Еженедельный отчет KuCoin Ventures: Хокишский поворот ФРС вызвал рекордный отток средств из ETF, RWA трансформирует оффчейн-кредитование, и капитал массово вливается в прогнозные рынки

2026/06/30 10:59:00

1. Еженедельные рыночные итоги

Интеграция DeFi-кредитования и RWA ускоряется: Aave получает поддержку традиционных институциональных инвесторов, а Kraken расширяет свое присутствие

На прошлой неделе, несмотря на сохраняющееся давление на более широком криптовалютном рынке, интерес институциональных инвесторов к RWA и слою DeFi-кредитования не ослабевал. Aave Horizon продолжала развивать рынок кредитования под обеспечение RWA институционального уровня, Standard Chartered объявила долгосрочный бычий ценовой прогноз для AAVE, а Kraken, согласно сообщениям, ведет переговоры о потенциальной сделке, связанной с Aave, после расширения своего бизнеса по токенизации акций. Вместе эти события указывают на четкую тенденцию: RWA переходит от «токенизации активов» к более функциональной финансовой стадии, на которой активы могут использоваться в качестве обеспечения, залога и интегрироваться в генерацию доходности на цепочке.

Aave Horizon — один из самых прямых примеров интеграции протоколов децентрализованного кредитования с RWA. Его основная концепция заключается не просто в добавлении активов RWA для отображения, а в соединении двух типов спроса через гибридную структуру. С одной стороны, существует разрешительный слой обеспечения RWA, где квалифицированные учреждения могут использовать токенизированные казначейские облигации, токенизированные фонды и другие активы в качестве залога. С другой стороны — разрешительный слой ликвидности стейблкоинов, где пользователи могут предоставлять стейблкоины, такие как USDC, RLUSD и GHO, чтобы получать доход от институциональных заемщиков. Благодаря этой структуре активы RWA, ранее относительно статичные и малоликвидные, начинают получать онлайн-финансовую функциональность, а база залога для децентрализованных кредитных протоколов расширяется от крипто-нативных активов до реальных активов.

Источник данных: Официальный сайт Aave

Этот сдвиг устраняет один из ключевых узких мест на текущем рынке RWA: токенизация актива не означает автоматически, что актив можно эффективно использовать. Ранее активность в сфере RWA в основном сосредотачивалась на выпуске токенизированных казначейских облигаций, денежных рынков, частного кредита и аналогичных активов, при этом внимание рынка было направлено на хранение, соответствие требованиям, доходность и масштаб. Однако для DeFi более важным вопросом является возможность использования этих активов в процессах залога, кредитования, рефинансирования и распределения доходности. Значение Horizon заключается в превращении RWA из статичных ончейн-хранилищ в залог, способный участвовать в создании кредита, что перемещает повествование о RWA с уровня выпуска глубже — на уровень ончейн-кредитования. С точки зрения данных, Aave Horizon уже достиг сотен миллионов долларов депозитов в секторе RWA-кредитования и начал генерировать реальный спрос на заимствования, что указывает на то, что некоторые токенизированные активы выходят за рамки статичных ончейн-хранилищ и постепенно входят в сценарии залогового финансирования и кредитования стейблкоинами.

Источник данных: DeFiLlama

Традиционные институты также занимают более четкую позицию. Джефф Кендрик, глобальный руководитель исследований цифровых активов в Standard Chartered, недавно начал покрытие AAVE и установил целевую цену на конец 2030 года на уровне 3 500 долларов США. Основная логика заключается не просто в ставке на краткосрочную долю рынка Aave, а в мнении, что расширение стейблкоинов, токенизация RWA и рост использования токенизированных активов в DeFi будут способствовать значительному росту активных активов в DeFi. Другими словами, бычий взгляд Standard Chartered на Aave основан на восприятии его как ключевого слоя распределения и ликвидности для будущего, в котором RWA и стейблкоины все чаще будут входить на рынки онлайн-кредитования. Значимость отчета заключается не в самой краткосрочной целевой цене, а в том, что традиционный банк начинает переоценивать ценность протоколов DeFi через рамки, близкие к тем, которые используют финансовые институты. Aave больше не рассматривается исключительно как кредитный протокол, зависящий от крипто-ориентированных циклов кредитного плеча, а все чаще анализируется через призму «депозитов, заимствований, чистой процентной маржи и дохода протокола».

Источник данных: CoinDesk

Также стоит отметить развитие на стороне торговой платформы. Ранее Kraken завершила приобретение Backed Finance, что позволило дополнительно интегрировать возможности выпуска, торговли и расчетов по xStocks. Более недавно сообщалось, что материнская компания Kraken — Payward — рассматривает потенциальную сделку по приобретению около 15% Aave Group при оценочной стоимости примерно в 385 миллионов долларов. Хотя основатель Aave позже опроверг некоторые ключевые утверждения, включая идею продажи AAVE по значительной скидке, и сделка остается не подтвержденной, сама слуховая информация отражает стратегический интерес крупных криптовалютных платформ к слою DeFi-кредитования и инфраструктуре RWA. Для Kraken токенизированные акции, продукты с доходом на блокчейне и потенциальные инвестиции в протоколы совместно укрепляют ее путь от торговой площадки к мульти-ассетной финансовой платформе.

В целом, случаи Aave и Kraken показывают, что интеграция RWA и DeFi развивается с двух сторон. С одной стороны, децентрализованные протоколы, такие как Aave Horizon, поглощают институциональное RWA-обеспечение и ликвидность стейблкоинов, превращая реальные активы в часть ончейн-рынка кредитования. С другой стороны, торговые платформы, такие как Kraken, расширяют свою позицию от бирж до мультиактивных финансовых шлюзов через токенизированные акции, продукты с доходностью и потенциальные инвестиции в протоколы. Точка пересечения заключается в том, что будущая стоимость RWA будет зависеть не только от возможности выпуска активов на цепочке, но и от их способности входить в ончейн-финансовые сети, где они могут быть заложены, рассчитаны, скомбинированы и использованы для генерации дохода.

Тем не менее, эта тенденция находится на ранней стадии. Разрешенный слой залога Horizon помогает удовлетворить требования регулирования для институциональных клиентов, но процесс привлечения, оценки, выкупа и управления ликвидностью залога на основе реальных активов по-прежнему требует более зрелых механизмов управления рисками. Устойчивость спроса на институциональное заимствование также будет зависеть от относительного преимущества в стоимости финансирования с помощью стейблкоинов на цепочке по сравнению с традиционными каналами финансирования. Для протоколов DeFi долгосрочная ценность кредитования под залог реальных активов будет зависеть не только от роста масштаба активов, но и от способности генерировать стабильный, устойчивый и контролируемый по риску реальный спрос на заимствования.

В перспективе ключевые индикаторы для RWA и DeFi-кредитования сместятся с простого TVL на более финансовые метрики, включая размер депозита Aave Horizon, фактический объем заимствований, состав коллатерала, использование стейблкоинов, стоимость заимствований для институциональных клиентов и спрос на GHO, RLUSD, USDC и другие стейблкоины на кредитных рынках. Если активы RWA смогут продолжать поступать в кредитные протоколы, такие как Aave и Morpho, и генерировать стабильный спрос на обеспеченные финансирование, нарратив RWA будет двигаться дальше от уровня выпуска активов в направлении ончейн-кредитных рынков и инфраструктуры доходности.

2. Еженедельные отобранные рыночные сигналы

Рекордные оттоки ETF и ликвидация кредитного плеча, ФРС становится хокишской, и капиталы массово поступают в прогнозные рынки

На прошлой неделе американские бенчмарки испытывали общее давление: индекс S&P 500 упал почти на 2%, а Nasdaq 100 — более чем на 4%. Продажи акций чипов для ИИ, спровоцированные розничными инвесторами, продемонстрировали разрушительную силу современных механизмов рыночной спекуляции при смене трендов. В настоящее время ETF, использующие деривативы для предоставления плечевых доходов, управляют активами более чем на $270 млрд по всему миру. Механические потоки покупки и продаж этих продуктов, вероятно, усилили общий отток с рынка в последнее время. Например, плечевой фонд, привязанный к SpaceX, упал примерно на 40% сразу после дебюта, оставив инвесторов, пытавшихся последовать за ажиотажем, с крупными убытками.

Напряженность между США и Ираном начала ослабевать: обе стороны согласились приостановить удары и планируют возобновить переговоры в Катаре, сосредоточившись на вопросах, таких как Ормузский пролив и прекращение конфликта. В политической сфере Министерство финансов США выпустило общую лицензию X, разрешающую расчеты за иранскую нефть в долларах США. На фоне ослабления спроса на безопасные активы цена на нефть сорта Brent снизилась с максимумов и удерживается около 72,50 доллара за баррель.

Bank of America повысил свой глобальный макроэкономический прогноз: несмотря на геополитические трудности, BofA повысил прогноз роста ВВП мира на 2026 год до 3,2% и ожидает ускорения до 3,5% в 2027 году благодаря структурным факторам, таким как бума инвестиций в ИИ, сильная политика США и азиатский экспортный цикл.

Источник данных: coinmarketcap

Паника на криптовалютном рынке сохраняется, индекс страха и жадности упал до 15 (близко к рекордно низкому значению 5, зафиксированному в феврале 2026 года). Капитал заметно отступил в сторону активов с крупной капитализацией. Доля bitcoin на рынке сейчас составляет 58,1%, а индекс сезона альткоинов — всего 34, что свидетельствует об крайне консервативной позиции рынка.

На американском фондовом рынке экосистема кредитного плеча крипто-деривативов, связанная с Strategy Inc., испытывает огромное давление. Долгосрочные/краткосрочные кредитные ETF, привязанные к ней и запущенные в 2024 году, упали более чем на 90% с момента запуска, а её привилегированные акции STRC когда-то опустились ниже $71, значительно отклонившись от целевой цены в $100. Это показывает, что при давлении ликвидности переоценка позиций высоко Leveraged держателей серьезно подрывает доверие к вторичному рынку.

При анализе макро-модели ликвидности текущее состояние рынка может принципиально отличаться от системных медвежьих рынков 2018 и 2022 годов, которые были обусловлены «усилением политики ФРС + сокращением M2». При продолжающемся расширении общего пула ликвидности (расширение баланса ФРС и рост M2) текущее снижение скорее связано с распределением прибыли на высоком уровне, сбросом кредитного плеча и перераспределением капитала в сектор ИИ.

Источник данных: SoSoValue

Капитал ETF, ранее являвшийся основным драйвером роста цены биткоина, теперь однозначно превратился в драйвер оттока. США-спот биткоин-ETF за седьмую неделю подряд показали чистый отток, причем последняя недельная выкупка составила $1,79 млрд (второй по величине в истории). Суммарный отток за скользящие 20 дней достиг $5,42 млрд, что стало самым серьезным оттоком капитала на record.

IBIT от BlackRock стал центром продавческого давления: IBIT установил рекордную серию из семи недель подряд с чистым оттоком средств, при этом однонедельный отток достиг пика в 860 миллионов долларов. Из-за недавнего падения цены биткоина средний розничный инвестор теперь имеет не реализованный убыток около 40%, что привело к совокупному оттоку средств из ETF на биткоин в этом году примерно до 4,5 миллиарда долларов.

Утечка капитала широка и продолжительна, усиливая разрыв между длинными и короткими позициями на рынке. Медвежья аргументация утверждает, что в условиях высоких процентных ставок и жесткой политики ФРС это является сокращением системного риска, а не просто обычным фиксированием прибыли. В краткосрочной перспективе спрос на ETF остается крайне нестабильным, что делает все более трудным определение абсолютного дна.

Источник данных: DeFiLlama

Данные в блокчейне показывают, что общая рыночная капитализация стейблкоинов в сети сейчас составляет 313,20 млрд долларов США, оставаясь на абсолютном историческом максимуме. Однако за последние 7 дней на рынке стейблкоинов наблюдался небольшой чистый отток примерно в 2,107 млрд долларов США (-0,67%).

Традиционные фиатные стейблкоины испытали отток капитала, в то время как активы с доходностью и с обеспечением из реальных активов (RWA) привлекли капитал вопреки общей тенденции. USDT сохраняет абсолютное доминирование с долей 59,03% и общей капитализацией в $184,88 млрд, показав небольшой отток на 0,70% за последние 7 дней. Капитализация USDC составляет $73,85 млрд, что на 1,42% меньше за тот же период. Ончейн-капитал продолжает перемещаться в активы с генерацией дохода или с обеспечением из высококредитных сегментов традиционных финансов, что отражает защитную стратегию, балансирующую между избеганием рисков и стремлением к прибыли.

Источник данных: CME FedWatch Tool

Источник данных: TradingView

Новая «хокишичная» перестройка ФРС и укрепление доллара: неделя «суперцентробанков» определила тенденции на валютном рынке. Новый председатель ФРС Кевин Уорш сохранил ставки на уровне 3,5–3,75% на своем первом заседании ФОМК, но полностью отменил все прогнозы по снижению ставок, перейдя к полностью ориентированному на данные подходу. Благодаря почти половине членов комитета, ожидающих повышения ставок в этом году по «точечному графику», и пересмотру в сторону повышения прогнозов по инфляции (до 3,6%), индекс доллара США резко вырос, закрепив четкую фазу укрепления.

Невалюты вне США под давлением на фоне противостояния центральных банков: сильный доллар значительно подавил валюты вне США. USD/JPY уверенно удерживал уровень 160; Банк Англии сохранил ставку на уровне 3,75% при голосовании 7:2, но британский фунт ослаб на краткосрочном горизонте под давлением хокишских ожиданий по ФРС. В то же время Народный банк Китая провел свою первую в истории операцию обратного репо на 300 млрд юаней на одну ночь, стремясь сгладить волатильность финансирования в конце квартала и постепенно оптимизировать управление краткосрочными ставками.

Инфляция сохраняет высокую устойчивость: президент ФРБ Ричмонда Том Баркин предупредил, что индекс цен PCE за май вырос на 4,1% в годовом выражении — самый высокий показатель с апреля 2023 года, что свидетельствует о том, что инфляция по-прежнему слишком высока. Постоянное расширение инфраструктуры ИИ и изменения в логике ценообразования компаний также способствуют устойчивости инфляции. На этом основании аналитики Bank of America ожидают, что ФРС повысит ставки три раза, начиная с сентября этого года, в общей сложности на 75 базисных пунктов.

Ключевые события, на которые стоит обратить внимание на этой неделе:

Поскольку в пятницу (3 июля) в США отмечают День независимости, основные экономические данные и ключевые события сосредоточены во вторник, среду и четверг. Будьте внимательны к усилению волатильности рынка в этот период:

30 июня (вторник)
- Китайский официальный индекс менеджеров по закупкам в производственном и непроизводственном секторах: рынок прогнозировал индекс PMI за июнь в производственном секторе на уровне 50,2 (предыдущее значение: 50,0), а в секторе услуг — на уровне 49,9 (предыдущее значение: 50,1).
- Открытия вакансий JOLTS и уровень доверия потребителей в мае в США: ожидается, что JOLTS снизится до 7,28 млн с предыдущих 7,618 млн.
1 июля (среда)
- Пик форума ЕЦБ: Четыре главы крупнейших центральных банков, включая председателя ФРС Уорша и президента ЕЦБ Лагард, выступят на одной сцене. В этот период «данных-тумана» эта панельная дискуссия станет основным окном для рынка, чтобы оценить глобальный курс сжатия на вторую половину года.
- ISM PMI по производству в США за июнь: прогноз рынка — 53,7 (предыдущее значение: 54,0)(). Если показатель стабилизируется в зоне расширения выше 50, это дополнительно подтвердит макроэкономическую устойчивость; если он неожиданно упадет ниже 50, это может служить сигналом экономической нестабильности.
- Изменение занятости в США за июнь по данным ADP: прогнозируется рост на 118 тыс. (предыдущее значение: 122 тыс.), что предоставляет важные подсказки для NFP следующего дня.
- Инфляция в зоне евро: CPI YoY за июнь (прогноз: 3,0%, предыдущее значение: 3,2%).
2 июля (четверг)
- Из-за праздника отчет о несельскохозяйственной занятости США за июнь (NFP) будет опубликован рано в четверг вечером в 20:30(). Рынок ожидает добавление 114 тыс. сезонно отрегулированных рабочих мест (значительное замедление по сравнению с предыдущими 172 тыс.); прогноз по уровню безработицы остается неизменным на уровне 4,3%.
- Также в то же время опубликованы первичные заявки на пособие по безработице в США (прогноз: 220 тыс., предыдущее значение: 215 тыс.). Температура рынка труда станет ключевым фактором, определяющим, начнет ли ФРС цикл повышения ставок осенью.

Наблюдения за финансированием основного рынка:

Источник данных: CryptoRank

Общий капитал на первичном рынке слегка восстановился, продолжая демонстрировать четкую структурную дивергенцию. Крупные фонды сосредоточены в основном на инфраструктуре, ИИ и конкретных прикладных направлениях. В то же время консолидация отрасли ускоряется, и в последнее время произошло несколько сделок по слияниям и поглощениям. Например, 25 июня криптовалютная платформа Bitbank объявила о крупной сделке по слиянию и поглощению на сумму 289 миллионов долларов; кроме того, Suilend и 250 Digital также недавно завершили сделки по слияниям и поглощениям.

После крупных раундов финансирования Polymarket и Kalshi 24 июня приложение для спортивных прогнозов Onyx Odds объявило о завершении серии A на 20 миллионов долларов, увеличив оценку компании до 220 миллионов долларов. Этот раунд возглавила материнская компания Kraken — Payward. Этот шаг еще раз подтверждает, что на фоне макроэкономических колебаний и крупных спортивных/избирательных событий «агрегация информации и торговля событиями» становится ключевым сектором, пользующимся большой поддержкой как со стороны традиционного финансового капитала, так и со стороны крипто-ориентированного капитала.

Onyx Odds была основана в 2025 году и имеет штаб-квартиру в Нью-Йорке. Платформа изначально начала работу по модели «бесплатного социального букмекерского контора», ориентированной в первую очередь на штаты США, где традиционное спортивное азартное участие не легализовано. На ранней стадии продукта она использовала двухуровневую систему виртуальных валют — Onyx Coins и Onyx Cash — для прогнозирования спортивных событий, где пользователи могли получать бесплатные Onyx Coins просто за ежедневный вход в систему и взаимодействие. Эта модель аналогична лотереям, где победители выбираются исключительно случайным образом системой или вручную, без необходимости проявления навыков. В рамках этой модели соответствия законодательству платформа легально функционирует более чем в 40 штатах США, охватывая такие популярные виды спорта, как NFL, NBA и MLB.

В ноябре 2025 года Onyx Odds объявила об эксклюзивном стратегическом партнерстве с прогнозным рынком Polymarket. Используя Polymarket для запуска контрактов на спортивные события, регулируемых CFTC, компания сделала важный шаг на путь массового регулируемого прогнозного рынка.

Поскольку Payward имеет двойной статус зарегистрированного CFTC фьючерсного коммерческого мерчанта (FCM) и назначенного контрактного рынка (DCM), Onyx Odds планирует использовать полностью лицензированную американскую технологическую платформу для деривативов Payward для запуска своих продуктов прогнозного рынка, а также планирует интегрировать функции криптоторговли непосредственно в приложение Onyx. Для Onyx такое экосистемное объединение экономит годы времени и огромные расходы, связанные с самостоятельной подачей заявок на лицензии и созданием торгового движка, обеспечивая им гораздо более быстрый путь выхода на рынок.

Траектория Onyx Odds отражает текущую тенденцию в сфере прогнозных рынков: использование соответствующих деривативов в качестве оболочки для привлечения огромного объема ставок на спорт и события непосредственно в криптовалютную торговую экосистему. Это может стать важной стратегией для привлечения розничной и институциональной ликвидности в следующем цикле.

О KuCoin Ventures

KuCoin Ventures — ведущий инвестиционный фонд биржи KuCoin, одной из ведущих глобальных криптовалютных платформ, построенной на доверии и обслуживающей более 40 миллионов пользователей в более чем 200 странах и регионах. KuCoin Ventures стремится инвестировать в самые инновационные криптовалютные и блокчейн-проекты эпохи Web 3.0, поддерживая создателей криптовалют и Web 3.0 как финансово, так и стратегически, предоставляя глубокие аналитические данные и глобальные ресурсы. Как инвестор, ориентированный на сообщество и основанный на исследованиях, KuCoin Ventures тесно сотрудничает с проектами портфеля на всех этапах их жизненного цикла, уделяя особое внимание инфраструктуре Web3.0, ИИ, потребительским приложениям, DeFi и PayFi.

Отказ от ответственности: Данная общая информация о рынке, возможно, из сторонних, коммерческих или спонсируемых источников, не является юридической, комплаенс-, финансовой или инвестиционной консультацией, предложением, запросом или гарантией. Мы не делаем никаких явных или подразумеваемых заявлений или гарантий относительно ее точности, полноты или надежности и отказываемся от ответственности за любые возникшие потери. Инвестиции/торговля сопряжены с риском; прошлые результаты не гарантируют будущих. Пользователи должны проводить собственное исследование, принимать взвешенные решения и нести полную ответственность. При необходимости проконсультируйтесь с профессиональными юридическими, налоговыми или финансовыми консультантами.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.