Еженедельный отчет KuCoin Ventures: Рост инфляции и цен на нефть повышают ожидания повышения ставок, в то время как потоки через криптовалютные ETF расходятся, а интеграция инфраструктуры TradFi и криптовалют ускоряется

2026/09/15 14:38:00

1. Еженедельные рыночные итоги

TradFi и криптовалюта продолжают сближаться: правила, активы и кредитная инфраструктура развиваются параллельно

На этой неделе сближение традиционных финансов и криптовалют продолжило расширяться от уровня продуктов к более широкой финансовой инфраструктуре. Законопроект о структуре криптовалютного рынка США — CLARITY Act — перешел на новую процедурную стадию; Nasdaq объявила о предложении инвестиций в размере 100 миллионов долларов в материнскую компанию Kraken — Payward, одновременно продолжая развивать инфраструктуру токенизированного акционерного капитала; а Tether заключила партнерство с британским управляющим активами Fasanara Capital для запуска частного кредитного фонда StableFund. Хотя эти события кажутся отдельными, они соответствуют трем ключевым уровням ончейн-финансов — правилам, активам и кредиту — и указывают на постепенный сдвиг внимания отрасли с вопроса «как выпускаются и торгуются активы» на создание более полной финансовой инфраструктуры.

10 сентября Nasdaq Ventures объявила о предложении инвестиций в размере 100 миллионов долларов в материнскую компанию Kraken — Payward, что еще больше углубляет партнерство по токенизированным акциям, начатое обеими сторонами в марте этого года. Партнерство будет продолжать способствовать интеграции Nasdaq Equity Tokens (NET) с экосистемой xStocks Payward, а Payward также внедрит технологию рыночного мониторинга Nasdaq. Nasdaq ожидает запуск NET во втором квартале 2027 года, а следующий этап сотрудничества также охватит глобальное распространение, торговлю и пост-торговую обработку и расчет токенизированных акций.

Многие существующие токенизированные продукты акций в основном сосредоточены на создании ончейн-представления цены базового актива. NETs Nasdaq, напротив, уделяют большее внимание сохранению существующих прав и защит эмитентов и инвесторов, одновременно соединяя регулируемые традиционные рынки с ончейн-средами торговли. Nasdaq также предоставляет возможности традиционных рынков капитала в таких областях, как наблюдение за рынком, управление и пост-торговая обработка и расчеты.

В то же время стейблкоины также все активнее проникают на традиционные кредитные рынки. 9 сентября Tether и Fasanara Capital объявили о запуске StableFund — фонда частного кредита с неограниченным сроком существования, подкрепленного совокупными基石-капиталами в размере 400 миллионов долларов от двух сторон, с планами привлечь до 3 миллиардов долларов дополнительного институционального капитала от третьих сторон. Fasanara будет отвечать за управление инвестициями, распределяя капитал на краткосрочные, обеспеченные активами кредиты через свою финтех-кредитную сеть, охватывающую более 60 стран. Tether, в свою очередь, выступит в роли со-спонсора, организатора финансовых возможностей и консультанта, выявляя возможности финансирования, связанные с USDT, и обеспечивая инфраструктуру стейблкоинов для притока и оттока капитала, управления казначейством и расчетов.

Это указывает на то, что сферы применения стейблкоинов расширяются за пределы платежей и торговли в направлении распределения капитала и всей кредитной цепочки ценности. Исторически стейблкоины в основном решали проблему более быстрого и менее фрикционного перемещения денег между платформами и границами. StableFund представляет собой попытку глубже интегрировать эти возможности расчетов в процессы привлечения частного кредита, кредитования и управления казначейством. Это также отражает постоянные усилия Tether по соединению своей сети стейблкоинов, каналов финансирования и возможностей трансграничных расчетов с реальными кредитными активами.

В совокупности эти изменения указывают на то, что фокус в области RWA и оффчейн-финансов расширяется за пределы одних только проектов токенизации в сторону выпуска и регистрации, торговли и ликвидности, расчетов, кредитования и инфраструктуры посредников, связывающей традиционные финансы с оффчейн-рынками. Проекты, которые могут действительно интегрироваться в рабочие процессы существующих финансовых институтов и продемонстрировать измеримое улучшение эффективности капитала, распределения или расчетов, в конечном итоге могут быть важнее для отслеживания, чем сама повестка «токенизации активов».

2. Еженедельные отобранные рыночные сигналы

Инфляция и цены на нефть возродили ожидания повышения ставки в сентябре, доходность казначейских облигаций США на 10 лет приближается к 5%, акции США откатываются от максимумов, а потоки через криптовалютные ETF остаются структурно расхождены

Данные по инфляции в США за август обновили ожидания рынка на повышение ставки в сентябре. ИПП вырос на 0,4% к предыдущему месяцу и на 5,4% к аналогичному периоду прошлого года, при этом основным драйвером стали энергетические расходы. ИПЦ впоследствии увеличился на 0,4% к предыдущему месяцу и на 3,4% к аналогичному периоду прошлого года, а ядерный ИПЦ вырос на 0,3% к предыдущему месяцу и на 2,4% к аналогичному периоду прошлого года. В сочетании с возобновившейся напряженностью на Ближнем Востоке, которая снова подняла цены на нефть выше 100 долларов за баррель, рынки все больше обеспокоены тем, что рост энергетических затрат может продолжать оказывать влияние на цены на товары, транспорт и услуги.

К концу недели инструмент CME FedWatch показал, что рынки учитывают примерно 86,5% вероятность повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов в сентябре — резкий рост с примерно 30% неделей ранее. В то же время доходность казначейских облигаций США на 10 лет кратковременно приблизилась к 5%, достигнув самого высокого уровня с 2023 года. Разногласия на рынке по поводу того, повысит ли ФРС ставки в сентябре, значительно сократились, и теперь внимание сосредоточено на том, последует ли за первоначальным повышением дальнейшее сжатие.

Изменения рыночных цен за последние две недели (слева: предыдущая неделя; справа: текущая неделя)

CME FedWatch Tool

Аргументы в пользу последовательного повышения ставок, однако, менее убедительны, чем аргументы в пользу однократного повышения в сентябре. С одной стороны, численность занятых вне сельского хозяйства в США выросла примерно на 162 000 в августе, что свидетельствует о том, что рынок труда не ослабел существенно. С другой стороны, рост заработной платы не демонстрирует типичных признаков перегрева, в то время как федеральный долг США уже превысил 40 триллионов долларов, а повышенные долгосрочные доходности сами по себе ужесточают условия финансирования для бизнеса и домохозяйств.

Значительное долговое финансирование, необходимое для расширения центров обработки данных ИИ, дополнительно усиливает давление, которое высокие процентные ставки оказывают на денежные потоки и доходность капитальных вложений технологических компаний. Поэтому повышение ставки в сентябре стало сценарием с высокой вероятностью, однако будет ли Федеральная резервная система вступить в устойчивый цикл ужесточения, все еще будет зависеть от того, сохранятся ли высокие уровни цен на нефть, занятости и базовой инфляции.

Напряженность на Ближнем Востоке усиливает инфляционное давление. Силы хуситов атаковали саудовские энергетические объекты, судоходство через Ормузский пролив оставалось ограниченным, а восточно-западный трубопровод Саудовской Аравии, используемый для обхода Ормузского пролива, также был остановлен после атаки дрона, что вызвало опасения по поводу дополнительных перебоев в поставках.

Сырая нефть марки Brent выросла примерно на 8%–9% на прошлой неделе и временно приблизилась к уровню $110 за баррель, в то время как WTI также вернулся выше $100. Переговоры между Ираном и государствами Персидского залива по поводу Ормузского пролива, первоначально запланированные на 14 сентября, были отложены, что указывает на то, что геополитическая премиум-надбавка в ближайшей перспективе вряд ли быстро снизится.

В то время как золото продолжало торговаться между повышенными рисками инфляции и высокими реальными процентными ставками, цена на золото на спотовом рынке восстановилась до примерно 4363 долларов за унцию в пятницу, но за неделю все еще снизилась примерно на 1,5%. Фискальные, геополитические и инфляционные риски продолжают обеспечивать среднесрочную и долгосрочную поддержку. Однако с приближением доходности казначейских облигаций США на 10 лет к 5% стоимость упущенной выгоды от владения активом, не приносящим доход, значительно возросла, что позволило краткосрочному давлению со стороны ставок вновь взять верх.

TradingView

Американские акции в прошлую неделю в целом снизились: индексы S&P 500, Nasdaq и Dow упали примерно на 0,8%, 0,7% и 1,6% соответственно. Рост цен на нефть и долгосрочных доходностей оказывал давление на оценки, но корпоративная прибыль продолжала поддерживать рынок, предотвращая более широкий отток из рисковых активов.

Сектор ИИ также столкнулся с новым риском, обусловленным настроениями. На выходных лидеры Anthropic, OpenAI и xAI необычным образом выразили поддержку замедлению темпов разработки передовых моделей, что вызвало опасения относительно будущих темпов роста инвестиций в вычислительные ресурсы для ИИ. На данном этапе влияние остается в основном обусловленным ожиданиями. Только если эти сигналы приведут к задержкам запуска моделей или снижению ориентиров по капитальным расходам, они существенно повлияют на спрос на GPU, HBM, серверы и связанную инфраструктуру. Однако, поскольку японский и южнокорейский рынки имеют относительно высокую зависимость от цепочки поставок оборудования для ИИ, изменения в политике и отраслевых ожиданиях могут усилить краткосрочную волатильность таких компаний, как Samsung Electronics, SK Hynix и SoftBank.

Крипто-активы и ETF: ETF на BTC вновь вернулись к устойчивому оттоку, в то время как ETH сохраняет относительное преимущество в финансировании

На прошлой неделе криптовалютный рынок испытывал давление. BTC снизился с примерно $80 000 в начале недели до около $77 000, упав примерно на 3%–4% за неделю. ETH оставался в основном в диапазоне $2 450–$2 550 и продолжал превосходить BTC в относительном выражении.

Одновременный рост цен на нефть, инфляции и доходности казначейских облигаций США вновь повысил эффективную стоимость долларового финансирования для крипто активов, хотя относительная устойчивость ETH продолжала поддерживаться притоками средств в ETF.

SoSoValue

Согласно SoSoValue, при закрытых американских рынках в День труда 7 сентября американские спотовые BTC ETF за четыре торговых сессии с 8 по 11 сентября зафиксировали примерно 463 миллиона долларов США чистого оттока, прервав трехнедельную серию чистого притока. ARKB и GBTC показали чистый отток примерно в 234 миллиона и 129 миллионов долларов США соответственно, а IBIT и FBTC также перешли в отрицательную зону.

ETH ETF за этот же период показали чистый приток примерно в $197 млн, что стало четвертым подряд положительным неделей. Только 11 сентября ETH ETF зафиксировали чистый приток примерно в $216 млн, в основном за счет ETHA от BlackRock, который полностью компенсировал оттоки с предыдущих сессий.

Расхождение между потоками ETF для BTC и ETH снова указывает на то, что институциональный капитал не покидает криптовалютный рынок в целом, а продолжает перераспределяться между основными активами. Относительный спрос на ETH продолжает расти, однако общий объем стейблкоинов не увеличился существенно параллельно. Следовательно, текущая ситуация больше напоминает структурную институциональную ротацию, чем начало широкого нового цикла ликвидности на криптовалютном рынке.

Стейблкоины: общая рыночная капитализация остаётся на одном уровне, пока USDe расширяется на фоне ограниченной новой ликвидности

DeFiLlama

Данные DeFiLlama показали, что общая капитализация стейблкоинов составляла примерно 305,1 млрд долларов США, что в целом не изменилось за предыдущие семь дней с незначительным снижением около 0,12%. Доля USDT на рынке составляла около 60,1%. Это указывает на то, что недавнее восстановление предложения стейблкоинов временно застопорилось, а изменения в потоках ETF еще не привели к широкому расширению долларовой ликвидности в цепочке.

Среди десяти ведущих стейблкоинов USDT остался практически без изменений, в то время как USDC снизился примерно на 0,39% за неделю. USDS и PYUSD упали примерно на 2,8% и 2,7% соответственно. Самым заметным изменением стал рост USDe, который увеличился примерно на 6,5% за неделю до примерно 4,6 млрд долларов. USD1 и USDG также показали умеренный рост. Рост USDe согласуется с восстановлением спроса на продукты с доходностью, при этом доходность, связанная с sUSDe, остается около 4,5%, что побуждает часть капитала увеличить экспозицию к синтетическим долларам, генерирующим доход.

В целом, рынок стейблкоинов остается доминируемым перераспределением между отдельными продуктами, а не значимым совокупным расширением. Продукты с доходностью, такие как USDe, привлекают дополнительный капитал, в то время как крупные стейблкоины, такие как USDC, немного сократились, что указывает на то, что он-чейн база долларовой ликвидности еще не вошла в новую фазу широкого расширения.

Ключевые события, за которыми стоит следить на этой неделе

Рынки будут сосредоточены на сентябрьском заседании Федеральной резервной системы, решении Банка Японии по политике и событиях вокруг Ормузского пролива. Поскольку вероятность повышения ставки в сентябре уже учтена выше 80%, ориентиры FOMC по траектории политики на оставшуюся часть года могут оказать большее влияние на рисковые активы, чем само повышение ставки.

16 сентября: США публикуют данные о розничных продажах за август. Учитывая резкий рост ожиданий повышения ставок, эти данные помогут оценить, начинают ли более высокие цены на нефть и процентные ставки сказываться на потребительском спросе.
17 сентября: Федеральная резервная система объявляет решение по ставке FOMC, за которым следует пресс-конференция Уорша. Рынки в настоящее время приписывают примерно 86%-ю вероятность повышению ставки на 25 базисных пунктов. Внимание сместится с вопроса о том, повысит ли ФРС ставку, на точечный график, возможность дополнительного сжатия позже в этом году и оценку Уоршем цен на нефть и долгосрочных доходностей казначейских облигаций.
18 сентября: Банк Японии объявляет о своем решении по политике. Рынки в целом ожидают повышения на 25 базисных пунктов до 1,25%. Если Банк Японии даст сигнал о более быстрой нормализации политики, укрепление иены и отток капитала обратно в Японию могут дополнительно нарушить глобальные карри-трейды и создать давление на ликвидность для технологических акций и крипто активов.
Геополитика: Переговоры между Ираном и государствами Персидского залива по поводу Ормузского пролива, первоначально запланированные на 14 сентября, отложены без объявления новой даты. Поскольку сырая нефть снова торгуется выше 100 долларов за баррель, прогресс в переговорах может напрямую повлиять на ожидания инфляции в мире и последующую оценку политики ФРС.

Привлечение средств на первичном рынкеСмотрите: Традиционные биржи усиливают экспозицию в области токенизации, в то время как инфраструктура платежей со стейблкоинами продолжает привлекать капитал

CryptoRank

На основе обширных данных о финансировании от CryptoRank, DeFiLlama и других источников, активность финансирования на частном рынке улучшилась по сравнению с предыдущей неделей, однако капитал оставался сосредоточенным на токенизации, платежах стейблкоинами и инфраструктуре для институциональных участников, а не на универсальных ончейн-приложениях.

Одной из наиболее значимых сделок стало стратегическое вложение Nasdaq Ventures в размере 100 миллионов долларов в Payward — материнскую компанию Kraken. Стороны планируют расширить сотрудничество в области торговли, дистрибуции и пост-торговой инфраструктуры для токенизированных акций, а Kraken также внедрит технологию рыночного надзора от Nasdaq. Значение сделки выходит за рамки простого инвестиционного вложения в криптовалютную биржу. Оно отражает прямое перемещение традиционной фондовой биржи в сферу инфраструктуры токенизации, что указывает на смещение конкуренции между TradFi и Crypto с вопроса о том, перемещаются ли активы на цепочку, к интеграции систем торговли, ликвидности, надзора и расчетов.

В платежах с использованием стейблкоинов Latitude привлекла серию A на 35 миллионов долларов, возглавляемую Oak HC/FT, с участием NEA, Coinbase Ventures и других. Платформа соединяет стейблкоины с банковскими аккаунтами, мобильными кошельками и локальными платежными сетями в нескольких юрисдикциях. Ее основное ценное предложение заключается в решении «последней мили» между блокчейн-долларами, реальными платежами и расчетами в местной валюте.

В сфере AI+Crypto Agentum привлек 7 миллионов долларов для создания инфраструктуры идентификации, хранения, репутации и оффчейн-расчетов для коммерческой деятельности, осуществляемой AI-агентами. По сравнению с более общими подходами к AI-агентам в прошлом, капитал все больше ориентируется на инфраструктуру, решающую задачи оплаты, надежного выполнения и расчетов.

В целом, частный рынок продолжает отражать ту же общую тенденцию: традиционные финансовые институты переходят непосредственно на инфраструктуру торговли токенизированными активами; инвестиции в стейблкоины смещаются от выпуска к跨境-платежам и локальным платежным системам; а капитал в сфере AI+Crypto все больше концентрируется на базовых инструментах, поддерживающих реальные транзакции и расчеты. Протоколы общего назначения без значимых пользователей, доходов или каналов распространения продолжают сталкиваться с более осторожной средой финансирования.

Отказ от ответственности: Данная общая информация о рынке, возможно, из сторонних, коммерческих или спонсируемых источников, не является юридической, комплаенс-, финансовой или инвестиционной консультацией, предложением, запросом или гарантией. Мы не делаем никаких явных или подразумеваемых заявлений или гарантий относительно ее точности, полноты или надежности и отказываемся от ответственности за любые возникшие потери. Инвестиции/торговля сопряжены с риском; прошлые результаты не гарантируют будущих. Пользователи должны проводить собственные исследования, принимать взвешенные решения и нести полную ответственность. При необходимости проконсультируйтесь с профессиональными юридическими, налоговыми или финансовыми консультантами.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.