Еженедельный отчет KuCoin Ventures: Токенизированные американские акции преобразуют глобальные каналы ликвидности на фоне макроэкономической дивергенции и реструктуризации криптовалютного капитала

2026/06/01 17:47:00

1. Еженедельные рыночные итоги

Основы политики RWA и инновации, инициированные биржей, сливаются: токенизированные американские акции расширяют свое присутствие на глобальных развивающихся рынках

На прошлой неделе внимание рынка к RWA продолжило смещаться от «эмиссии активов» к более открытой фазе, определяемой торговой ликвидностью, дистрибуцией и глобальным доступом пользователей. Ранее активность в сфере RWA в основном сосредотачивалась на токенизированных казначейских облигациях США, денежных рынках, частном кредите и аналогичных классах активов, причем ее основная ценность проявлялась в повышении эффективности внутренних процессов институциональных участников, соблюдении требований к хранению и оптимизации процессов расчетов. Однако в последнее время параллельное развитие инфраструктуры рынков США, бирж и криптоплатформ сделало токенизированные акции — особенно блокчейн-акции США — более заметной точкой входа для глобальных пользователей в адаптацию RWA.

Источник данных: https://www.dtcc.com/news/2026/may/27/tokenization-service-to-connect-with-stellar-public-blockchain-as-dtc-advances-multi-chain-strategy

Этот сдвиг впервые отражается в постоянном принятии токенизации инфраструктурой традиционных рынков ценных бумаг. 27 мая DTCC, или The Depository Trust & Clearing Corporation, объявила, что ее услуга DTC Tokenization планирует подключиться к публичному блокчейну Stellar, причем токенизированные активы DTC ожидаются в первой половине 2027 года. DTC означает The Depository Trust Company — ключевую дочернюю компанию DTCC, ответственную за централизованное хранение и расчет по ценным бумагам США, включая функции хранения ценных бумаг, расчетов и управления жизненным циклом. Значение этого развития заключается не в одной интеграции с публичным блокчейном, а в том, что токенизация активов, находящихся на хранении у DTC, обработка корпоративных действий, отчетность и межсетевое перемещение интегрируются в более стандартизированную инфраструктуру рынка. В отличие от традиционной модели, предполагающей просто «выпуск новых активов на блокчейне», этот подход уделяет большее внимание подключению токенизированных активов к существующим системам хранения и расчета ценных бумаг.

С точки зрения токенизации акций США, в настоящее время возникают несколько параллельных направлений:

Регулируемый путь, объединяющий традиционные биржи с системой расчетов DTC. Например, Nasdaq активно продвигает поддержку торговли определенными акциями и ETF в токенизированной форме в рамках существующих рыночных правил, при этом расчеты осуществляются через DTC.
Путь инфраструктуры бэкенда, представленный DTCC, сосредоточенный на стандартизации застрахованных активов в токенизированной форме и на том, как обрабатывать корпоративные действия, отчетность и кросс-чейн интероперабельность.
Путь продукта с фронтенда, управляемый CEX или криптоплатформами, который предоставляет пользователям экспозицию на блокчейне к акциям США, ETF или связанным активам через регулируемых брокеров, схемы хранения или структуры третьесторонней эмиссии.
Модульная торговая инфраструктура, где платформы не обязательно выпускают активы напрямую, а предоставляют инфраструктуру для сопоставления, расчетов, маржи, управления рисками и ликвидности для институтов или разработчиков, создающих настраиваемые рынки RWA.
Путь экспозиции по деривативам в цепочке, представленный Бесср DEX, такими как Hyperliquid. Эти продукты не держат базовые акции и не соответствуют дивидендам, праву голоса или другим правам акционеров. Вместо этого они используют акции, индексы или товары в качестве эталонных активов и предоставляют пользователям круглосуточную, деноминированную в стейблкоинах и с повышенным кредитным плечом экспозицию через бессрочные контракты. Строго говоря, этот путь не является токенизированными акциями, но он показывает, что спрос в цепочке на экспозицию по глобальным активам расширяется от спотовых зеркальных активов к торговле деривативами.

Эксперименты с продуктами со стороны биржи также стали важным драйвером этого цикла обсуждений. 26 мая Bitget запустила свою платформу Reality, ориентированную на токенизированные акции и ETF США. Их rTokens, как утверждается, обеспечены 1:1 реальными акциями или ETF, при этом базовые активы хранятся через регулируемого брокера-дилера США, а также поддерживается учет корпоративных действий, таких как дивиденды и сплиты акций. По сравнению с продуктами, которые лишь отслеживают цены, такая структура делает больший акцент на интеграции токенизированных акций в систему аккаунта биржи и подключении их к модулям маржи, стратегической торговли и кредитования. Примерно в тот же период OKX запустила Exchange OS. Ее направление — не выпускать конкретную категорию RWA-активов, а модульно структурировать возможности биржи, такие как сопоставление, маржа, клиринг, расчеты и управление рисками, позволяя институциональным участникам и разработчикам развертывать различные типы торговых рынков на X Layer, включая потенциальные будущие рынки RWA. Два подхода представляют соответственно модель самостоятельной постройки рынка активов и модель общей торговой инфраструктуры. Кроме того, Binance предварительно анонсировала запуск нового продукта 1 июня. Учитывая предыдущие сообщения о том, что Binance рассматривала возвращение к бизнесу, связанному с токенизированными акциями, рынок связал этот анонс с потенциальными продуктами с экспозицией на акции. Однако на данный момент Binance не раскрыла официальных деталей продукта.

Со стороны спроса потенциальная база пользователей для блокчейн-акций США в основном сосредоточена на развивающихся рынках. Для пользователей в Азии, Африке, Латинской Америке и других регионах традиционные трансграничные инвестиции в ценные бумаги часто сопряжены с рядом трудностей, включая открытие аккаунта, конвертацию валюты, депозиты и вывод средств, торговые часы, циклы расчетов и местные ограничения по соответствию нормам. В то же время стейблкоины уже стали более привычным порталом для доступа к долларам США для некоторых пользователей. Как только акции США, ETF или другие высоколиквидные активы станут доступны через аккаунты со стейблкоинами, блокчейн-кошельки или аккаунты CEX, пользовательский путь может измениться с «конвертация валюты — открытие брокерского аккаунта — торговля акциями США» на «использование стейблкоинов в качестве базы для финансирования распределения глобальных активов на одной платформе». В то же время поддержка Perp DEX для акций, индексов и товаров также показывает, что некоторые блокчейн-пользователи не обязательно стремятся к реальным правам на ценные бумаги, а больше ценят низкие барьеры для входа, круглосуточный доступ и рыночную экспозицию с плечом. Это и есть основное изменение, когда RWA переходит от институционального инструмента заднего офиса к глобальному фронт-офисному торговому продукту.

Для бирж значимость RWA заключается не только в добавлении новых торговых пар, но и в открытии более широкого продуктового пространства, в котором криптоаккаунты могут поддерживать мульти-ассетное распределение. Раньше основные активы на CEX были сосредоточены вокруг спотовой торговли, деривативов, продуктов с доходом и Launchpad, при этом волатильность активов сильно зависела от циклов крипторынка. С появлением токенизированных акций, токенизированных ETF, денежных рынков и казначейских облигаций США биржи могут дальше развивать унифицированную маржу, портфельное обеспечение, мульти-ассетные стратегии и региональные возможности распространения. Другими словами, RWA может стать важным инструментом для CEX, позволяющим расшириться от криптовалютных бирж к мульти-ассетным биржам.

Тем не менее, эта тенденция находится на ранней стадии, и политические и структурные риски требуют внимательного наблюдения. Основные вопросы, связанные с токенизированными акциями, включают: действительно ли базовые активы находятся на хранении, обладают ли держатели токенов полными правами ценных бумаг, как осуществляются корпоративные действия, такие как дивиденды и сплиты акций, могут ли цены на вторичном рынке отклоняться от традиционных рынков, и как различные юрисдикции координируют правила в области распространения ценных бумаг, KYC/AML и соответствия инвесторов. Особенно по мере быстрого роста спроса из развивающихся рынков, напряжение между «глобальной доступностью» и местными регуляторными границами в области ценных бумаг может стать серьезным ограничением для следующей фазы расширения продуктов.

2. Еженедельные отобранные рыночные сигналы

Макродивергенция и перелив ликвидности: Перестройка криптовалютного капитала на фоне роста фондового рынка США

Благодаря инвестиционному буму в сфере ИИ, сильным ожиданиям корпоративной прибыли и геополитическому оптимизму, связанному с дипломатическими переговорами на Ближнем Востоке, индексы S&P 500, Nasdaq Composite и Dow Jones Industrial Average на этой неделе достигли рекордных закрытий. Особенно отметился S&P 500: за апрель и май он вырос на 16% в совокупности, зафиксировав один из лучших двухмесячных результатов в истории. Исторические данные показывают, что с 1950 года подобные двухмесячные скачки происходили всего четыре раза, и после каждого из предыдущих случаев индекс сохранял восходящую тенденцию в течение последующих шести месяцев, с медианным ростом в 17%. Энтузиазм, вызванный чипами памяти, продолжает привлекать дополнительный институциональный капитал, и ожидается, что технологический и полупроводниковый сектора сохранят свое лидерство в краткосрочной перспективе.

Однако повышенные цены на активы демонстрируют определенную дивергенцию от макроэкономических фундаментальных показателей реальной экономики. С одной стороны, США и Иран обменялись предлагаемыми поправками на выходных по проекту соглашения, направленного на продление режима прекращения огня и открытие Ормузского пролива. Поскольку конкретные признаки реализации остаются неясными, а геополитическая неопределенность усиливается из-за расширения наземного наступления Израиля в Ливане, цена на нефть сорта Brent выросла на 1,3%, вернувшись к уровню около 93 долларов за баррель. С другой стороны, ВВП США за первый квартал (вторая оценка) был пересмотрен в сторону снижения до годового темпа роста 1,6%; уровень потребительского доверия в мае слегка снизился, достигнув исторического минимума 44,8 к середине месяца, в то время как ожидания инфляции на предстоящий год восстановились до 4,8%.

Ослабление японской иены и риски перелива ликвидности на глобальном уровне

На рынке ликвидности японская иена показала слабые результаты в мае, снизившись на 1,7% за месяц и приблизившись к критическому психологическому уровню 160 по отношению к доллару. Хотя Министерство финансов Японии за прошедший месяц выделило рекордные 73,6 млрд долларов США для вмешательства на рынке, устойчивая и значительная разница в процентных ставках между США и Японией привела к тому, что медвежьи позиции по иене со стороны фондов с плечом и управляющих активами достигли максимального уровня с июля 2024 года. Анализ рынка указывает на то, что односторонние вмешательства на рынке могут давать уменьшающуюся отдачу, и будущие тенденции могут в большей степени зависеть от действий Банка Японии по повышению ставок или хокишеской прогностической ориентации на его политическом заседании 16 июня.

Следует отметить, что, будучи ключевой валютой финансирования глобальных карри-трейдов, динамика процентных ставок иены оказывает сильное каскадное воздействие на глобальную чистую ликвидность. Если Банк Японии примет решение о повышении ставки выше ожидаемого уровня под давлением обменного курса, это может привести к росту стоимости заимствований в иенах, что спровоцирует закрытие некоторых трансграничных позиций карри-трейдов. Этот потенциальный эффект возвращения капитала может слегка сжать глобальную ликвидность, что создаст понижательное давление на оценки высокоэластичных рисковых активов, таких как завышенные американские технологические акции и крипто активы. Следовательно, ожидания сокращения разницы процентных ставок между США и Японией и его каскадных эффектов на глобальные кредитные фонды могут служить одним из ключевых индикаторов для оценки давления на ликвидность рисковых активов в ближайшей перспективе.

Вторичный рынок криптовалют: коррекция и смещение ликвидности

Вторичный рынок криптовалют недавно продемонстрировал вялый тренд отката, при этом потоки капитала в значительной степени перемещаются в унисон с общими сдвигами предпочтений в отношении рисковых активов.

Эффект институциональной диверсификации: Дополнительный институциональный капитал сильно поглощается основными традиционными инвестиционными нарративами, такими как ИИ, производство чипов и перенос полупроводниковой промышленности США обратно на территорию страны, что проявляется в явной смене секторов. По сравнению с бурно растущими акциями технологических компаний, доля вложений в устоявшиеся основные крипто активы среди фондов, ориентированных на риск, упала до периодического минимума.

Замедление темпов корпоративных покупок: MicroStrategy (MSTR), крупнейший публичный корпоративный держатель, заметно замедлил темпы накопления биткоинов на спот-рынке. После проведения конференции по итогам первого квартала компания приостановила механизм предложения на рынке (ATM), используемый для привлечения средств на покупку монет, на прошлой неделе. Кроме того, поскольку цена торговли ее бессрочной привилегированной акцией (STRC) в течение последних двух недель в основном не соответствовала условию выпуска — торговле рядом с номинальной стоимостью в $100 — связанные операции по привлечению средств и покупке временно приостановлены.

Пользовательское изображение

Источник данных: SoSoValue

На прошлой неделе приток капитала в криптовалютные спотовые ETF претерпел серьезную коррекцию, что указывает на заметное охлаждение институционального спроса на экспозицию по bitcoin и ethereum. Широкий рынок продемонстрировал значительные признаки структурной перераспределения капитала.

US-американские спотовые биткоин-ETF испытывали чистый отток средств в течение 9 торговых дней подряд, общий объем которого достиг приблизительно $2,84 млрд, что стало самым длительным непрерывным оттоком с момента запуска продуктов в 2024 году. BlackRock's IBIT стал основным источником оттоков в этом цикле ликвидации. Примечательно, что максимальный однодневный чистый отток достиг $723,5 млн — это пятый по величине однодневный отток в истории спотовых биткоин-ETF, что напрямую изменило общий капиталооборот за 2026 год с положительного на отрицательный. Спотовые Ethereum-ETF показали аналогично плохие результаты, переживая отток капитала в течение 13 торговых дней подряд, с совокупным оттоком около $694 млн, что сократило их общие чистые активы до $11,27 млрд.

В то время как традиционные ETF столкнулись с оттоком средств, определенные спотовые ETF на XRP и связанные с Hyperliquid продолжали фиксировать чистый приток. Среди них спотовый ETF US HYPE зафиксировал однодневный чистый приток в размере 1,72 млн долларов США, увеличив свои общие чистые активы до 122,20 млн долларов США. Кроме того, Grayscale подала предварительные документы на申请 ETF в SEC для создания фонда, содержащего 2 миллиона токенов HYPE, с целью занять позицию в текущей конкуренции за спотовые ETF, связанные с HYPE.

Обращение стейблкоинов и ликвидность в цепочке

Источник данных: DeFiLlama

Ликвидность в цепочке продемонстрировала общую слабость: общая капитализация стейблкоинов снизилась в краткосрочной перспективе, что указывает на временное отсутствие покупательской способности на спотовом рынке.

Общая оборотная рыночная капитализация глобальных стейблкоинов в настоящее время составляет 320,18 млрд долларов США, что отражает чистое снижение на 2,758 млрд долларов США за последние 7 дней (падение на 0,85%). Это свидетельствует о определённой степени избегания рисков и намерении вывода капитала в текущей макроэкономической среде.

Источник данных: CME FedWatch Tool

Ставки Федеральной резервной системы и глобальная чистая ликвидность

Фактическое ужесточение финансовой политики: оценки ведущих инвестиционных банков Уолл-стрит указывают, что из-за устойчиво высокого уровня доходности казначейских облигаций США макрофинансовая среда фактически пережила «неформальное повышение ставки» примерно на 75 базисных пунктов. Это создало значительное неявное снижающее давление на оценочные ориентиры рисковых активов в целом.
Начался срок нового председателя: новый председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш был официально присягнут 22 мая. Рынок рассматривает встречу FOMC в середине июня — его первую под руководством — как критическую веху. После того как CPI за апрель достиг трехлетнего максимума в 3,8%, оценка Уоршем устойчивости инфляции и потенциальные сигналы о корректировке процентных ставок могут напрямую повлиять на логику ценообразования активов во второй половине года.
Высокая концентрация краткосрочных ожиданий ставок: Согласно последним вероятностям из инструмента CME FedWatch, ожидания рынка на предстоящее заседание по политике 17 июня 2026 года показывают абсолютную концентрацию. Вероятность сохранения текущего диапазона целевых ставок составляет 99,4%, а вероятность удержания того же диапазона на заседании 29 июля достигла 93,0%. Трейдеры казначейских облигаций в настоящее время рассматривают предстоящие данные по Non-Farm Payrolls (NFP) как ключевой индикатор для проверки того, может ли ФРС перейти к более жесткой политике в будущем.

Ключевые макроэкономические и финансовые события, за которыми стоит следить на следующей неделе

01 июня (понедельник): US May ISM Manufacturing PMI (ведущий индикатор для основной инфляции и настроений на реальном рынке).
03 июня (среда): Изменение занятости ADP за май в США, индекс PMI сектора услуг ISM за май в США.
05 июня (пятница): уровень безработицы в США за май, данные о занятости вне сельского хозяйства в США за май (NFP) (эти данные могут напрямую служить ключевым основанием для ценообразования на встрече по политике ФРС в середине июня).
07 июня (воскресенье): Министерский совместный надзорный комитет ОПЕК и не-ОПЕК нефтедобывающих стран (ОПЕК+) проводит регулярное заседание (его последняя позиция по квотам на добычу нефти может напрямую повлиять на долгосрочную логику инфляции).

Основные наблюдения на основном рынке:

Источник данных: CryptoRank

Согласно широкому статистическому охвату CryptoRank, общее финансирование первичного рынка криптовалют за прошлую неделю составило 422 миллиона долларов. Структурно рынок продолжает демонстрировать значительный эффект концентрации капитала, в первую очередь характеризующийся сильной концентрацией средств вокруг нескольких ведущих соответствующих инфраструктур и лицензированных торговых платформ. Одновременно наблюдается периодический рост активности в сфере слияний и поглощений на поздних этапах и стратегической интеграции (например, последовательные приобретения Rarible, Flybit, GAMEE и zkPassport).

Это может указывать на то, что в текущей макро-ликвидной среде основной капитал относительно сдержан в распределении инвестиций по прикладному уровню; вместо этого он предпочитает искать защитную уверенность в ключевых секторах с лицензионными и каналовыми дивидендами через слияния и поглощения или стратегические капитальные вложения.

На этой неделе ключевым структурным событием на первичном рынке стала юридически оформленная криптовалютная экосистема Южной Кореи. Потоки капитала продемонстрировали исключительно редкую контрастную картину: «Розничные инвесторы смещаются влево, институциональные — вправо».

Массовая диверсификация и смещение розничного капитала: Согласно рыночным данным, индекс композитной стоимости акций Кореи (KOSPI) продемонстрировал сильную одностороннюю восходящую динамику в 2026 году, при этом совокупная прибыль с начала года превысила 94%. Огромный эффект богатства на традиционном фондовом рынке сильно привлек внимание местных розничных инвесторов, что привело к оттоку огромной суммы розничного капитала, ориентированного на высокий риск, со вторичного криптовалютного рынка в традиционные акции в поисках дивидендов по активам.

Обратное позиционирование со стороны традиционных финансов и международного капитала: В этот период оттока розничного капитала с криптовалютного рынка ведущие южнокорейские институты традиционных финансов и топовые глобальные криптовалютные венчурные фонды, наоборот, ускоряют глубокую реструктуризацию капитала и блокировку доступа к локальным лицензированным криптоинфраструктурам на масштабах в сотни миллионов долларов:
- Проникновение на рынок традиционными брокерами: Dunamu, материнская компания крупнейшей в Южной Корее цифровой биржи Upbit, завершила стратегический раунд финансирования на сумму 204 млн долларов от традиционного брокера Samsung Securities, что напрямую повысило её пост-инвестиционную оценку до 10,2 млрд долларов.
- Региональная защитная позиция международного капитала, соответствующего нормам: 29 мая OKX Ventures и ведущая южнокорейская традиционная финансовая компания Korea Investment & Securities (KIS) официально объявили о совместной покупке по 19,6% (около 20%) стейков в Coinone — третьей по величине криптовалютной бирже Южной Кореи. После прохождения процедур соответствия регуляторными органами KIS и OKX Ventures станут совместно третьими по величине акционерами Coinone.

Во время этого периода охлаждения настроений розничных трейдеров традиционные финансовые институты используют возможность, представленную реструктуризацией акций на лицензированных биржах, для проведения контрциклической реорганизации активов. Эти интенсивные вложения в криптовалюты со стороны институтов, вероятно, являются стратегическими ставками на будущие соответствующие цифровые расширения, центрированные вокруг стейблкоинов KRW и RWAs, одновременно стремясь завершить стратегическую защиту ключевых шлюзов от фиата к криптовалюте.

Когда энтузиазм розничных инвесторов угасает, значение инфраструктуры бирж в области соблюдения нормативных требований, охвата клиентов и шлюзов клиринга становится еще более заметным. В будущем южнокорейский рынок цифровых активов, как ожидается, постепенно отойдет от изолированной экосистемы, ранее доминируемой исключительно розничными настроениями, и перейдет к институциональной консорциумной модели, в которой будут участвовать банки, брокеры, крупные интернет-технологические компании и лицензированные биржи. В течение этого процесса долевое владение лицензированными фиатными каналами может стать одной из ключевых переменных в распределении цифровой финансовой конкурентоспособности в регионе Азиатско-Тихоокеанского пространства.

О KuCoin Ventures

KuCoin Ventures — ведущий инвестиционный подраздел биржи KuCoin, которая является ведущей глобальной криптовалютной платформой, построенной на доверии и обслуживающей более 40 миллионов пользователей в более чем 200 странах и регионах. KuCoin Ventures направлена на инвестиции в самые инновационные криптовалютные и блокчейн-проекты эпохи Web 3.0, поддерживая создателей криптовалют и Web 3.0 как финансово, так и стратегически, предоставляя глубокие аналитические данные и глобальные ресурсы. Как инвестор, ориентированный на сообщество и основанный на исследованиях, KuCoin Ventures тесно сотрудничает с проектами портфеля на всех этапах их жизненного цикла, уделяя особое внимание инфраструктуре Web3.0, ИИ, потребительским приложениям, DeFi и PayFi.

Отказ от ответственности: Данная общая информация о рынке, возможно, из сторонних, коммерческих или спонсорских источников, не является юридической, комплаенс-, финансовой или инвестиционной консультацией, предложением, запросом или гарантией. Мы не делаем никаких явных или подразумеваемых заявлений или гарантий относительно его точности, полноты или надежности и отказываемся от ответственности за любые возникшие потери. Инвестиции/торговля сопряжены с риском; прошлые результаты не гарантируют будущих. Пользователи должны проводить собственное исследование, принимать взвешенные решения и нести полную ответственность. При необходимости проконсультируйтесь с профессиональными юридическими, налоговыми или финансовыми консультантами.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта (на базе GPT). Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.