Cboe запрашивает одобрение SEC на ETF с плечом 3x на bitcoin и ether: что нужно знать инвесторам
2026/08/17 15:29:00
Рынок криптовалютных ETF в США может приближаться к новому уровню кредитного плеча. Cboe BZX Exchange подал предложение об изменении правил в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) для листинга 3x Bitcoin ETF и 3x Ether ETF, спонсируемых Volatility Shares. Предлагаемые фонды стремятся обеспечить трехкратную ежедневную доходность своих соответствующих криптовалютных бенчмарков, в основном через регулируемые фьючерсы, а не через прямое владение Bitcoin или Ether. SEC опубликовала уведомление о подаче заявки 14 августа 2026 года, однако продукты еще не одобрены.
Это различие имеет значение. Эти продукты не будут просто более быстрыми версиями spot Bitcoin или Ether ETF. Это будут высококредитные ежедневно пересчитываемые торговые инструменты, чья производительность может значительно отличаться от трехкратной доходности BTC или ETH за более длительные периоды. В то же время подача заявки поднимает более широкий вопрос для рынка США: после открытия традиционных брокерских аккаунтов для экспозиции к криптовалютам, насколько далеко регуляторы позволят эмитентам ETF продвигать кредитное плечо и сложность продуктов?
Что подало Cboe в SEC?
Cboe BZX подала предложенное изменение правил SR-CboeBZX-2026-065, запросив разрешение на листинг шести рычажных продуктов, привязанных к товарам: 3x ETF, привязанных к золоту, серебру, bitcoin, Ether, сырой нефти и природному газу. Для криптоинвесторов основным интересом являются продукты, связанные с bitcoin и Ether. Каждый из них будет сериями VS Trust, при этом Volatility Shares LLC выступает спонсором и управляет активами фондов. Volatility Shares уже активно участвует в рычажных криптопродуктах через фонды, такие как 2x Bitcoin Strategy ETF (BITX) и 2x Ether ETF (ETHU).
Важно отметить, что Cboe обращается к SEC с просьбой разрешить листинг и торговлю продуктами на основании специфического правила для продукта. Сама подача не является одобрительным заказом и не означает, что торговля вот-вот начнется. Заявление о регистрации для траста еще не вступило в силу, и в подаче в SEC прямо указано, что акции не могут торgowаться, пока не будут выполнены соответствующие регуляторные требования.
| Детали | Что должны знать инвесторы |
| Биржа | Cboe BZX Exchange |
| Спонсор | Volatility Shares LLC |
| Предлагаемые криптовалютные продукты | 3x ETF на bitcoin и 3x ETF на ether |
| Инвестиционная цель | Утроенная ежедневная доходность соответствующего эталонного показателя до вычета комиссий и расходов |
| Основные инструменты | Фьючерсы на bitcoin и ether на CME |
| Прямые держатели BTC/ETH | Нет, предлагаемые средства в основном используют фьючерсы |
| Текущий статус | Проверка SEC; не одобрено для торговли |
По этой причине заголовки, предполагающие, что SEC уже одобрила 3xBitcoin ETF, были бы преждевременными. Более точное описание заключается в том, что Cboe запрашивает одобрение структуры, не подпадающей под существующие общие правила листинга.
Как бы на самом деле работал 3x ETF на bitcoin или ether?
3x крипто-ETF звучит просто на первый взгляд: если bitcoin вырастет на 5%, фонд должен вырасти примерно на 15%. Однако структура под капотом значительно отличается от покупки в три раза большего количества bitcoin. Предлагаемые фонды будут использовать деривативы для создания плечевого экономического воздействия, сохраняя при этом часть активов в виде наличных денег или их эквивалентов в качестве обеспечения и маржи.
Фонды будут использовать фьючерсы, а не просто покупать больше криптовалюты
Согласно подаче Cboe, 3x Bitcoin ETF будет в основном инвестировать в фьючерсные контракты на bitcoin первого и второго месяца, торгуемые на Чикагской товарной бирже. Он не будет инвестировать напрямую в физический bitcoin. Бенчмарком для bitcoin-фьючерсов будет периодически переносить позиции от ближайшего истекающего контракта к следующему в течение пятидневного периода. Продукт на основе Ether будет следовать аналогичной структуре на основе фьючерсов.
Простой пример помогает проиллюстрировать эту идею. Предположим, фонд имеет чистые активы в размере 100 миллионов долларов. Вместо покупки биткоинов на спотовом рынке на сумму 300 миллионов долларов он может использовать фьючерсы, чтобы получить примерно 300 миллионов долларов экономической экспозиции к колебаниям своего бенчмарка. Фактический портфель будет более сложным, поскольку фонд должен управлять позициями по фьючерсам, маржей, обеспечением, созданием и погашением, а также изменяющимися стоимостями активов в течение торгового цикла. Если основные фьючерсы по бенчмарку станут труднодоступными из-за лимитов позиций, требований к марже или других ограничений, заявка позволяет фонду использовать дополнительные фьючерсы, криптовалютные ETP, ETF и биржевые опционы.
Самое важное слово — «ежедневно»
Предлагаемые фонды стремятся к трехкратной ежедневной доходности своих эталонных показателей до вычета комиссий и расходов. Если эталонный показатель bitcoin вырастет на 4% в течение одного торгового дня, 3x bitcoin ETF будет нацелен на прирост примерно на 12%. Если эталонный показатель упадет на 4%, фонд будет нацелен на убыток примерно на 12%. Эта зависимость сбрасывается после каждого торгового дня.
Этот ежедневный сброс — ключ к пониманию продукта. Это означает, что инвесторы не должны предполагать, что удержание 3x ETF в течение месяца или года даст ровно в три раза больше доходности bitcoin или ether за тот же период. Чем дольше срок удержания, тем больше конечный результат зависит от того, как менялись цены с дня на день.
Почему 3x не означает утроение вашей долгосрочной прибыли от bitcoin
Рассмотрим простой пример на два дня. Bitcoin начинается на уровне 100, растет на 10% в первый день, а затем падает примерно на 9,09% во второй день. Bitcoin завершает период снова на уровне около 100. Ежедневно реструктурируемый продукт с кредитным плечом 3x ведет себя иначе, поскольку кредитное плечо применяется заново к новой стоимости после движения в первый день.
| Начать | День 1 | День 2 | Общая доходность | |
| Бенчмарк bitcoin | 100 | 110 | 100 | ~0% |
| Гипотетический ежедневный ETF с плечом 3x | 100 | 130 | 94.55 | ~-5,45% |
ETF теряет деньги, несмотря на то, что bitcoin завершает торговлю примерно на том же уровне, где начал. Это следствие сложного процента и зависимости от траектории, а не ошибка в фонде. Ежедневные плечевые ETF спроектированы с учетом однодневных целей, поэтому повторяющиеся прибыли и убытки накапливаются на изменяющейся базе. Volatility Shares сама описывает свой существующий продукт BITX как ежедневно реставрируемый плечевой ETF, чья инвестиционная цель распространяется только на один день, а не на другой период удержания.
Эффект может работать в обоих направлениях. Устойчивый тренд с относительно низкими ежедневными откатами иногда позволяет скомпенсированным плечевым доходам превысить простой расчет в три раза. Однако волатильный боковой рынок может быть особенно разрушительным, поскольку повторяющиеся прибыли и убытки снижают базовую стоимость, с которой рассчитывается плечевой доход на следующий день. Именно поэтому 3x Bitcoin ETF не следует воспринимать как традиционную долгосрочную позицию по bitcoin с добавленным мультипликатором производительности.
Почему Cboe нуждается в специальном одобрении SEC?
Cboe не может просто добавить эти продукты по тем же общим правилам, которые применяются к квалифицируемым товарным биржевым продуктам. Правило BZX 14.11(e)(4)(F) запрещает доверительным фондам, основывающимся на этих общих стандартах, стремиться к доходности, соответствующей определенному кратному значению базового показателя. Поскольку предлагаемые фонды нацелены на трехкратную ежедневную доходность своих базовых показателей, они не попадают под это положение и требуют отдельного одобрения SEC через подачу правила в соответствии с разделом 19(b).
Структура отличается от типичного спотового крипто-ETF
VS Trust также относится к другой регуляторной категории по сравнению с традиционным ETF инвестиционной компании. В документе указано, что траст действует как комодити-пул, зарегистрированный в Комиссии по торговле фьючерсами на товары, и предлагаемые фонды также будут функционировать как комодити-пулы, зарегистрированные в CFTC. Volatility Shares зарегистрирован как оператор комодити-пула. Ни траст, ни предлагаемые фонды не будут зарегистрированы как инвестиционные компании в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года.
Аргумент Cboe поэтому не в том, что ограничение на кредитное плечо не существует. Он прямо признает, что продукты не соответствуют этому конкретному общему стандарту списка. Вместо этого биржа утверждает, что одобрение продукта на конкретной основе оправдано, поскольку основные фьючерсные инструменты торгуются на регулируемых рынках, средства останутся под наблюдением и требованиями раскрытия информации, а кредитное плечо не меняет фундаментально сами фьючерсные рынки, которые находятся под наблюдением. SEC фактически просит решить, достаточно ли этих защит для торговли 3x товарами, привязанными к индексу, на национальной фондовой бирже.
Почему сейчас предлагают 3x крипто-ETF?
Подача заявки происходит на фоне того, как индустрия ETF выходит за рамки простого доступа к рынку и переходит к все более специализированным способам выражения взглядов на цифровые активы. Годами основной дискуссией было то, следует ли вообще предоставлять инвесторам доступ к bitcoin или Ether через традиционные брокерские аккаунты. Как только экспозиция к криптовалютам стала более устоявшейся в продуктах, торгуемых на бирже, разработка продуктов естественным образом переместилась в сторону плечевых, инверсных и стратегических экспозиций. Volatility Shares уже предлагает 2x-продукты, привязанные к нескольким цифровым активам, что демонстрирует, насколько быстро этот сегмент расширился за пределы простых 1x-экспозиций.
Регуляторная среда также развивается. В июне 2026 года SEC выдала широкий запрос на публичные комментарии по тому, что она называет «новыми ETF», прямо указав на крипто активы, продукты, ориентированные на товары, стратегии с единственной акцией и повышенное кредитное плечо как области, вызывающие новые вопросы. Комиссия запросила обратную связь по защите инвесторов, наблюдению за рынком, арбитражу ETF, раскрытию информации и тому, достаточно ли текущих правил для регулирования все более сложных продуктов.
Это делает подачу Cboe частью более широкого сдвига от доступа к криптовалютам к криптофинансовому инжинирингу. Вопрос больше не сводится к тому, принадлежит ли bitcoin продукту, торгуемому на бирже. Эмитенты и биржи теперь проверяют, какой уровень кредитного плеча, тактического экспозиционного воздействия и сложности деривативов регуляторы позволят в отношении активов, которые и так уже крайне волатильны.
Что могут означать биткоин- и эфир-ETF с плечом 3x для криптовалютных рынков?
Для криптотрейдеров, пожалуй, самый важный рыночный вопрос заключается в том, приведет ли одобрение к значительному новому источнику покупательского давления на bitcoin и ether. Ответ сложнее, чем для спотовых ETF, поскольку предлагаемые продукты в основном получают экспозицию на рынке фьючерсов.
Влияние на спотовый BTC и ETH будет более косвенным
Spot-ETF на bitcoin может преобразовать приток инвестиций в спрос на bitcoin,持有的 фондом или его связанной механизмом создания. Фьючерсный 3x ETF работает иначе. Новый спрос на продукт будет в первую очередь требовать от фонда корректировки экспозиции по деривативам, особенно фьючерсам CME, а не покупки трех долларов spot bitcoin за каждый вложенный доллар.
| Функция | 3x фьючерсный криптовалютный ETF | Spot Crypto ETF |
| Основная цель | 3x ежедневная производительность эталона | Более внимательно отслеживайте базовые криптовалюты |
| Основная экспозиция | Фьючерсы и другие разрешённые деривативы | Прямые криптовалютные активы |
| Ежедневная сброс кредитного плеча | Да | Нет |
| Кумулятивное воздействие | Потенциально значительный | Нет эффекта ежедневного сброса плеча |
| Ссылка на покупку на споте | В основном косвенно | Более прямо |
| Типичный сценарий использования | Тактическое или краткосрочное воздействие | Более широкая направленность или долгосрочная экспозиция |
Это не означает, что спрос на фьючерсы не имеет значения для спотового рынка. Цены на фьючерсы и спот связаны через базисную торговлю, хеджирование и арбитраж. Крупные изменения в позициях CME могут таким образом влиять на общую активность на криптовалютном рынке. Однако гипотетический приток в $1 млрд в 3x Bitcoin ETF не следует интерпретировать как автоматическую покупку спотового BTC на $3 млрд. Механизм передачи принципиально отличается.
Ежедневная ребалансировка может иметь значение при крупных рыночных колебаниях
Левериджный ETF также должен корректировать экспозицию по мере изменения чистой стоимости активов. Если bitcoin резко растет, фонд, который хочет восстановить свою трехкратную дневную цель, может увеличить экспозицию; после значительного падения — снизить ее. Эти корректировки являются частью поддержания инвестиционной цели, а не дискреционного решения менеджера портфеля.
При небольшом размере активов эти потоки могут быть незначительными по сравнению с глобальной торговлей bitcoin и ether. Однако, если плечевые крипто-ETF в конечном итоге привлекут значительные активы, их ребалансировка может стать еще одним источником активности на рынке деривативов в уже волатильные сессии. Слишком сильно утверждать, что 3x ETF автоматически сделают bitcoin более волатильным, но при определенных условиях они могут усиливать краткосрочные потоки фьючерсов и хеджирования, особенно когда крупные движения цен и концентрированная позиционирование происходят одновременно.
Кому на самом деле предназначены эти ETF?
Удобство ETF-обертки не должно затмевать цель продукта. 3x Bitcoin или Ether ETF предоставит трейдерам возможность получить усиленную дневную экспозицию через традиционный брокерский аккаунт, не настраивая и не управляя фьючерсными позициями вручную. Cboe сама утверждает, что рычажные продукты могут обеспечить эффективную тактическую экспозицию и позволить профессионалам рынка хеджировать портфельные позиции без прямой торговли базовыми деривативами.
Это делает структуру потенциально полезной для опытных трейдеров, которые понимают кредитное плечо, имеют четкую краткосрочную позицию и активно управляют рисками. Например, человек, ожидающий кратковременный пробой bitcoin, может использовать 3x ETF как капиталоэффективный тактический инструмент вместо открытия позиции на деривативах криптовалют. Институциональные инвесторы и профессиональные трейдеры также могут использовать такие продукты в рамках стратегий хеджирования или относительной стоимости.
Те же особенности делают продукт плохо подходящим для инвесторов, которые интерпретируют «3x Bitcoin» как «трехкратную долгосрочную доходность bitcoin». Ежедневная перезагрузка, сложный процент, различия в отслеживании фьючерсов, финансовые расходы и экстремальная волатильность криптовалют имеют значение. Трейдер, который покупает фонд и игнорирует его в течение месяцев, может получить результат, сильно отличающийся от простого множителя, подразумеваемого названием.
Что может помешать SEC одобрить их?
Защита инвесторов, вероятно, останется одной из ключевых проблем. Bitcoin и Ether уже могут испытывать колебания цен, которые в многих традиционных классах активов считались бы экстремальными. Умножение этих ежедневных колебаний на три приводит к продукту, в котором прибыли могут быстро накапливаться, но убытки также могут стать серьезными. Недавний запрос SEC о комментариях по поводу новых ETF специально спрашивает, не вызывают ли новые стратегии опасения по поводу понимания инвесторами, структуры рынка и справедливой и упорядоченной торговли.
Сложность продукта — еще одна проблема. Инвесторы часто ассоциируют обертку ETF с относительно простым пассивным экспозиционным воздействием, однако рычажные ежедневно реструктурируемые продукты ведут себя иначе, чем традиционные индексные ETF. SEC задается вопросом, требуются ли дополнительные меры, чтобы помочь инвесторам понять, чем отличаются новые ETF от более традиционных продуктов. Эта проблема становится особенно актуальной, когда базовый актив уже известен быстрыми колебаниями цен.
Cboe, однако, имеет несколько контраргументов. В документе отмечается, что десятки инвестиционных продуктов с плечом 3x или -3x уже торгуются на национальных фондовых биржах США. Также подчеркивается, что фьючерсы на bitcoin и Ether будут в основном торговать на CME, что соответствующие рынки находятся под регуляторным наблюдением, и что каждый фонд будет публиковать ежедневные данные NAV, а интрадейный индикативный ценовой показатель будет распространяться каждые 15 секунд в течение обычных часов торговли. Другими словами, дискуссия касается не столько того, существует ли торговля с плечом, сколько того, можно ли безопасно упаковать 3x-экспозицию по криптовалютам в эту конкретную структуру, зарегистрированную на бирже.
Что произойдет дальше?
SEC теперь должна рассмотреть предложенное изменение правил Cboe в рамках стандартного процесса проверки правил биржи. В подаче указано, что после публикации уведомления в Федеральном реестре Комиссия, как правило, имеет 45 дней для одобрения предложенного изменения правил, отклонения его или инициирования процедур для определения, следует ли его отклонить. Этот первоначальный срок может быть продлен до 90 дней при соблюдении определенных условий.
Для инвесторов стоит помнить о двух различиях: подача заявки не является одобрением, а одобрение не обязательно означает немедленный запуск. Даже если Cboe получит разрешение на листинг продуктов, перед началом торговли должны быть выполнены соответствующие регистрационные заявления и операционные требования.
Следующие значимые события, следовательно, будут связаны с уведомлениями SEC, поправками к подаче, потенциальными продлениями или разбирательствами, а также окончательными анонсами продуктов от Cboe или Volatility Shares. До тех пор, пока эти шаги не будут предприняты, любой тикер, дата запуска, структура комиссий или ожидаемый приток активов следует рассматривать с осторожностью, если только это не подтверждено официальными документами.
Более широкая картина для криптовалютных ETF
Значение этого заявления выходит за рамки двух потенциальных фондов. Первая эра американских криптовалютных биржевых продуктов была в основном связана с доступом: могли ли инвесторы получить регулируемое воздействие на bitcoin и ether через знакомые счета ценных бумаг? Наступающая фаза касается того, какого рода воздействие могут предоставлять эти счета. Это включает кредитное плечо, деривативы, тактические стратегии и все более сложные структуры продуктов.
Сама SEC сейчас изучает это более широкое развитие. Ее запрос на комментарии 2026 года спрашивает, как регуляторам можно содействовать инновациям в сфере ETF, сохраняя при этом защиту инвесторов и упорядоченные рынки. Предложение Cboe прямо вписывается в эту дискуссию, поскольку объединяет две категории, которые SEC специально определила как новаторские: экспозиция на криптовалюты и повышенное кредитное плечо.
Если трехкратные биткоин и эфир ETF в конечном итоге получат одобрение, этот этап будет иметь значение не только для их первоначального объема торгов. Он может помочь определить, насколько далеко американские регуляторы готовы позволить крипто-ETF развиваться в сторону сложной экосистемы продуктов, уже доступной вокруг акций, индексов и товаров. В противном случае отказ может четко обозначить границу между существующими плечевыми крипто-продуктами и еще более агрессивными структурами.
Заключение
Предложенные Cboe ETF с кредитным плечом 3x на bitcoin и Ether демонстрируют, насколько быстро развивается рынок крипто-ETF. Индустрия перешла от обсуждения базового доступа к тестированию кредитного плеча, деривативов и более сложных торговых стратегий внутри традиционных биржевых продуктов. Однако SEC еще не одобрила эти фонды, и подача все еще проходит регуляторный процесс, сосредоточенный на структуре рынка, дизайне продукта и защите инвесторов.
Для криптоинвесторов самое важное заключение также самое простое: 3x биткоин-ETF не будет более быстрой версией владения биткоином. Это будет ежедневным инструментом с плечом, в основном использующим фьючерсы и ежедневно пересчитывающим свою экспозицию. Это различие влияет на всё — от долгосрочной доходности до управления рисками и потенциального воздействия на рынок.
Будет ли SEC в конечном итоге одобрить предложение или установит предел в 3x кредитное плечо, это решение может стать важным сигналом о том, куда движется следующая фаза криптовалютных ETF в США.
ЧаВо
Могут ли инвесторы потерять больше, чем вложили, в 3x крипто-ETF?
Обычно инвесторы, покупающие акции ETF за наличные, не могут потерять больше суммы, вложенной в них. Однако структура с плечом означает, что убытки могут накапливаться очень быстро.
Предложит ли каждая брокерская компания 3x Bitcoin ETF?
Нет. Даже если ETF будет одобрен и выставлен на торговлю, отдельные брокеры могут ограничивать доступ к инструментам с плечом или требовать дополнительных проверок на соответствие.
Можно ли держать 3x крипто-ETF в пенсионном аккаунте?
Возможно, но доступность будет зависеть от платформы брокера и правил аккаунта. Некоторые пенсионные аккаунты могут ограничивать использование рычаговых ETF.
Что происходит во время экстремальных движений на криптовалютном рынке?
Торговля может быть приостановлена во время серьезных рыночных сбоев или проблем с ценообразованием. Экстремальная волатильность также может увеличить спреды и затруднить фонду поддержание целевой экспозиции.
Могут ли другие криптовалюты получить 3x ETF?
Возможно, но одобрение продуктов на базе bitcoin и ether не гарантирует одобрения других криптовалют. Будущие продукты по-прежнему будут сталкиваться с отдельными требованиями регулирования и рыночной структуры.
🔥 KuCoin предлагает более стабильный вариант на волатильном рынке
Если вас беспокоят частые колебания на рынке, и вы ищете более стабильный способ получать пассивный доход, KuCoin — это идеальное место:
Simple Earn: Депозит и вывод токенов в любое время с получением стабильной доходности.
KuCoin Earn: Получайте стабильную прибыль с помощью профессионального управления активами.
Холд для заработка: Получайте вознаграждения за хранение активов в Финансовом, Торговом, Маржинальном, Фьючерсном, Майнинговом и Едином аккаунтах.
Стейкинг: Раскройте потенциал заработка на цепных активах.
Расширенные инвестиции: Расширенные инвестиции предлагают различные структурированные продукты, которые помогут вашим деньгам расти на любом рынке.
Shark Fin: Защита основной суммы и гарантированная прибыль
Бивалютные инвестиции: Покупайте дешевле и продавайте дороже с прозрачным расчетом доходности.
Snowball: Высокая доходность с защитой цены.
Покупка со скидкой: Покупайте криптовалюту по сниженным ценам.
KCS Loyalty: Повысьте уровень, чтобы получить эксклюзивные преимущества, заблокировав не менее 1 KCS.
KuCoin Wealth: Откройте для себя будущую стоимость и начните свой путь умных инвестиций.
Преимущества KCS: Держите и стейкайте KCS, чтобы получать преимущества на всей платформе.
KCS Staking 2.0: Участвуйте в управлении KCS в блокчейне для получения дохода.
Отказ от ответственности: Этот материал предоставлен исключительно в информационных целях и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в криптовалюты сопряжены с рисками. Проведите собственное исследование (DYOR).
Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.