Пионер DeFi AC покидает совет Sonic на фоне резкого падения токена

Автор: Курри, Shenchao TechFlow

Ощущение от работы с криптовалютой в этом году — это смотреть, как американские акции каждый день бьют рекорды, открывать свою позицию, молча смотреть в течение трёх секунд и закрывать её.

BTC с начала года упал почти на 20%, ETH — еще хуже, о прочих альткоинах и говорить не стоит. В таких условиях падение токена любой публичной блокчейн-цепи на 90% уже не является новостью. А что еще более холодно, чем цена, так это то, что люди уходят, и чай остывает.

19 июня DeFi-основатель AC вместе с двумя другими учредителями покинул совет директоров Sonic Labs. Тогда токен S торговался по 0,028, что составляло лишь небольшую часть от годового пика в 1,03, а TVL в цепочке упал с пикового значения в 1,14 млрд долларов в мае прошлого года до 20 миллионов. По данным DefiLlama, произошло сокращение на 98%.

Событие ухода AC не вызвало большого отклика в сообществе. В конце концов, он уже уходил из индустрии в 2022 году, а затем вернулся. В этом заявлении об уходе он также использовал стандартную формулировку, заявив, что «по-прежнему верит в Sonic», но больше не будет участвовать в принятии бизнес-решений.

Однако больно то, что в следующем абзаце.

Он сказал, что последние 18 месяцев его основное внимание было сосредоточено на Flying Tulip. Этот проект привлек 200 миллионов долларов в частном размещении в августе прошлого года при оценке в 1 миллиард долларов, а в феврале этого года провел публичное размещение на CoinList. Инвесторами являются Brevan Howard, DWF Labs, Susquehanna и другие.

То есть в тот период, когда S упал с 1,03 до 0,028, AC активно готовил почву для совершенно нового проекта на сумму в десять миллиардов долларов.

Еще более болезненно то, что дизайн токена Flying Tulip.

Инвесторы, участвующие в первичном размещении, получают NFT под названием ftPUT, который по сути является бессрочным пут-опционом: в случае убытков можно в любой момент уничтожить токен и выкупить основную сумму по первоначальной цене. На публичной странице CoinList четко указано, что FT (делимые токены, обычные монеты), приобретенные на открытом рынке, этим правом не обладают — только участники первичного размещения.

Напротив, держатели S покупают на вторичном рынке, и если цена упала до 0,028, то она и есть 0,028. Нет пола, нет выкупа, никто не предоставил вам запасного пути...

Заявление об уходе AC опубликовано в X, оно короткое, но каждое предложение кажется взвешенным.

Он сказал, что присоединился к Fantom в 2018 году в качестве технического консультанта и официально стал членом совета директоров только в декабре 2022 года. Он не является основателем Fantom, никогда им не был, а лишь одним из первых архитекторов технологии. Он отвечал за базовую технологию, включая ядерные системы Sonic и мосты для межсетевого взаимодействия.

Затем следует ключевой фрагмент, смысл которого:

Я отвечаю за технические решения, которые я принимал, но я не инициатор и не принимаю окончательных решений по миграции, аирдропам, токеномике и утилизации старой сети.

Я отстранился от падения S-токена на 97%. Технологию я разработал — с ней всё в порядке. А то, что ваш токен упал с одного доллара до трёх центов, — это решение других людей.

Я не оцениваю, верно ли это утверждение, но признаю, что такое разделение выполнено настолько чётко, что вызывает восхищение.

Когда большинство основателей проектов исчезают, они либо притворяются мертвыми и не отвечают, либо публикуют расплывчатое заявление, полное слов «мы» и «команда», чтобы переложить ответственность на кучу обобщений. AC по-другому — он четко обозначил свои границы ответственности, настолько точно, что сложно возразить, ведь он действительно не касается экономики токена.

И он не придумал это случайно.

В марте 2022 года AC объявил о выходе из криптоиндустрии, сославшись на регуляторное давление и выгорание. Тогда TVL Fantom за неделю сократился почти на треть, и сообщество подвергло его жесткой критике. Через несколько месяцев он тайно вернулся, чтобы заняться технической реконструкцией Sonic.

Уходя, сказал, что устал; вернувшись, молчал; уходя снова, сказал: «За последние 18 месяцев я действительно занимался другим».

Что касается Sonic, то за полгода до его ухода сменилось несколько поколений топ-менеджеров. Генеральный директор Митчелл Деметер, приглашенный в сентябре прошлого года, ушел в феврале этого года, вместе с ним ушел и руководитель бизнеса. После ухода генерального директора совет директоров сам управлял компанией несколько месяцев, но теперь и совет директоров ушел, на смену ему пришел новый генеральный директор Мэтт Виссер, который никогда ранее не управлял проектами в сфере публичных блокчейнов.

Пять месяцев — весь руководящий состав был заменен сверху донизу. Официальное заявление Sonic не скрывало правду: «Цена монеты упала, настроения в сообществе тоже ухудшились, мы не будем притворяться, что этого не произошло».

Такой «ленивый и искренний» подход редок в криптовалютной индустрии. Но проблема в том, что команда, которая говорит правду, — новая, а тот, чье имя имеет ценность, ушел.

Взглянув назад на траекторию AC за последние несколько лет, вы заметите ритм.

В 2020 году был создан Yearn Finance — знаковый продукт DeFi Summer, чей TVL однажды достиг десятков миллиардов долларов. Он почти не занимался им и отошел, после чего Yearn развивался самостоятельно — и довольно успешно, но его отношение к нему уже было минимальным.

Затем он занялся технической архитектурой Fantom, и Fantom подскочил в цене. В марте 2022 года он объявил о выходе из индустрии, после чего Fantom вступил в длительный период падения. Позже проект был переименован в Sonic, повторно запущен и упакован заново, а он вернулся и занял должность CTO. В начале запуска Sonic TVL превысил миллиард, а затем начал неуклонно падать и сейчас достиг такого уровня.

Каждый раз он уходит, когда интерес достигает пика или только начинает спадать, чтобы заняться следующим проектом. Каждый раз держатели старого проекта несут на себе большую часть падения после его ухода.

Flying Tulip — это его четвертый текущий проект. Автор считает, что на этот раз он, возможно, действительно усвоил уроки предыдущих попыток и внедрил их в дизайн токена.

Участвуя в публичном предложении Flying Tulip на CoinList, вы тратите 0,10 доллара США на покупку одного FT и получаете не сам токен, а NFT под названием ftPUT, в котором заключен токен. Этот NFT и есть бессрочный пут-опцион. У вас есть три варианта.

Первое: не трогайте, токен остается в NFT, его нельзя торговать, но право на выкуп сохраняется. Когда захотите уйти — уничтожьте токен и получите обратно свои USDC или ETH по первоначальной цене. Неважно, насколько упадет цена FT на вторичном рынке — ваша основная сумма защищена.

Второе: выведите токены из NFT и используйте их для свободной торговли. Однако в тот момент, когда вы их выведете, право на выкуп будет безвозвратно аннулировано: количество выведенных токенов будет высвобождено протоколу для целей выкупа и уничтожения.

Третье: частичный вывод, частичное оставление. То, что остается в NFT, продолжает быть защищенным; то, что выведено — без защиты.

AC в интервью The Block сказал интересную вещь: из-за наличия перпетуальных пут-опционов привлеченные средства на самом деле нельзя тратить ни копейки.

Фактически привлечённые средства равны нулю. Откуда берутся операционные расходы?

Собранные средства полностью направляются в протоколы кредитования, такие как Aave и Ethena, для реализации консервативной стратегии с целевой годовой доходностью около 4%. При полном сборе в десять миллиардов долларов США годовой доход от процентов составит примерно 40 миллионов долларов США, которые будут использоваться для финансирования команды, разработки и выкупа токенов. У команды нет первоначального распределения токенов; все FT должны быть приобретены на открытом рынке за счет доходов протокола.

Я должен признать, что этот дизайн весьма изящен в контексте DeFi. Он решает одну из самых проблемных задач в криптоиндустрии за последние годы — когда команды проектов забирают деньги и исчезают или тратят их бездумно, в результате чего инвесторы теряют всё. Решение AC равносильно тому, что он сам связал себе руки: деньги нельзя трогать, команда не получает токены заранее, и инвесторы могут выйти в любой момент.

Но, как бы ни был изящен этот механизм защиты, он действует только на первичном рынке. После того как FT появится на бирже, токены, приобретенные на вторичном рынке, не будут сопровождаться ftPUT — это выделено жирным шрифтом на странице CoinList.

На открытом рынке покупатели видят один и тот же токен, но получают совершенно разное обращение.

В этом году деньги из криптовалютного рынка уходят наружу — это не секрет.

С начала года биткоин упал почти на 20%, а медианный спад среди альткоинов значительно превышает этот показатель. Люди в индустрии открывают американские акции, видят новый рекорд NASDAQ, а затем переключаются на свои портфели — такое ощущение не нужно описывать.

Многие в этом году реально переносили свои позиции в американские акции и стейблкоины для получения дохода, и активность в блокчейне явно сокращается.

В таких условиях выход AC из Sonic — лишь вершина айсберга. Вся индустрия L1 переживает ту же историю: сокращение TVL, утечка пользователей, смена основателей или полное исчезновение команд. Sonic просто стал примером из-за своей известности и экстремального падения.

Но у этого случая с AC есть что-то, чего нет у других проектов.

Текущая оценка Flying Tulip составляет около миллиарда долларов. Текущая капитализация Sonic — около ста миллионов. Один и тот же человек, один и тот же период времени: один — миллиард, другой — сто миллионов, разница в десять раз. В чём разница? В том, на чьё имя зарегистрирован AC.

Это один из редко озвучиваемых фактов в индустрии DeFi.

Оценка многих проектов основана не на доходах, пользователях или технологических барьерах, а на имени одного человека. Пока имя есть — деньги есть. Как только имя уходит — деньги уходят вслед за ним.

Медвежий рынок снял эту прикрывающую повязку. В бычьем рынке все L1 растут, и ты не можешь понять, что держит цену — фундамент или просто название. Когда отливает прилив, становится ясно, кто остался.

Еще один деталь, которая, по мнению автора, самая интересная.

Первой цепочкой запуска Flying Tulip является Sonic. AC вышел из состава совета директоров Sonic и больше не участвует в принятии никаких бизнес-решений, но его новый проект стартует именно на Sonic. Он ушел, но его бизнес остался.

Капитан сошел с корабля, но открыл новый магазин на причале, где товары дороже, чем на борту.