Платформы токенизированных акций могут запуститься в следующем квартале в рамках новой исключения SEC

2026/09/24 22:55:00

Токенизированные акции США приближаются к включению в регулируемые американские рынки капитала. 17 сентября 2026 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США представила пятилетнюю инновационную лицензию, создающую путь для квалифицированных площадок токенизированных ценных бумаг (TSV), чтобы обеспечивать торговлю токенизированными акциями Национальной рынковой системы на блокчейне. Эти площадки могут использовать разрешенные автоматизированные маркет-мейкеры и пулы ликвидности на публичных блокчейнах, а не полагаться исключительно на традиционную модель биржи.

Всего через несколько дней главный советник целевой группы по криптовалютам SEC Тейлор Линдман заявил, что первые компании могут начать публиковать обязательные уведомления с описанием своих планов уже в следующем квартале. Это не гарантирует, что полностью сформированный рынок токенизированных акций появится внезапно в Q4 2026, но может раскрыть первые компании, готовящиеся работать в рамках новой системы.

Больший вопрос теперь не в том, могут ли американские акции технически переместиться на блокчейн. А в том, сможет ли регулируемая токенизированная собственность, инфраструктура 24/7 и дизайн рынка, вдохновленный DeFi, стать частью массовой торговли акциями.

Что именно одобрила SEC?

Инновационное освобождение SEC — это временная и условная нормативная рамка, а не постоянное переписывание законодательства США о ценных бумагах. Оно освобождает квалифицирующиеся платформы для токенизированных ценных бумаг от определения «биржи» в Законе о биржах, если они соответствуют конкретным требованиям для обеспечения торговли токенизированными акциями NMS. Некоторые компании, предоставляющие собственный капитал в пулы ликвидности, также могут получить ограниченное освобождение от определения дилера. Освобождение рассчитано на срок до пяти лет, пока SEC изучает, как функционируют токенизированные рынки, и рассматривает долгосрочные правила.

TSV может объединять покупателей и продавцов через один или несколько AMM-ликвидных пулов с разрешением. Такая структура использует технологии, знакомые децентрализованным финансам, где смарт-контракты и ликвидные пулы могут автоматически формировать котировки и выполнять транзакции, вместо того чтобы направлять каждую сделку через традиционную централизованную книгу ордеров.

Это ончейн-финансы, а не нерегулируемый DeFi

Различие важно. Хотя сам блокчейн должен быть публичным и без разрешения, доступ к TSV является разрешительным. Каждая площадка имеет идентифицируемого оператора, ответственного за определение стандартов участия и выполнение регуляторных условий освобождения. Линдман описал эту модель как «более ончейн-финансы, чем Дефи», отражая тот факт, что она использует блокчейн-основанные механизмы торговли, не устраняя ответственных посредников.

SEC поэтому экспериментирует с инфраструктурой, подобной DeFi, не создавая полностью нерегулируемую фондową биржу. Законы о ценных бумагах, касающиеся мошенничества и защиты инвесторов, продолжают применяться, а операторы TSV остаются ответственными за соблюдение конкретных ограничений, установленных исключением.

Что на самом деле означает «Запуск в следующем квартале»?

Фраза «следующий квартал» требует внимательной интерпретации. Линдман заявил 22 сентября, что ожидает, что некоторые заинтересованные компании начнут публиковать необходимые уведомления «в какой-то момент следующего квартала». Эти уведомления станут первым четким публичным указанием на то, какие компании планируют работать в рамках Исключительного режима для инноваций. Само освобождение уже вступило в силу, но компаниям необходимо время для подготовки своих технологий, процессов соблюдения требований и механизмов ликвидности.

Скорее всего, последовательность будет более постепенной, чем может показаться по заголовку. Компания разрабатывает структуру TSV, готовит уведомление об эксплуатации, выполняет требования исключения, выполняет необходимые уведомления эмитента, настраивает управляемый доступ и условия ликвидности, а затем начинает торговлю, если все условия выполнены.

Четвертый квартал 2026 года может быть важен, потому что он может выявить, кто намерен создать первые регулируемые платформы для токенизированных акций в США, а не потому, что все крупные акции внезапно станут доступны на блокчейне. Эта разница важна для инвесторов: регуляторный путь создан, но масштабирование все еще зависит от того, будут ли компании реально создавать жизнеспособные рынки.

Эти токены должны представлять реальные права на акции

Одной из наиболее значимых частей рамок SEC является подход к праву собственности. Токенизированные акции NMS, соответствующие условиям освобождения, должны предоставлять держателям те же права и привилегии, что и соответствующие традиционные ценные бумаги. Председатель SEC Пол Аткинс специально подчеркнул права на получение дивидендов и осуществление права голоса. Синтетические продукты, которые лишь воспроизводят цену акции, не передавая этих прав акционера, не попадают под освобождение.

Это важное различие, поскольку «токенизированные акции» в настоящее время описывают несколько совершенно разных продуктов. Некоторые токены обеспечены ценными бумагами, но юридически функционируют как отдельные инструменты, в то время как другие обеспечивают синтетическую экономическую экспозицию. Например, Kraken утверждает, что его xStocks обеспечены 1:1 соответствующими акциями, но не предоставляют прямых прав голоса акционеров или денежных дивидендов. Вместо этого экономическая стоимость дивидендов отражается через механизм ребейсинга, и держатели xStocks не имеют юридического права на акции базовой компании. xStocks также недоступны для клиентов из США.

Функция	Существующие модели токенов акций	Модель TSV SEC
Экспозиция по цене акций	Обычно	Да
Обеспечивающий актив	Варьируется в зависимости от продукта	Должен представлять квалифицируемую токенизированную акцию NMS
Права голоса	Часто отсутствует	Те же права, что и у традиционной ценной бумаги
Права на дивиденды	Можно использовать альтернативные механизмы	Те же права и привилегии требуются
Доступность в США	Многие продукты ограничены	Разработано в соответствии с регуляторной рамкой США
Синтетическая экспозиция на акции	Распространено на некоторых рынках	Исключено из освобождения
Торговля в цепочке	Да	Да, через квалифицированные TSV

Подход SEC, следовательно, стремится вывести отрасль за рамки простого размещения привычных тикеров акций на токенах блокчейна. Цель ближе к размещению реального права собственности на ценные бумаги в блокчейне.

Компании могут возражать против токенизации своих акций

Исключение для инноваций также предоставляет публично торгуемым компаниям важную роль. Сторонняя организация, не связанная с эмитентом, может потенциально токенизировать акции этой компании, но эмитент должен быть предоставлен возможность возразить до того, как токенизированная ценная бумага начнет торgowаться на TSV. Официальные лица SEC описали эту защиту как способ сохранить контроль эмитента, одновременно позволяя развиваться моделям токенизации со стороны третьих лиц.

Crypto In America сообщает, что эмитент, как правило, получает 30-дневный срок для возражения. Если компания возражает, токенизированная версия сторонней несвязанной организации не может торговать на этой TSV на основании исключения. Комиссар Хестер Пирс сказала, что она услышала значительный интерес со стороны эмитентов и не ожидает, что возражения подорвут общий эксперимент, хотя данный механизм предоставляет компаниям значительное влияние на то, как их акции будут представлены на блокчейн-рынках.

Это добавляет новое измерение токенизации. Будущие заголовки могут не просто сообщать, что криптоплатформа запустила токенизированную версию Apple, Nvidia или другой публичной компании. Инвесторам также нужно будет следить за тем, поддерживает ли эмитент токенизацию, участвует в ней или возражает против нее. Корпоративное управление и отношения с эмитентом могут стать столь же важными, как и сама технология блокчейн.

Могут ли токенизированные акции сделать рынки США торговыми 24/7?

Круглосуточная торговля — одно из самых обсуждаемых преимуществ вывода акций на блокчейн. Традиционные американские акции по-прежнему сосредоточены на установленных сессиях биржи, хотя предрыночная, внебиржевая и ночные торги расширились. В отличие от этого, блокчейн-сети могут работать непрерывно, позволяя осуществлять переводы токенов и потенциально торговлю в выходные и праздничные дни.

Существующие зарубежные продукты уже демонстрируют некоторый потенциал этого подхода. Kraken сообщает, что отобранные xStocks можно торговать круглосуточно на Kraken Pro, а также перемещать между совместимыми ончейн-кошельками. Платформа выделяет мгновенное или почти мгновенное расчеты по блокчейну, фракционные инвестиции и самохранение как различия между xStocks и традиционными акциями.

Круглосуточная торговля создает новую проблему определения цены

Непрерывные рынки также создают сложный вопрос ценообразования. Предположим, важные новости о Nvidia появляются в воскресенье. Токенизированный продукт NVDA может продолжать торговаться, пока основной рынок Nasdaq закрыт. Это может позволить инвесторам мгновенно отреагировать, но ликвидность на выходных может быть ниже, а спреды — шире. Цена токенизированного актива может резко отойти от последней рыночной цены до тех пор, пока арбитраж не станет возможным при reopening традиционных площадок.

Постоянная торговля, таким образом, является одновременно одним из крупнейших потенциальных преимуществ токенизации и одной из самых сложных проблем структуры рынка. Технически просто сделать токен торгующимся в любое время; гораздо сложнее обеспечить его ликвидность, справедливую цену и тесную связь с базовым активом.

AMM могут изменить способ торговли акциями

Использование автоматизированных маркет-мейкеров может быть еще более разрушительным, чем расширенные часы торговли. Традиционные фондовые рынки в основном зависят от бирж, книг ордеров и профессиональных маркет-мейкеров. Покупатели подают заявки на покупку, продавцы — на продажу, и сделки совершаются, когда цены совпадают. AMM заменяют это взаимодействие пуools активов, управляемых правилами смарт-контрактов.

В рамках нового исключения разрешённый участник может взаимодействовать с пулом ликвидности AMM, содержащим токенизированные акции и другой расчётный актив, вместо ожидания контрагента на традиционной заказной книге. SEC специально разработала это исключение вокруг этой новой рыночной структуры, утверждая, что токенизация может помочь модернизировать торговлю, перевод, расчёт и реестры владения.

Эта модель создает новые соображения для инвесторов в акции. Глубина ликвидности, проскальзывание, состав пула и арбитраж становятся все более важными. Если токенизированная акция Apple торгуется через AMM, качество инвестиционного опыта будет в значительной степени зависеть от того, сколько капитала провайдеры ликвидности вкладывают в пул, и насколько эффективно внешние участники рынка поддерживают цену токенизированного актива в соответствии с традиционным рынком AAPL.

Кто может создать первую платформу в США?

SEC не объявила список компаний, которые будут работать с первыми TSV. Это важно, потому что существующий интерес не гарантирует участия. Reuters сообщила, что криптокомпании, включая Coinbase и Robinhood, проявили интерес к рынку токенизированных акций в США, в то время как несколько криптоплатформ уже предлагают продукты на основе токенов акций за пределами США.

Robinhood предоставляет один из примеров того, насколько далеко продвинулись международные эксперименты. Генеральный директор Влад Тенев заявил 9 сентября, что Robinhood Chain имеет около 200 токенов акций, описав их как представления акций США в пропорции 1:1, совместимые с DeFi. Он отметил, что эта инфраструктура в конечном итоге может обеспечить доступ к рынкам более чем в 120 странах за пределами США.

Конкуренция в конечном итоге может включать три группы: крипто-натуральные биржи с блокчейн-инфраструктурой, брокерские компании с существующими клиентами на рынке акций и традиционные компании по созданию рыночной инфраструктуры с глубоким опытом в области соответствия требованиям, клиринга и отношений с эмитентами. Вероятный результат — не простая битва «криптовалюты против Уолл-стрит», а гонка за объединение программируемой технологии криптовалют с ликвидностью и регуляторной инфраструктурой традиционных финансов.

Токенизированные акции могут привнести акции в DeFi

Долгосрочная возможность выходит за рамки покупки акций вне обычных рыночных часов. Как только акция существует в виде токена, нативного для блокчейна, она может взаимодействовать со смарт-контрактами способами, недоступными для позиции, заблокированной внутри брокерского аккаунта. Существующие xStocks дают представление об этой модели: Kraken утверждает, что подходящие токены можно использовать в качестве залога в протоколах, таких как Kamino и Morpho, предоставлять в ликвидные пулы или использовать на рынках блокчейн-кредитования.

Будущий регулируемый токенизированный ценный бумага теоретически может позволить инвестору сохранить экспозицию по акциям, одновременно используя актив в качестве залога для получения ликвидности. Например, инвестор может держать токенизированную акцию, заложить её в совместимую ончейн-систему кредитования, взять в долг стейблкоин и направить эти средства в другое место, не продавая сразу позицию по акциям. Это похоже на кредитование под ценные бумаги в традиционных финансах, но может стать более программируемым и интероперабельным в блокчейн-сетях.

Однако освобождение от требований SEC не следует трактовать как всеобъемлющее одобрение для любого возможного использования токенизированных ценных бумаг в DeFi. Оно конкретно создает путь для ончейн-торговли через квалифицируемые TSV. Более широкие применения, такие как кредитование, залог и самоконтроль, могут вызвать дополнительные вопросы, связанные с законодательством о ценных бумагах, хранением и защитой инвесторов. Непосредственный прорыв — это регулируемое ончейн-владение и торговля; более глубокая интеграция с DeFi будет следующим этапом.

Почему это важно для рынка RWA

Токенизация реальных активов до сих пор в значительной степени определялась стейблкоинами, токенизированными казначейскими облигациями США, денежно-рыночными фондами и частным кредитом. Эти продукты переносят существующую финансовую стоимость на блокчейн-сети, но их основные сценарии использования часто сосредоточены на платежах, доходности или управлении денежными средствами.

Акции могут направить токенизацию RWA в другом направлении. Публичные акции уже являются одними из самых известных и активно торгуемых активов в мире. Они сочетают в себе потенциал роста капитала, дивиденды, право голоса и корпоративную собственность. Перевод этих активов в блокчейн может расширить RWA от относительно специализированного рынка доходности и расчетов до более широкой экосистемы ончейн-рынка капитала.

Вот почему исключение SEC имеет значение далеко за пределами нескольких Stock Tokens. Если регулируемые акции можно будет выпускать, торговать, передавать и в конечном итоге использовать в рамках блокчейн-инфраструктуры для финансовых операций, токенизация RWA может эволюционировать от простого представления традиционных активов к воссозданию части инфраструктуры, через которую эти активы переходят от одного владельца к другому.

Что может замедлить бум токенизированных акций?

Токенизация не устраняет все трения на финансовых рынках. В некоторых случаях она создает новые. Первая проблема — фрагментация ликвидности. Если несколько токенизированных версий одной и той же акции существуют на различных блокчейнах и площадках, торговая активность может быть разделена на меньшие пулы. Инвесторы могут сталкиваться с разными ценами, спредами и правовыми структурами для токенов, которые, казалось бы, представляют одну и ту же компанию.

Право собственности и хранение одинаково важны. Инвесторы должны знать, где хранятся базовые акции, кто ведет реестр акционеров, как обрабатываются корпоративные действия и что происходит, если посредник или платформа прекращают работу. Разделение акций, слияния, дивиденды, голосования и приостановки торговли должны корректно отражаться в токенизированной системе. Запись в блокчейне может сделать переводы прозрачными, но сама по себе она не решает юридические вопросы, связанные с правом собственности на ценные бумаги.

Возможность	Основная проблема
Торговля 24/7	Тонкая ликвидность в нерабочее время
Рынки на основе AMM	Проскальзывание и определение цены
Более быстрая оффчейн-регулировка	Интеграция с существующими системами расчетов
Потенциал самохранения	Защита инвесторов и управление ключами
Декомпозиция DeFi	Требования к ценным бумагам и хранению
Глобальный доступ к блокчейну	Юрисдикция и ограничения по доступности

Регуляторная неопределенность также сохраняется. Исключение для инноваций действует пять лет и включает ограничения на количество акций, которые может предлагать площадка, и объем, который она может обрабатывать. Пирс описала это исключение как мост к долгосрочным правилам, а не как конечную точку. Чиновники SEC считают, что текущие лимиты достаточно велики для значимых коммерческих экспериментов, но окончательное постоянное внедрение потребует более устойчивой рамочной основы.

Что следует отслеживать инвесторам дальше?

Первым важным сигналом станет публикация операционных уведомлений TSV. Эти документы должны начать раскрывать, какие компании серьезно намерены использовать исключение и как они планируют структурировать свои рынки. Инвесторам следует обратить внимание на выбранный блокчейн, акции, предлагаемые для токенизации, структуру хранения оператора, правила соответствия, поставщиков ликвидности и степень интеграции модели с существующей инфраструктурой ценных бумаг.

Участие эмитентов станет еще одним важным индикатором. Если известные публичные компании активно поддерживают токенизацию, а не просто терпят ее, рынок может развиваться совершенно иначе, чем сегодняшняя модель токенизированных акций третьих сторон. Напротив, повторные возражения эмитентов могут ограничить количество высокопрофильных ценных бумаг, доступных через TSV.

В конечном итоге, торговая активность будет иметь большее значение, чем анонсы запусков. Платформа может предлагать десятки токенизированных акций и всё равно не суметь сформировать значимый рынок. Ключевыми показателями будут ликвидность, спреды, объём торгов, активные инвесторы и способность токенизированных цен оставаться тесно синхронизированными с традиционными акциями. Следующим важным этапом, таким образом, является не просто ещё одно регуляторное заявление — это доказательство того, что инвесторы действительно хотят использовать эти площадки.

Могут ли токенизированные акции изменить Уолл-стрит?

Токенизированные акции не должны заменять Nasdaq, NYSE или традиционных брокеров, чтобы оказать значительное влияние. Даже перевод части торговли акциями, расчетов или управления залоговым имуществом на инфраструктуру блокчейн может изменить подход финансовых компаний к торговым часам, хранению и мобильности активов.

Сторонники указывают на круглосуточную торговлю, программируемую собственность, более быструю расчетность и большую интероперабельность. Исключение от SEC добавляет то, чего часто не хватало в предыдущих экспериментах с токенизированными акциями: четкий регуляторный путь в США, связанный с реальными правами акционеров. В то же время модель должна доказать, что рынки акций на основе AMM могут обеспечить достаточную ликвидность и защиту инвесторов в масштабе.

Самым вероятным краткосрочным развитием является поэтому конвергенция, а не замена. Криптоплатформы могут внедрить больше контрольных механизмов рынка ценных бумаг, в то время как традиционные финансовые учреждения все чаще используют блокчейн-инфраструктуру. Граница между «криптобиржей» и «фондовой биржей» может стать менее четкой, если обе в конечном итоге будут торговать регулируемыми токенизированными ценными бумагами.

🔥 За кулисами новостей: что значит KuCoin 5.0 для вас

Новости рынка движутся быстро — но то, где вы на них реагируете, имеет не меньшее значение. В этом октябре KuCoin запускает KuCoin 5.0, превращая KuCoin в полностью перестроенную платформу. Вот что реально изменится для вас:

Один аккаунт для всего. Старые платформы разделяли ваши средства между отдельными аккаунтами «спот», «маржа» и «фьючерсы» и ожидали, что вы поймете почему. Единый аккаунт KuCoin 5.0 полностью устраняет это — сделайте депозит один раз, и всё будет просто доступно (на данный момент доступно только для VIP-пользователей).
Акции, индексы и товары. KuCoin 5.0 расширяется за пределы криптовалют на глобальные рынки. Когда криптовалюты движутся боком, а акции растут (или наоборот), вы переключаетесь за минуты, вместо того чтобы открывать брокерский аккаунт и ждать несколько дней для вывода фиата.
Реальные активы (RWA). Токенизированное участие в традиционных активах, таких как сырьё, прямо в вашем криптоаккаунте. Один из самых быстрорастущих сегментов мировой финансовой системы больше не доступен только институциональным инвесторам — вы получаете к нему доступ через тот же баланс, который используете для торговли.
Зарабатывайте, пока учитесь. Еще не готовы торговать? KCUSD позволяет вашим стейблкоинам получать ежедневный автокомпаундный доход. Самый спокойный способ заставить ваши неиспользуемые депозиты работать с доходностью 4%.
Искусственный интеллект на простом языке. Задавайте вопросы, получайте контекст рынка, понимайте, что вы видите — всё интегрировано в платформу, без жаргона.
Приложение, которое не перегружает. Быстрее, чище и последовательно — интуитивно понятно с первого касания, а не после обучения.
Безопасность, которую можно проверить, а не просто доверять. Европейская компания с лицензией MiCAR, Proof of Reserves, которую вы можете проверить самостоятельно, и международно сертифицированная безопасность (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).

Создайте аккаунт за несколько минут — и начните на платформе, созданной для того, куда движется криптовалюта, а не туда, где она была.

Заключение: от токенов акций до блокчейн-рынков акций

Инновационное освобождение SEC представляет собой важное изменение на рынке токенизированных акций в США. Вместо простого разрешения блокчейн-продуктам отслеживать цены на акции, данная рамочная структура создает пятилетний путь для квалифицированных площадок по торговле токенизированными акциями NMS с теми же правами акционеров, что и у традиционных ценных бумаг. Разрешенные AMM и публичные блокчейны вводят новую рыночную структуру, в то время как права эмитента на возражение и регуляторные ограничения стремятся сохранить защиту инвесторов и корпоративные гарантии.

Следующий квартал может предоставить первые конкретные доказательства объема отраслевого спроса. Чиновники SEC ожидают, что компании начнут публиковать уведомления TSV, но это следует рассматривать как начало формирования рынка, а не как гарантию немедленного крупномасштабного торгового оборота.

Следующая фаза токенизации будет оцениваться не по количеству акционерных тикеров, появляющихся на блокчейнах, а по тому, готовы ли эмитенты, поставщики ликвидности и инвесторы перенести значимую деятельность на рынках капитала в ончейн. Если они готовы, акционерные токены могут эволюционировать из криптовалютного продукта в новый слой финансовой рыночной инфраструктуры.

ЧаВо

Требуется ли инвесторам криптокошелек для покупки токенизированных акций?

Не обязательно. Ответ будет зависеть от дизайна каждой платформы. Некоторые платформы могут обеспечить экспозицию к токенизированным акциям через управляемые аккаунты, в то время как другие могут позволить пользователям выводить активы на совместимые кошельки с самостоятельным хранением. Сама рамочная структура TSV SEC не означает, что каждый инвестор должен управлять приватными ключами.

Можно ли переводить токенизированные акции между платформами?

Переводимость зависит от технического и правового дизайна ценной бумаги. Даже если токен использует публичный блокчейн, ограничения законодательства о ценных бумагах, вайтлисты инвесторов, требования по соответствию и совместимость с платформой могут ограничивать места, куда он может перемещаться. Поэтому токенизированные ценные бумаги не следует автоматически считать столь же свободно переводимыми, как обычные криптовалюты.

Что происходит с токенизированной акцией при разделении акций?

Собственно структурированная токенизированная ценная бумага должна иметь механизм для отражения корпоративных действий, таких как сплиты акций, слияния и распределения. Точный процесс будет зависеть от эмитента, инфраструктуры перевода и модели токенизации. Инвесторы должны изучить, как каждый платформа обрабатывает корпоративные действия, прежде чем считать токенизированную акцию операционно идентичной традиционной акции.

Можно ли хранить токенизированные акции в пенсионных аккаунтах?

Возможно, но доступность будет зависеть от брокера, кастодиана, типа аккаунта и окончательной структуры токенизированного продукта. Наличие исключения от SEC для торговли TSV не делает автоматически каждую токенизированную акцию подходящей для использования в IRA или других пенсионных аккаунтах.

Обеспечены ли токенизированные акции, как банковские депозиты?

Нет. Ценные бумаги и банковские депозиты регулируются различными режимами защиты. Страхование FDIC обычно применяется к квалифицируемым банковским депозитам, а не к инвестициям на фондовом рынке. Любые меры защиты, доступные инвесторам в токенизированные ценные бумаги, зависят от платформы, кастодиана, правовой структуры владения и применимых нормативных актов в области ценных бумаг.

Отказ от ответственности: Этот материал предназначен исключительно для информационных целей и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в акции сопряжены с риском. Проведите собственное исследование (DYOR).

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.