Этот год должен был стать годом возрождения биткоина. В конгрессе США обсуждался законопроект, который мог бы легитимизировать криптоактивы, а в отрасли больше не происходило скандалов с исчезновением средств бирж или обесцениванием стабильных монет. Следовало ожидать уверенного роста. Однако биткоин, достигнув в октябре прошлого года максимума в 126 000 долларов, медленно падал, и сейчас колеблется около 60 000 долларов — почти вдвое ниже пика, что является самым низким уровнем за последние 21 месяц. По сравнению с прошлыми «криптохолодами», когда цены падали на 80% и более, это падение не самое крутое, но его разрушительный эффект более изнурителен — инвесторы постепенно теряют к нему интерес.
Примечание: настоящий материал предназначен исключительно для академических и политических исследований и не является инвестиционной или юридической рекомендацией.
Один. Когда «цифровое золото» превращается в рисковый актив
Когда биткоин появился, он позиционировался как альтернатива банковской системе, создавая новую платежную инфраструктуру, но из-за медленных переводов, высоких комиссий и колебаний цен он не мог претендовать на звание «денег». Верующие тогда начали называть его «цифровым золотом» — якорем для хеджирования инфляции.
Этот сценарий действительно реализовался некоторое время после спада 2022 года — менеджеры капиталов на Уолл-стрит массово покупали биткоин-ETF как инструмент портфельного распределения, что и подняло цену. Однако эти новые владельцы принимают решения спокойно и реалистично: как только процентные ставки начинают расти, не приносящие доход активы уступают место. В условиях геополитических рисков и опасений по поводу инфляции, связанных с ситуацией в Иране, биткоин не сыграл роль защитного актива, а вместо этого колебался вместе с такими риск-активами, как акции технологических компаний, а рыночный аппетит к риску все больше направлялся в акции компаний, связанных с ИИ. Сценарий «центробанки печатают деньги, биткоин сохраняет стоимость» в этот раз вообще не разыгрался.
Два, ставки Селлера начинают колебаться
Самым важным индикатором в этом кругу является компания Strategy под руководством Майкла Сэйлора. В начале июня эта компания, являющаяся крупнейшим в мире корпоративным держателем биткоинов, продала 32 биткоина и получила 2,5 миллиона долларов США — сумма небольшая, но это первый сбыт с декабря 2022 года. Хотя объем этой сделки ограничен, рынок воспринял его как важный сигнал; на следующей неделе биткоин упал ниже 60 000 долларов, достигнув самого низкого уровня за последние 21 месяц.
Селлер в 2020 году преобразовал программную компанию в «теневую акцию» биткоина, накопив более 4% оборота, и его кредо на протяжении многих лет было всего одно: только покупать, не продавать. С прошлого года он последовательно запустил несколько продуктов финансирования с высокодоходными привилегированными акциями, подняв цену акций намного выше чистой стоимости биткоин-портфеля, но рынок быстро осознал арифметическую проблему: базовые активы не приносят дохода, на чем основываются дивиденды? За прошедший год цена акций Strategy упала более чем на 70%, и кредо Селлера столкнулось с самым существенным испытанием со времени основания компании.
Третий этап: Закон Clarity — прошел через Палату представителей, застрял на повестке Сената
Самым большим ожиданием от отрасли является то, что Закон о ясности структуры рынка цифровых активов (CLARITY Act) определит регуляторную принадлежность таких токенов, как биткоин — ранее Закон GENIUS установил регуляторную рамку для стабильных монет, а этот закон пытается четко разграничить регуляторные полномочия между Комиссией по торговле фьючерсами на товары (CFTC) и Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC).
Законопроект был подавляюще одобрен Палатой представителей в июле этого года, прошел комитет по банковскому делу Сената в мае, а теперь находится в списке законодательных дел Сената под номером 423, готовый к голосованию в любое время, но до сих пор никто не продвигает его. Цель подписания в День независимости уже не достигнута; после восстановления работы Сената 13 июля осталось всего две-три недели до летнего перерыва, и после этого наступит ноябрьский выборный цикл — вероятность принятия в этом году явно снижается. Вероятность прохождения, прогнозируемая на рынках, уже снизилась с примерно 80% в начале года до около 40%.
Проблема заключается в нескольких неразрешимых политических вопросах: Республиканская партия США имеет 53 места в Сенате, и Холли и Рэнд Пол, скорее всего, проголосуют против, что означает необходимость заручиться поддержкой как минимум семи–девяти демократов, чтобы преодолеть порог в 60 голосов для преодоления препятствий. Демократы изначально не хотят поддерживать законопроект, который может принести выгоду криптоактивам Трампа и его ближайшего окружения, а масштаб доходов и прибыли, связанных с криптобизнесом, указанных в последних финансовых раскрытиях Трампа, только усугубил споры.
Раздел 604 закона предлагает исключить разработчиков блокчейна из определения «сервисов по переводу денег», что вызвало возражения со стороны правоохранительных органов — в конце июня Ассоциация окружных прокуроров США направила письмо Консультативному комитету по цифровым активам Белого дома, предупредив, что такое исключение может создать лазейку для отмывания денег.
Четвертый: ответ на вопрос о цене на самом деле не в свечном графике.
Этот спад отличается от предыдущих: в прошлые зимы падения обычно можно было связать с каким-то скандалом, и после восстановления настроений цены естественным образом возвращались; на этот раз нет черного лебедя, только все больше институциональных инвесторов воспринимают биткоин как актив с высокой бета-волатильностью, зависящий от политики ФРС и рыночного рискового аппетита, конкурируя с акциями AI-стартапов за одни и те же деньги — проиграл, значит проиграл.
Биткойн давно вышел из сферы экспериментов энтузиастов и попал на балансы Уолл-стрит и в повестку дня конгресса; его цена — результат голосования институциональных средств, корпоративной веры и прогресса в регулировании. В данный момент этот голос — за «медвежий» настрой.
Источники: Cresswell, C. (2026, 17 июля). Почему этот спад bitcoin отличается. Bloomberg.
Описание:
a. Данная статья предназначена исключительно для академического обмена и справочных целей.
b. Точки зрения, изложенные в тексте, могут не отражать позицию данной организации или официального аккаунта,
Также не следует рассматривать как юридическую консультацию или инвестиционное предложение.
c. Если возникают вопросы, связанные с авторскими правами, свяжитесь с нами по электронной почте:
paperduoduo@outlook.sg.
d. При сборе и подготовке материалов настоящей статьи генеративные технологии искусственного интеллекта использовались с осторожностью и обоснованно.
e. Спасибо за ваше внимание и понимание!