Генеральный директор CryptoQuant: «Распределение» биткоина сигнализирует о смене институционального участия, а не о крахе

Генеральный директор CryptoQuant: «Распределение» биткоина может быть передачей на Уолл-стрит, а не признаком конца Генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Джу утверждает, что недавняя волна продаж биткоина выглядит не как структурный крах, а скорее как крупный перевод предложения — от ранних держателей и майнеров к американским финансовым институтам, ETF и новому поколению долгосрочных инвесторов. В серии постов на X Ки заявил, что продажи со стороны «OG» биткоина и долгосрочных майнеров следует воспринимать как «смену рук», а не как доказательство окончания цикла. Ключевой вопрос, написал он, — не только сколько продается, но и кто поглощает эти активы. «Если нынешние держатели — это субъекты, которые могут обеспечить еще большую ликвидность в будущем, то, по моему мнению, мы можем ожидать следующего ралли в любое время», — сказал Ки, подчеркнув, что состав базы держателей определяет долгосрочные перспективы актива. Почему это важно - Сильное давление продаж совпало с значительным поглощением со стороны институтов. Ки описал рынок как «масштабную смену рук» — старые держатели распределяют активы, в то время как ETF, субъекты, обозначенные как «Стратегия» в его посте, и новые группы берут на себя противоположную сторону. - Ки оценивает среднюю цену входа инвесторов примерно в $53 000 и отмечает, что исторически медвежьи рынки заканчиваются только после падения цены ниже реализованной цены. Он считал, что это будет сложно проверить, поскольку институты покупали, а некоторые крупные покупатели не продавали. Однако недавние цены показывают «необычно сильное давление продаж». Большие цифры поглощения — и загадка Ки подчеркнул, сколько BTC было изъято из обращения покупателями, которых он отслеживал: - С января 2023 года «Стратегия» купила 711 206 BTC и продала всего 32 BTC — чистое изъятие 711 174 BTC. - С марта 2024 года ETF поглотили 509 102 BTC, а «Стратегия» дополнительно купила 650 706 BTC. В совокупности это 1 240 808 BTC поглощено. Несмотря на такой уровень поглощения, цена биткоина вернулась к схожим уровням — удивительный результат с учетом масштаба спроса. Для контекста: резервы бирж составляют примерно 2,7 млн BTC, а Сатоши Накамото, по оценкам, хранит около 1 млн BTC — то есть объем поглощенных активов превышает оценочную сумму Сатоши и почти наполовину составляет резервы бирж, при этом без запуска устойчивого ралли. Зрелая база держателей Ки также указывает на структурный сдвиг внутри когорт реализованной капитализации: инвесторы, вошедшие в период от 6 месяцев до 2 лет, сейчас составляют около 53% реализованной капитализации, по сравнению с 15% два года назад. Этот сдвиг указывает на то, что многие краткосрочные покупатели этого цикла становятся долгосрочными держателями; в предыдущем цикле та же когорта достигла 68% реализованной капитализации перед дном рынка. Риски и противоречия Не все благоприятно. Ки перепостил анализ Хулио Морено, показывающий, что общий спрос на биткоин — спекулятивный плюс спот — сокращается примерно на 232 000 BTC в месяц. Морено утверждает, что текущая коррекция обусловлена в первую очередь динамикой спроса на биткоин, а не более широкими макроэкономическими движениями, поскольку акции и индикаторы промышленного производства остаются сильными. Вывод Ки — смешанный, но осторожно оптимистичный: рынок сейчас испытывает сильное давление продаж, однако перевод к институтам и зрелым когортам в конечном итоге может углубить базу спроса на биткоин. Он признает наличие культурного компромисса — институциональная собственность может ослабить часть криптопанк-этики — но считает, что институты могут обеспечить более прочную и устойчивую основу спроса со временем. «Тем не менее я уверен, что у биткоина обязательно будет еще один восходящий цикл», — написал Ки. «Как инвестор я по-прежнему верю в биткоин и считаю, что стоит подождать немного дольше». Цена на момент публикации: BTC торговался около $62 696.