Более $10,6 млрд в биткоин-опционах истекают 26 июня, что делает это крупнейшим событием по истечению опционов на текущий момент. При торговле биткоина в диапазоне от $61 000 до $65 000 после падения примерно на 12% за последний месяц, подавляющее большинство этих позиций сталкиваются с убытками.
Вот в чем дело: около 80% открытого интереса, что составляет примерно 8,6 миллиарда долларов, в настоящее время находится вне денег. Это означает, что четыре из каждых пяти контрактов находятся на пути к истечению без стоимости, если в ближайшие недели не произойдет чего-то драматического.
Цифры рисуют болезненную картину
Цена максимальной боли для этого срока погашения составляет 74 000 долларов США, что примерно на 14% выше текущей цены биткоина. Максимальная боль — это уровень цены, при котором наибольшее количество опционных контрактов истекает без стоимости, теоретически причиняя наибольший финансовый ущерб держателям.
Соотношение путов к коллам составляет 0,87, что является относительно сбалансированным показателем. Значение ниже 1,0 означает, что колл-опционов (бычьих ставок) немного больше, чем пут-опционов (медвежьих ставок).
Две цены исполнения заслуживают внимания. Пут-опцион с ценой исполнения 60 000 $ имеет условную стоимость 450 миллионов долларов, что свидетельствует о значительной концентрации медвежьих позиций вокруг недавних минимумов биткоина. В то же время колл-опцион с ценой исполнения 80 000 $ имеет условную стоимость 406 миллионов долларов.
Этот уровень пут-опциона на $60 000 особенно интересен. Если биткоин упадет ниже $60 000, эти путы внезапно станут в деньгах, и держатели этих контрактов могут начать их исполнение или хеджирование способами, усиливающими нисходящее давление.
Почему крупные сроки экспирации создают волатильность
Мейкеры, продавшие опционы, должны хеджировать свою экспозицию. Когда цена bitcoin движется к ключевым уровням исполнения, они покупают или продают базовый актив, чтобы остаться нейтральными. Эта хеджирующая активность, иногда называемая «гамма-экспозицией» или «гаммой дилеров», может создавать обратные связи, усиливающие движения цены в текущем направлении.
Роллинг-контракты, при которых трейдеры закрывают истекающие позиции и открывают новые с другими страйками или датами, могут создавать временные дисбалансы спроса и предложения. Когда большая часть рынка одновременно выполняет роллинг, спреды могут расширяться, а цены — резко колебаться.
Что это значит для инвесторов
Медвежьи опасения связаны не только с самим истечением срока. Они связаны с тем, что произойдет, когда $8,6 млрд убыточных позиций нужно будет закрыть, завершить или перенести в сжатые сроки.
Уровень $60 000 — это черта, которую нельзя переступать. Если биткоин удержится выше него, опционы пут на сумму $450 млн, сконцентрированные на этом уровне, истекут без стоимости. Если он пробьет его ниже, хеджирующие механизмы могут быстро ухудшиться, вызвав каскадный продавческий давление.