,9% выше показателя за тот же период прошлого года. Стейблкоины составили наибольшую долю — 87,9% от общего объема, остальная часть пришлась на фонды, товары и акции.

В первом квартале 2026 года средний объем стейблкоинов на ethereum составил $178,9 млрд, что на 2,3% меньше, чем в предыдущем квартале, но на 37,6% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, причем это была единственная подкатегория, показавшая снижение в течение квартала. Доминировали два крупных эмитента: к концу квартала USDT от Tether составил $94,1 млрд, а USDC от Circle — $54,5 млрд, вместе они составляли большую часть рыночной капитализации стейблкоинов на сети. За ними следуют USDS от Sky ($12,4 млрд), USDe от Ethena ($5,9 млрд) и PYUSD от PayPal ($2,9 млрд). Также появились новые регулируемые участники, такие как RLUSD от Ripple ($1,1 млрд). Среди пяти ведущих блокчейнов ethereum лидирует с $178,9 млрд, опережая Tron ($84,5 млрд), Solana ($14,5 млрд), Arbitrum One ($6,8 млрд) и Base ($4,7 млрд), захватывая 61,8% общего объема стейблкоинов пяти ведущих сетей.

В Q1 2026 средний объем токенизированных фондов на Ethereum составил 194 млрд долларов, что на 4,9% больше, чем в предыдущем квартале, и на 73,1% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Этот сектор можно разделить на две части: первая включает ведущие ончейн-долларовые активы, представленные sUSDS от Sky (приблизительно 64 млрд долларов) и sUSDe от Ethena (приблизительно 35 млрд долларов); вторая часть состоит из регулируемых фондов, поддерживающих институциональные нарративы, которые пережили масштабное расширение, включая BUIDL от BlackRock (выпущенный через Securitize, приблизительно 10 млрд долларов), Government Money Market Fund от WisdomTree (приблизительно 8,15 млрд долларов), USTB от Superstate (приблизительно 6,2 млрд долларов) и OUSG от Ondo (приблизительно 3,2 млрд долларов). Среди пяти ведущих блокчейнов Ethereum лидирует с 194 млрд долларов, опережая zkSync Era (25 млрд долларов), BNB Chain (23 млрд долларов), Solana (13 млрд долларов) и Stellar (11 млрд долларов), что составляет 73,0% от общего объема пяти ведущих блокчейнов и занимает второе место по концентрации среди классов активов в этом сегменте.

В Q1 2026 средний объем токенизированных товаров на Ethereum составил 47 миллиардов долларов, что на 60,0% больше, чем в предыдущем квартале, и на 325,9% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, сделав его самым быстро растущим классом токенизированных активов. Эта категория практически полностью состоит из золота: Tether Gold (XAUT, примерно 26 миллиардов долларов) и PAX Gold (PAXG) от Paxos (примерно 24 миллиарда долларов) вместе составляют почти весь сектор. Среди пяти ведущих блокчейнов Ethereum с объемом 47 миллиардов долларов значительно опережает XRP Ledger (7,366 миллиарда долларов), Arbitrum One (95,9 миллиона долларов), BNB Chain (38,4 миллиона долларов) и Solana (29,8 миллиона долларов), составляя 84,0% от общего объема пяти ведущих блокчейнов и подчеркивая strongest лидирующую позицию Ethereum в этом сегменте.

Токенизированные акции остаются самой мелкой категорией по объему. В Q1 2026 средний объем токенизированных акций на Ethereum составил $3,651 млрд, что значительно выше почти незаметных уровней годом ранее и на 16,5% выше, чем в предыдущем квартале. Эта категория в значительной степени доминируется Ondo Finance. Ончейн-акции и ETF Ondo охватывают широкие индексные фонды, такие как S&P 500 и Nasdaq 100, а также десятки отдельных акций, что составляет большую часть рыночной капитализации токенизированных акций на Ethereum. Среди пяти ведущих блокчейнов Ethereum лидирует с $3,651 млрд, за ним следуют Solana ($2,49 млрд), BNB Chain ($1,505 млрд), Arbitrum One ($29 млн) и Stellar ($4,2 млн). Однако Ethereum составляет лишь 45,8% от общего объема пяти ведущих блокчейнов в этой категории, что отмечает его наименьшее преимущество и единственную токенизированную категорию, где Ethereum не доминирует явно.

В целом, этот квартал продемонстрировал ведущую позицию ethereum в области токенизации фондов и товаров, несмотря на временное плато в балансах стейблкоинов.

4) Использование

Ежемесячно активные пользователи измеряют уникальные адреса, участвовавшие в транзакциях, приносящих доход, в сети в течение одного месяца. На ethereum учитываются уникальные адреса, совершающие транзакции на базовом уровне сети.

В Q1 2026 среднее количество ежемесячных активных пользователей составило 13,2 миллиона, что на 53,5% больше, чем в предыдущем квартале, и на 85,9% больше, чем годом ранее, достигнув рекордного уровня. После нескольких кварталов умеренного роста рост пользователей значительно ускорился.

Количество транзакций измеряет число подтвержденных и добавленных в блокчейн транзакций, отражая активность пользователей в сети; транзакций в секунду — это средняя скорость этих подтвержденных транзакций, используемая для измерения пропускной способности и реального использования. Оба показателя рассчитываются здесь на базовом уровне сети ethereum.

В Q1 2026 общее количество транзакций достигло 200,4 млн, что на 38,0% больше, чем в предыдущем квартале, и на 81,5% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; пропускная способность выросла до 25,78 транзакций в секунду, что на 41,2% больше. Оба показателя достигли рекордных уровней, подтверждая, что рост числа пользователей привел к значительному объему активности в цепочке.

Здесь комиссии относятся к транзакционным комиссиям, которые пользователи платят при совершении транзакций в базовом слое сети Ethereum, то есть стоимости использования базового слоя сети. Это отличается от комиссий на уровне экосистемы, упомянутых во втором разделе.

По этому показателю в I квартале 2026 года комиссии составили 39,9 млн долларов США, что на 47,9% меньше, чем в предыдущем квартале, и на 81,9% меньше, чем годом ранее. Это резко контрастирует с объемом использования и является ключевым показателем квартала: при увеличении количества транзакций на 38,0%, но снижении общих комиссий на 47,9% это указывает на значительное снижение средних затрат на транзакцию по мере роста объема данных и падения цен на блочное пространство.

Этот раздел представляет собой нарратив о масштабируемости: больше пользователей, больше транзакций, все завершаются при более низкой общей стоимости. При росте пропускной способности быстрее, чем спрос, рост активности и снижение комиссий могут сосуществовать.

5) ETH

Полная размытая рыночная капитализация измеряет оценку ETH при полной размытой гипотезе и рассчитывается путем умножения цены токена на общий объем в соответствии с текущей токеномикой, включая циркулирующие, заблокированные, разблокированные и будущие выпуски токенов.

В первом квартале 2026 года полностью разведенная рыночная капитализация в среднем составила 2900 миллиардов долларов США, что на 30,3% меньше по сравнению с предыдущим кварталом и на 9,9% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Квартальное снижение стало самым значительным среди показателей оценки в этом отчете, что привело к снижению других показателей, выраженных в долларах США.

Коэффициент стейкинга измеряет стоимость застейканного ETH, используемого для обеспечения сети с доказательством участия, относительно общей рыночной капитализации ETH. Значение 0,31x означает, что примерно 31% стоимости застейкано.

В первом квартале 2026 года коэффициент стейкинга в среднем составил 0,31x, что выше, чем в предыдущем квартале и за тот же период прошлого года — 0,28x. Несмотря на снижение рыночной капитализации ETH, доля ETH, направленная на обеспечение безопасности сети, увеличилась, что свидетельствует о стабильном участии в стейкинге во время коррекции цены.

Количество держателей токена измеряет количество уникальных адресов, содержащих родной токен сети. На Ethereum это адреса, содержащие ETH.

В первом квартале 2026 года среднее количество держателей токенов составило 2,928 миллиарда, что на 8,1% больше, чем в предыдущем квартале, и на 24,9% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, продолжая устойчивый рост за последние пять кварталов. Несмотря на снижение рыночной капитализации при полной диллюции, база держателей расширяется, что указывает на то, что владение ETH становится более распространённым даже во время коррекции цены.

6) Комментарии команды Etherealize

Наиболее заметным напряжением в этом квартале стало то, что использование мейннета Ethereum достигло рекордного уровня, однако комиссии за транзакции снижаются. Ethereum намеренно жертвует краткосрочным захватом комиссий для расширения сети, рассчитывая, что более дешевое пространство блоков может стимулировать больший спрос и в конечном итоге принести больше дохода сети.

Отчет Token Terminal «Ethereum Q1 2026» показывает, что эта ставка оправдывает себя. Год к году число ежемесячных активных пользователей выросло на 85,9%, количество транзакций — на 81,5%, а пропускная способность — на 81,7%. Именно здесь вступает в силу парадокс Джеонса. Мы ожидаем, что общий рост спроса на сеть будет достаточным, чтобы компенсировать влияние более низких комиссий, подобно тому, как сегодня полупроводниковая отрасль генерирует доходы на порядки выше, чем в 1975 году, когда сооснователь Intel Гордон Мур заметил, что количество транзисторов на микросхеме примерно удваивается каждые два года. Более того, выгоды от масштабирования еще впереди: апгрейд Glamsterdam в третьем квартале увеличит лимит газа более чем в 3 раза, а дорожная карта Ethereum направлена на достижение 10 000 TPS к 2029 году, а также на создание сети «fast layer one» с финализацией за доли секунды.

Мы согласны с оценкой генерального директора BlackRock Ларри Финка, сделанной в декабре прошлого года. Он написал: «Сегодняшняя токенизация примерно эквивалентна интернету 1996 года — когда Amazon продавала всего на 16 миллионов долларов книг». Тогда общепринятой точкой зрения было то, что Amazon — это просто убыточный онлайн-книжный магазин, поддерживаемый интернет-пузырем. Однако Джефф Безос увидел потенциал интернета для трансформации розничной индустрии, поэтому он приоритизировал оптимизацию сетевых эффектов и эффекта масштаба вместо краткосрочной прибыли. Ethereum делает аналогичный выбор, чтобы укрепить свою позицию как глобального уровня финансовых расчетов.

Еще один урок, извлеченный из интернета, заключается в том, что открытые, разрешительные сети часто превосходят закрытые сети. В 1995 году Билл Гейтс опубликовал книгу «Дорога вперед», в которой предсказал, что цифровая коммерция будет работать на проприетарной корпоративной сети, которую он назвал «информационной супермагистралью», а не на открытых интернет-сетях. В то время Microsoft разрабатывала MSN. AOL, CompuServe и Prodigy работали в закрытых садах с миллионами платящих пользователей. Во Франции Minitel имел больше пользователей, чем вся Всемирная паутина до конца 1996 года. Все они в конечном итоге проиграли. Ни одна серьезная компания не захочет строить на сети, контролируемой конкурентом; возможно, еще важнее то, что ни одна компания не может бесконечно угнаться за темпом разработки в разрешительной среде. Мы неоднократно наблюдали это: Linux превзошел проприетарный Unix, открытые сети заменили корпоративные закрытые сады, Wikipedia опередил Britannica. Каждый раз проприетарные решения изначально имели преимущество — более сфокусированные продукты, более сильный маркетинг, более обширные команды по развитию бизнеса — но каждый раз, как только открытые системы преодолевали пороги накопления вкладов, зрелости инструментов и доверенной нейтральности, это преимущество исчезало.

Сегодня мы наблюдаем ту же тенденцию в финансовой инфраструктуре, и данные этого отчета демонстрируют, что ethereum преодолел этот порог и доминирует на рынке по всем ключевым показателям. Институты, создающие токенизированные финансы, выбирают ethereum не из идеологических соображений, а потому, что ликвидность, композиционность и институциональный прецедент уже существуют. Как подчеркивается в этом отчете, среди пяти ведущих блокчейнов ethereum занимает 79,2% активных DeFi-кредитов, 61,8% стейблкоинов, 73,0% токенизированных фондов и 84,0% токенизированных товаров. Каждый новый токенизированный актив углубляет ликвидность, привлекая следующий актив; а нейтральный базовый уровень — единственное равновесие, которое может быть устойчивым, поскольку крупные участники никогда не согласятся на инфраструктуру конкурента. Кроме того, институты осознают, что конфиденциальность, разграничение доступа, KYC и ограничения переводов можно реализовать на ethereum с помощью сред с сохранением конфиденциальности и разрешенных стандартов токенов, сохраняя при этом возможность использовать публичную ликвидность; напротив, добавить публичную ликвидность и открытую экосистему приложений на закрытый блокчейн невозможно.

Если и было одно изменение, так это то, что институциональный импульс только усилился после окончания квартала. Только в мае BlackRock подала заявку еще на два токенизированных фонда; JPMorgan запустила свой второй токенизированный денежный рынок JLTXX на ethereum; Fidelity International представила FILQ — долларовый ликвидный фонд с рейтингом Moody's AAA, выпущенный в форме ERC-20. В сегменте стейблкоинов стейблкоин JPY Японского блокчейн-фонда EJPY скоро запустится на ethereum; консорциум из двенадцати европейских банков, включая BNP Paribas, ING, UniCredit и BBVA, также готовится запустить регулируемый евро-стейблкоин.

В 1990 году интернет казался маловероятным, но к 2005 году — неизбежным. Если оценка Финка относительно стадии токенизации верна, следующие несколько лет могут стать одним из самых захватывающих периодов для Ethereum. Как утверждается в отчете «Productive Money», комиссии сети обеспечивают внутреннюю ценовую основу для ETH, а бычий сценарий способен поглотить $30 триллионов премиума, приписываемого золоту и bitcoin, поскольку ETH обладает превосходящими денежными характеристиками. ETH не нуждается в высоких комиссиях, чтобы победить.

7) Определения

Метрики:

Общая заблокированная стоимость экосистемы: стоимость в долларах США активов, внесенных в приложения внутри экосистемы цепочки, указанная как среднее значение за период.

Активные кредиты в экосистеме: непогашенная сумма кредита в долларах США в приложениях кредитования экосистемы, указанная как среднее значение за период.

Объём торгов в экосистеме: долларовая стоимость сделок, совершённых на децентрализованных биржах в пределах экосистемы, указанная как общий объём за период.

Комиссии экосистемы: общие комиссии, уплаченные пользователями приложениям внутри экосистемы, отображаемые как общая сумма за период.

Рыночная капитализация по обороту: оборотная долларовая стоимость класса токенизированных активов, рассчитываемая как произведение оборотного предложения на цену на конец дня, представленная как среднее значение за период.

Ежемесячно активные пользователи: количество уникальных адресов, участвующих в транзакциях, приносящих доход, с ethereum, указанное как среднее значение за месячный период.

Количество транзакций: количество транзакций, завершенных на сети Ethereum уровня 1, указанное как общее количество за период.

Количество транзакций в секунду: средняя скорость подтверждения транзакций сетью Ethereum Layer 1 за период.

Использование комиссий: Общая сумма транзакционных комиссий, оплаченных на сети Ethereum Layer 1, указанная как итоговая сумма за период.

Полностью размытая рыночная капитализация: цена ETH, умноженная на общее предложение в рамках текущей токеномики, указанная как среднее значение за период.

Участие в стейкинге: стоимость заблокированного ETH, обеспечивающего сеть, в процентах от общей капитализации ETH, указанная как среднее значение за период.

Количество держателей токенов: количество уникальных адресов, содержащих ETH, указанное как среднее значение за период.

8) О этом отчете

Этот отчет публикуется ежеквартально и основан на полной инфраструктуре данных в цепочке Token Terminal. Все метрики напрямую получены из данных блокчейна. Графики и наборы данных, упомянутые в отчете, можно просмотреть на панели мониторинга Token Terminal Ethereum Q1 2026.

[Original Article Link]