Еженедельный отчет KuCoin Ventures: Слабые данные по занятости снизили ожидания повышения ставок, в то время как высокие доходности долгосрочных облигаций сохраняют дивергенцию на рынках криптовалют [图片]

2026/10/07 20:18:00

1. Еженедельные рыночные итоги

Криптовалюты и традиционные финансы ускоряют двустороннюю интеграцию: стейблкоины внедряются в банковские расчеты, а крипто-нативные механизмы торговли расширяются на регулируемые рынки

На прошлой неделе развитие финансовой инфраструктуры — включая расчеты с использованием стейблкоинов, клиринг деривативов и непрерывную торговлю с более длительным сроком — стало все более заметным, поскольку интеграция между криптовалютой и традиционными финансами все глубже проникает в базовые рыночные механизмы. Citi и Coinbase расширили свое партнерство для дальнейшей интеграции стейблкоинов в корпоративные сборы и банковские расчетные процессы, в то время как Lloyds и Visa завершили пилотный проект по межстрановым расчетам на основе стейблкоинов. С точки зрения торговли, Coinbase получила регистрацию в качестве организации по клирингу деривативов (DCO) от Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), в то время как Robinhood объявила о планах запустить перпетуальные фьючерсы для подходящих пользователей из США и дополнительно расширить часы торговли акциями.

Стейблкоины впервые начинают более напрямую интегрироваться в традиционные финансовые потоки. 28 сентября Citi и Coinbase объявили о расширении партнерства: Coinbase будет использовать виртуальный кошелек Citi для предоставления корпоративным клиентам возможностей фиатного аккаунта, позволяя автоматически конвертировать входящие фиатные средства в стейблкоины. В свою очередь, институциональные клиенты Citi смогут принимать платежи в стейблкоинах через Spring by Citi, при этом Coinbase обеспечит платежную инфраструктуру, а Citi завершит фиатное расчетное обслуживание. По сравнению с простым предложением торговли стейблкоинами, это партнерство более напрямую связывает банковские счета, конвертацию фиат в стейблкоин и корпоративные платежи.

Через два дня Lloyds Banking Group и Visa завершили семидневный пилотный проект, погасив в общей сложности $750 000 трансграничных платежных обязательств с использованием USDC. Средства поступили на счет Visa менее чем за один час, включая выходные дни. Пилотный проект сосредоточился на бэк-офисном расчете между банком и платежной сетью, а не на самих потребительских платежах, а также тестировал потоки средств как в публичных, так и в частных блокчейн-средах. Хотя масштаб пилота пока ограничен, он указывает на то, что использование стейблкоинов выходит за рамки переводов внутри криптоплатформ и проникает в реальные трансграничные расчетные процессы внутри традиционных финансовых институтов.

Это также смещает недавний фокус развития стейблкоинов с вопроса «кто будет выпускать» на вопрос «кто будет их использовать и в какие финансовые потоки они войдут». Однако рынок пока в основном находится на стадии партнерств и пилотных проектов. Citi и Coinbase еще не раскрыли реальные объемы платежей, а масштаб пилотного проекта Lloyds и Visa также остается относительно ограниченным. Более важный вопрос на будущее — сможет ли стейблкоин обеспечить устойчивое использование в корпоративных платежах, управлении казначейством и международных расчетах, а не просто пройти техническую проверку.

Инфраструктура торговли отражает интеграцию в обратном направлении. 28 сентября CFTC одобрила регистрацию Coinbase Clearing LLC в качестве организации по очистке деривативов (DCO), что позволяет ей очищать полностью обеспеченные фьючерсы, опционы на фьючерсы и свопы. В сочетании с существующими регистрациями в качестве комиссии по фьючерсам (FCM) и назначенного контрактного рынка (DCM), Coinbase теперь создала регулируемую в США структуру деривативов, охватывающую брокерскую деятельность, торговлю и очистку. Coinbase также позиционирует систему очистки как хаб, ориентированный на USDC, с планами поддержки обеспечения в USDC и круглосуточного расчета, что позволяет интегрировать в регулируемую инфраструктуру деривативов стейблкоин-финансирование и круглосуточные операционные механизмы, характерные для криптовалютных рынков.

Robinhood движется в том же направлении на уровне продуктов и торговых часов. 29 сентября компания объявила о планах запустить перпетуальные фьючерсы для подходящих пользователей из США и расширить торговлю акциями на выходных в начале следующего года, приближаясь к модели торговли, близкой к круглосуточной доступности. Продукты пока находятся на стадии планируемого запуска, но механизмы, такие как перпетуальные фьючерсы и торговля круглосуточно — исторически более распространённые на криптовалютных рынках — постепенно внедряются в архитектуру традиционных брокерских платформ.

Robinhood официальный сайт

С точки зрения отраслевой структуры следующий этап конкуренции может уже не сводиться просто к вопросу, предлагают ли институты «криптовалютные продукты», а скорее к тому, можно ли надежно интегрировать расчеты в стейблкоинах, круглосуточную торговлю и новые механизмы деривативов в существующие финансовые системы. Традиционным финансовым институтам необходимо решить вопросы взаимодействия между платежными сетями, клирингом, соблюдением требований и управлением рисками, в то время как криптовалютные платформы, выходящие на регулируемые рынки, также должны адаптироваться к соответствующим требованиям в области капитала, клиринга и защиты инвесторов.

Соответственно, более значимым индикатором в дальнейшем станет не количество новых партнерств или анонсов продуктов, а появление устойчивых данных об использовании — включая корпоративные объемы платежей и расчетов через Citi/Coinbase и Lloyds/Visa, объемы и продукты клиринга, обрабатываемые Coinbase Clearing, а также фактический запуск и внедрение перпетуальных фьючерсов и торговли акциями по выходным на Robinhood. Эти показатели могут дать более четкое представление о том, остается ли интеграция между криптовалютой и традиционными финансами на этапе продуктовых и технических пилотов или переходит к реальному внедрению на уровне инфраструктуры.

2. Еженедельные отобранные рыночные сигналы

Слабые данные по занятости снижают ожидания повышения ставок в краткосрочной перспективе, но доходности по длинному концу остаются высокими, поскольку криптовалютные рынки остаются структурно расхождениями

Наиболее значимым сдвигом на макрорынках на прошлой неделе стало то, что ослабленные данные по занятости в США вновь снизили ожидания дальнейших повышений ставок в краткосрочной перспективе, хотя это переоценка не полностью передалась на долгосрочные доходности казначейских облигаций. Ключевая сложность текущей обстановки заключается в том, что ожидания по ключевой ставке слегка смягчаются, в то время как затраты на долгосрочное финансирование остаются высокими. Это предоставило риск-активам некоторое дыхательное пространство, но рынок еще не вошел в широкий рост, обусловленный ликвидностью.

Изменения рыночных цен за последние две недели (предыдущая неделя указана первой, текущая неделя — второй)

CME FedWatchTool

В сентябре число занятых вне сельского хозяйства в США выросло лишь на 29 000, а уровень безработицы слегка повысился до 4,2%. Данные по занятости за июль и август были пересмотрены вниз на совокупные 60 000, в то время как средняя часовая заработная плата выросла всего на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3,0% в годовом выражении, что указывает на дальнейшее охлаждение рынка труда. Инфляция остается явно выше целевого показателя ФРС в 2%, хотя ежемесячный рост ядерного PCE составил всего 0,2%.

Слабый отчет по нерабочей занятости снизил ожидания рынка на дальнейшее сжатие. Согласно последним данным CME FedWatch, рынок в настоящее время не учитывает дополнительное повышение ставки на заседании FOMC 28 октября 2026 года. Однако на более длительном горизонте цены на рынке все еще отражают возможность еще одного повышения ставки до конца года. Это указывает на то, что ожидания относительно будущего курса политики остаются нестабильными, и управление рисками для экономического роста может все чаще становиться одним из ключевых факторов, учитываемых Федеральной резервной системой.

Американские акции резко восстановились в пятницу после отчета о занятости, хотя за неделю индекс S&P 500 все еще снизился на 0,27%, промышленный индекс Доу-Джонса упал на 1,26%, а индекс Nasdaq Composite вырос на 0,45%. Более заметной была реакция на рынке облигаций: доходность казначейских облигаций США с погашением через 10 лет временно поднялась до многолетнего максимума около 5,34% в течение недели, резко упала после отчета о занятости, а затем снова выросла до примерно 5,28%.

Это указывает на определённое расхождение в торговой логике рынка: более слабые данные по занятости снизили срочность необходимости ФРС продолжать повышение ставок в ближайшей перспективе, однако долгосрочные доходности остаются под давлением таких факторов, как цены на энергию, риски инфляции, потребности в финансировании бюджета и сроковые премии. Ралли на рисковых активах в пятницу, таким образом, отражало в основном переоценку более низкой вероятности повышения ставок в октябре, в то время как общие финансовые условия ещё не ослабли существенно.

TradingView

На вторичных рынках крипто активов общая волатильность оставалась относительно ограниченной. К концу недели bitcoin торговался около $85 000, в то время как ETH колебался около $2 700, а общая капитализация рынка крипто активов осталась в целом неизменной. В то же время доля bitcoin немного выросла до 58,9%, и лишь около 15 из 50 ведущих крипто активов показали недельный рост, что указывает на относительно слабую широту рынка.

BTC остался выше уровня $80 000 несмотря на повышенную доходность казначейских облигаций и относительно сильный доллар США, что свидетельствует о сравнительно стабильных условиях финансирования; однако эта устойчивость по-прежнему в значительной степени сосредоточена исключительно на bitcoin. После публикации данных по занятости рынки снизили ожидания повышения ставок в краткосрочной перспективе, но ETH и большинство альткоинов не продемонстрировали соответствующего роста бета-коэффициента, что указывает на то, что незначительное улучшение макроэкономической ситуации еще не привело к широкому восстановлению рисковой готовности на криптовалютном рынке.

Крипто-активы и ETF: BTC остается устойчивым, но аппетит к риску еще не расширился

SoSoValue

Согласно данным SoSoValue, американские спотовые биткоин-ETF за неделю зафиксировали примерно 241 млн долларов США чистого притока средств, что привело к общему объему чистых активов около 108,89 млрд долларов США. За тот же период спотовые ethereum-ETF зафиксировали примерно 138 млн долларов США чистого оттока.

Направление потоков показало некоторую дивергенцию между двумя активами. При сохраняющемся повышенном давлении на процентные ставки по длинному концу, потоки через ETF продолжают благоприятствовать BTC, в то время как ETH пока не привлекает устойчивых дополнительных поступлений. Это в целом согласуется с возобновившимся ростом доли биткоина на вторичных рынках и указывает на то, что институциональный капитал остается сосредоточенным на активах с крупной капитализацией, а не перераспределяется значимо в сторону активов с более высоким бета-коэффициентом.

Стабильная монета Предложение продолжает расти, в то время как ончейн-долларовая ликвидность не сократилась существенно

DeFiLlama

Согласно данным DeFiLlama, общая капитализация стейблкоинов составляла около 306,9 млрд долларов США, увеличившись примерно на 1,8 млрд долларов США, или на 0,59%, за последние семь дней.

Общее количество долларов в цепочке, таким образом, продолжает постепенно расти, хотя распределение дополнительной ликвидности остается неравномерным. Предложение стейблкоинов не сократилось существенно на фоне колебаний рисковых активов, продолжая обеспечивать определенную поддержку ликвидности для криптовалютного рынка. Однако текущий темп роста все еще недостаточен для того, чтобы самостоятельно поддержать широкий рыночный рост, обусловленный ликвидностью.

Ключевые события, за которыми стоит следить на этой неделе

Экономический календарь США в эту неделю относительно спокойный, и внимание рынка, вероятно, будет сосредоточено на протоколах FOMC за сентябрь, активности в секторе услуг и ожиданиях инфляции.

5 октября: индекс PMI сектора услуг ISM за сентябрь в США;
6 октября: данные международной торговли за август;
7 октября: Протокол заседания FOMC от 15–16 сентября, при этом рынки, вероятно, сосредоточатся на обсуждениях политиков по поводу инфляции, рынка труда и условиях, необходимых для дальнейшего повышения ставок;
9 октября: Предварительные данные по индексу потребительского доверия Университета Мичигана и ожиданиям инфляции за октябрь.

Доходности долгосрочных казначейских облигаций и цены на энергию могут оставаться более важными для отслеживания, чем любой отдельный выпуск экономических данных. Индекс потребительских цен США за сентябрь будет опубликован на следующей неделе, 14 октября. Поскольку до этого запланировано мало крупных выпусков данных по инфляции, способность доходности казначейских облигаций США на 10 лет устойчиво снизиться с уровня около 5,3% может напрямую влиять на среду оценки акций технологических компаний и крипто активов.

Обновление информации о финансировании основного рынка

RootData

На первичном рынке инвестиционная активность остается сосредоточенной на биржах и торговой инфраструктуре, а также на инфраструктуре платежей стейблкоинов и аккаунтов, в то время как традиционные финансовые институты и стратегические корпоративные инвесторы продолжают составлять относительно высокую долю участия.

Одной из наиболее значимых сделок на прошлой неделе стало финансирование серии C1 компании Jeeves на сумму 110 миллионов долларов США, возглавляемое CoinFund, с участием AllianceBernstein, a16z, Coinbase Ventures, GIC, ParaFi и других. Jeeves находится на пересечении финансовой инфраструктуры стейблкоинов и финтеха, используя стейблкоины для подключения корпоративных аккаунтов, а также предоставляя локально выпущенные корпоративные карты на нескольких рынках, управление денежными потоками, OCR счетов-фактур и рабочие процессы одобрения расходов. Компания сообщила о годовом объеме платежей в стейблкоинах примерно в 1,5 миллиарда долларов США. За тот же период провайдер инфраструктуры кросс-граничных платежей Walapay привлек семенной раунд на 4,6 миллиона долларов США, где стейблкоины также служат уровнем расчетов между банковскими счетами и локальными платежными сетями в различных регионах.

В целом, основной рынок остается на фазе слабого восстановления. Капитал по-прежнему сосредоточен среди относительно небольшого числа проектов с более сильной ресурсной базой, более высокой воспринимаемой уверенностью в исполнении или более четкими путями выхода, в то время как среда привлечения средств для небольших и средних проектов остается осторожной.

Отказ от ответственности: Данная общая информация о рынке, возможно, из сторонних, коммерческих или спонсируемых источников, не является юридической, комплаенс-, финансовой или инвестиционной консультацией, предложением, запросом или гарантией. Мы не делаем никаких явных или подразумеваемых заявлений или гарантий относительно ее точности, полноты или надежности и отказываемся от ответственности за любые возникшие потери. Инвестиции/торговля сопряжены с риском; прошлые результаты не гарантируют будущих. Пользователи должны проводить собственное исследование, принимать обоснованные решения и нести полную ответственность. При необходимости проконсультируйтесь с профессиональными юридическими, налоговыми или финансовыми консультантами.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.