BlockBeats News, 22 июня, инвестиционный банк Уолл-стрит Bernstein заявил, что рост цен на чипы памяти распространяется с потребительской электроники на инфраструктуру ИИ и может заставить крупных облачных провайдеров пересмотреть рентабельность инвестиций в центры обработки данных ИИ.
В отчете, опубликованном 22 июня, Bernstein отметила, что цены на традиционный DRAM выросли примерно в 4,5 раза с третьего квартала 2025 года, в то время как цены на HBM не были скорректированы в связи с годовыми контрактами. Это привело к тому, что выручка и валовая прибыль на единицу ватфлы для традиционного DRAM значительно превышают показатели для HBM, что побудило производителей памяти пересмотреть цены на HBM для 2027 года с производителями GPU/XPU. Агентство ожидает, что в следующем году цены на HBM могут вырасти в 2–2,5 раза.
Согласно отчету, рост цен на HBM может быть дополнительно усилен производителями AI-ускорителей. Например, если Nvidia хочет сохранить маржу в 75% после роста стоимости HBM, ей может потребоваться передать клиентам рост затрат примерно в 4 раза. Bernstein оценивает, что рост цен на HBM и наценка могут увеличить общие капитальные расходы AI-центров обработки данных на около 15% в системе Vera Rubin NVL72; при добавлении роста цен на традиционные DRAM и NAND общий эффект приближается к 30%.
Бернштейн считает, что облачные провайдеры продолжат инвестировать в ИИ, но рост затрат означает, что «переоценка» неизбежна — могут быть скорректированы цены в цепочке поставок, распределение затрат между клиентами и даже цена токенов.
Институт сохраняет рейтинги «переоценивать» для Samsung Electronics, SK Hynix и Micron и значительно повышает целевые цены: для обычных акций Samsung — с 225 000 вон до 440 000 вон, для SK Hynix — с 1 150 000 вон до 3 300 000 вон, для Micron — с 510 долларов США до 1 300 долларов США. Прогнозы Bernstein по EPS для всех трех компаний на 2027 год превышают консенсусные ожидания рынка примерно на 26%, 32% и 38% соответственно.
Отчет также указывает, что Samsung, возможно, достигла лидерства в технологии HBM4 и может расширить свою долю рынка. Однако рост доли HBM не обязательно приведет к более высокой прибыльности, поскольку в настоящее время традиционная DRAM обладает более высокой рентабельностью.
Бернштейн сохраняет рейтинг «отстает от рынка» для KIOXIA из-за отсутствия бизнеса по HBM; одновременно подтверждает рейтинг «опережает рынок» для MediaTek, считая, что если облачные провайдеры, чтобы избежать повышения цен со стороны производителей GPU/XPU на HBM, перейдут к прямым закупкам HBM, это может выгодно сказаться на азиатских поставщиках ASIC.
Отчет предупреждает, что в 2028 году все еще может произойти циклическое снижение. Однако даже при нормализации цен Bernstein ожидает, что валовая маржа отрасли DRAM останется на уровне около 70%, что выше большинства пиков прошлых циклов.