В основе рыночной структуры биткоина — уверенность майнеров. Логика проста: майнеры, как правило, первыми сдаются, когда прибыльность оказывается под давлением.
По мере ослабления BTC сокращение доходов и сжатие маржи могут вывести из строя менее эффективных майнеров, которым трудно покрыть операционные расходы.
Заметно, что данные в цепочке указывают на то, что давление нарастает в этом цикле. Как показано на графике ниже, хэшрейт bitcoin сократился более чем на 25% с октября 2025 года, что стало одним из самых продолжительных устойчивых снижений в истории.
Это указывает на то, что значительная часть майнинговой мощности покинула сеть из-за ухудшения экономических условий.
Заметно, что давление проявляется не только в хешрейте.
Вместо этого Puell Multiple для Bitcoin’s [BTC] снизился до 0,74, а доходы майнеров за последние 10 дней упали на 11%. Это указывает на то, что прибыльность майнеров становится все более сжатой, и их доходы сейчас значительно ниже исторических средних значений.
С технической точки зрения это соответствует коррекции Bitcoin почти на 20% с пика в $75 000, что показывает, как недавнее снижение начало влиять на экономическую модель майнеров.
Проще говоря, снижение цен приводит к снижению доходов и усиливает давление на майнеров по всей сети.
Постепенное нарастание давления со стороны майнеров биткоина
Называть недавний откат bitcoin полномасштабным медвежьим рынком может быть не совсем преждевременно.
Исторически основные фазы медвежьего рынка сопровождались четкими сигналами капитуляции, когда уверенность начинает ослабевать по всей сети. Цикл 2022 года — это классический пример.
По мере ускорения капитуляции майнеров, продавцовое давление усилилось, в конечном итоге способствуя 65%-му просадке bitcoin.
Другими словами, стресс майнеров двигался рука об руку, превратив капитуляцию майнеров в один из самых четких сигналов того, что цикл перешел в более глубокую медвежью фазу.
В этом цикле прибыльность майнеров также оказалась под давлением, и последствия этого начинают проявляться в цепочке. Индекс капитуляции майнеров поднялся выше 65.
С технической точки зрения, высокое значение MCI указывает на рост напряжения среди майнеров по всей сети.
В прошлых циклах подобные скачки часто предшествовали периодам капитуляции, поскольку рост затрат и падение доходов начинают сжимать прибыльность майнеров.
Текущие рыночные условия, похоже, отражают аналогичную тенденцию: хешрейт биткоина продолжает снижаться, а доходы майнеров упали на 11% за последние 10 дней, что указывает на растущее давление в секторе майнинга.
И хотя аналитики отмечают, что нагрузка на майнеров остается ниже уровней 2022 года, она явно стремится вверх. Это указывает на то, что рынок все еще проходит период нагрузки на майнеров, что затрудняет подтверждение четкого дна для bitcoin на данный момент.
Финальное резюме
- Напряжение среди майнеров растет, поскольку хешрейт падает, а доходы от майнинга продолжают снижаться.
- Несмотря на давление, майнеры пока не демонстрируют признаков массовой капитуляции.