Еженедельный отчет KuCoin Ventures: Соответствие перестраивает стейблкоины: банки, выпускающие ноты, входят, появляются супер-dapp; преобладает избегание рисков в потоках макрофондов

2026/04/14 15:33:01

1. Еженедельные рыночные итоги

Нарратив стейблкоинов достигает «критической точки»: восточно-западные регуляторные рамки находят отклик, пока ведущие проекты конкурируют за собственные сценарии использования

На текущем рынке криптовалютных активов стейблкоины переживают смену парадигмы — от «простых средств обмена» к «основной инфраструктуре криптоэкономики». На этой неделе сектор стейблкоинов не только продемонстрировал практическую реализацию и развитие восточно-западной политики на макрорегуляторном уровне, но и на прикладном уровне ведущие протоколы, нативные для Web3, такие как Hyperliquid и Polymarket, используют их в качестве ключевого инструмента для создания экосистемных барьеров. Это указывает на то, что конкуренция в секторе стейблкоинов вышла за рамки ранних сражений за масштаб и официально перешла в двухпараллельную фазу «расширения каналов соответствия требованиям» и «внедрения нативных сценариев использования».

На регуляторном фронте уточнение нормативных рамок открывает путь для входа крупных объемов традиционного капитала, и формируется «сверху вниз» канал соответствия требованиям. На прошлой неделе улеглись пыли после выдачи первой партии лицензий на стейблкоины в Гонконге. 10 апреля Гонконгский денежный авторитет (HKMA) объявил о выдаче первых двух гонконгских лицензий на стейблкоины HSBC и Anchorpoint, поддерживаемому Standard Chartered. Среди острой конкуренции из 36 заявок только эти два крупных финансовых института с фондовыми банками в качестве учредителей выделились, отправив рынку чрезвычайно сильный регуляторный сигнал.

В сочетании с законом GENIUS, ранее продвигаемым США, мы ясно видим общие тенденции и различия в подходах к регулированию стейблкоинов между двумя крупнейшими финансовыми центрами мира: оба рассматривают борьбу с отмыванием денег (AML) и блокировку рисков как непреодолимые красные линии. Однако в плане реализации США склоняются к «жестким техническим ограничениям», основанным на коде и правилах, в то время как Гонконг выбрал «сильный доступ к кредитоспособности субъектов», связанный с традиционными финансовыми гигантами.

HKMA проявила высокую степень сдержанности и осторожности при выдаче первой партии лицензий. Регулятор подчеркнул, что даже если в будущем будут выданы дополнительные лицензии, общее количество будет крайне ограничено. Первая партия лицензированных учреждений должна обладать надежными механизмами резервирования активов и способностью ответственно управлять рисками. Это показывает, что Гонконг в настоящее время не стремится к «децентрализованной» модели выпуска стейблкоинов, а приоритетом является обеспечение их функционирования в рамках, поддающемся контролю и аудиту.

С вхождением на рынок банков, выпускающих ноты, с системами AML высшего уровня, будущий сектор стейблкоинов больше не будет простой «игрой в выпуск монет». Вместо этого это станет «инфраструктурой с высокой капитализацией и высокой степенью соответствия», которая серьезно проверит управление ликвидностью, расширение коммерческих кейсов B2B2C (таких как трансграничные платежи и расчеты с токенизированными активами) и возможности проникновения в области соответствия на цепочке и вне цепочки. Для нативных веб3-институтов полагаться исключительно на концептуальную упаковку больше не является жизнеспособным. Только подняв свои возможности AML до уровня традиционных банков и сделав кейсы использования надежными и глубокими, они смогут остаться за столом переговоров в будущих битвах за лицензии.

По мере того как внешние регулятивные требования постепенно преодолевают барьеры соответствия, ведущие приложения на блокчейне продемонстрировали значительное расхождение в своих стратегиях стейблкоинов. Они больше не ограничиваются простой интеграцией внешних USDT/USDC в качестве инструментов расчета; вместо этого они начали глубоко трансформировать базовые структуры расчетов, чтобы создать более прочие ликвидные барьеры и обеспечить оптимальный пользовательский опыт внутри своих приложений.

Глубокая интеграция Hyperliquid с родным USDH: Будучи деривативным DEX с наибольшим омничейн-объёмом торгов на текущий момент, Hyperliquid недавно официально продвинула развертывание своего родного соответствующего стейблкоина USDH через голосование ончейн-валидаторов. Это не просто выпуск токена, а системный сдвиг ликвидности: официальные лица прямо заявили, что в ходе недавнего обновления сети комиссия тейкера для активов, котируемых в споте (то есть торговых пар, использующих USDH), будет снижена на 80%, вместе с увеличением вознаграждений для мейкеров. Эта агрессивная стратегия напрямую и глубоко связывает базовую публичную сеть и омничейн-книгу ордеров протокола с родным стейблкоином. Отказавшись от сильной зависимости от внешних централизованных стейблкоинов, Hyperliquid успешно сохраняет права на распределение дохода и базовую ликвидность внутри собственной экосистемы.
Polymarket расширяет «бесшовную» инфраструктуру pUSD: В отличие от подхода Hyperliquid, выдающийся прогнозный рынок Polymarket выбрал нативное усиление базовых активов. Недавно Polymarket запустил Polymarket USD (pUSD) — внутренний обеспеченный токен на сети Polygon, полностью обеспеченный 1:1 нативным USDC. Этот шаг направлен на полное устранение уязвимостей ранее используемого мостового актива (USDC.e). Приняв pUSD и совершенно новую торговую движок, Polymarket успешно устранил риски, связанные с мостами, значительно снизил комиссию за газ, решил проблемы с сбоями транзакций при высокой нагрузке (такие как недействительность nonce) и обеспечил идеальную совместимость с мультиподписными кошельками корпоративного уровня. Polymarket также полностью оптимизировал пользовательский интерфейс: при депозите USDC обычными пользователями интерфейс автоматически обрабатывает конвертацию, а вывод средств бесшовно возвращается обратно, делая весь процесс практически незаметным. В целом, это обновление можно рассматривать как подготовку Polymarket к массовому притоку институциональных средств и количественных мейкеров.

Регуляторные инициативы и динамика проектов на этой неделе указывают на то, что экосистема стейблкоинов существенно разделяется на два основных направления. «Регулируемые стейблкоины USD/HKD», строго ограниченные законом GENIUS и лицензиями HKMA, станут стандартом расчетов для традиционных финансовых институтов (TradFi), входящих в криптомир. В то же время ончейн-супер-dapp-ы создают барьеры, трансформируя структуры базовых токенов — либо полагаясь на сильную интеграцию, собственные экосистемы и субсидии по комиссиям для создания кейсов и формирования пользовательских привычек, как USDH, либо систематически оптимизируя эффективность использования нативных активов для создания бесшовного торгового опыта, как pUSD от Polymarket. В будущем, когда рамки и ландшафт выпуска стейблкоинов будут окончательно сформированы, конкуренция будет разворачиваться в основном на уровне приложений. Те, кто сможет контролировать «права на определение» и «права на потребление» стейблкоинов в конкретных сценариях, с большей вероятностью получат более высокие премиум-оценки.

2. Еженедельные отобранные рыночные сигналы

США грозит «блокада», нефть возвращается выше $100, золото испытывает давление, фьючерсы на акции США падают, а криптовалюта корректируется

В прошлую пятницу публикация CPI США за март временно улучшила настроения на рынке, и американские акции открылись немного выше. Однако индекс потребительского доверия Университета Мичигана впоследствии упал до рекордного минимума, возродив опасения по поводу фона «высокая инфляция + слабый рост». На выходных переговоры между США и Ираном провалились, и Трамп объявил о блокаде морского движения в порты Ирана и из них. Это вызвало очередной резкий всплеск волатильности на глобальных рынках в понедельник: цены на нефть снова поднялись выше $100, ожидания шока в сфере энергоснабжения усилились, доллар США укрепился, золото снизилось, фьючерсы на американские акции и азиатские акции оказались под давлением, а криптовалюты также откатились.

США и Иран провели 21 час переговоров в Исламабаде, Пакистан, но не смогли достичь соглашения. Иран воспринял требования США как чрезмерно жесткие, в то время как Вашингтон продолжал настаивать на Тегеране на явных уступках по ядерному вопросу. После переговоров Трамп заявил, что «единственное, что стало ясно», — это то, что Иран не готов отказаться от своих ядерных амбиций. Начиная с 13 апреля, США наложат блокаду на морские перевозки в порты Ирана и из них. Учитывая, что Ормузский пролив сам по себе является критически важным узким местом для глобальных перевозок энергоресурсов, этот шаг все еще достаточно серьезно усиливает рыночные опасения по поводу нарушений поставок сырой нефти и природного газа.

Прекращение переговоров также отменило улучшение готовности к риску, которое только что возникло на прошлой неделе. Ранее ожидания временного прекращения огня между США и Ираном способствовали росту S&P 500 на 3,6% за неделю, а индекс MSCI Emerging Markets также показал заметное восстановление. Однако после усиления напряженности на выходных рынки начали перенценивать более жесткое предложение энергоресурсов и возобновившиеся риски вторичной инфляции. Пролив Ормуз обеспечивает примерно одну пятую часть мировых морских перевозок сырой нефти. Если экспорт Ирана и региональные перевозки останутся нарушенными, цены на сырую нефть и природный газ на спот-рынке, вероятно, останутся крайне волатильными.

Благодаря ожиданиям прекращения огня, криптовалютный рынок на прошлой неделе кратковременно восстановился вместе с другими риск-активами. Однако по мере усиления геополитической напряженности на выходных BTC откатился и вернулся к уровню торговли около $71 000. В то же время институциональный аппетит к риску пока не показал явного восстановления: активность на фьючерсах на bitcoin на CME упала до минимума за 14 месяцев, что свидетельствует о сохраняющейся осторожности традиционных институтов при добавлении экспозиции в условиях высокой волатильности.

Источник данных: TradingView

Со стороны потоков аппетит институциональных инвесторов к распределению через ETF улучшился на прошлой неделе. Согласно данным SoSoValue, американские спотовые BTC ETF зафиксировали чистый приток примерно в 786 миллионов долларов, в то время как ETF на ETH получили чистый приток в 187 миллионов долларов, завершив три недели подряд чистых оттоков. Это указывает на то, что во время кратковременного ослабления геополитической напряженности институциональный капитал частично вернулся. Однако с усилением напряженности между США и Ираном важно следить за тем, не ослабнут ли снова ежедневные потоки ETF на этой неделе.

Источник данных: SoSoValue

Спрос на «наличные» в цепочке остался в целом устойчивым. За последние семь дней общая масса стейблкоинов слегка выросла и продолжила приближаться к отметке в 320 миллиардов долларов. Традиционные стейблкоины, обеспеченные фиатом и сверхобеспеченные, остались в целом стабильными: USDT, USDC и PYUSD продолжали расти. В то же время токенизированные продукты казначейских облигаций США с характеристиками доходности RWA также продолжали расти — BUIDL от BlackRock и USDY от Ondo показали рост, что отражает сохраняющийся спрос на инструменты доходности в долларах США в цепочке в текущей рыночной среде.

Источник данных: DeFiLlama

С макроэкономической точки зрения, после публикации данных по индексу потребительских цен США за март на прошлой неделе рынок практически полностью учел отсутствие снижения ставок в апреле, и базовым сценарием остается ожидание сохранения ставок на прежнем уровне Федеральной резервной системой. На этой неделе рынок будет сосредоточен на данных по индексу производителей США за март, «Бежевой книге» и выступлениях нескольких чиновников ФРС, чтобы оценить, начинают ли растущие цены на энергию передаваться на цены производителей. Если цены на нефть останутся высокими, а PPI снова усилится, ожидания «более высоких ставок дольше» могут еще больше укрепиться. В краткосрочной перспективе ключевым рыночным фактором остаются геополитические риски, и новости, связанные с Ормузом, продолжат влиять на ценообразование глобальных рисковых активов.

Источник данных: CME FedWatch Tool

Ключевые события, за которыми стоит следить на этой неделе:

Рынок будет сосредоточен на следующих темах в предстоящую неделю:

Геополитика и энергетические рынки: После срыва переговоров между США и Ираном США готовятся начать блокаду морского движения в порты Ирана и из них. В то же время ОПЕК и МЭА опубликуют свои ежемесячные отчеты по нефтяному рынку, что побудит рынок переоценить баланс спроса и предложения и тенденции запасов.

Макроэкономические и технологические/отраслевые события: Сезон отчетности за первый квартал в США официально начался; Goldman Sachs представит отчет 13 апреля, за ним последуют другие крупные финансовые институты и технологические компании. Инвесторы внимательно следят за тем, как руководство оценивает влияние роста цен на нефть, возобновившегося инфляционного давления и геополитических потрясений на спрос и маржу прибыли.

Наблюдения за финансированием основного рынка:

Источник данных: CryptoRank

На первичном рынке, согласно широкой статистической методологии CryptoRank, на прошлой неделе было раскрыто всего 66,91 млн долларов США в виде финансирования по 17 событиям привлечения капитала. Общая активность оставалась низкой, при этом капитал продолжал концентрироваться в небольшом числе крупных сделок. Среди них проект инфраструктуры RWA Pharos завершил финансовый раунд на 44 млн долларов США, что составляет около 66% от общего раскрытого объема недели и выделяется как самая значительная отдельная транзакция.

Кроме того, GoSats объявила о завершении серии A на сумму 5 миллионов долларов. Проект, базирующийся в Индии, объединяет вознаграждения в bitcoin и золоте с повседневными потребительскими расходами, чтобы помочь бизнесу улучшить привлечение клиентов и их лояльность. Новые средства будут в основном использованы для запуска дополнительных финтех-продуктов и создания системы персонализированных услуг на основе ИИ. Круг инвесторов возглавил Konvoy, а также приняли участие Y Combinator, Taisu Ventures и другие.

О KuCoin Ventures

KuCoin Ventures — ведущий инвестиционный фонд биржи KuCoin, одной из ведущих глобальных криптовалютных платформ, построенной на доверии и обслуживающей более 40 миллионов пользователей в более чем 200 странах и регионах. KuCoin Ventures нацелен на инвестиции в самые инновационные криптовалютные и блокчейн-проекты эпохи Web 3.0, поддерживая создателей криптовалют и Web 3.0 как финансово, так и стратегически, предоставляя глубокие аналитические данные и глобальные ресурсы. Как инвестор, ориентированный на сообщество и основанный на исследованиях, KuCoin Ventures тесно сотрудничает с проектами портфеля на всех этапах их жизненного цикла, уделяя особое внимание инфраструктуре Web3.0, ИИ, потребительским приложениям, DeFi и PayFi.

Отказ от ответственности: Данная общая информация о рынке, возможно, взятая из сторонних, коммерческих или спонсируемых источников, не является юридической, комплаенс-, финансовой или инвестиционной консультацией, предложением, запросом или гарантией. Мы не делаем никаких явных или подразумеваемых заявлений или гарантий относительно ее точности, полноты или надежности и отказываемся от ответственности за любые возникшие потери. Инвестиции/торговля сопряжены с риском; прошлые результаты не гарантируют будущих. Пользователи должны проводить собственное исследование, принимать взвешенные решения и нести полную ответственность. При необходимости проконсультируйтесь с профессиональными юридическими, налоговыми или финансовыми консультантами.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта (на базе GPT). Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.