a16z: Токенизация перестраивает основы активов с рыночной капитализацией в $34 млрд

Источник статьи:a16z crypto

Компиляция｜Odaily Star Daily (@OdailyChina); Переводчик｜Moni

Токенизированные активы (Tokenized Assets), которые многие называют «активами реального мира (RWA)», меняют форму, способы обращения и структуру финансовых систем.

В прошлом месяце рыночная капитализация токенизированных активов превысила 30 миллиардов долларов США и сейчас стабилизировалась около 34 миллиардов долларов США (без учета стейблкоинов), что примерно соответствует размеру регионального банка или крупнейшего университетского фонда. Хотя по сравнению с глобальной финансовой системой это все еще крайне мало, этого достаточно, чтобы оказать реальное влияние.

Стоит отметить, что два года назад объем рынка токенизированных активов составлял менее 3 миллиардов долларов, но затем рынок претерпел кардинальные изменения: закон GENIUS в США предоставил более четкую регуляторную основу для стабильных монет, инфраструктура уровня институциональных игроков на блокчейне постепенно созрела, а множество финансовых учреждений почти одновременно начали внедрять блокчейн-технологии — именно под влиянием этих факторов рынок токенизированных активов вырос в 10 раз менее чем за два года. (Примечание: хотя стабильные монеты не включены в вышеуказанные статистические данные, они существенно способствовали росту всего рынка, значительно упростив платежи и расчеты на блокчейне.)

В этой статье с помощью семи изображений анализируются причины роста токенизированных активов и их будущее.

U.S. Treasuries have been the primary driver of growth in the tokenized assets market recently.

Преимущества токенизированных казначейских облигаций очевидны: инвесторы могут владеть надежными доходными активами в цифровой форме, обеспечивая более эффективную и гибкую торговлю; финансовые учреждения могут ускорить расчеты и перераспределение залоговых активов, беспрепятственно интегрируясь с цифровыми финансовыми рынками.

Криптоинвесторы также могут использовать токенизированные государственные облигации для активизации闲置 стабильных монет и получения дохода с традиционных денежных рынков; такие управляющие компании, как BlackRock и Franklin Templeton, соответственно выходят на этот рынок, создавая рынок в размере сотен миллиардов долларов.

Следует отметить, что темпы роста различных токенизированных активов сильно различаются, что обусловлено как техническими и регуляторными сложностями при выводе различных активов на блокчейн, так и степенью рыночного принятия после запуска продукта.

• Активы, поддерживаемые кредитами, показывают лидирующий темп роста; к таким токенизированным активам относятся в основном токены линий кредитов под залог недвижимости, токены кредитных сейфов, договоры перестрахования, биткоин-майнинговые векселя и другие специфические финансовые активы; их рыночная капитализация достигнет 1 млрд долларов США в течение двух лет.
• Активы класса венчурного капитала потребовали более семи лет, чтобы преодолеть отметку в 10 миллиардов долларов капитализации; активы с активной стратегией имеют сопоставимый цикл — их структура сложна, сроки инвестирования длительны, а барьеры для эксплуатации и регулирования выше.
• Государственные облигации и товары, переведенные на блокчейн, имеют умеренные темпы внедрения, их рыночная капитализация достигнет 10 миллиардов долларов через 2–3 года и уже стала основной категорией на рынке.

В начале 2024 года казначейские облигации и товары почти полностью занимали весь рынок токенизированных активов. После 2024 года доля таких категорий, как кредиты, нишевые финансы и акции, стабильно росла, однако концентрация рынка остается высокой. В настоящее время американские токенизированные казначейские облигации и товары в совокупности занимают около двух третей рынка.

Рынок токенизированных товаров сильно концентрирован: золотые токены занимают подавляющую долю, общий объем составляет около 5,1 млрд долларов США, из которых объем золотых токенов достигает 5 млрд долларов США. Токены серебра и других категорий составляют лишь 57,6 млн долларов США, что менее 0,01%.

Золото естественно подходит для модели токенизированных активов; на текущем этапе рынок токенизированных сырьевых товаров в основном доминируется золотом, поскольку оно обладает глобальными унифицированными стандартами, удобно хранится, не подвержено износу и долгое время торговалось на основе документарных прав.

Кроме того, инвесторы криптовалютного рынка традиционно предпочитают золотые активы, и биткоин еще в начале своего развития получил название «цифровое золото». Продукты, такие как токен Tether Gold XAUT и токен Paxos Gold PAXG, отображают право собственности на золото из хранилищ на блокчейн, превращая права на физическое золото в цифровые токены, которые можно хранить в цифровых кошельках.

Рыночная доля токенизированных активов в таких секторах, как нефть, сельскохозяйственная продукция, энергия и вычислительные мощности, крайне низка, и отрасль находится на начальной стадии развития.

С точки зрения базовой блокчейн-архитектуры, экосистема токенизированных активов более разнообразна. Ethereum, обладая первоначальным преимуществом в децентрализованных финансах и инфраструктурой для внедрения институциональными участниками, сохраняет лидирующие позиции, обеспечивая объем активов в 15,7 млрд долларов США и более половины рыночной доли.

Рынок других токенизированных активов распределен по нескольким блокчейнам: размер рынка токенизированных активов на BNB Chain составляет около 4 млрд долларов США, на Solana — около 2,2 млрд долларов США, на Stellar — около 1,7 млрд долларов США, на биткоин-сайдчейне Liquid Network — около 1,5 млрд долларов США, а размеры токенизированных активов на XRP Ledger, ZKsync Era и Arbitrum приближаются к 1 млрд долларов США.

Рынок токенизированных активов не объединен на одной публичной блокчейн-цепочке; активы распределены по различным блокчейн-экосистемам в зависимости от стоимости транзакций, ликвидности, требований к соответствию нормативным актам и коммерческих партнерств. Однако наиболее показательным показателем является не масштаб рынка токенизированных активов… а способы их использования.

Давайте продолжим анализ—

Размер рынка — не единственный ключевой показатель, реальная прикладная ценность активов имеет большее значение.

Облигации — это крупнейший класс токенизированных активов, рыночная капитализация которых составляет 15,2 млрд долларов США, однако только 5% оборота, или около 800 млн долларов США, применяется в протоколах DeFi. Аналогично низка степень использования токенизированных активов драгоценных металлов: большинство токенизированных активов используются исключительно для хранения в блокчейне и пока не стали свободно комбинируемыми и многократно используемыми финансовыми базовыми модулями.

Малоизвестные токенизированные активы показали противоположные результаты: токенизированный актив перестрахования с капитализацией 362 миллиона долларов США имеет использование на цепочке на уровне 84%; токенизированные частные кредиты — 33%. Оба типа активов изначально были разработаны для применения в цепочечных комбинированных сценариях. Напротив, такие ведущие токенизированные активы, как государственные облигации и золото, изначально позиционировались исключительно как средство упрощения владения и перевода активов на цепочке, не изменяя при этом исходную логику функционирования самих активов. Это подчеркивает ключевое расхождение в индустрии токенизированных активов: степень нативности на цепочке у различных токенизированных активов сильно различается.

Некоторые активы могут свободно перемещаться между цепочками, а некоторые используют блокчейн исключительно как инструмент учета, с ограничениями на перевод и комбинирование активов. В настоящее время большинство токенизированных активов по сути являются просто оцифровкой активов — они лишь переносят учет на блокчейн, не раскрывая потенциал комбинирования активов. Однако комбинируемость является ключевой ценностью ончейн-финансов и ключом к модернизации финансовой системы.

Индекс нативности токенов Pantera Capital показывает, что более 70% токенизированных активов находятся на самом низком уровне нативности в блокчейне. Многие токены являются лишь цифровыми сертификатами офлайн-физических активов, а фактическое управление активами по-прежнему зависит от офлайн-бухгалтерских книг и посредников.

Сектор токенизированных активов сейчас находится на ранней стадии развития: один тип — это цифровые записи активов, которые лишь формально выведены на блокчейн, другой тип — нативные блокчейн-активы, глубоко соответствующие характеристикам блокчейна.

Инфраструктура цепочки блоков для комбинированных технологий уже готова, а категории активов постепенно расширяются, но глубокое интегрированное применение только начинается.

Прогнозы относительно будущего размера рынка токенизированных активов в отрасли различаются, но в целом все признают, что рынок будет продолжать расти.

• McKinsey прогнозирует, что к 2030 году рынок токенизированных активов достигнет 2–4 триллионов долларов США;
• Ark Invest оценивает рынок токенизированных активов в 11 триллионов долларов США;
• Консалтинговая компания Boston Consulting в сотрудничестве с Ripple оценивает, что рынок токенизированных активов достигнет 9,4 триллиона долларов США к 2030 году и вырастет до 18,9 триллиона долларов США к 2033 году;
• Standard Chartered Bank прогнозирует, что рынок токенизированных активов превысит 30 триллионов долларов к 2034 году.

На основе оценок вышеупомянутых институтов, потенциал роста рынка токенизированных активов в долгосрочной перспективе может достигнуть сотникратного увеличения по сравнению с текущим объемом рынка в 34 млрд долларов США. Конечно, разница в цифрах обусловлена не расхождениями в прогнозах скорости распространения отрасли, а различиями в критериях статистического учета. Каждый институт использует разные рамки для сбора данных: различаются классы активов, включаются ли стабильные монеты и депозиты, а также диапазон определения токенизации. Например, McKinsey учитывает только облигации, кредиты, фонды и акции; Standard Chartered добавляет к этому товарные рынки и торговое финансирование; Boston Consulting и Ripple дополнительно включают депозиты и стабильные монеты. Однако, несмотря на различия в методологии, отрасль единодушно признает, что объем токенизированных активов переживет беспрецедентный рост.

На фоне глобального финансового рынка объем токенизированных активов пока ничтожно мал.

• Общий объем мировых облигаций превышает 140 триллионов долларов США, а токенизированные облигации составляют лишь 15,2 миллиарда долларов США, или 0,01%.
• Рыночная капитализация физического золота по всему миру достигает нескольких триллионов долларов США, а токенизированное золото — 5 миллиардов долларов США, что составляет менее 0,02%.
• Общая рыночная капитализация мировых акций превышает 10 триллионов долларов США, капитализация токенизированных акций — 1,5 миллиарда долларов США, что составляет всего 0,001%.

Сегодня новые сегменты уже стабильно сформировались: активы с четкой ценой, стабильным спросом и простой принадлежностью, такие как государственные облигации США, золото и частный кредит, первыми были успешно реализованы на блокчейне. На текущем этапе токенизация не меняет фундаментальные свойства активов, а лишь оптимизирует способы расчетов и оборота активов; глубокая интеграция активов с цифровой финансовой системой все еще находится в стадии исследования.

В настоящее время токенизированные активы в основном остаются на цифровом уровне, и их сложно использовать в программируемых комбинированных приложениях. Следующий этап отрасли принесет серьезные вызовы: вывод более сложных компонентов финансовой системы в блокчейн и более глубокая интеграция токенизированных активов в составные, нативно-интернетовые финансовые инфраструктуры.