Еженедельный отчет KuCoin Ventures: Доверие растет, ликвидность отстает: Tether завершает аудит «Большой четверки» на фоне расхождения глобальных рынков и криптовалютных потоков на фоне охлаждения макроэкономических данных

2026/08/17 18:35:00

1. Еженедельные рыночные итоги

Tether получил первую неограниченную аудиторскую проверку от одной из «больших четырёх» аудиторских фирм; повышенная прозрачность может изменить опоры рыночного доверия

После длительного ожидания на рынке эмитент стейблкоина Tether объявил, что получил первую всестороннюю независимую аудиторскую проверку своих финансовых отчетов от KPMG US. KPMG выдала «неограниченное аудиторское заключение» на финансовые отчеты за год, закончившийся 31 декабря 2025 года. Аудит был проведен в соответствии со стандартами AICPA, а финансовые отчеты подготовлены в соответствии с US GAAP. Объем проверки включает баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет об изменениях в капитале и отчет о движении денежных средств, а не только проверку того, «достаточно ли резервов на конкретный день». Tether также сообщил, что KPMG провела физический, бар-по-бару подсчет своих золотых резервов.

picture[data-cms-leading-picture="true"]{display:none!important}

Источник данных: https://tether.io/news/tether-completes-the-largest-inaugural-financial-audit-in-history/

Исторически Tether не был полностью лишен сторонней верификации. Независимая аудиторская фирма BDO Advisory Services S.r.l. выпустила отчет об обеспечении по последним финансовым показателям и отчету о резервах Tether на 30 июня 2026 года. Приблизительно $140,64 млрд его резервов находятся в виде наличных денег, эквивалентов наличных денег и других краткосрочных депозитов, что составляет около 75% от общих активов. Среди них одни только казначейские векселя США достигают $114,96 млрд со средневзвешенным сроком погашения менее 90 дней, что составляет примерно 61% от общих активов. Кроме того, Tether напрямую владеет примерно $18,84 млрд золота, $5,80 млрд bitcoin, $13,45 млрд обеспеченных кредитов, $3,76 млрд публичных акций и $5,24 млрд других инвестиций. За отчетный период стоимость его активных резервов превысила обязательства, связанные с токенами, примерно на $4,11 млрд, продолжая поддерживать статус избыточно обеспеченных резервов.

Однако границы между двумя отчетами существенно различаются. Отчет BDO прямо указывает, что его отчет о резервах «не представляет собой финансовой отчетности Компании», а лишь раскрывает финансовую информацию, извлеченную из бухгалтерских записей. Кроме того, его заключение об обеспечении ограничивается исключительно активами и обязательствами на конкретную дату — 30 июня 2026 года — и не предоставляет никаких гарантий по операционной деятельности до или после этой даты.

Недавний аудиторский отчет KPMG рассматривает давнюю и вредную скептическую позицию в отношении Tether: почему эмитент стейблкоина, управляющий резервами на сумму более ста миллиардов долларов, никогда не проводил полную аудиторскую проверку финансовой отчетности крупной бухгалтерской фирмой. Теперь можно подтвердить, как минимум, что KPMG приняла этот проект, завершила аудит и выдала неограниченное заключение.

На самом деле, отсутствие всесторонних аудитов ранее служило прямым препятствием для капитального расширения Tether. До этого Tether пыталась привлечь до 20 миллиардов долларов на рынке при оценке в 500 миллиардов долларов, но некоторые потенциальные инвесторы предпочли выждать, именно из-за отсутствия независимого аудита, в результате чего план привлечения средств был временно приостановлен. Получение «безоговорочного заключения аудитора» от KPMG, возможно, заполнило важный пробел в стандартах должной осмотрительности традиционных финансовых институтов. Улучшение финансового управления и институциональной надежности может создать более прочную основу для возобновления крупномасштабного частного финансирования или стратегических партнерств в будущем.

Тем не менее, Tether еще не опубликовала полный аудиторский отчет KPMG и аудированные финансовые отчеты, что означает, что внешние стороны по-прежнему не могут независимо проверить подробные финансовые данные и примечания. Этот аудит более прямо затрагивает давние проблемы Tether с «аудиторской доступностью» и институциональным кредитом; в плане публичной прозрачности остается пространство для дальнейшего улучшения.

Что касается его правовой и регуляторной истории, Tether и связанная с ним торговая платформа Bitfinex достигли соглашения с NYAG в 2021 году по вопросам раскрытия резервов. В тот же год CFTC наложила на Tether гражданский штраф в размере 41 млн долларов США за прошлые заявления о резервах долларов США, обеспечивавших USDT, а также дополнительный штраф в размере 1,5 млн долларов США на Bitfinex, в общей сложности 42,5 млн долларов США. Последний отчет BDO также объективно раскрыл текущий правовой риск: Tether в настоящее время сталкивается с гражданским коллективным иском в суде Нью-Йорка, в основном связанным с утверждениями, касающимися падения цен на bitcoin в 2017 и 2018 годах. На данный момент руководство и юридическая команда не могут надежно оценить окончательный исход этого судебного разбирательства; поэтому в финансовом отчете не было признано никакой резервной суммы.

В целом, представление Tether традиционной бухгалтерской фирмы из «Большой четверки» для проведения ежегодного аудита финансовой отчетности, наряду с продолжением публикации квартальных отчетов о резервах, заверенных BDO, свидетельствует о том, что ведущие крипто-компании все больше соответствуют стандартам финансового управления традиционных финансовых институтов. Для Tether, которая сейчас управляет активами на сумму почти 190 миллиардов долларов, внимание рынка постепенно смещается от первоначального скептицизма по поводу «существуют ли резервы на самом деле» к вопросу о том, сможет ли она создать долгосрочный, институционализированный механизм аудита и раскрытия информации.

2. Еженедельные отобранные рыночные сигналы

Снижение инфляции и потребления уменьшили ожидания повышения ставки в сентябре, акции США остаются рядом с максимумами, золото и нефть получают поддержку от фискальных и геополитических рисков, в то время как потоки в криптовалютные ETF снова ослабевают

Экономические данные США за июль продолжали указывать на замедление темпов роста. Основной индекс CPI снизился с 3,5% до 3,4% в годовом выражении, а ядерный CPI снизился с 2,6% до 2,5%. PPI остался неизменным по сравнению с предыдущим месяцем, при этом годовой темп снизился с 5,5% до 4,7%. Розничные продажи в июле неожиданно снизились на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем — наибольшее падение за более чем год — что свидетельствует о том, что стимул потребления от ранее действовавших разовых факторов ослабевает, а базовый спрос домохозяйств начинает снижаться. Сочетание замедления инфляции и ослабления спроса побудило рынки пересмотреть ожидания относительно ужесточения политики ФРС в ближайшей перспективе.

На 16 августа инструмент CME FedWatch показывал, что вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре, имплицированная рынком, снизилась до примерно 30%, в то время как вероятность сохранения ставок на прежнем уровне выросла до около 70%.

Хотя три члена FOMC поддержали немедленное повышение ставки на июльском заседании, а некоторые официальные лица продолжают выражать озабоченность по поводу цен на энергию и устойчивой инфляции, последние данные по занятости, инфляции и потреблению ослабляют аргументы в пользу ужесточения уже в сентябре. Goldman Sachs пошел дальше, утверждая, что除非 данные за август резко не изменятся, повышение ставки в сентябре вряд ли останется базовым сценарием.

Изменение рыночных цен за последние две недели

(Предыдущая неделя показана первой; текущая неделя показана второй)

Источник данных: CME FedWatchTool

Однако снижение ожиданий по ужесточению краткосрочной политики не сняло полностью давление на длинном конце кривой доходности. Общий объем федерального долга США приближается к 40 триллионам долларов, а последний аукцион казначейских облигаций на 30 лет завершился с доходностью 5,126% — самым высоким уровнем примерно за 25 лет. В то же время масштабные капитальные расходы, связанные с созданием центров обработки данных для ИИ, стимулируют рост выпуска корпоративных облигаций. Таким образом, фискальные дефициты, предложение облигаций и премиум за срок становятся все более важными драйверами долгосрочных доходностей. Другими словами, решение ФРС не повышать ставки не обязательно означает улучшение условий долгосрочного финансирования.

Этот контекст также укрепляет аргументы для среднесрочного и долгосрочного выделения средств в золото. Майкл Харнетт из Bank of America рассматривает золото как защиту от снижения покупательной способности доллара США, фискальной экспансии и рисков на рынке облигаций. Фьючерсы на золото COMEX выросли примерно на 0,9% на прошлой неделе до примерно 4 380 долларов за унцию, что стало вторым подряд недельным ростом.

В ближайшей перспективе золото остается ограниченным из-за высоких реальных доходностей. Однако, поскольку ожидания повышения ключевой ставки снижаются, а риски, связанные с фискальной политикой и облигациями с длительным сроком погашения, продолжают расти, золото получает поддержку из двух одновременных источников: ожиданий смягчения денежно-кредитной политики и растущих фискальных рисков. Следовательно, аргументы для его включения в портфель становятся шире, чем просто геополитическая защита от рисков.

Источник данных: TradingView

Геополитические риски продолжали поддерживать цены на энергию. Переговоры между США и Ираном не привели к явному прорыву, а соглашения, регулирующие судоходство через Ормузский пролив, пока не обеспечили стабильного решения. Вашингтон также намекнул на введение дополнительных экономических санкций и блокадного давления на Иран, что возобновило премиум за риск поставок.

Цена нефти WTI выросла примерно на 5,4% за прошлую неделю до 82,40 доллара за баррель, а Brent прибавила около 6,0% до 88,50 доллара. Нефть остается между охлаждением спроса и рисками предложения. Снижение потребления в США и более слабые ожидания по глобальному спросу ограничивают рост, но геополитические премиумы вряд ли исчезнут, пока пролив Ормуз остается существенно нарушенным.

Американские акции продолжали торговаться рядом с рекордными уровнями, при этом S&P 500 и Nasdaq показали умеренный рост за неделю. Хотя снижение инфляции поддерживает оценки, инвесторы становятся все более чувствительными к доходности и устойчивости финансирования масштабных капитальных затрат, связанных с ИИ. В результате производительность сектора технологий становится более дифференцированной. Особенно хорошо показали себя цепочки поставок памяти, среди которых выделились Sandisk и SK Hynix. В то же время компании, занимающиеся капиталоемкой инфраструктурой ИИ и имеющие значительную долговую нагрузку, включая CoreWeave и Oracle, продолжают сталкиваться с повышенным вниманием со стороны рынка в отношении затрат на финансирование, денежных потоков и доходности инвестиций. Таким образом, торговля в сфере ИИ постепенно эволюционирует от простого удовлетворения спроса на вычислительные мощности к оценке возможности роста выручки покрывать все более дорогие капитальные затраты и расходы на финансирование.

Южная Корея’s KOSPI вырос почти на 11% после семи последовательных недель падения, причем значительную часть роста обеспечили полупроводники. Часть движения отражала восстановление позиций после значительного снижения плеча, в то время как устойчивый спрос на серверы ИИ и память вернул инвесторов к Samsung Electronics, SK Hynix и связанным компаниям. Пока что это движение больше похоже на быстрое восстановление после ранее переоцененных условий. Будет ли оно устойчивым, все еще будет зависеть от цен на память, экспорта и реальных результатов.

Крипто-активы и ETF: Улучшение макроусловий не смогло поднять цены, так как потоки ETF снова стали отрицательными

Источник данных: SoSoValue

Крипто-активы показали худшие результаты по сравнению с американскими акциями на прошлой неделе. BTC упал с примерно $65 000 в начале недели до около $62 500–$63 000, снизившись примерно на 3% за неделю. ETH также слегка ослаб, упав с примерно $1 910 до около $1 880. То, что крипто не получило значимой выгоды от снижения инфляции в США и ожиданий меньшего количества повышений ставок, говорит о том, что макроуровень процентных ставок больше не является единственным ограничением для цен.

Согласно данным SoSoValue, между 10 и 14 августа американские спотовые BTC ETF зафиксировали чистый отток примерно в 390 миллионов долларов США, причем четыре из пяти торговых сессий показали чистый выкуп. Это резко контрастирует с чистым притоком около 854 миллионов долларов США на прошлой неделе. Fidelity’s FBTC, ARKB и GBTC стали основными источниками оттока, а IBIT от BlackRock также показал отрицательную динамику на недельной основе. Спотовые ETH ETF остались в основном на уровне, зафиксировав небольшой недельный чистый отток около 2,26 миллиона долларов США.

Ухудшение потоков в ETF помогает объяснить, почему BTC не отреагировал позитивно на улучшение краткосрочных доходностей казначейских облигаций и снижение ожиданий дальнейшего повышения ставки. В то же время Сенат США отложил дальнейший процедурный прогресс по закону Clarity до сентября, что снизило ожидания немедленного регуляторного катализатора. Таким образом, рынок вернулся к паттерну постепенного улучшения макроусловий при недостаточном спросе со стороны криптовалютной экосистемы. Для возобновления более устойчивого роста BTC и ETH, вероятно, потребуется возвращение потоков ETF или ликвидности стейблкоинов к устойчивому расширению.

Стейблкоины: общая рыночная капитализация стабилизировалась после последовательного сокращения, но новая ликвидность остается ограниченной

Источник данных: DeFiLlama

Согласно текущей методологии DeFiLlama, общая капитализация стейблкоинов составляла около 300,7 млрд долларов. Предложение в течение предыдущих семи дней осталось в целом неизменным, увеличившись лишь на около 0,02%, оставаясь при этом на около 0,53% ниже уровня предыдущих 30 дней. Доля USDT на рынке进一步 увеличилась до около 60,85%.

Предложение стейблкоинов сместилось от последовательного сокращения к стабилизации, однако по-прежнему наблюдается мало признаков значительного притока новой долларовой ликвидности на рынок. Изменения среди десяти крупнейших стейблкоинов были относительно незначительными. USDC снизился примерно на 0,46% за неделю, в то время как USDT остался в целом без изменений. USDe вырос на около 1,1%, а BUIDL — на примерно 1,2%, что указывает на то, что ограниченная дополнительная ликвидность продолжает предпочитать продукты с доходностью.

В целом, база долларовой ликвидности в цепочке стабилизировалась по сравнению с предыдущими неделями, но остается недостаточной для поддержки нового этапа широкого расширения криптовалютных рисков.

Важные финансовые/макроэкономические события, за которыми стоит следить на следующей неделе

Рынки сосредоточатся на протоколах заседания FOMC в июле, последующих мерах США в отношении Ирана, а также ключевых экономических и технологических данных из Китая, США, Японии и Южной Кореи. Протоколы FOMC должны предоставить более подробную информацию о разногласиях, лежащих в основе трех голосов за немедленное повышение ставки, и помочь определить, остается ли текущая рыночная оценка примерно 30%-й вероятности повышения в сентябре слишком хоккистской.

17 августа: Китай публикует данные по промышленному производству, розничным продажам и инвестициям в основной капитал за июль, что предоставляет дополнительные указания на внутренний спрос и динамику производства.
18 августа: Xiaomi и Baidu отчитываются о прибылях, при этом внимание сосредоточено на смарт-автомобилях, инвестициях в ИИ и коммерциализации крупных моделей.
19 августа: В Пекине открывается Всемирная конференция по робототехнике 2026 года. Также вступают в силу дополнительные пошлины США в размере 50% на отдельные канадские товары, что снова привлекает внимание к торговым рискам.
20 августа: ФРС США публикует протоколы своего заседания FOMC в июле. Alibaba и Walmart отчитываются о прибылях, что позволяет оценить инвестиции в ИИ и облачные технологии, а также устойчивость потребления в США.
21 августа: Япония публикует индекс потребительских цен за июль, а Южная Корея — данные об экспорте за первые 20 дней августа. Рынки сосредоточатся на условиях дальнейшего сжатия со стороны Банка Японии и уровне экспорта в сфере ИИ и чипов памяти.

На геополитическом фронте Министерство финансов США намекнуло, что на Иран будет оказываться дополнительное экономическое давление. Поэтому Ормузский пролив остается важным фактором для цен на нефть и ожиданий глобальной инфляции. Если цены на энергоносители снова существенно поднимутся выше 90 долларов за баррель, гибкость политики ФРС может остаться ограниченной, даже если экономические данные США продолжат ослабевать.

События на первичном рынке криптовалют: активность остается низкой, поскольку капитал продолжает смещаться в сторону институциональных финансов и инфраструктуры RWA

Источник данных: CryptoRank

На основе данных RootData, CryptoRank и публично раскрытых транзакций, количество сделок на частном рынке криптовалют, объявленных на прошлой неделе, осталось относительно низким. Большинство финансирований с раскрытыми суммами составляли миллионы долларов в однозначном диапазоне. Это контрастирует со вторым кварталом, когда общие суммы финансирования несоразмерно увеличивались за счет небольшого числа крупных стратегических инвестиций и долговых операций. До сих пор наблюдается мало признаков широкого восстановления рисковой готовности на частном рынке. Капитал по-прежнему предпочитает проекты с четко определенными коммерческими кейсами и институциональными клиентами.

Среди крупных раскрытых сделок крипто-натуральный провайдер туристической инфраструктуры Entravel привлек 7,5 млн долларов с участием Ethereal Ventures, Finality Capital и других инвесторов. Основное ценное предложение Entravel выходит за рамки простого нарратива «крипто-путешествия». Компания предоставляет белые марки для бронирования отелей и платежной инфраструктуры биржам и FinTech-платформам, делая свою бизнес-модель ближе к B2B SaaS-платформе с встроенным криптовалютным платежным слоем.

Институциональные финансы и инфраструктура RWA также были заметными областями активности.

RWA.xyz, платформа данных, ориентированная на реальные активы, завершила семя-раунд, возглавляемый Neoclassic Capital.
Digital Prime Technologies получила стратегические инвестиции от LTP и других инвесторов. Ее деятельность охватывает институциональное исполнение цифровых активов, кредитование и прим-брокерские услуги.
Ondo Finance также сделала стратегические инвестиции в Saturn — протокол кредитования, обеспеченного bitcoin.

Хотя суммы этих транзакций не были раскрыты, они указывают на общую тенденцию: капитал продолжает перемещаться от универсальных приложений в блокчейне к данным RWA, институциональному кредитованию, выпуску активов и инфраструктуре для торговли.

В целом, текущая среда частного рынка остается характеризующейся низким объемом сделок и повышенной избирательностью. В сравнении с проектами, основанными на нарративах и являющимися универсальными протоколами, проекты с институциональным распределением, реальными сценариями использования транзакций или платежей, а также инфраструктурой, способной соединять ончейн-активы с традиционными финансовыми системами, легче привлекают новый капитал.

О KuCoin Ventures

KuCoin Ventures — ведущий инвестиционный фонд биржи KuCoin, одной из ведущих глобальных криптовалютных платформ, построенной на доверии и обслуживающей более 40 миллионов пользователей в более чем 200 странах и регионах. KuCoin Ventures направлена на инвестиции в самые инновационные криптовалютные и блокчейн-проекты эпохи Web 3.0, поддерживая создателей криптовалют и Web 3.0 как финансово, так и стратегически, предоставляя глубокие аналитические данные и глобальные ресурсы. Как инвестор, ориентированный на сообщество и основанный на исследованиях, KuCoin Ventures тесно сотрудничает с проектами портфеля на всех этапах их жизненного цикла, уделяя особое внимание инфраструктуре Web3.0, ИИ, потребительским приложениям, DeFi и PayFi.

Отказ от ответственности: Данная общая информация о рынке, возможно, предоставленная третьими сторонами, коммерческими или спонсорскими источниками, не является юридической, комплаенс-, финансовой или инвестиционной консультацией, предложением, запросом или гарантией. Мы не делаем никаких явных или подразумеваемых заявлений или гарантий относительно ее точности, полноты или надежности и не несем ответственности за любые возникшие потери. Инвестиции/торговля сопряжены с риском; прошлые результаты не гарантируют будущих. Пользователи должны проводить собственное исследование, принимать взвешенные решения и нести полную ответственность. При необходимости проконсультируйтесь с профессиональными юридическими, налоговыми или финансовыми консультантами.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.