• Углубляя свои собственные преимущества, отказываясь от слепого следования трендам и чрезмерных амбиций, Seedance не пыталась оспорить позицию AlphaFold в области биологического складывания белков. Вместо этого, опираясь на экосистемные ресурсы своего инвестора — гиганта видео-контента ByteDance — она довела вертикаль «генерации видео» до крайности, вызвав панику в Голливуде.
• Не создавая «псевдоинфраструктуру», сосредоточившись на нишевых сценариях: потребительские приложения ИИ, такие как Manus и Character AI, не стремились стать «убийцами OpenAI» или «перестроить базовые вычислительные сети». Они умело удовлетворили долгосрочные потребности в нишевых сценариях, создавая специализированные сервисы и приложения на основе существующих возможностей крупных моделей. Этот путь, который кажется «не слишком масштабным/недостаточно низкоуровневым», принес им стабильный, впечатляющий реальный доход и высокую удерживаемость пользователей, а также значительную первичную рыночную оценку.

• Различайте «техническую мечтательность» и «истинную реконструкцию ценности»: криптоиндустрия, безусловно, обладает потенциалом для реконструкции традиционных основ. Стейблкоины, которые оспаривают и участвуют в реконструкции системы SWIFT для международных платежей, — лучшее подтверждение этого, поскольку они практически решают реальные проблемы высокой фрикциональности, низкой эффективности и высоких барьеров входа в традиционных финансах. Однако нам всё ещё нужно быть осторожными с технической иллюзией «децентрализации ради децентрализации». В зрелом бизнесе инфраструктура, такая как Amazon Web Services (AWS) и Cloudflare, уже чрезвычайно эффективна. Если у вас нет по-настоящему подавляющего технического барьера (например, технологического прорыва) в базовой архитектуре, истинное нарушение возникает не из разрушения высокоэффективных существующих систем без коммерческой основы, а из заполнения жёстких рыночных пробелов или предоставления «в 10 раз лучшего» пользовательского опыта.

• Хорошо обслуживайте даже один «реальный, небольшой спрос»: оставьте самовлюблённый карнавал псевдоспросов. Сойдите на землю и решайте болевые точки небольшого круга, сосредоточьтесь на реальных приложениях, которые могут поддерживать реальные бизнесы (например, обеспечение платежей для ИИ-агентов, оптимизация трансграничных расчётов и т.д.) и вернитесь к давно забытому «реальному доходу от протокола» (Real Yield). Это намного практичнее, чем создавать ещё один белый документ на 10 000 слов, пытающийся «разрушить OpenAI с помощью децентрализованной сети». Только так вы сможете выделиться в этот раунд перераспределения капитала и завоевать настоящее рыночное признание.

Тарифная и геополитическая неопределенность давят на рынки; рисковые активы испытывают трудности, в то время как безопасные активы растут

Источник данных: TradingView

 

В то же время настроения на криптовалютном рынке остались неустойчивыми. Bitcoin на прошлой неделе колебался в диапазоне от 65 000 до 70 000 долларов, а по мере ослабления аппетита к риску с выходных до понедельника в азиатской сессии BTC временно опустился ниже 65 000 долларов (около 64 700 долларов). В отрасли все более заметной становится позиция майнеров «приоритет денежных потоков». Bitdeer (BTDR) сообщила, что по состоянию на 2/20 ее корпоративные holdings BTC (за исключением депозитов клиентов) снизились до нуля, а также что она продала все 189,8 BTC, добытых за неделю, и сократила резервы на чистой основе на 943,1 BTC. Поскольку BTC отошел от своих годовых максимумов, а прибыльность майнинга находится под давлением, Bitdeer также продвигает планы привлечения средств и расширения в области ИИ/HPC. Сочетание «агрессивных продаж монет + смещение капитальных расходов в сторону ИИ» вызвало заметные дискуссии среди майнеров, инвесторов на публичных рынках и более широкого криптовалютного сообщества по поводу ее стратегии баланса.

 

Источник данных: SoSoValue

 

Потоки через ETF остаются слабым звеном. США-спот BTC ETF зафиксировали пять недель подряд чистый отток, что указывает на то, что институциональная активность по-прежнему характеризуется скорее тактическим снижением рисков, чем устойчивым накоплением. По состоянию на прошлую неделю общие чистые активы спот BTC ETF составляли примерно 85,31 млрд долларов. Ethereum находится в аналогичной петле обратной связи «слабые потоки — слабая цена»: согласно данным SoSoValue, по состоянию на 20.02 (ET) чистые активы спот ETH ETF составляли около 11,141 млрд долларов, а потоки остаются нестабильными.

 

Источник данных: DeFillama

 

Ликвидность в цепочке оставалась относительно стабильной. Общая капитализация стейблкоинов продолжала постепенно расти в феврале, а предложение в регулируемых стейблкоинах, таких как USDC, показало незначительное улучшение. Это согласуется с «стратегией ухода от риска», когда часть капитала остается в цепочке в виде стейблкоинов, ожидая повторного использования. Главный вопрос теперь заключается в том, будут ли эти стейблкоины продолжать находиться на цепочечных платформах (DEX/DeFi/ончейн-платежи) или вернутся обратно на биржи — либо для получения более прямой покупательной способности, либо для сигнализации роста давления на выкуп.

 

Источник данных: CME FedWatch Tool

 

Ожидания по тарифам еще не полностью сместились с базовой точки зрения о двух снижениях до конца года, но рынок явно отложил срок первого снижения. На фоне замедления данных по росту и относительно устойчивых показателей инфляции вероятности более ранних окон (например, июня) снизились, и цены все больше указывают на июль как на первую реалистичную «точку принятия решения», за которой стоит наблюдать.

 

Ключевые события, за которыми стоит следить на этой неделе:

В перспективе макрорынки столкнутся с еще одним «трамповским моментом», в то время как AI-комплекс, вероятно, вновь закрепится вокруг отчетности NVIDIA. Геополитика также может вновь вызвать волатильность вокруг ключевых дат: третий раунд переговоров между США и Ираном по ядерной программе запланирован в Женеве на этой неделе, а 24 февраля также отмечает одну из символических вех в конфликте между Россией и Украиной (четвертую годовщину).

 

• 24 февраля: Трамп выступает с речью о состоянии Союза; временная импортная надбавка Белого дома (10%, 150 дней) должна вступить в силу (00:01 по восточному времени).
• 24 февраля: Apple проводит ежегодное собрание акционеров 2026 года; рынки продолжают отслеживать её стратегию в области ИИ и темпы реализации на устройствах.
• 25 февраля (после закрытия рынка, по восточному времени): результаты NVIDIA за Q4 FY26 и конференц-звонок — вероятно, снова повлияют на риск-аппетит по всей цепочке поставок ИИ.
• 26 февраля: Заказы на долговечные товары в США (предварительные данные за январь).
• 27 февраля: U.S. PPI (январь).

 

Наблюдение за финансированием на первичном рынке:

 

Основное финансирование оставалось слабым на прошлой неделе, но структурно это скорее напоминало «сделки на фоне заголовков без широких притоков капитала». Количество сделок не было особенно низким, однако большая часть недельного объема была обусловлена небольшим числом крупных раундов. В то же время общий настрой оставался осторожным, и капитал продолжал концентрироваться на проектах с более четкими рычагами роста, путями соблюдения регуляторных требований или более предсказуемыми бизнес-моделями — все более заметная тенденция «более избирательного и сосредоточенного» финансирования в отрасли в целом (особенно в области внедрения ИИ, финтехе/соблюдении регуляторных требований и инфраструктуре, связанной с RWA).

 

Источник данных: CryptoRank

 

Согласно данным CryptoRank, раскрытые средства, привлеченные за неделю, составили 112,2 млн долларов США в рамках 16 раундов. Крупнейшая сделка — 75 млн долларов США от Novig — пришлась на примерно 67% от общей суммы недели. Другими словами, за исключением крупнейшей транзакции, остальные раунды были относительно небольшими, и «распределенные нарративы» рынка не привели к значительному улучшению условий привлечения средств; недельные итоги в значительной степени поддерживались лишь несколькими крупными инвестициями.

 

Novig: На рынке, где Kalshi уже имеет преимущество в спорте, Novig нацелен на миграцию пользователей через «нулевые розничные комиссии + монетизация для институциональных клиентов»

 

Novig привлекла $75 млн серии B (возглавляемой Pantera) при оценке примерно в $500 млн. Важно, что Novig не «открывает новую категорию». Вместо этого она выходит на зрелый конкурентный рынок, где Kalshi уже имеет масштаб в сфере спортивных контрактов и обладает статусом DCM от CFTC (Kalshi получила статус DCM в 2020 году). Стратегия Novig основана на предположении, что более сильный дизайн продукта для розничных пользователей и более агрессивная ценовая политика позволят стимулировать миграцию на уровне маржи.

 

Самое значимое различие — это опыт для розничных пользователей и структура комиссий. Kalshi работает как традиционная биржа и взимает торговую комиссию (с публичным расписанием комиссий). Novig позиционирует себя как платформу P2P с ордер-буком для трейдеров спортивных событий, подчеркивая торговлю без комиссий для розничных пользователей / отсутствие традиционной «виги» спортивной букмекерской конторы, при этом монетизируя преимущественно за счет комиссий, взимаемых с институциональных участников. Этот «перенос бремени затрат с розничного на институциональный сегмент» — его наиболее прямой и легко воспринимаемый отличительный признак по сравнению с Kalshi. Брендинг и продуктовая лексика Novig также более явно «спорт-ориентированы» — они ближе к созданию опыта букмекерской конторы с ценообразованием, характерным для биржи, а не к восприятию спорта как просто одной категории в рамках более широкого рынка контрактов на события.

 

Риски одинаково сконцентрированы. Во-первых, статус DCM не является универсальной защитой — даже будучи DCM, Kalshi столкнулась с сильным сопротивлением на уровне штатов (например, иск Невады, направленный на прекращение спортивных контрактов для жителей штата), что подразумевает, что Novig может столкнуться с аналогичными трудностями, даже если она продвигается к соответствию с федеральными требованиями. Во-вторых, Novig всё ещё находится в переходной фазе от модели игровых лотерей с двойной валютой к более чёткой регуляторной идентичности; стабильность в соблюдении требований, платежах и контроле рисков напрямую повлияет на скорость расширения. В-третьих, торговля спортивными событиями в конечном итоге превращается в игру ликвидности и ценообразования. Благодаря первоначальному преимуществу и масштабу Kalshi, Novig потребуются проверяемые показатели глубины и удержания, чтобы доказать, что «нулевые комиссии для розничных клиентов» могут создать устойчивый ликвидностный эффект; в противном случае растущие затраты на привлечение клиентов и негативный опыт розничных пользователей по сравнению со сложными контрагентами могут стать ограничивающими факторами.

 

О KuCoin Ventures

KuCoin Ventures — ведущий инвестиционный фонд биржи KuCoin, одной из ведущих глобальных криптовалютных платформ, построенной на доверии и обслуживающей более 40 миллионов пользователей в более чем 200 странах и регионах. KuCoin Ventures нацелен на инвестиции в самые инновационные криптовалютные и блокчейн-проекты эпохи Web 3.0, поддерживая создателей криптовалют и Web 3.0 как финансово, так и стратегически, используя глубокие аналитические данные и глобальные ресурсы. Как инвестор, ориентированный на сообщество и основанный на исследованиях, KuCoin Ventures тесно сотрудничает с проектами портфеля на всех этапах их жизненного цикла, уделяя особое внимание инфраструктуре Web3.0, ИИ, потребительским приложениям, DeFi и PayFi.

 

Отказ от ответственности: Данная общая информация о рынке, возможно, взятая из сторонних, коммерческих или спонсируемых источников, не является финансовой или инвестиционной консультацией, предложением, запросом или гарантией. Мы отказываемся от ответственности за её точность, полноту, надежность и любые возникшие потери. Инвестиции/торговля сопряжены с риском; прошлые результаты не гарантируют будущих. Пользователи должны проводить собственное исследование, принимать обоснованные решения и нести полную ответственность.