Robinhood Chain получает pTokens в стиле рычажных ETF: как Arcus токенизирует перпетуальные позиции
2026/08/31 15:13:00
Robinhood Chain расширяется за пределы токенов акций и традиционной децентрализованной торговли. 25 августа 2026 года Arcus запустила pTokens — новый протокол, предназначенный для упаковки управляемых позиций в перпетуальных фьючерсах в виде переводимых ERC-20 активов. Первоначальный ассортимент включает продукты, предлагающие фиксированную целевую экспозицию к рынкам, таким как bitcoin и другие крипто активы, включая кредитные длинные и короткие стратегии. Arcus описывает каждый pToken как пропорциональный интерес к базовому перпетуальному аккаунту, настроенному вокруг конкретного рынка и целевого уровня кредитного плеча.
Концепция напоминает кредитные биржевые фонды (ETF) в одном важном аспекте: пользователи могут получить упакованное кредитное воздействие без ручного управления отдельной деривативной позицией. Однако pTokens не являются ETF. Это активы, нативные для блокчейна, построенные на инфраструктуре перпетуальных фьючерсов, с другими рисками, связанными с финансированием, ликвидностью, техническими и регуляторными аспектами. Более того, превращение перпетуальной позиции в токен ERC-20 может позволить самому кредитному плечу стать передаваемым и потенциально составным в рамках децентрализованных финансов. Это делает запуск Arcus чем-то большим, чем просто еще одним кредитным крипто-продуктом — это эксперимент по токенизации финансовых позиций, а не просто токенизации базовых активов.
Что такое Arcus pTokens?
Традиционная сделка на перпетуальных фьючерсах обычно осуществляется внутри деривативного аккаунта. Трейдер вносит обеспечительные средства, выбирает рынок, определяет направление и уровень кредитного плеча, а затем управляет полученной позицией. Трейдеру может потребоваться отслеживать требования к марже, платежи по финансированию, пороги ликвидации и изменяющуюся стоимость обеспечения. Даже если позиция становится прибыльной, сама позиция, как правило, не может быть перемещена в другой кошелек или напрямую использована в независимом DeFi-приложении.
Arcus pTokens изменяют обертку вокруг этой экспозиции. Вместо того чтобы требовать от каждого держателя открывать и поддерживать индивидуальную перпетуальную позицию, Arcus управляет базовой перпетуальной учетной записью и выпускает токены ERC-20, представляющие пропорциональные экономические интересы в этой учетной записи. Продукт, такой как pBTC3x, например, предназначен для предоставления примерно трехкратной длинной экспозиции по bitcoin через управляемую перпетуальную позицию. Arcus представил структуры, охватывающие активы, включая bitcoin, Solana и HYPE, с конфигурациями 1x и 3x длинной или короткой позиции.
Разница имеет значение. Владелец pBTC3x не покупает три биткоина, и этот продукт не является биткоин-ETF. Вместо этого владелец обладает токеном, экономическая стоимость которого зависит от базовой плечевой перпетуальной стратегии. Обернув эту стратегию в ERC-20 актив, Arcus стремится сделать плечевое воздействие похожим на владение токеном, а не на поддержание активного деривативного аккаунта.
Как pTokens превращают перпетуальные позиции в ERC-20 активы?
Базовая структура может быть представлена как два уровня. В основании находится управляемый перпетуальный аккаунт Arcus, который содержит залог и соответствующую деривативную позицию. Над ним находится pToken, представляющий пропорциональный стейк в экономике этого аккаунта. Вместо постоянного взаимодействия с перпетуальным рынком пользователь может приобрести токен, представляющий стратегию, и хранить или переводить его, как другой актив блокчейна. Arcus утверждает, что такая архитектура позволяет полученным ERC-20 перемещаться на рынки кредитования и другие ончейн-протоколы.
Это меняет важную характеристику деривативов. Традиционно кредитное плечо привязано к аккаунту: экспозиция остается внутри платформы, где была создана позиция. Токенизация потенциально делает эту экспозицию переносимой. Если будут развиваться интеграции с экосистемой, позиция с кредитным плечом теоретически может быть продана через автоматизированный маркет-мейкер, храниться в самоконтролируемом кошельке, передаваться между кошельками или включена в другую стратегию DeFi. Это более широкая идея, лежащая в основе того, что можно назвать составным кредитным плечом.
Однако обертка токена не устраняет финансовые механизмы, лежащие в ее основе. Стоимость pToken по-прежнему зависит от результатов базового рынка, цели кредитного плеча, перпетуальных платежей, корректировок позиции и торговых издержек. Упаковка этих компонентов в один ERC-20 может упростить доступ, но не упрощает сопутствующий риск.
В чем разница между pTokens и рычажными ETF?
Arcus сравнил доступность pTokens с ролью, которую играли кредитные ETF в традиционных финансах. Кредитные ETF упаковывают деривативы и стратегии ребалансировки в ценные бумаги, которые инвесторы могут приобретать через обычные брокерские аккаунты. Генеральный директор Arcus Эдди Чжан заявил, что традиционные рынки потратили десятилетия на упрощение доступа к сложным стратегиям с помощью продуктов, таких как кредитные ETF, и отметил, что подобные стратегии могут стать нативными для инфраструктуры блокчейн.
Сравнение полезно, но продукты структурно очень отличаются.
| Функция | Левериджный ETF | Arcus pToken |
| Структура продукта | Регулируемый фонд/ценная бумага | ERC-20-актив в блокчейне |
| Основная экспозиция | Свопы, фьючерсы и ценные бумаги | Управляемые перпетуальные позиции |
| Торговая площадка | Традиционная биржа ценных бумаг | Блокчейн и рынки DeFi |
| Типичное хранение | Брокерский аккаунт | Совместимый криптовалютный кошелек |
| Доступность торговли | Зависящий от биржи | Потенциально 24/7 на блокчейне |
| Перпетуальные финансовые платежи | Нет прямого финансирования бесср | Подвержен экономике бессрочного фьючерсного финансирования |
| Составляемость | Ограниченный | Потенциальная интеграция с DeFi |
| Ключевые риски | Кредитное плечо, отслеживание и распад | Кредитное плечо, финансирование, ликвидность и смарт-контракты |
Цель с кредитным плечом в три раза также не должна восприниматься как гарантия трехкратной долгосрочной доходности базового актива. Если bitcoin вырастет на 20% за несколько месяцев, это не означает автоматически, что 3x pToken должен вернуть ровно 60%. Путь, который проходит bitcoin, изменения кредитного плеча, расходы на финансирование и расходы на управление позицией могут все повлиять на результат. Это похоже на причину, по которой долгосрочные доходности рычаговых ETF могут значительно отличаться от простого кратного итоговой доходности базового актива.
Почему Robinhood Chain — естественный дом для pTokens?
Robinhood Chain — это разрешительная, совместимая с EVM Layer 2, построенная на инфраструктуре Arbitrum и ориентированная на ончейн финансовые рынки, криптовалюты и токенизированные реальные активы. Сеть использует ETH в качестве родного газового актива и поддерживает стандартные инструменты разработки Ethereum. Robinhood особо выделяет Stock Tokens как ключевую категорию реальных активов для сети.
Robinhood Stock Tokens — это стандартные токены ERC-20, выпущенные Robinhood Assets (Jersey) Limited. Они обеспечивают экономическую экспозицию к базовым ценным бумагам, таким как акции и ETF США, но не предоставляют держателям прямых юридических или выгодных прав собственности на компании, стоящие за этими ценными бумагами. Их структура ERC-20 позволяет хранить, передавать и интегрировать их в блокчейн-приложения, включая рынки торговли и потенциально кредитования.
Эта инфраструктура делает Arcus стратегически интересным. Robinhood Chain может поддерживать уровень активов через Stock Tokens, уровень залога через стейблкоины и другие активы, уровень деривативов через перпетуальные рынки, а теперь и уровень упакованных стратегий через pTokens. Вместо того чтобы просто переносить традиционные активы на блокчейн, экосистема начинает создавать новые финансовые продукты на основе этих активов.
Почему токенизированные перпетуальные позиции могут иметь значение для DeFi
Простейшее преимущество — это доступность. Торговля плечевыми перпетуальными контрактами обычно требует от пользователей понимания управления маржей, ставок финансирования и механизмов ликвидации перед активным поддержанием позиции. pToken сжимает большую часть этой операционной сложности в один актив. Человек, желающий получить определенный тип плечевого экспозиционного риска, может приобрести соответствующий токен вместо того, чтобы многократно корректировать деривативный аккаунт. Это не делает инвестицию более безопасной, но может значительно упростить интерфейс для использования плеча.
Большим инновационным решением является портативность. Обычная перпетуальная позиция обычно застревает внутри биржи или протокола, где она была создана. Представление в формате ERC-20 может, по крайней мере в теории, перемещаться между приложениями. Arcus специально разработал pTokens так, чтобы они потенциально могли циркулировать через кредитные рынки и другие ончейн-протоколы. Если появится достаточный объем ликвидности и инфраструктура управления рисками, стратегии с плечом сами могут стать строительными блоками для других приложений DeFi.
Это еще один этап эволюции токенизации. Стейблкоины токенизировали деньги. Ликвидные стейкинг-токены помогли токенизировать позиции со стейкингом, приносящими доход. Платформы RWA выводят государственные облигации, частный кредит и другие традиционные активы в блокчейн. Robinhood Chain расширяет эту модель с помощью Stock Tokens. pTokens идут еще дальше: токенизируемым объектом больше не является просто bitcoin, акция или другой базовый актив. Это может быть финансовая стратегия, построенная вокруг этого актива.
Акции в качестве обеспечения могут быть более важной историей
Arcus также разрабатывает возможность использования подходящих Stock Tokens в качестве залога для плечевых позиций. Это может в конечном итоге оказаться столь же важным, как и сам обертка pToken, поскольку связывает токенизированное воздействие на традиционные рынки с крипто-натуральными деривативами. Вместо того чтобы рассматривать Stock Token как актив, который можно только покупать и продавать, инфраструктура DeFi потенциально может превратить его в продуктивный залог.
Рассмотрите традиционную проблему распределения капитала. Инвестор, владеющий акционерной позицией и нуждающийся в ликвидности, может быть вынужден продать часть этой позиции или взять в долг по традиционной схеме кредитования под ценные бумаги. В ончейн-среде новая модель может позволить подходящему Stock Token оставаться в кошельке, одновременно поддерживая другую позицию. Инвестор сможет сохранить экономическую экспозицию к исходному активу, используя его залоговую стоимость для входа на другой рынок.
Это улучшение эффективности капитала сопровождается повышенным кредитным плечом. Если актив, уже подверженный рыночному риску, используется в качестве обеспечения для дериватива с кредитным плечом, убытки могут распространяться через несколько уровней. Чем более взаимосвязанными становятся Stock Tokens, стейблкоины, перпетуалы и токенизированные стратегии, тем важнее становятся дисконт обеспечения, дизайн оракулов, механизмы ликвидации и условия ликвидности.
Каковы основные риски pTokens?
Кредитное плечо остается самым очевидным риском. Стратегия, ориентированная на трехкратную экспозицию, усиливает как неблагоприятные, так и благоприятные движения цен. Ставка финансирования по перпетуальным контрактам также может существенно снижать доходность, когда трейдеры с одной стороны рынка постоянно платят высокие ставки финансирования. Корректировки позиций и торговые издержки добавляют еще один источник расхождения в производительности, особенно в периоды высокой волатильности. Поэтому держатель не может оценивать pToken исключительно на основе прогноза роста или падения базового актива.
Токенизация создает дополнительные уровни риска, которых нет у простого спотового актива. pToken требует достаточной ликвидности на вторичном рынке, а слабая ликвидность может привести к более широким спредам, большему проскальзыванию и потенциально значимым различиям между подразумеваемой стоимостью базового актива и ценой, по которой токен может быть фактически продан. Уязвимости смарт-контрактов, сбои оракулов и проблемы с инфраструктурой блокчейна также могут повлиять на продукт, даже если базовый рынок ведет себя нормально.
| Риск | Почему это важно |
| Риск кредитного плеча | Прибыли и убытки могут быстро усиливаться |
| Риск финансирования | Периодическое финансирование может снижать доходность со временем |
| Зависимость от пути | Долгосрочная эффективность может отличаться от простого множителя кредитного плеча |
| Риск ликвидности | Тонкие рынки могут увеличивать спреды и проскальзывание |
| Риск смарт-контракта | Сбои в контрактах или инфраструктуре могут привести к убыткам |
| Риск многоуровневого обеспечения | Stock Tokens, перпетуалы и pTokens могут вводить множество зависимостей |
Слоистая структура становится особенно важной, когда речь идет о воздействии реальных активов. Позиция может в конечном итоге зависеть от базового ценного бумаги, Stock Token, связанного с этим активом, обеспечения и инфраструктуры оракулов, перпетуального положения Arcus и, наконец, pToken, представляющего стратегию. Каждый дополнительный слой может улучшить программируемость, но также может создать еще одну зависимость, которую пользователи должны понимать.
Доступны ли pTokens всем?
Сеть с открытым доступом не должна путаться с универсально доступными финансовыми продуктами. Сама Robinhood Chain открыта и совместима с EVM, что означает, что пользователи и разработчики могут взаимодействовать с сетью и развертывать приложения. Robinhood также подчеркивает, что блокчейн функционирует независимо от обычных брокерских и криптовалютных аккаунтов клиентов Robinhood. Использование Robinhood Chain, следовательно, не то же самое, что торговля ценной бумагой в стандартном брокерском приложении Robinhood.
Доступность продукта также ограничена юрисдикционными ограничениями. В документации Robinhood указано, что акционные токены не зарегистрированы в соответствии с американскими законами о ценных бумагах и не могут предлагаться, продаваться или доставляться в Соединенных Штатах или лицам, являющимся резидентами США, при этом ограничения также распространяются на несколько других юрисдикций. Arcus отдельно заявила, что ее продукты с акционными токенами недоступны в Соединенных Штатах, Великобритании, Канаде и других ограниченных рынках.
Это различение будет становиться все более важным, поскольку DeFi объединяет токенизированные традиционные активы с деривативами и кредитным плечом. Блокчейн может быть глобально доступен, в то время как юридическая доступность конкретных финансовых инструментов остается крайне фрагментированной. Техническая отсутствие разрешений у токена ERC-20 не отменяет правила в отношении ценных бумаг, деривативов или защиты потребителей.
Могут ли pTokens стать новой дефи-примитивной основой?
Бычий сценарий для pTokens заключается не столько в том, что трейдерам нужен еще один способ получить кредитное плечо на bitcoin — на криптовалютных рынках и так достаточно кредитного плеча. Более интересная возможность заключается в том, что стандартизированные токенные представления стратегий с кредитным плечом станут широко применимы в DeFi. pToken с глубокой ликвидностью может быть интегрирован в автоматизированный маркет-мейкер, рынок кредитования, структурированный вault или протокол управления портфелем, позволяя приложениям взаимодействовать с финансовой позицией, не воссоздавая самостоятельно базовую стратегию.
Вопрос в том, действительно ли экосистеме нужен этот примитив. Композируемость имеет ценность только тогда, когда другие протоколы готовы интегрировать актив, ликвидность достаточна для поддержки значимой торговли, инфраструктура оракулов надежна, а пользователи понимают продукт. Протоколы кредитования также могут быть осторожны в принятии токенов с кредитным плечом в качестве обеспечения, поскольку их волатильность может создавать сложные динамики ликвидации. Наличие только интерфейса ERC-20 не гарантирует широкой интеграции.
По этой причине настоящий эксперимент — не в том, может ли Arcus создать 3x-токен. Он явно может. Более важный вопрос — может ли плечевая финансовая позиция стать ликвидным, интероперабельным блокчейн-активом, который другие приложения сочтут достаточно полезным, чтобы строить вокруг него.
Что может последовать за Arcus и Robinhood Chain?
Следующий этап будет определяться уровнем внедрения, а не дизайном продукта. Arcus заявил при запуске, что обработал более $2 млрд объёма торгов на Robinhood Chain и в среднем более $100 млн ежедневного объёма торгов по всей своей платформе. Эти цифры показывают, что более широкая торговая площадка уже имеет активность, но pTokens должны сформировать собственную ликвидность и продемонстрировать устойчивый спрос, а не полагаться на новизну запуска.
Интеграции DeFi будут таким же важным сигналом. Основное обещание pTokens становится намного более привлекательным, если они начнут появляться на рынках кредитования, автоматизированных маркет-мейкерах, портфельных вaults или структурированных продуктах. Инвесторам также следует отслеживать, расширяет ли Arcus спектр рынков и структур кредитного плеча, получают ли Stock Tokens более широкое применение в качестве обеспечения и создают ли разработчики совершенно новые финансовые продукты на основе токенизированных позиций.
Регулирование — это другая ключевая переменная. Сочетание токенизированных реальных активов, деривативов, кредитного плеча и открытой блокчейн-инфраструктуры объединяет несколько регуляторных категорий в одном продуктовом стеке. Даже если технология окажется успешной, долгосрочный рынок для pTokens может сильно зависеть от того, где продукты могут быть легально распространены, и как регуляторы в конечном итоге классифицируют ончейн-представления управляемых стратегий деривативов.
Заключение: pTokens — это не просто еще один маржинальный криптовалютный продукт
Arcus pTokens берут знакомую финансовую идею — упакованное плечевое воздействие — и перестраивают её с использованием инфраструктуры, нативной для блокчейна. Вместо того чтобы требовать от каждого трейдера поддерживать фьючерсный аккаунт с бессрочными контрактами, Arcus превращает управляемые позиции в передаваемые ERC-20 активы. Это создаёт опыт, напоминающий плечевые ETF, но основанный на принципиально иных механизмах, включая бессрочное финансирование, ончейн-ликвидность и смарт-контракты.
Более широкое значение заключается в композируемости. Robinhood Chain уже разработана вокруг программируемых финансовых активов, таких как Stock Tokens, а pTokens расширяют эту концепцию от токенизации активов к токенизации финансовых позиций. Стратегия с плечом может потенциально стать чем-то, что можно держать, передавать и в конечном итоге интегрировать в другие приложения.
Остается неопределенным, станет ли это крупной категорией DeFi. Ликвидность, стоимость финансирования, управление рисками, интеграции протоколов, регуляторные ограничения и реальный спрос пользователей будут иметь большее значение, чем новизна архитектуры. Но запуск иллюстрирует важное направление для ончейн-финансов: следующая фаза токенизации может заключаться не просто в добавлении большего количества активов на блокчейны. Она может поместить целые инвестиционные стратегии на блокчейн в виде программируемых активов.
ЧаВо
Требуется ли аккаунт Robinhood для использования Robinhood Chain?
Нет. Robinhood Chain — это отдельная разрешительная блокчейн-сеть, не связанная с обычным брокерским или криптоаккаунтом пользователя. Пользователи взаимодействуют с ней через совместимые блокчейн-кошельки и приложения, а не через свой брокерский портфель. Robinhood Wallet напрямую поддерживает сеть, а другие совместимые с EVM кошельки также могут подключаться.
Какой токен используется для оплаты газа на Robinhood Chain?
Robinhood Chain использует ETH в качестве родного газового токена. Сеть является Ethereum Layer 2 на базе Arbitrum с Chain ID 4663, поэтому пользователям необходим ETH на Robinhood Chain для оплаты комиссий за транзакции при прямом взаимодействии с поддерживаемыми приложениями.
Есть ли у Robinhood Chain собственный сетевой токен?
Robinhood Chain в настоящее время использует ETH для оплаты транзакций, а не отдельный газовый токен, нативный для блокчейна. Пользователям следует различать саму сеть и аналогично названные финансовые активы, сообщественные токены или ценные бумаги, связанные с Robinhood.
Можно ли хранить pTokens в обычном крипто-кошельке?
Поскольку pTokens разработаны как ERC-20-активы, их токен-структура совместима со стандартной инфраструктурой кошельков, подобной ethereum. Однако фактический доступ к конкретному pToken все еще может зависеть от поддержки приложения, ликвидности и юрисдикционных ограничений. Совместимость с кошельком не должна интерпретироваться как подтверждение того, что финансовый продукт законно доступен каждому пользователю.
Могут ли другие децентрализованные финансовые протоколы создавать продукты на основе pTokens?
Возможно. Совместимость с ERC-20 предоставляет pTokens стандартизированный интерфейс, который могут интегрировать другие приложения, создавая возможности для торговых пулов, рынков кредитования, портфельных хранилищ или структурированных стратегий. Появятся ли такие интеграции на практике, будет зависеть от ликвидности, надежности оракулов, политик обеспечения и оценки каждым протоколом рисков, связанных с токенизированными позициями с кредитным плечом.
🔥 KuCoin предлагает более стабильный вариант на волатильном рынке
Если вас беспокоят частые колебания на рынке, и вы ищете более стабильный способ пассивного заработка, KuCoin — это идеальное место:
Simple Earn: Делайте депозит и вывод токенов в любое время, получая стабильную доходность.
KuCoin Earn: Получайте стабильную прибыль с помощью профессионального управления активами.
Холд для заработка: Получайте вознаграждения за хранение активов в Финансовом, Торговом, Маржинальном, Фьючерсном, Майнинговом и Едином аккаунтах.
Стейкинг: Раскройте потенциал заработка на цепных активах.
Расширенные инвестиции: Расширенные инвестиции предлагают различные структурированные продукты, чтобы помочь вашим деньгам расти на любом рынке.
Shark Fin: Защита основной суммы и гарантированная прибыль
Бивалютные инвестиции: Покупайте дешевле и продавайте дороже с прозрачным расчетом доходности.
Snowball: Высокая доходность с защитой цены.
Покупка со скидкой: Покупайте криптовалюту по сниженным ценам.
KCS Loyalty: Повысьте уровень, чтобы получить эксклюзивные бонусы, заблокировав не менее 1 KCS.
KuCoin Wealth: Откройте для себя будущую стоимость и начните свой путь умных инвестиций.
Преимущества KCS: Держите и стейкайте KCS, чтобы получить доступ к преимуществам на платформе.
KCS Staking 2.0: Участвуйте в управлении KCS в блокчейне для получения дохода.
Отказ от ответственности: Этот материал предназначен исключительно для информационных целей и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в криптовалюты сопряжены с рисками. Проведите собственное исследование (DYOR).
Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.