Circle сообщает, что сохраняет всего 7 центов с каждого доллара дохода от USDC по мере усиления конкуренции среди стейблкоинов

2026/10/20 16:12:00

Circle сообщает, что на каждый доллар выручки, сгенерированный в первой половине 2026 года, она сохранила всего семь центов чистой прибыли, что подчеркивает экономическое давление, с которым сталкивается один из самых широко используемых стейблкоинов, обеспеченных долларом. В блоге компании, опубликованном 16 октября, Circle раскрыла примерно 1,4 миллиарда долларов выручки и дохода от резервов, 819 миллионов долларов расходов на распределение и транзакции, а также еще 473 миллиона долларов, вложенных в инфраструктуру, соблюдение нормативных требований и разработку продуктов. Это раскрытие происходит на фоне конкурирующих инициатив стейблкоинов, которые бросают вызов традиционной модели, предлагая бизнесу большую долю доходов от резервов.

Дискуссия важна, потому что распространение стейблкоинов не приводит автоматически к росту прибыли эмитентов. Circle должен сбалансировать рост USDC, стимулы для партнеров, операционные расходы и процентный доход, конкурируя с Tether’s USDT и новой сетью Open USD. Его ответ также поднимает более широкий вопрос для криптовалютных рынков: по мере того как стейблкоины становятся финансовой инфраструктурой, кто должен захватывать экономическую ценность, которую они создают?

Основные выводы

Circle сохранила примерно 0,07 доллара на каждый доллар выручки: эта цифра относится к чистой прибыли как доле выручки за первый полугодие 2026 года, а не к прибыли, полученной с каждого доллара выпущенного USDC.
Распределение — это значительная статья расходов: Circle потратила примерно 819 миллионов долларов на распределение, транзакции и связанные расходы за первую половину 2026 года.
Активность USDC остается значительной: Circle сообщила о более чем 36 триллионах долларов объема транзакций в цепочке за первую половину года, что свидетельствует о значительной активности по расчетам.
Open USD оспаривает модель распределения доходов: Поддерживаемая крупными платежными и технологическими компаниями, конкурирующая сеть стремится распределить почти все доходы от резервов между участвующими партнерами после удержания управленческого сбора.
Процентные ставки остаются важными: доходность резервов, оборот USDC, расходы партнеров и доходы вне резервов повлияют на будущую прибыльность Circle.
Circle расширяется за пределы выпуска стейблкоинов: инфраструктура платежей, международные расчеты и платежи через AI-агенты могут предоставить дополнительные возможности для роста.

1. Что на самом деле означает раскрытие дохода Circle в размере 7 центов?

Раскрытие информации Circle показывает, что значительный доход, связанный с USDC, сопровождается крупными расходами на распределение и постоянными требованиями к инвестициям. В блоге компании от 16 октября было объяснено, что примерно 59 центов из каждого доллара дохода направлялись на партнеров по распределению и транзакционные расходы, а примерно 34 цента — на инфраструктуру, соблюдение требований, банковские отношения, ликвидность и разработку продуктов. Оставшиеся семь центов составили чистую прибыль.

Это различие важно, поскольку заголовок может быть легко неверно истолкован. Circle не утверждала, что выпуск каждого доллара США в виде USDC генерирует всего семь центов дохода. Вместо этого она описала, как распределялся доход после вычета расходов. USDC создан для поддержания соотношения один к одному с долларом США, в то время как Circle в основном получает доход от активов, обеспечивающих её стейблкоины.

Как были распределены доходы Circle за первый полугодие

Пункт за первую половину 2026 года	Приблизительная сумма	Доля выручки
Доход и резервный доход	1,4 млрд долларов США	100%
Распределение и транзакционные расходы	819 миллионов долларов	59%
Инфраструктура и другие инвестиции	473 миллиона долларов	34%
Чистая прибыль	Примерно 103 миллиона долларов	7%

Источник: раскрытие информации Circle от 16 октября 2026 года. Суммы и проценты округлены; категории представлены в том виде, в каком их описала Circle.

Эти цифры иллюстрируют экономику функционирования сети стейблкоина в масштабе. Circle должна компенсировать бизнесы, которые помогают распространять USDC, поддерживать системы, обеспечивающие переводы и выкупы, и продолжать инвестировать в продукты, привлекающие институциональных и розничных пользователей.

Однако цифра в семь центов не должна рассматриваться как полная мера долгосрочной прибыльности Circle. Она описывает конкретный отчетный период, и будущие результаты могут измениться в связи с изменением процентных ставок, договоров о распределении, операционных расходов и доходов от других услуг.

2. Почему USDC генерирует доход, но также требует дорогостоящей инфраструктуры

Бизнес-модель Circle во многом зависит от дохода от активов резерва, обеспечивающих USDC и EURC. Последние квартальные финансовые отчеты, доступные по состоянию на 20 октября 2026 года, показывают, что доход от резервов составил 94,6% от общего дохода за первую половину 2026 года. Такая концентрация делает прибыль Circle чувствительной как к сумме стейблкоинов в обращении, так и к доходности активов резерва.

Как работает модель дохода от стейблкоина

Когда имеющие право клиенты конвертируют доллары в USDC, соответствующие резервные механизмы хранят активы, предназначенные для поддержки выкупа по номиналу. Эти активы генерируют доход, однако пользователи, как правило, не получают проценты по лежащим в основе резервам просто за хранение обычного USDC.

Circle использует свой доход для оплаты партнеров по распределению и покрытия инфраструктуры, необходимой для функционирования сети. Компания также должна поддерживать корпоративных клиентов, поддерживать банковские отношения, соблюдать применимые регуляторные требования и обеспечивать надежную работу процессов выкупа и расчетов.

Это создает бизнес с потенциально привлекательной экономикой масштаба, но значимыми зависимостями. Больше USDC в обращении может увеличить доход от резервов, однако более высокие расходы на распределение или более низкая доходность резервов могут компенсировать часть выгоды.

Почему объем транзакций не равен выручке

Circle сообщила о более чем 36 триллионах долларов США в объеме транзакций USDC в сети за первую половину 2026 года, а также о более чем 315 миллиардах долларов США USDC, выпущенных и выкупленных. Компания также заявила, что USDC составил примерно 77% глобального объема транзакций стейблкоинов в июне, что выше 60% годом ранее.

Эти показатели измеряют различные виды деятельности. Объем на цепочке фиксирует переводы и расчеты, поэтому одни и те же токены могут перемещаться многократно. Чеканка и выкуп измеряют конверсии между USDC и традиционной валютой, а оборот представляет собой сумму выпущенного USDC.

Следовательно, объем транзакций в 36 триллионов долларов не означает, что Circle получила доход в 36 триллионов долларов. Эти цифры демонстрируют масштаб использования USDC и потенциальную важность ее распределительной сети. Для инвесторов, оценивающих Circle, оборот, доход от резервов, расходы на распространение и чистая прибыль дают более полную картину, чем только объем транзакций.

3. Почему конкуренция среди стейблкоинов усиливается

Раскрытие информации от Circle происходит на фоне того, как конкуренты оспаривают не только рыночную позицию USDC, но и способ распределения доходов от стейблкоинов между эмитентами, биржами, платежными компаниями и другими участниками.

USDT остается одним из основных конкурентов

Tether’s USDT продолжает конкурировать с USDC на криптовалютных биржах, торговых парах, международных переводах и долларовой ликвидности. Reuters сообщила 16 октября, что Circle контролирует примерно 25% глобального рынка стейблкоинов, в то время как USDT — около 60%. Эти цифры относятся к доле рынка, а не к отдельному показателю объема транзакций, который Circle приводит для USDC.

Два эмитента также работают с разными бизнес-структурами и рыночными позициями. USDT имеет значительное присутствие на международном криптовалютном рынке, в то время как Circle делает акцент на регулируемых операциях, институциональных партнерствах и платежной инфраструктуре. Эти различия означают, что конкуренцию между стейблкоинами нельзя оценивать исключительно по рыночной капитализации.

Для Circle задача заключается в том, чтобы превратить распространение USDC в устойчивую экономическую ценность, сохраняя при этом его привлекательность для бирж, финансовых учреждений и бизнеса. Если конкурент сможет предложить сопоставимую функциональность, обеспечивая партнерам более выгодные экономические условия, Circle может столкнуться с давлением, вынуждающим пересмотреть коммерческие соглашения.

USD открывает новый подход к традиционной модели распределения

Open USD или OUSD представляет собой более прямой вызов устоявшемуся подходу. Созданный Open Standard — инициативой, основанной Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe и Visa, — OUSD предназначен для предоставления инфраструктуры стейблкоинов бизнесу и вознаграждения партнеров, участвующих в поддержке внедрения и транзакций. Stripe объявила 30 сентября, что OUSD станет доступен во всех продуктах, связанных со стейблкоинами.

Модель сети позволяет участвующим компаниям чеканить и выкупать OUSD без комиссий и получать вознаграждения, связанные с их активностью. Заявленный подход Open Standard заключается в распределении доходов от резервов среди участвующих партнеров после удержания управленческой комиссии. Это отличается от модели, в которой эмитент удерживает большую часть дохода от резервов и выплачивает вознаграждения выбранным дистрибьюторам по коммерческим соглашениям.

Различие может иметь значение для платежных процессоров, бирж, финтех-компаний и мерчантов, которые работают с крупными балансами стейблкоинов. Если эти компании смогут получать большую долю экономической выгоды, у них может появиться более сильная мотивация интегрировать конкурирующую сеть в свои продукты.

Однако модель OUSD не гарантирует, что каждое участвующее предприятие будет зарабатывать больше при любых обстоятельствах. Реальные выгоды зависят от условий участия, подходящих остатков, активности, управленческих сборов и затрат, связанных с интеграцией и эксплуатацией сети.

4. Позиция Coinbase усложняет конкуренцию

Coinbase демонстрирует, почему распределение стейблкоинов стало стратегически важным. Биржа является крупным партнером USDC, но также является одной из основательных компаний сети Open Standard, разрабатывающей OUSD. Это создает более сложные конкурентные отношения, чем простое соперничество между двумя независимыми эмитентами стейблкоинов.

Для Circle крупные платформы помогают USDC достигать клиентов и оставаться доступными в рамках торговли, платежей и других цифровых активов. Эти партнеры могут создавать сетевые эффекты: большая доступность привлекает больше пользователей, что может стимулировать создание большего количества приложений и интеграций.

Но распределение также создает переговорную силу. Платформа, контролирующая отношения с клиентами и платежную инфраструктуру, может вести переговоры о большей доле дохода, генерируемого балансами и активностью стейблкоинов. Если конкурирующие сети предлагают более привлекательные условия, устоявшиеся эмитенты могут пересмотреть, какую долю экономической ценности они сохраняют.

Будет ли Circle вынуждена делиться большей частью доходов?

Возможно, но изменение не неизбежно. Circle может ответить пересмотром соглашений о распределении, повышением стоимости своих инфраструктурных услуг, улучшением операционной эффективности или диверсификацией источников дохода.

Его решение будет зависеть от компромисса между краткосрочной прибыльностью и долгосрочным ростом сети. Повышение выплат партнерам может снизить маржу в краткосрочной перспективе, но помочь сохранить важные каналы дистрибуции. Напротив, ограничение стимулов для партнеров может сохранить больше дохода на каждый доллар, но сделать конкурирующие сети более привлекательными.

Важный вопрос заключается в том, сможет ли Circle продолжать расти с USDC, не позволяя расходам на распространение расти быстрее, чем экономические выгоды от этого роста.

5. Процентные ставки могут быть столь же важны, как и конкуренция

Конкуренция стейблкоинов — не единственный фактор, влияющий на прибыльность Circle. Изменения процентных ставок могут существенно повлиять на доход от резервов, даже если оборот USDC продолжает расти.

Результаты Circle за второй квартал 2026 года, опубликованные 5 августа, дают полезную иллюстрацию. Объем обращения USDC вырос на 19% год к году до $73,3 млрд, а объем транзакций в блокчейне достиг $14,8 трлн, что на 151% больше. Общий доход и доход от резервов выросли на 7% до примерно $701 млн, однако доход от резервов рос медленнее, чем объем обращения, поскольку норма доходности резервов снизилась на 66 базисных пунктов.

Это демонстрирует, что увеличение предложения стейблкоина не приводит автоматически к пропорциональному росту доходов. Когда доходность падает, каждый доллар резервных активов может генерировать меньше дохода. Более высокий оборот может частично компенсировать это давление, но не может устранить чувствительность к процентным ставкам.

Три наиболее важных переменных

Финансовые результаты Circle в будущем будут зависеть от трех взаимосвязанных факторов.

Во-первых, оборот USDC определяет приблизительный масштаб резервных активов, обеспечивающих стейблкоин. Во-вторых, доходность резервов влияет на объем дохода, генерируемого этими активами. В-третьих, распределение и операционные расходы определяют, какая часть этого дохода в конечном итоге идет в прибыль.

Эти переменные могут двигаться в разных направлениях. Например, оборот USDC может расти, в то время как доходность резервов падает, а расходы на партнеров растут. В такой ситуации показатели внедрения могут выглядеть сильными, даже несмотря на давление на прибыльность.

Также возможно обратное: снижение затрат на распределение, повышение операционной эффективности и рост услуг с более высокой стоимостью могут поддерживать прибыль даже при ослаблении доходности резервов. Инвесторам следует оценивать Circle с помощью комбинации финансовых и операционных показателей, а не полагаться только на одну ключевую цифру.

6. Может ли Circle снизить свою зависимость от дохода от резервов?

Circle пытается создать более широкую платежную и финансовую инфраструктуру вокруг USDC. Ее стратегия включает трансграничные платежи, корпоративные расчеты, блокчейн-инфраструктуру и инструменты, позволяющие разработчикам и компаниям интегрировать транзакции со стейблкоинами в свои продукты.

Возможность заключается в получении дохода от услуг, а не в полной зависимости от процентов, получаемых от резервных активов. Если компании платят за оркестрацию платежей, инфраструктуру расчетов и связанные услуги, Circle может постепенно диверсифицировать свои источники дохода.

Международные платежи и новые рынки

16 октября Reuters сообщила, что Circle планирует расшириться примерно на 40 развивающихся и формирующихся рынков, причем руководство выявило спрос в Юго-Восточной Азии, Латинской Америке, Африке и Ближнем Востоке. Компания также отметила свою покупку Tazapay за 400 миллионов долларов как часть своей стратегии международных платежей.

Эти рынки могут предлагать возможности, где бизнесу требуются более быстрые трансграничные расчеты, варианты оплаты, привязанные к доллару, или альтернативы фрагментированным традиционным платежным процессам. Однако расширение требует местных партнерств, соблюдения регуляторных требований и надежных каналов конвертации фиата. Объявление планов по выходу на дополнительные рынки не означает, что эти рынки немедленно принесут значительную прибыль.

Платежи через ИИ-агенты могут создать еще один канал дохода

19 октября Circle опубликовала детали своей службы CPN Managed Payments для бизнеса, получающего платежи от ИИ-агентов. Служба предназначена для обработки таких элементов, как принятие платежей, проверка транзакций, сверка и выплаты на банковские счета, позволяя бизнесу монетизировать вызовы API, данные, контент и другие услуги без необходимости самостоятельной разработки всей базовой инфраструктуры стейблкоинов.

Эта инициатива объединяет сеть стейблкоинов Circle с потенциально новой категорией автоматизированных транзакций. AI-агенты могут нуждаться в оплате данных, доступа к программному обеспечению и вычислительных услуг небольшими суммами и с высокой частотой. Оплата стейблкоинами может поддерживать эти транзакции, где традиционные методы оплаты менее удобны.

Коммерческая возможность остается зависимой от уровня внедрения. Circle должна продемонстрировать, что бизнесы будут использовать сервис в достаточном масштабе и что доходы от сервиса смогут значимо внести вклад в прибыльность. Тем не менее, платежная инфраструктура и агентская коммерция предлагают возможные пути снижения зависимости от доходов от резервов.

7. За чем должны следить криптоинвесторы дальше

Следующей наиболее полезной вехой является отчет о прибылях и убытках Circle за третий квартал 2026 года, запланированный на 4 ноября. Результаты должны предоставить более свежую картину обращения USDC, доходов от резервов, расходов на распределение и вклада других сервисов.

Инвесторы должны сосредоточиться на том, приводит ли рост выручки к улучшению маржи. Если оборот USDC увеличивается, но расходы на распределение растут с такой же или более высокой скоростью, Circle может столкнуться с трудностями в повышении прибыльности. Если доходы от нерезервных источников растут, а операционная эффективность улучшается, компания может стать менее чувствительной к изменениям процентных ставок.

Принятие OUSD — еще один важный индикатор. Его доступность через Stripe и участие крупных платежных компаний дают ему потенциальные преимущества в распространении, но его долгосрочная значимость будет зависеть от реального использования, балансов, ликвидности и удержания партнеров, а не только от объявлений.

Наконец, долю рынка и объем транзакций следует отслеживать отдельно. USDC может увеличить объем транзакций, не захватывая эквивалентную долю из числа существующих балансов стейблкоинов, в то время как OUSD может привлечь корпоративные платежи, не вытесняя сразу установленную торговую ликвидность. Эти различия помогут инвесторам оценить, меняет ли конкуренция базовую бизнес-экономику или просто генерирует заголовки.

Заключение

Раскрытие Circle о том, что она сохранила примерно семь центов чистой прибыли на каждый доллар выручки в первой половине 2026 года, подчеркивает финансовые компромиссы, лежащие в основе роста USDC. Компания сгенерировала примерно 1,4 млрд долларов выручки и дохода от резервов, но расходы на распределение и инвестиции в инфраструктуру, соответствие требованиям и разработку продуктов поглотили большую часть этой суммы. Этот показатель не означает, что USDC убыточен; он демонстрирует, что поддержание крупной сети стейблкоинов требует значительных расходов.

Конкурентная среда также меняется. Tether остается важным соперником, в то время как Open USD предлагает модель, предназначенную для того, чтобы дать участвующим компаниям более прямой доступ к доходам от резервов. Эти изменения могут создать давление на Circle, побудив ее улучшить эффективность, пересмотреть стимулы для партнеров и расшириться за пределы доходов, основанных на процентах.

Долгосрочные результаты Circle будут зависеть не только от оборота USDC или объема транзакций. Доходы от резервов, расходы на распределение, корпоративное внедрение и успех инфраструктуры платежей повлияют на прибыльность. Отчет о прибылях и убытках за 4 ноября предоставит важную возможность оценить эти тенденции. Для более широкого криптовалютного рынка ключевой вопрос заключается в том, смогут ли эмитенты стейблкоинов поддерживать надежные, ликвидные и широко используемые сети, создавая при этом устойчивую экономическую модель как для себя, так и для своих партнеров.

🔥 За кулисами новостей: что значит KuCoin 5.0 для вас

Новости рынка движутся быстро — но то, где вы на них реагируете, имеет не меньшее значение. В этом октябре KuCoin запускает KuCoin 5.0, превращая KuCoin в полностью перестроенную платформу. Вот что реально изменится для вас:

Один аккаунт для всего. Старые платформы разделяли ваши средства между отдельными аккаунтами «спот», «маржа» и «фьючерсы» и ожидали, что вы поймете почему. Единый аккаунт KuCoin 5.0 полностью устраняет это — сделайте депозит один раз, и всё будет просто доступно (на данный момент доступно только для VIP-пользователей).
Акции, индексы и товары. KuCoin 5.0 расширяется за пределы криптовалют на глобальные рынки. Когда криптовалюты движутся боком, а акции растут (или наоборот), вы переключаетесь за минуты, вместо того чтобы открывать брокерский аккаунт и ждать дней для вывода фиата.
Реальные активы (RWA). Токенизированная экспозиция к традиционным активам, таким как сырьевые товары, прямо в вашем криптоаккаунте. Один из самых быстрорастущих сегментов мировой финансовой системы больше не доступен исключительно институциональным инвесторам — вы получаете к нему доступ через тот же баланс, который используете для торговли.
Зарабатывайте, пока учитесь. Еще не готовы торговать? KCUSD позволяет вашим стейблкоинам получать ежедневный автокомпаундный доход. Самый спокойный способ заставить ваши неиспользуемые депозиты работать с доходностью 4%.
ИИ-помощник на простом языке. Задавайте вопросы, получайте контекст рынка, понимайте, что вы видите — всё встроено в платформу, без жаргона.
Приложение, которое не перегружает. Быстрее, чище и последовательно — интуитивно понятно с первого касания, а не после обучения.
Безопасность, которую можно проверить, а не просто доверять. Европейская организация с лицензией MiCAR, Proof of Reserves, которую вы можете проверить самостоятельно, и международно сертифицированная безопасность (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).

Создайте аккаунт за несколько минут — и начните работать на платформе, созданной для того, куда движется криптовалюта, а не туда, где она была.

ЧаВо

Привязан ли USDC к доллару США?

Да. USDC разработан для поддержания соотношения 1:1 с долларом США и может быть обменен через подходящие каналы в соответствии с применимыми условиями. Его рыночная цена на биржах может временно колебаться, поэтому целевую привязку не следует путать с гарантией, что каждая транзакция на вторичном рынке будет происходить точно по цене $1.

Придерживание USDC автоматически приносит пользователям проценты?

Нет. Обычные holdings USDC не предоставляют пользователям автоматическое право на проценты, получаемые от активов резерва Circle. Любой доход, предлагаемый биржей, платформой кредитования или другим сервисом, как правило, зависит от отдельных условий продукта этого провайдера и может сопровождаться дополнительными рисками.

Является ли объем транзакций USDC равным его рыночной капитализации?

Нет. Объем транзакций измеряет стоимость, переданную за определенный период, в то время как рыночная капитализация или оборотное предложение измеряют стоимость токенов, находящихся в обращении на определенный момент. Один и тот же USDC может передаваться многократно, что приводит к тому, что объем транзакций превышает стоимость оборотного предложения.

Может ли Open USD заменить USDC?

Слишком рано делать такой вывод. OUSD предлагает иной подход к стимулированию партнеров и поддерживается крупными платежными и технологическими компаниями. Сможет ли он существенно оспорить USDC, зависит от уровня принятия, ликвидности, надежности выкупа, интеграций и готовности бизнеса постоянно его использовать.

Когда Circle опубликует свои следующие финансовые результаты?

Circle запланировала публикацию финансовых результатов за третий квартал 2026 года на 4 ноября 2026 года. Инвесторы смогут оценить обновленные данные о циркуляции, выручке, доходе от резервов, расходах на распределение и прибыльности после выхода результатов.

Отказ от ответственности: Эта статья предназначена исключительно для информационных целей и не является финансовой или инвестиционной консультацией. Инвестиции в криптовалюты сопряжены со значительными рисками. Всегда проводите собственное исследование перед торговлей.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.