OpenUSD против USDC: Результаты Circle за второй квартал 2026 года и стоит ли покупать акции CRCL прямо сейчас
2026/08/06 11:25:00
Введение
Результаты Circle за второй квартал 2026 года подтверждают, что сильная зависимость от процентного дохода резервов USDC делает компанию уязвимой к снижению ставок, партнерам по распределению и новой конкуренции со стороны OpenUSD. Согласно официальному отчету о финансовых результатах Circle за второй квартал 2026 года, опубликованному 5 августа 2026 года, совокупный доход и доход от резервов достигли 701 млн долларов — на 7% больше, чем годом ранее, но ниже оценок Уолл-стрит в размере примерно 713–717 млн долларов. Доход от резервов в одиночку составил около 95% от общего объема. Разведенный EPS в размере 0,18 доллара немного превысил ожидания, однако последовательный рост был близок к нулю, а прочий доход снизился.
В сочетании с понижением целевой цены Morgan Stanley с 106 до 38 долларов 3 августа 2026 года и понижением рейтинга до «ниже среднего» цифры указывают на ограниченные краткосрочные катализаторы для акций Circle (CRCL). Долгосрочный потенциал роста зависит от перехода от дохода на основе удержания к сборам на основе использования — переходу, который пока находится на ранней стадии.
Что действительно показал отчет Circle за Q2 2026?
Circle сообщила о совокупном доходе и доходе от резервов в размере 701 млн долларов США во втором квартале 2026 года, что на 7% больше, чем год к году, но лишь на 1% выше показателя предыдущего квартала и ниже консенсусных ожиданий. Согласно выпуску компании от 5 августа 2026 года и презентации результатов, доход от резервов составил 668 млн долларов США, или примерно 95% от общего объема, в то время как прочий доход снизился до 34 млн долларов США с 42 млн долларов США в первом квартале. Маржа RLDC осталась на уровне 41,2%. Разведенный EPS достиг 0,18 доллара США, слегка превысив консенсусный показатель в 0,16 доллара США.
USDC в обращении завершил квартал на уровне $73,3 млрд, что на 19% выше, чем годом ранее, но ниже по сравнению с примерно $77 млрд на конец Q1. Средний объем обращения вырос на 25%, что поддержало скромный рост дохода от резервов. Объем транзакций в блокчейне вырос на 151% до $14,8 трлн. Однако норма доходности резервов снизилась на 66 базисных пунктов до 3,5%, что отражает снижение краткосрочных доходностей казначейских облигаций США.
Эти показатели полностью соответствуют структурным вызовам Circle. Практически вся прибыль по-прежнему поступает от процентов, получаемых от наличных средств и казначейских облигаций, обеспечивающих USDC. Снижение ставок Федеральной резервной системой напрямую сжимает эту доходность. В то же время партнеры по распространению, такие как Coinbase и Binance, продолжают удерживать все более крупные доли выручки. Платежи, расчеты и сетевые услуги еще не достигли значимого масштаба. Пропуск дохода и последовательное ослабление подтверждают опасения рынка, а не рассеивают их.
Как OpenUSD угрожает бизнес-модели USDC и Circle?
OpenUSD (OUSD) — стейблкоин, анонсированный Open Standard в конце июня 2026 года, напрямую нацелен на экономику, обеспечивающую прибыль Circle. Более 140 партнеров — включая Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, BlackRock и Google — планируют делить большую часть дохода от резервов после уплаты управленческого сбора, предлагать нулевые комиссии за чеканку и выкуп в масштабе и работать под управлением совета партнеров. Запуск ожидается во второй половине 2026 года на нескольких блокчейнах, начиная с Solana.
В отличие от модели единственного эмитента Circle, при которой компания сохраняет основную часть процентов от резервов, OpenUSD перераспределяет этот доход бизнесам, которые фактически используют и распространяют монету. Эта структура повышает стоимость для Circle в защите доли рынка USDC и распределительных отношений. Morgan Stanley прямо упомянула OpenUSD 3 августа 2026 года, когда снизила целевую цену CRCL с $106 до $38 и уменьшила долгосрочные прогнозы объема предложения USDC на 33% для 2027 года и на 44% для 2028 года. Банк утверждал, что конкуренция со стороны стейблкоинов с общей экономикой и токенизированных продуктов денежного рынка будет оказывать давление на маржу и вынуждать переход к более низкой марже за счет доходов от транзакций.
USDC остается вторым по величине долларовым стейблкоином с глубокой ликвидностью и интеграциями, однако дизайн OpenUSD атакует именно тот источник дохода, который по-прежнему составляет 95% выручки Circle. Пока OpenUSD не сгенерирует значимый оборотный объем и поток транзакций, угроза носит перспективный характер. Как только он будет запущен, конкурентное давление на расходы на дистрибуцию и удержание резервов станет реальным.
Почему модель доходов Circle так чувствительна к процентным ставкам и партнерам?
Прибыльность Circle остается в значительной степени привязанной к балансам USDC и краткосрочным долларовым ставкам. Согласно результатам за второй квартал 2026 года, доход от резервов в размере 668 миллионов долларов составил примерно 95% от общей выручки и дохода от резервов, что соответствует примерно 94%-й доле, зафиксированной в первом квартале. Рост среднего оборота на 25% частично компенсировал снижение доходности резервов на 66 базисных пунктов до 3,5%.
Расходы на распределение и транзакции остались высокими, что отражает соглашения о совместном распределении доходов с крупными биржами и платформами. Во время телефонной конференции по итогам отчетного периода 5 августа 2026 года руководство подтвердило, что соглашение с Coinbase продлено на существующих условиях, что сохранило ключевую позицию USDC в продуктах Coinbase. Эта преемственность обеспечивает стабильность, но не снижает долю экономической выгоды, переходящей к партнерам.
Прочие доходы — платежи, сетевые услуги, Arc и корпоративные предложения — снизились с 42 млн долларов до 34 млн долларов и по-прежнему составляют менее 5% от общего объема. Circle неоднократно подчеркивала платежи с участием AI-агентов, сеть Arc (запуск мейннета запланирован на 16 сентября 2026 года) и недавно полученные доверительные лицензии (OCC и Нью-Йорк). Эти инициативы находятся на ранней стадии и пока не достигли масштаба. Банковские лицензии в настоящее время позволяют осуществлять самоконтроль резервов USDC, что позволяет сэкономить на комиссиях, однако не способствуют значительному росту доходов от стороннего хранения и обработки транзакций.
Следовательно, чувствительность модели является структурной: более низкие ставки или более медленный рост USDC немедленно сжимают основную линию дохода, в то время как экономика партнеров и зарождающиеся сборы за использование еще не обеспечили компенсирующего буфера.
Что сказал генеральный директор Circle о дальнейшем пути?
Генеральный директор Джереми Айлэр и руководящая команда использовали ежеквартальный отчет от 5 августа 2026 года, чтобы подчеркнуть показатели внедрения и долгосрочные амбиции платформы. Они указали на рост оборота USDC на 19% в годовом исчислении, взрывной рост объема операций в цепочке на 151%, продление сотрудничества с Coinbase, прогресс в проекте Arc и регуляторные лицензии как доказательства растущей полезности, выходящей за рамки чистой торговли.
Ответы затрагивают поверхностные вопросы, но основную проблему оставляют без внимания. Circle по-прежнему получает основной доход, когда пользователи держат USDC, а не когда активно используют его для платежей, расчетов или AI-ориентированных транзакций. Руководство повысило прогноз прочих доходов на весь 2026 год до $310–330 млн (включая доходы от предварительной продажи токенов Arc) и улучшило прогноз маржи RLDC, однако эти показатели остаются скромными по сравнению с квартальной базой резервного дохода в $668 млн.
Стратегическая необходимость очевидна: Circle должен перейти от модели дохода на основе баланса к сети с высоким объемом и доходом от комиссий. Пока этот сдвиг не будет реализован в масштабе, краткосрочная прибыльность остается ограниченной ставками, конкуренцией и затратами на дистрибуцию.
Каковы долгосрочные перспективы Circle и USDC?
Долгосрочная ценность зависит от того, сможет ли Circle успешно монетизировать использование USDC, а не просто его хранение. Компания обеспечила регуляторную основу (лицензии OCC и доверительная лицензия Нью-Йорка) и развивает инфраструктуру вокруг Arc, платежей с использованием ИИ-агентов и корпоративных расчетов. Эти усилия направлены на получение комиссий за транзакции и эффекта сетевого взаимодействия по мере того, как стейблкоины все глубже проникают в реальные платежи и токенизированные активы.
Успех не гарантирован. Объемы AI-платежей сегодня остаются ничтожными, а преимущества банковской лицензии в настоящее время ограничиваются эффективностью самохранения. OpenUSD и подобные консорциумные модели проверят способность Circle защищать долю без дальнейшего размытия маржи. Пока не сформируется новая история роста комиссионных доходов, требуется терпеливый капитал. Инвесторам, ищущим экспозицию, необходимо сопоставить все еще доминирующую модель дохода от резервов с многолетним сроком, необходимым для диверсификации.
Присоединяйтесь к торговому кампании к 9-й годовщине KuCoin
Теперь вы можете торговать такими популярными акционными активами на KuCoin, включая Circle и другими.
KuCoin отмечает свою 9-ю годовщину специальной кампанией на платформе с эксклюзивными наградами, торговыми активностями и ограниченными по времени предложениями. Не упустите возможность принять участие и воспользоваться преимуществами, пока биржа отмечает девять лет роста и инноваций. Посетите официальную страницу кампании сейчас:
Заключение
Прибыль Circle за второй квартал 2026 года, опубликованная 5 августа 2026 года, показала скромный рост выручки на 7% до $701 млн, что ниже ожиданий, при этом 95% выручки по-прежнему приходилось на доход от резервов USDC в размере $668 млн. EPS составил $0,18, что немного превысило ожидания, маржа RLDC осталась на уровне 41%, а оборот USDC вырос на 19% год к году до $73,3 млрд, однако снижение показателей по сравнению с предыдущим периодом и более низкая доходность резервов подчеркнули сохраняющиеся трудности. Снижение целевой цены Morgan Stanley до $38 3 августа и появление модели совместной экономики OpenUSD еще больше подчеркивают вызовы, связанные с чувствительностью к ставкам, долей партнеров в выручке и ограниченным масштабом в платежах и сетевых услугах.
Обновление соглашения с Coinbase и прогресс Arc обеспечивают преемственность, но основной переход от дохода на основе хранения к доходу на основе использования остается незавершенным. Краткосрочный потенциал роста акций CRCL выглядит ограниченным; долгосрочный потенциал существует, если Circle успешно масштабирует генерацию комиссий, однако этого результата потребует время и эффективное исполнение. Инвесторам следует внимательно отслеживать балансы USDC, динамику ставок, адаптацию OpenUSD и рост прочих доходов, осознавая текущие структурные реалии.
ЧаВо
В чем основное различие между OpenUSD и USDC?
OpenUSD использует модель консорциума, которая делится большей частью дохода от резервов с партнерами и не взимает комиссий за чеканку и выкуп, в то время как USDC выпускается одной компанией (Circle), которая удерживает большую часть процентов от резервов.
Какая часть дохода Circle по-прежнему поступает от резервов USDC?
Согласно отчету о прибылях и убытках за Q2 2026, доход от резервов в размере 668 миллионов долларов США составил примерно 95% от общей выручки и дохода от резервов.
Обновил ли Circle свое соглашение с Coinbase?
Да. На телефонной конференции 5 августа 2026 года руководство подтвердило, что соглашение продлено на существующих условиях, и USDC остается центральным элементом продуктового портфеля Coinbase.
Почему Morgan Stanley резко снизила свою целевую цену на Circle?
3 августа 2026 года Morgan Stanley снизила целевую цену с $106 до $38 и понизила рейтинг акций, сославшись на более медленный ожидаемый рост USDC, чувствительность к доходу от резервов и конкуренцию со стороны OpenUSD и токенизированных продуктов.
Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.