Еженедельный отчет KuCoin Ventures: Новая фаза для стейблкоинов на фоне переоценки ставок и доходности ИИ

2026/10/27 15:52:00

1. Еженедельные рыночные итоги

Регулирование стейблкоинов переходит от законодательства к реализации: OCC окончательно утверждает правила закона GENIUS, поскольку цифровые денежные продукты банков начинают различаться по функциям

На прошлой неделе регулирование стейблкоинов в США перешло от разработки законодательной базы к стадии внедрения. 21 октября Управление контролера валюты (OCC) выпустило окончательные правила по реализации закона GENIUS, став первым крупным федеральным регулятором платежных стейблкоинов, завершившим свою нормативную базу. Правила вступят в силу 18 января 2027 года. На следующий день крупная американская цифровая финансовая платформа SoFi запустила SoFi Earn (SOFIE) — токенизированный продукт депозита для потребителей — наряду со своим существующим стейблкоином SoFiUSD, создав двухуровневую структуру, в которой депозиты используются для получения дохода, а стейблкоины обеспечивают обращение в цепочке. Эти два события не являются прямо причинно-связанными, но вместе они иллюстрируют, как более четкие регуляторные рамки вокруг стейблкоинов начинают совпадать с более четкими функциональными ролями цифровых денежных продуктов, выпускаемых банками.

Финальные правила OCC переводят относительно общую рамочную основу стейблкоинов, установленную в рамках закона GENIUS, в более конкретные регуляторные требования, охватывающие резервные активы, выкуп, управление рисками, аудит и надзор, хранение, регистрацию, капитал и операционную поддержку для эмитентов платежных стейблкоинов. Закон GENIUS вступил в силу в июле 2025 года, и после вступления правил в силу выпуск платежных стейблкоинов в США будет полностью переведен на систему лицензирования и постоянного надзора. Требования, связанные с соблюдением BSA/AML и санкций OFAC, по-прежнему будут регулироваться последующими нормативными актами.

Обработка механизмов дохода от стейблкоинов особенно важна для бизнес-моделей отрасли. Закон GENIUS продолжает запрещать эмитентам выплачивать проценты или доход пользователям исключительно за хранение, использование или удержание платежных стейблкоинов. Однако окончательные правила OCC убрали предложенный механизм «опровержимого предположения» о несоответствии для определенных сторонних программ вознаграждений, что означает, что такие структуры теперь будут оцениваться индивидуально. Это не представляет собой широкого исключения для вознаграждений за стейблкоины, предлагаемых биржами или другими сторонними лицами, и OCC сохраняет право принимать меры против схем, которые фактически обходят запрет на получение дохода.

В то же время закон GENIUS прямо исключает банковские депозиты — включая токенизированные депозиты — из определения платежного стейблкоина. Хотя оба могут выглядеть как цифровые представления долларов США, их правовой статус различен: токенизированный депозит остается коммерческим банковским депозитом, просто зафиксированным в токенизированной форме, в то время как платежный стейблкоин — это отдельно выпущенный цифровой актив, обеспеченный резервными активами и предназначенный для выкупа. В результате подходящие токенизированные депозиты могут приносить проценты и могут претендовать на страховку депозитов в рамках той же системы, что и традиционные банковские депозиты, в то время как платежный стейблкоин сам по себе не является банковским депозитом, и его эмитент остается подчиненным ограничениям закона GENIUS на доходность.

SOFIE, запущенный SoFi на этой неделе, предоставляет относительно простой пример этого различия на практике. Каждая SOFIE представляет собой депозит в размере $1 в SoFi Bank, в настоящее время предлагает 4,40% годовых и покрывается страхованием депозитов FDIC в пределах, установленных законом. Когда пользователи хотят приобрести криптовалюту или осуществить перевод средств в блокчейн, они могут конвертировать SOFIE 1:1 в SoFiUSD, а затем перемещать средства 24/7 через блокчейн-сети. Таким образом, SoFi разделил эти две функции между разными продуктами: SOFIE в первую очередь служит инструментом для хранения средств и получения дохода, в то время как SoFiUSD предназначен для платежей и обращения в блокчейне.

Официальный сайт SoFi

Эта структура продукта предполагает, что стейблкоины и токенизированные депозиты могут не быть простыми субститутами. Для банков первые могут быть более подходящими для платежей, расчетов и межплатформенных переводов средств, в то время как вторые могут сохранять традиционные характеристики депозитов, включая проценты, страховку депозитов и отношения с банками на основе аккаунтов. По мере того как цифровая инфраструктура активов все глубже интегрируется в банковскую систему, конкуренция все больше будет смещаться за пределы простого вопроса «кто может выпустить стейблкоин» к тому, как финансовые учреждения проектируют движение средств между хранением, доходностью, платежами и обращением с использованием различных форм цифровых денег.

Соответственно, по мере перехода закона GENIUS к этапу реализации фокус, вероятно, постепенно сместится с законодательного прогресса на реальные бизнес-модели: структуры продуктов, принятые первыми одобренными эмитентами платежных стейблкоинов, то, как регуляторы на практике относятся к вознаграждениям третьих сторон, и то, примут ли больше банков двухуровневую модель, подобную структуре SoFi «Токенизированный депозит + стейблкоин». Регулирование все больше определяет, какие функции могут выполнять различные формы цифровых денег, в то время как конкуренция продуктов может выйти за рамки выпуска отдельных стейблкоинов и перейти к тому, как средства пользователей перемещаются между депозитами, генерацией дохода, платежами и оборотом в цепочке.

2. Еженедельные отобранные рыночные сигналы

Ужесточение ожиданий и давление на доходность инвестиций в ИИ оказывают влияние на криптовалютные рынки

На прошлой неделе внимание рынка на американские процентные ставки все больше отражало давление как со стороны инфляции, так и со стороны роста. Высокие цены на энергию продолжали ограничивать гибкость денежно-кредитной политики, а опасения по поводу капитальных затрат и доходности инвестиций в ИИ побудили некоторых инвесторов перераспределить средства из акций в казначейские облигации. Согласно отчету Goldman Sachs, доходность казначейских облигаций США на 10 лет снизилась примерно на 17 базисных пунктов 22 октября, вернувшись ниже 5%, поскольку облигации с более длительным сроком погашения привлекли возобновленный спрос как безопасное убежище. Однако снижение доходностей в первую очередь отражает изменение ожиданий роста и перераспределение портфелей; оно еще не свидетельствует о снижении инфляционного давления или завершении цикла сжатия.

CME FedWatchTool

Федеральная резервная система повысила целевой диапазон федеральных фондов до 3,75%–4,00% в сентябре. Согласно рыночным ценам, вероятность сохранения ставок на том же уровне в октябре очень высока. Однако к заседанию FOMC в декабре рынки оценивают вероятность целевого диапазона 4,00%–4,25% в 69,4%, а вероятность диапазона 4,25%–4,50% — в 6,9%. В совокупности вероятность хотя бы одного повышения ставки к заседанию в декабре остается на уровне 76,3%. Ожидания по предстоящему заседанию относительно стабильны, но рынки продолжают учитывать значительное сжатие до конца года и в следующем году.

Это указывает на то, что рынки по-прежнему ожидают постепенного ужесточения политики. Если инфляция, обусловленная энергией, сохранится, в то время как ожидания доходности инвестиций в ИИ ослабнут, инвесторы могут столкнуться с ситуацией, когда рост опасений по поводу экономики сочетается с повышенными затратами на финансирование, что ограничит любой восстановление оценок рисковых активов.

На традиционных рынках все три основных американских фондовых индекса закрылись ниже 23 октября: промышленный индекс Доу-Джонса, S&P 500 и Nasdaq Composite снизились на 1,24%, 0,52% и 0,21% соответственно за день. Некоторые акции полупроводников восстановились, но финансовые и промышленные акции остались под давлением, что указывает на то, что продажи распространились за пределы технологического сектора. Во время азиатских торгов 26 октября золото упало ниже 4000 долларов, а нефть сорта Brent снизилась до примерно 115 долларов, оставаясь на повышенном уровне. Цены на активы одновременно формируются под влиянием затрат на финансирование, энергетических рисков и ожиданий корпоративной прибыли; спрос на защитные активы не привел к единообразному росту всех защитных активов.

TradingView

Крипто-активы и ETF: аппетит к риску остается под давлением, в то время как приток средств в ETF пока не обеспечил устойчивой поддержки цене

Криптовалютные рынки оставались слабыми. На утро 26 октября BTC снова опустился ниже $80 000, а ETH — ниже $2 400. Снижение на выходных сопровождалось ликвидацией плечевых позиций: сообщалось, что за соответствующий 24-часовой период было ликвидировано более $550 млн криптовалютных позиций, включая примерно $466 млн длинных позиций. Это указывает на значительное снижение плеча со стороны длинных позиций во время продаж, что может дополнительно усилить краткосрочную волатильность.

SoSoValue

Согласно SoSoValue, спотовые BTC ETF зафиксировали примерно 443 миллиона долларов США в виде недельных чистых поступлений при общей чистой стоимости активов около 104,71 миллиарда долларов США. ETH ETF продолжали испытывать чистые оттоки, хотя темпы вывода средств замедлились. В целом, покупки через ETF продолжаются, но их масштаб и стабильность недостаточны для компенсации давления продаж elsewhere на рынке. Ключевые индикаторы для наблюдения: продолжатся ли поступления в ETF, снизятся ли ликвидации с плечом и появится ли более устойчивая спотовая покупка около уровня 80 000 долларов США для BTC.

Стейблкоины: Цепочечное предложение долларов слегка сократилось

DeFiLlama

Согласно DeFiLlama, общая капитализация стейблкоинов на 25 октября составляла примерно 300,34 млрд долларов США, что на 0,67% ниже показателя за предыдущие семь дней, или примерно на 2,03 млрд долларов США. За последние 30 дней предложение снизилось на 1,08%. На фоне недавней коррекции крипто активов это сокращение объема долларов в цепочке указывает на то, что массовый приток новых капиталов еще не произошел. Устойчивое расширение общего предложения стейблкоинов остается важным сигналом для наблюдения.

Ключевые события, за которыми стоит следить на этой неделе

На этой неделе будут проверяться ожидания в отношении денежно-кредитной политики и перспективы прибыли, связанной с ИИ. Согласно рыночным данным, примерно 179 компаний S&P 500, составляющие 36% состава индекса, планируют отчитаться о прибыли.

28 октября: Федеральная резервная система объявляет решение по процентной ставке, за которым следует пресс-конференция в 14:30. Внимание будет сосредоточено на политике до конца года.
28 октября после закрытия рынка: Alphabet и Microsoft отчитываются о прибылях. Инвесторы оценят, превращаются ли растущие расходы на ИИ в более четкую выручку и денежные потоки.
29 октября: США публикуют предварительную оценку ВВП за третий квартал и отчет о личных доходах и расходах за сентябрь. Ключевым будет уровень инфляции Core PCE и устойчивость потребительских расходов.
29 октября после закрытия рынка: Amazon отчитывается о прибылях, что снова проверит, как капитальные расходы на ИИ соотносятся с ростом выручки и свободным денежным потоком.

Для крупных технологических компаний внимание будет все больше сосредотачиваться на капитальных расходах, реализации выручки и свободном денежном потоке. Одного превышения ожиданий по прибыли может быть недостаточно для смягчения давления на оценку.

Обновление финансирования первичного рынка

RootData

Согласно данным RootData, в период с 27 сентября по 26 октября в криптоиндустрии зафиксировано 37 сделок по привлечению средств на общую сумму около 593 млн долларов, включая около 578 млн долларов финансирования на первичном рынке. По сравнению с предыдущим периодом сравнения, общее количество привлеченных средств снизилось на 49,3%, а количество сделок уменьшилось всего на 5,1%. Деятельность по привлечению средств продолжается, но средний размер сделок значительно сократился, поскольку меньше крупных транзакций повышает общий итог. Особого внимания заслуживают недавние сделки с Tether, Robinhood и ether.fi.

Peso и Mural: Tether расширяется в сфере розничных и корпоративных платежей. Tether возглавила пре-сидинговый раунд финансирования боливийского финтех-проекта Peso, который позволяет использовать USDT в повседневных платежах через локальные банковские QR-системы, прием мерчантами и внутриприкладные платежи. В то же время Tether возглавила серию A на 15 миллионов долларов для Mural, поддерживая предоставление ею аккаунтов, трансграничных платежей и услуг конверсии валют для финтех-платформ. С момента запуска своего API в 2025 году Mural обработала совокупный объем платежей в размере 2,1 миллиарда долларов. Эти инвестиции охватывают как потребительские и мерчант-услуги, так и инфраструктуру корпоративных платежей, демонстрируя, что Tether расширяет практические варианты использования USDT через локальные каналы распространения и интеграции с бизнесом. Конкурентные преимущества стейблкоинов, таким образом, распространяются на прием мерчантами, сети фиатных входов и выходов, а также корпоративные интеграции. Как только такие отношения установлены, их обычно сложнее воспроизвести, чем просто масштаб эмиссии.

Erebor: соединение ончейн-капитала с корпоративным банковским обслуживанием. Фонд RVI Robinhood раскрыл покупку привилегированных акций Erebor на сумму 30 млн долларов. Erebor получил свою национальную банковскую лицензию США в феврале, увеличил свою базу депозитов до более чем 7 млрд долларов и поддерживает депозиты и выводы стейблкоинов на сетях, включая Sui. Его привлекательность заключается в объединении корпоративных аккаунтов, управления казначейством и ончейн-расчетов: компании в сфере ИИ, тяжелых технологий и криптовалют все еще нуждаются в банковских счетах и кредитных услугах для поддержки своих финансовых операций. Банки, способные удовлетворять потребности корпоративных депозитов и обеспечивать круглосуточные ончейн-платежи, имеют возможность построить долгосрочные отношения с клиентами по мере роста внедрения стейблкоинов.

Zeal: ether.fi конкурирует за то, чтобы стать повседневным финансовым аккаунтом пользователей. ether.fi приобрела избранные активы у Zeal и внедрила встроенную возможность миграции для своих пользователей. В сочетании с существующими услугами ether.fi по получению дохода, залоговому кредитованию и платежной картой, эта сделка расширяет каналы привлечения клиентов и объединяет управление активами, генерацию дохода и повседневные расходы. Возможность выполнять эти действия внутри одного аккаунта дает платформе лучшие шансы удерживать средства и расширять источники дохода за счет платежей и кредитования. Сделка также демонстрирует, как конкуренция между криптофинансовыми приложениями расширяется от отдельных предложений по получению дохода к общему опыту использования аккаунта.

Общая логика этих инвестиций заключается в создании сервисов вокруг существующих финансовых потребностей и конвертации пользователей и объемов транзакций в регулярный доход. Это может указывать на то, что следующий этап конкуренции в криптофинансах все больше будет зависеть от того, кто контролирует варианты использования капитала и отношения с клиентами. Соединение депозитов, доходности, заимствований и платежей дает платформам возможность удерживать средства дольше и генерировать доход, удовлетворяя несколько потребностей одного и того же клиента. Именно поэтому банковские услуги, консолидация кошельков и каналы распределения платежей заслуживают постоянного внимания.

О KuCoin Ventures

KuCoin Ventures — ведущий инвестиционный фонд биржи KuCoin, одной из ведущих глобальных криптовалютных платформ, построенной на доверии и обслуживающей более 40 миллионов пользователей в более чем 200 странах и регионах. KuCoin Ventures нацелен на инвестиции в самые инновационные криптовалютные и блокчейн-проекты эпохи Web 3.0, поддерживая создателей криптовалют и Web 3.0 как финансово, так и стратегически, используя глубокие аналитические данные и глобальные ресурсы. Как инвестор, ориентированный на сообщество и основанный на исследованиях, KuCoin Ventures тесно сотрудничает с проектами портфеля на всех этапах их жизненного цикла, уделяя особое внимание инфраструктуре Web3.0, ИИ, потребительским приложениям, DeFi и PayFi.

Отказ от ответственности: Данная общая информация о рынке, возможно, взятая из сторонних, коммерческих или спонсируемых источников, не является юридической, комплаенс-, финансовой или инвестиционной консультацией, предложением, запросом или гарантией. Мы не делаем никаких явных или подразумеваемых заявлений или гарантий относительно ее точности, полноты или надежности и отказываемся от ответственности за любые возникшие потери. Инвестиции/торговля сопряжены с риском; прошлые результаты не гарантируют будущих. Пользователи должны проводить собственное исследование, принимать взвешенные решения и нести полную ответственность. При необходимости проконсультируйтесь с профессиональными юридическими, налоговыми или финансовыми консультантами.

Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.