Автор: nikshep
Составлено: Luffy, Foresight News
Bitcoin теряет позиции — именно сейчас Crypto претерпевает трансформацию
ИИ забрал у биткоина его аспект рисковых спекуляций; долларовые стабильные монеты заменили биткоин в качестве универсальной торговой валюты криптовалютного рынка; тот, кто когда-то тихо служил якорем для фрагментированного криптомира, больше не биткоин. Это наиболее благоприятная структурная перемена за последние годы в криптоиндустрии, однако мало кто понимает лежащую в ее основе логику.
На этой неделе биткоин упал ниже 70 000 долларов США, снизившись примерно на 45% по сравнению с максимумом октября прошлого года, что вызвало общее разочарование на рынке. Спот-ETF столкнулись с исторически крупными и продолжительными оттоками капитала, зафиксировав самый длительный период отката с момента запуска продукта; биткоин, называемый «цифровым золотом», демонстрирует слабую динамику, в то время как физическое золото продолжает уверенно расти.
Но сожаление рынка направлено не в ту сторону.
На фоне продолжительного падения биткоина онлайн-биржа, о которой большинство не слышали, за прошлый год превзошла по объему торгов Coinbase; оценка одной из платформ прогнозирования выросла до 20 миллиардов долларов США, а годовой доход от комиссий достиг 365 миллионов долларов США; приватные монеты, которые ранее считались непривлекательными, выросли на 70% за неделю и показали независимую динамику на фоне бокового движения биткоина; кроме того, долгое время недооцениваемая базовая сеть обеспечила приватные трансферы через все цепочки, причем пользователям даже не нужно покупать ее родной токен для перевода активов.
Криптоиндустрия не падает вместе с биткоином, крипто уже не нуждается в биткоине.
Этот сигнал на первый взгляд кажется негативным, но на самом деле — совершенно противоположный. Криптовалюты движутся к зрелости, оставляя за собой дикую эпоху, когда все монеты жестко привязывались к колебаниям биткоина и зависели от спекуляций на рыночных настроениях, и эволюционируют в реальную экономическую экосистему, оцененную в долларах США. Различные проекты теперь конкурируют на основе собственных фундаментальных показателей, а новая инфраструктура взаимосвязи заменяет биткоин как центральный элемент, объединяющий весь криптомир.
В этом году биткоин утратил две ключевые функции, и два новых явления их заменили — на освободившихся позициях в экосистеме зарождаются новые возможности.
ИИ оттянул средства рисковых спекуляций на биткоине
Биткоин сам по себе не генерирует денежные потоки, не приносит прибыли, дивидендов или процентов; его цена колеблется почти исключительно в зависимости от объема спекулятивного капитала и является типичным «резервуаром» для капитала: при избытке ликвидности цена резко растет, а при сжатии — глубоко корректируется. В 2026 году сектор ИИ активно развивается, постоянно отвлекая спекулятивные средства, ранее поступавшие в биткоин.
В этом году глобальные инвестиции в инфраструктуру ИИ прогнозируются на уровне от 700 до 830 миллиардов долларов США — это примерно половина объема всех инвестиционных облигаций на американском рынке, а к 2030 году этот показатель может достичь 7 триллионов долларов США; отрасль ИИ вносит около 5% в ВВП США и стимулирует экономический рост более сильно, чем потребительские расходы. Только одна компания NVIDIA составляет 8% веса в индексе S&P 500. ИИ давно перестал быть обычным сектором и сформировал мощное притяжение капитала, переопределяя логику ценообразования на всех рынках.
ИИ непрерывно отсасывает энергию у биткоина по трем основным направлениям:
1) ИИ захватил суть повествования. Раньше ключевым преимуществом биткоина было «ставка на асимметричные возможности будущего», но ИИ обладает реальными доходами, постоянно растущим спросом и поддержкой со стороны правительств各国, и инвесторы могут инвестировать через индексные фонды. Сегодня институциональные инвесторы относят биткоин и акции без прибыли, основанные на спекуляциях, к одной и той же категории рисковых активов. В одном и том же пуле рисков, где одна сторона приносит реальную прибыль, а другая — только ожидания, капитал естественным образом продолжает покидать биткоин, и именно здесь корень непрерывных оттоков из ETF.
2) ИИ нуждается в финансировании. Расширение ИИ сильно зависит от долгового финансирования; объем выпуска облигаций облачными гигантами уже превысил показатель за весь прошлый год, а частное кредитование для отрасли ИИ превысило 200 миллиардов долларов. Массовый выпуск облигаций высококачественных активов привлекает средства верхнего уровня, и средства, которые могли бы дойти до высокорисковых активов, таких как биткоин, многократно перехватываются.
3) ИИ вынуждает высокую процентную ставку. Индустрия ИИ повышает производственные затраты, такие как электроэнергия, вода и чипы памяти, при этом рост цен на соответствующие товары в целом составляет от 5% до двузначных цифр, что удерживает инфляцию в США на уровне около 3,8%. ФРС вынуждена поддерживать высокую базовую процентную ставку на уровне 3,50%–3,75%, и на рынке практически нет ожиданий снижения ставок в течение всего года. ИИ не только конкурирует с биткоином за капитал, но и блокирует мягкую ликвидность на макроуровне.
Кроме того, сектор вычислительных мощностей также переживает революцию. Майнинг биткоинов и ИИ-вычисления по сути оба преобразуют электричество в вычислительные мощности, конкурируя за одни и те же ресурсы электроэнергии, при этом экономическая эффективность серверов NVIDIA на единицу потребляемой электроэнергии значительно выше, чем у майнеров. В прошлом квартале общая стоимость добычи одного биткоина ведущими публичными майнинговыми компаниями составляла около 80 000 долларов США, однако рыночная цена биткоина составляла всего 70 000 долларов США, что привело к убытку в 19 000 долларов США на каждый биткоин. Многие майнинговые компании переходят на ИИ-вычисления: отрасль подписала более 70 миллиардов долларов США контрактов на сотрудничество с суперкомпьютерами для ИИ, а доля доходов от ИИ-бизнеса у ведущих майнинговых компаний к концу года может достигать 70%. Core Scientific потратила 10,2 миллиарда долларов США на преобразование майнингового комплекса мощностью 300 МВт в ИИ-центр обработки данных; Riot продала свои биткоины и сдала землю в аренду AMD. Эти субъекты, ранее обеспечивавшие безопасность всей сети биткоинов, теперь массово покидают отрасль.
В отличие от квантовых вычислений, вызывающих опасения, ИИ привносит постоянные структурные изменения. Даже если в будущем квантовые компьютеры смогут взломать криптографические алгоритмы биткоина, отрасль сможет исправить протокол с помощью стандартов постквантовой криптографии и мягких форков; но захват ИИ повествований, капитала и электрических ресурсов является необратимым — никакое обновление протокола не сможет это исправить. Первая ключевая ценность биткоина полностью потеряна.
Долларовые стабильные монеты заменили биткоин в качестве базовой валюты криптовалютного рынка
Это самое важное изменение, которое чаще всего игнорируют. В истории развития криптовалют биткоин долгое время был отраслевым резервным активом и промежуточным инструментом для пополнения и вывода средств: фиат сначала менялся на биткоин, а затем на различные альткоины; все монеты ценились в BTC, и любой внешний капитал, входящий на рынок, сначала покупал биткоин — именно это стало основной причиной ранее наблюдаемой взаимосвязанной динамики роста и падения всех активов на рынке.
Стабильные монеты разорвали эту цепочку. Объем торгов USDC впервые с 2019 года превысил объем торгов USDT, а годовой объем мировых операций со стабильными монетами превысил 30 триллионов долларов США. Сегодня путь пополнения пользователей выглядит так: фиатные деньги → USDC → различные активы, биткоин полностью исключен из оборота. Polymarket в этом году обновила платформу и запустила собственную долларовую стабильную монету (с резервом, привязанным к USDC в соотношении 1:1), Hyperliquid перешла на расчеты в долларах на всей платформе. Как это подытоживают в отрасли: стабильные монеты стали базовой универсальной резервной валютой для приложений, а различные платформы просто накладывают на них свои собственные метки.
Поэтому, когда на рынке усиливается настроение ухода от риска, диаграмма доминирования показывает снижение доли биткоина и рост доли стейблкоинов. Средства не покидают криптовалютный рынок, а просто переключаются внутри отрасли на активы, деноминированные в долларах. Инвесторы, желающие инвестировать в криптовалютный сектор, больше не обязаны держать биткоин — функцию выполнили долларовые стейблкоины. Все цепочные транзакции осуществляются в долларах, и движение средств в цепочке больше не создает спрос на биткоин. Вторая ключевая функция биткоина официально завершена.
После отделения от биткоина криптоэкономика процветает
Отходя от биткоина, текущие реализованные продукты больше не являются спекулятивными активами, привязанными к цене криптовалюты, а представляют собой коммерческие проекты с реальными денежными потоками.
Существование Hyperliquid полностью опровергает утверждение о том, что криптовалюты находятся на пути к исчезновению. Эта платформа на цепочке для спотовых фьючерсов предлагает глубину стакана и скорость исполнения, сопоставимые с ведущими централизованными биржами, при этом пользователи самостоятельно хранят свои активы. В прошлом году общий объем торгов составил 2,6 триллиона долларов США, что превышает 1,4 триллиона у Coinbase, а годовой доход — от 8 до 13 миллиардов долларов США. 97% комиссий платформы используются для выкупа и сжигания родного токена HYPE на вторичном рынке; общий объем выкупа за год составил около 1,3 миллиарда долларов США, что составляет 7% от общей капитализации токена, а скорость сжигания в 4–5 раз выше, чем у Ethereum, и в 14 раз выше, чем у Solana. Проект не получал венчурного финансирования и достиг устойчивой экономической модели за счет воздушных рассылок сообщества и выкупа комиссий. Объемы торгов растут или падают исключительно в зависимости от спроса трейдеров и не связаны с динамикой биткоина; даже во время медвежьего рынка биткоина масштаб платформы продолжал расти.
Еще одним ключевым игроком является лидер прогнозных рынков Polymarket, оценка которого составляет 20 миллиардов долларов, годовой объем торгов — 250–300 миллиардов долларов, годовые комиссии — 365 миллионов долларов, а количество ежедневных активных пользователей выросло в 2,5 раза за пять месяцев; платформа выпустила долларовую стабильную монету, а токен вскоре появится. Продукт Polymarket ориентирован на ставки на выборы, спортивные события и глобальные события, и его спрос не связан с колебаниями цены биткоина.
Сегодня такие проекты используют традиционную логику оценки компаний: выручка, масштаб пользователей, мультипликаторы оценки — это именно признаки зрелости отрасли.
Новая отрасль: приватность становится ресурсом, который в дефиците
Если прозрачный и контролируемый реестр биткоина был стандартом прошлого, то приватность — это новое улучшение. Это самодостаточная и непрослеживаемая валюта, доступная только в блокчейне. Но способ ее приобретения совершенно иной, и именно это различие имеет ключевое значение.
Самостоятельная приватность. Zcash (ZEC) за неделю вырос на 70%, общая капитализация приблизилась к 10 млрд долларов США, что более чем в 45 раз превышает минимальный уровень 2024 года, и он демонстрирует независимую динамику на фоне бокового движения биткоина. Его фундаментальные основы прочны: объем приватных транзакций вырос с 11% в прошлом году до 30%, при этом приватные активы редко возвращаются на публичную цепочку, что приводит к постоянному сокращению оборота при росте спроса. Ранее давление со стороны регуляторов, связанное с соблюдением норм в области приватности, наоборот, способствовало реализации ценности приватных монет: Robinhood запустил спотовую торговлю ZEC, Grayscale подала заявку на первый в отрасли спотовый ETF на приватную монету. Приватность эволюционировала от единичного сценария применения в долгосрочную инвестиционную логику. Однако для ZEC необходимо отдельно приобретать токен и переключаться на публичную цепочку для использования.
Полноканальная универсальная конфиденциальность. NEAR не требует покупки приватных токенов или миграции активов через мосты; с помощью технологии подписей в цепочке один аккаунт NEAR может напрямую управлять нативными активами Bitcoin, Ethereum и Solana без обёрнутых токенов и рисков мостов, обеспечивая хранение ключей с помощью децентрализованной сети безопасного многопартийного вычисления. В сочетании с протоколом конфиденциальных намерений пользователи могут осуществлять приватные переводы активов на любых публичных цепочках, полностью скрывая информацию о контрагентах и маршрутах транзакций с использованием приватных шардов. Активы пользователей остаются на исходных публичных цепочках, а конфиденциальность становится универсальной базовой услугой, которую можно добавлять.
Эта модель значительно более революционна, чем использование单一隐私币种. Пользователям не нужно владеть ZEC или покидать экосистемы Ethereum и Bitcoin — конфиденциальность превращается из свойства специализированных активов в функцию, встроенную во все сценарии торговли.
Нижний координационный слой эпохи мультицепей, заменяющий центральную роль биткоина
В контексте всей криптоиндустрии: отрасль больше не стремится к унификации, а переходит к многопоточной модели, где экосистемы постоянно расширяются, долларовые стейблкоины становятся базовой универсальной валютой, а ИИ-агенты выступают в качестве новых участников, самостоятельно владеющих сертификатами, вызывающих интерфейсы и переводящих средства.
Обширная мультицепная экосистема агентов требует инфраструктуры для взаимодействия; в течение последнего десятилетия эту роль выполнял Bitcoin; сегодня это место заняла новая координационная приватная прослойка: кросс-чейн-подписи, расчеты в долларах США, приватные транзакции, автоматическое выполнение агентами.
NEAR направляет свои усилия на эту нишу. Он поддерживает конфиденциальные расчеты AI-агентов с использованием USDC, обеспечивая защищенные вычисления с помощью аппаратной безопасной зоны, превращая сеть подписей в центр управления ключами для экономики агентов, предоставляя пользователям и роботам межцепочечные и конфиденциальные услуги без привязки к публичной блокчейн-сети.
Также на этом рынке представлен продукт Venice. Он фокусируется на приложениях ИИ с приватным взаимодействием и привлекает большое количество пользователей, родных для Web2; стейкинг токена платформы VVV позволяет получать долю дохода от ИИ-выводов; проект использует выкуп и сжигание более 40% оборота токенов, спрос формируется за счет использования ИИ, а динамика токена не зависит от биткоина.
Сейчас сформировался новый отраслевой приоритет: не отдельные криптовалюты, а базовая инфраструктура, на которой различные реальные проекты создают реальную ценность.
Сводка
Сложите их вместе: доллар — это наличные деньги, распространенные по всей отрасли, токены проектов HYPE, POLY, ZEC, NEAR, VVV соответствуют акциям компаний, уровень приватности и кросс-чейн — это инфраструктура, соединяющая всю отрасль, а биткоин — всего лишь один сегмент экосистемы. ИИ захватывает макро-спекулятивные позиции, физическое золото поглощает спрос на убежище, стабильные монеты монополизируют функцию резервной валюты — под тройным давлением биткоин утратил былую славу.
За последние десять лет вся отрасль следила за ценой биткоина, и все альткоины следовали за ним — эта эпоха окончательно завершилась. Сегодня оценка проектов происходит по тем же критериям, что и традиционных реальных компаний: есть ли реальный доход, активные пользователи, может ли токен захватить выгоду от роста проекта.
Больше не оценивайте холод или тепло криптовалютной индустрии по колебаниям цены биткоина. Сфокусируйтесь на доходах проектов, приросте пользователей и базовой инфраструктуре, связывающей все цепочки: инфраструктуре для приватных трансферов по всем цепочкам, расчетов в долларах США и межцепочечной инфраструктуре, совместимой с людьми и машинами.
ИИ забирает макро-спекулятивные средства, доллар лишается статуса резервной валюты, и новый базовый протокол берет на себя ответственность за взаимосвязанность всей отрасли. Падение биткоина ниже 70 000 долларов — это не конец криптоиндустрии, а исторический переломный момент, когда криптоиндустрия окончательно освобождается от зависимости от биткоина.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Телеграм-чат BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Подписка на Telegram от BitPush: https://t.me/bitpush