Рынок криптовалют переживает третье квартальное падение подряд на фоне оттока средств из ETF и неопределенности в регулировании

Автор оригинала: Ashrith Rao

Оригинал: Saoirse, Foresight News

Криптовалютный рынок только что пережил худший квартал с 2022 года. Учитывая движение рынка с июля по настоящее время, разберем ключевые трудности, которые необходимо преодолеть в третьем квартале.

Если рынок продолжает снижаться в течение трех кварталов подряд, это нельзя просто назвать коррекцией.

Общая рыночная капитализация криптовалют сократилась на 304,8 млрд долларов США, или на 12,6%, до 2,1 трлн долларов США. По сравнению с историческим пиком в 4,27 трлн долларов США, зафиксированным в октябре 2025 года, текущая рыночная капитализация упала более чем на 52% и достигла самого низкого уровня с сентября 2024 года.

Средний дневной объем торгов на рынке составил 93,1 млрд долларов США, что на 20,9% меньше по сравнению с прошлым годом. Данные ведущих регулируемых бирж показывают: объем торгов перпетуальными фьючерсами снизился на 10% до 12,7 трлн долларов США; объем спотовых торгов упал на 27,9% до 1,95 трлн долларов США.

Стабильные монеты были самым стабильным сегментом роста в отрасли с 2023 года, но теперь впервые за три с лишним года наблюдалось сокращение масштаба: капитализация упала на 1,6% до 305,1 млрд долларов США.

Все ключевые показатели указывают на один и тот же вывод: капитал покидает криптовалютный рынок, а не перераспределяется внутри отрасли.

Более важным, чем общий объем убытков, является структурный удар, нанесенный рынку.

В конце июня цена биткоина упала до уровня около 58 500 долларов США, достигнув самого низкого уровня с начала 2024 года, с квартальным падением на 14,2%. Ситуация с эфириумом была еще хуже: квартальное падение составило 25,4%, а цена опустилась до уровня около 1625 долларов США.

Множество экспертов пришли к единому мнению: во втором квартале биткоин и американские акции одновременно ослабли, причем это не было пассивным следованием за рынком акций — в поведении он даже заменил рисковые акции; однако на этапе восстановления индекса S&P 500 биткоин и связанные рисковые активы продолжали отставать от рынка в целом.

Логика корреляционных торгов, доминировавшая в 2024–2025 годах, разрушилась. Тогда биткоин считался активом с высокой склонностью к риску, и его цена сильно коррелировала с индексом NASDAQ.

Сейчас ситуация совершенно иная: под влиянием нескольких факторов — постоянных выкупов спотовых ETF, ужесточения политики ФРС и массовой продажи биткоина корпоративными финансовыми институтами Strategy — вся криптовалютная отрасль начала активный процесс снижения плеча. Ранее стратегия Strategy по накоплению монет была важным фактором, поддерживающим ожидания роста рынка в 2024 году.

В апреле американские спотовые биткоин-ETF привлекли 2,02 млрд долларов США, но в последующие месяцы столкнулись с массовыми выводами средств, в результате чего за второй квартал был зафиксирован чистый отток примерно 4,67 млрд долларов США.

Объем оттока капитала в июне приблизился к 4,5 млрд долларов США, что стало худшим месячным результатом в истории этого класса активов.

Это не может быть проигнорировано как второстепенный сигнал. Покупка и погашение ETF напрямую соответствуют реальным рыночным операциям купли-продажи, а не просто зависят от рыночных настроений; постоянный отток капитала означает, что биткоин на спотовом рынке непрерывно поступает на биржи для продажи.

Рынок переживает важную корректировку пессимистических ожиданий: Citigroup, ранее считавшийся одним из самых оптимистичных институтов Уолл-стрит в отношении криптоактивов на 2025 год, 1 июля объявил о снижении целевой цены на биткоин за 12 месяцев с 112 000 до 82 000 долларов США.

Однако некоторые ранние сигналы указывают на то, что этот цикл оттока капитала может подходит к концу.

Данные Santiment показывают, что с 6 мая совокупный объем оттока средств из ETF превысил 8,5 млрд долларов США. Исторические закономерности указывают, что подобный объем оттока обычно соответствует этапу продаж на дне, а не началу нового крупного падения.

Данные Glassnode показывают: несмотря на постоянный отток институциональных средств, долгосрочные держатели биткоина в начале июля снова начали накапливать монеты.

Когда рынок приближается к дну цикла, расхождения в действиях розничных и институциональных инвесторов часто становятся более заметными, чем в середине обвала.

В начале июля средства ETF временно изменили направление, зафиксировав чистый приток в размере 46,6 млн долларов США, что стало сигналом временного улучшения. Затем, под влиянием фонда IBIT компании BlackRock, за три дня привлекло 510 млн долларов США. Однако этот откат не смог сохраниться, и средства снова начали выходить — 8 июля чистый отток составил около 85 млн долларов США.

В первые три недели июля цена биткоина колебалась в диапазоне 56 000–64 000 долларов США, многократно тестируя сопротивление на уровне 63 700–64 000 долларов США, но каждый раз отскакивая вниз.

Сейчас все внимание рынка сосредоточено на ФРС, и интерес рынка стал чрезвычайно узким. На заседании Федерального открытого рыночного комитета (FOMC) в июне процентные ставки были сохранены на уровне 3,5%–3,75%, что стало первым заседанием по установлению ставок под председательством Кевина Уорша.

Базовая процентная ставка останется неизменной с декабря 2025 года. Тем не менее, несколько чиновников ФРС дали сигналы, намекая на возможность повышения ставок в течение года, хотя сам Уолш не дал четких прогнозов по политике. Это заявление оказалось значительно более жестким, чем ожидал рынок, и объясняет, почему такие бескупонные активы, как биткоин, не могут продолжить рост.

Сейчас почти все торговые отделы рассматривают встречу FOMC 28–29 июля как самое важное событие третьего квартала. Два сценария: если ФРС подаст более мягкий сигнал, биткоин сможет удержаться в диапазоне 68 000–84 000 долларов США, что создаст основу для возврата средств из ETF; если политика будет более жесткой, то диапазон 50 000–56 000 долларов США станет новым центром колебаний биткоина.

Кроме того, резервы биткоинов,持有的 предприятиями, создают уникальный хвостовой риск для этого цикла.

В июне эта продажа активов изначально позиционировалась как эксклюзивная операция с целью получения дивидендов.

За последние два года криптовалютная отрасль накопила стабильную поддержку институциональных средств. Однако, если другие корпоративные финансовые субъекты, испытывающие давление со стороны баланса, последуют примеру продажи биткоина, вся отрасль может потерять поддержку институциональных средств.

В 2025–2026 годах вся отрасль активно продвигала законодательство «Закона о ясности». Этот закон направлен на четкое разделение регуляторных границ: цифровые активы как товарные товары регулируются Комиссией по торговле фьючерсами на товары США (CFTC), а цифровые активы как ценные бумаги — Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC).

Палата представителей одобрила законопроект еще в июле 2025 года голосами 294 за и 134 против; в мае 2026 года законопроект был одобрен Комитетом по банковскому делу Сената соотношением голосов 15:9. Однако после этого процесс законодательства зашел в тупик.

Изначально законопроект предусматривал неофициальный срок рассмотрения 4 июля; после того как продвижение не состоялось в срок, ожидания рынка резко ухудшились: в феврале рынок оценивал вероятность принятия законопроекта в течение 2026 года примерно в 82%, к середине июля эта вероятность снизилась до диапазона 40–45%. Сенат планировал обсудить законопроект 1 июня, но в итоге это не произошло.

В настоящее время остаются несколько нерешенных спорных вопросов: владение криптоактивами президентом Трампом и его обязательства по раскрытию информации, положения закона 604, защищающие разработчиков, а также правила, связанные с доходностью стейблкоинов.

Для достижения порога в 60 голосов в Сенате для прекращения затяжных прений необходимо заручиться поддержкой еще семи демократов, однако в настоящее время внутри демократической фракции открыто выступили за законопроект только два сенатора.

Аналитики Stifel и Beacon Policy Advisors предупреждают: если в июле не будет достигнуто никакого прогресса, реальное продвижение законопроекта может быть отложено до 2027 года. К тому времени Сенат вступит в перерыв, а американские промежуточные выборы начнут приближаться.

Неопределенность текущих регуляторных правил продолжает влиять на динамику цен на криптоактивы.

Инвесторы все больше учитывают риск, связанный с длительной неопределенностью в области регуляторной юрисдикции, что повышает риск-премию для всех криптовалютных продуктов, даже для проектов с наиболее консервативной архитектурой.

Эта неопределенность продолжает влиять на ключевые этапы, такие как выпуск токенов, хранение активов и регистрация бирж.

Под влиянием этого в этом квартале отраслевые средства больше не распределяются широко, а капитал концентрируется на немногих компаниях, способных обеспечивать стабильную прибыль.

Большинство сегментов рынка находятся в состоянии сжатия, только два сектора продолжают расширяться, что свидетельствует о смене реальных рыночных потребностей.

Рынок прогнозов переживает взрывной рост: номинальный объем торгов вырос на 48,7% в годовом выражении и достиг 113,8 млрд долларов США. Июнь стал переломным моментом для отрасли, объем торгов за месяц приблизился к 50–53 млрд долларов США, установив новый месячный рекорд.

Kalshi занимает 58,9% рынка; за последний год около 80–87% объема торгов Kalshi приходилось на спортивные деривативы.

Сектор демонстрирует быстрый рост и четкую целевую аудиторию, но сильно зависит от законодательных и нормативных ограничений.

Комиссия по торговле товарными фьючерсами США 10 июня опубликовала проект новых правил, открыв 45-дневный период сбора общественных мнений. Подход регулятора заключается в сохранении нормальной работы большинства рынков спортивных ставок, одновременно запрещая деривативные контракты, основанные на травмах игроков, решениях судей и некоторых событиях в реальном времени на площадке.

В то же время несколько государственных органов вступили в сложные юридические споры с прогнозными рынками, и Аризона официально подала иск. Юридические разногласия могут в конечном итоге быть переданы на рассмотрение Верховного суда.

Благодаря зрелой экосистеме корпоративного сотрудничества, отрасль продолжает расширяться: Polymarket заключила партнерство с Dow Jones, Kalshi объединилась с NASDAQ. Однако судебные разбирательства на уровне штатов продолжаются, и полная правовая база еще не внедрена.

Токенизированные коллекционные предметы показали отличные результаты во втором квартале: объем торгов вырос примерно на 143% по сравнению с предыдущим кварталом и достиг 1,4 млрд долларов США. Особенно впечатляющий рост продемонстрировал Collector Crypt: в июне объем торгов вырос на 317% до 406 млн долларов США, что более чем в 12 раз превышает объем торгов NFT на OpenSea за тот же период.

Даже в условиях нисходящего цикла реальные активы продолжают стабильно токенизироваться: общая стоимость токенизированных активов, выпущенных 177 эмитентами, составляет около 28,1 млрд долларов США.

Рост этого сегмента обусловлен фундаментальными характеристиками реальных залоговых активов, приносящих доход, независимо от циклических колебаний рисков криптовалютного рынка. Эта особенность развития очень похожа на тенденцию формирования институциональной экосистемы прогнозных рынков.

Несмотря на то, что Уолш не стал давать ориентиров по политике, а диаграмма точек также сигнализировала о смещении в сторону сжатия, рынок по-прежнему рассматривает решение FOMC 28–29 июля как самое важное событие квартала.

На данный момент невозможно определить, успеет ли сенат рассмотреть законопроект CLARITY Act до летнего перерыва в августе. Сторонники законопроекта ожидают представление обновленной версии примерно 20 июля. Основные препятствия очевидны: для успешного прохождения законопроекту не хватает еще 7 голосов демократов. Консенсус на Уолл-стрит изменился: перспективы реализации сместились с «высокой вероятности» на «неопределенность».

На основе всех показателей рынок временно не имеет оснований для экстремального падения.

Хотя доходность на рынке значительно снизилась, а средние комиссии на цепочках основных секторов в июне упали на 44,6%, цена биткоина продолжает оставаться близко к 200-недельной скользящей средней, и долгосрочная поддерживающая структура не нарушена.

Логика рыночных торгов изменилась: участники больше не полагаются исключительно на различные нарративы и рекламные кампании; торговые решения теперь в большей степени основываются на ценовых трендах, политических решениях и ожиданиях по процентным ставкам, и трудно ожидать массового роста, основанного исключительно на оптимизме.