CryptoQuant призывает MicroStrategy прекратить покупки BTC на фоне роста дивидендов по STRC на $1,2 млрд

CryptoQuant призывает MicroStrategy приостановить покупки bitcoin и восстановить денежный резерв после тревожных сигналов, связанных с привилегированными акциями компании — STRC. Основные выводы: - CryptoQuant сообщает, что годовые дивидендные обязательства MicroStrategy, связанные с STRC, выросли до примерно $1,2 млрд — почти в четыре раза по сравнению с предыдущими уровнями. - Денежный резерв MicroStrategy снизился на 38% в 2026 году, а покрытие дивидендов упало с более чем семи лет до примерно 14 месяцев. - Восстановление буфера покрытия в 24 месяца потребует примерно $2,8 млрд наличных — почти вдвое больше текущего резерва компании, даже после недавнего пополнения. - Генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Джу рекомендует приостановить покупки bitcoin, восстановить ликвидность и перейти на модельный план покупок, утверждая, что текущие покупки действуют скорее как «источник ликвидности», а не как катализатор роста цены на рынке с высоким давлением продаж. Почему CryptoQuant тревожится: Анализ CryptoQuant сосредоточен на STRC — бессрочных привилегированных акциях MicroStrategy, выпущенных для финансирования покупок bitcoin. STRC была разработана для торговли около номинальной стоимости в $100 с купоном 11,5%, однако недавно она торговалась значительно ниже номинала — достигая минимумов около $82,50 и колеблясь около $87,40 (что подразумевает эффективную доходность около 13,2%). Это падение сигнализирует о том, что инвесторы требуют более высокой компенсации за удержание этого инструмента и создает давление на модель финансирования MicroStrategy. Ки Ён Джу утверждает, что непрерывные покупки MicroStrategy вряд ли вызовут устойчивый рост на фоне давления продаж на рынке. Он приводит данные: за последние два года реализованная капитализация bitcoin выросла примерно на $467 млрд, в то время как цена осталась практически неизменной (снизилась на ~1%), что указывает на то, что капитал прошел через рынок, не создав четкого восходящего тренда. Джу предупреждает, что постоянные покупки могут лишь продлить боковой рынок и отложить более глубокую коррекцию, которая может быть частью нормального цикла bitcoin. Что MicroStrategy сделала недавно: - Купила 520 BTC (~$35 млн) по средней цене $67 068, увеличив общие запасы до 847 363 BTC. - Увеличила долларовый резерв на $300 млн до $1,4 млрд. - Привлекла примерно $335,5 млн за счет продаж акций MSTR за тот же период; лишь часть этих средств была использована для последней покупки BTC, остальное пополнило денежный резерв. - Генеральный директор Фонг Ле лично купил $1 млн STRC и заявил, что будет удерживать их до возврата к номинальной стоимости. Рыночный контекст и реакция компании: Акции MicroStrategy испытывают давление вместе с общим рынком — закрылись около $103,84 (снижение ~5,1%) и протестировали 52-недельный минимум. Bitcoin торговался около $62 556 после того, как не смог удержать уровень $64 000, что снова фокусирует внимание на MicroStrategy как крупнейшем публичном корпоративном держателе bitcoin. Сооснователь Майкл Сайлоу защищает структуру MicroStrategy, утверждая, что запасы bitcoin и наличных компании превышают долговые обязательства примерно на $48 млрд и что с 2022 года было привлечено более $60 млрд капитала для покупки bitcoin. Итог: CryptoQuant не объявляет о немедленном кризисе ликвидности у MicroStrategy, но предупреждает, что баланс между агрессивными покупками bitcoin, растущими дивидендными обязательствами по STRC и сокращающимися денежными резервами становится все труднее поддерживать на фоне слабой торговли bitcoin и сохраняющегося ниже номинала STRC. Его рекомендация: приостановить покупки, восстановить ликвидность и перейти на систематический, модельный план закупок, чтобы избежать превращения будущих покупок в простые источники ликвидности.