Инвестор «Большого шорта» Майкл Берри предупреждает о лопнувшем пузыре ИИ после усиления коротких позиций по Nebius и Micron
2026/08/14 11:49:00
Майкл Берри делает ставку против бума ИИ: почему он видит признаки вершины рынка
Майкл Берри, инвестор, изображённый в фильме «Главная короткая» за успешную ставку против американского рынка жилья перед кризисом 2008 года, увеличил короткие позиции по нескольким известным компаниям в сфере искусственного интеллекта и полупроводников. В недавнем обновлении на Substack Берри сообщил о добавлении коротких позиций по Nebius Group по цене примерно $247 за акцию, Micron Technology по около $924, Oracle по $152 и ETF iShares Semiconductor. Он описал Nebius как «то, как выглядит вершина бума», указав на динамику цен в контрактах на вычислительные мощности ИИ и более широкие вопросы, связанные с износом оборудования и устойчивостью спроса.
Тезис заключается в том, что усиление медвежьей позиции Берри отражает структурные опасения, связанные с созданием инфраструктуры ИИ, включая завышенные оценки, потенциальное преувеличение срока полезного использования активов, круговые финансовые схемы и признаки пикового бума в некоторых контрактах и ценовых показателях акций. Хотя компании продолжают сообщать о сильном росте выручки, обусловленном спросом на ИИ, внимание инвесторов сосредоточено на том, будут ли текущие уровни расходов и методы бухгалтерского учета устойчивыми после завершения первоначальной волны капитальных вложений.
Последние обновления позиции Берри сосредоточены на Nebius и Micron
Последнее раскрытие Берри показало, что он стратегически увеличил свою короткую позицию по Nebius по цене $247 за акцию — уровень, достигнутый после значительного и существенного роста акций в этом году. Кроме того, он одновременно увеличил свою короткую позицию по Micron, которая сейчас находится около $924, а также повысил свою короткую позицию по Oracle, которая в настоящее время составляет около $152. Кроме того, он расширил свои пут-позиции по ETF полупроводников с опционами, истекающими в марте 2027 года, и ценами исполнения в диапазоне низких $400. Эти недавние действия дополняют более ранние короткие позиции, открытые в секторе искусственного интеллекта и полупроводников в предыдущие месяцы.
Время этих действий совпадает с сохраняющейся силой и устойчивостью, наблюдаемой среди многих целевых активов в этом секторе. Nebius продемонстрировала впечатляющие и значительные процентные росты в 2026 году, в то время как Micron пережила мощный ралли в начале года, связанное с растущим спросом на память со стороны центров обработки данных ИИ. Готовность Берри увеличить свои позиции на этих повышенных уровнях свидетельствует о сильной уверенности в том, что динамика соотношения риска и вознаграждения еще больше сместилась в сторону медведей, несмотря на то, что фундаментальные отчеты от этих компаний остаются прочными и сильными на первый взгляд.
Nebius получает ярлык поведения пикового бума
Берри специально выделил Nebius, заявив: «Nebius — это то, как выглядит вершина бума». Этот проницательный комментарий последовал после того, как компания провела подробное обсуждение ценообразования на вычислительные мощности ИИ во время недавнего отчетного звонка. Во время этого звонка Nebius сообщила, что имеет потенциал продать всю свою мощность на 2027 год по контрактам сроком от одного до трех лет. Однако компания также стратегически сохраняет часть своей мощности для удовлетворения краткосрочных потребностей, которые могут возникнуть. Берри отметил значительную разницу в ценообразовании, подчеркнув, что ставки для краткосрочной мощности описывались как демонстрирующие крайнюю срочность. Он характеризовал эту структуру ценообразования как форму бэквордации, что является важным экономическим понятием.
Это наблюдение является фундаментальным компонентом его общей инвестиционной теории. На рынке, переживающем бум, клиенты, готовые платить значительно более высокие ставки за доступ к мощностям в ближайшем сроке, часто сигнализируют о перегреве рынка. Берри интерпретирует это ощущение срочности, в сочетании с общей оценкой акций, как признаки характерных для поздней стадии рынка особенностей, а не как отражение устойчивого спроса, который можно было бы ожидать на этапе среднего цикла. Значительный рост акций с начала года создает важный рыночный фон, на котором он критически рассматривает эти сведения о контракте как предупредительные индикаторы, которые инвесторы должны внимательно учитывать.
Сильная прибыль Nebius не отговорила от медвежьей позиции
Nebius сообщила о впечатляющем росте выручки за второй квартал на 454 процента по сравнению с тем же периодом прошлого года, что демонстрирует выдающиеся результаты ее бизнеса по облачным ИИ-решениям, продемонстрировавшего еще более высокие процентные приросты. Компания достигла годового темпа выручки, достигающего значительных масштабов, что указывает на сильную траекторию будущего роста. Кроме того, руководство подтвердило свои годовые прогнозы, что отражает уверенность в сохраняющемся спросе на мощности ИИ-инфраструктуры. Однако важно отметить, что расходы на амортизацию и износ остались высокими по отношению к выручке, поскольку компания продолжает амортизировать свои серверы и связанное оборудование на протяжении нескольких лет, что является стандартной практикой в отрасли.
Критика Берри в адрес Nebius сосредоточена не столько на текущем отсутствии спроса, сколько на устойчивости и долговечности доходов от значительного капитала, уже вложенного. Он выразил обеспокоенность по поводу учетной политики в отношении оборудования, подверженного быстрой технологической устареваемости, что может повлиять на долгосрочную прибыльность. Даже на фоне сильного отчета о прибылях, который изначально вызвал рост акций, инвестор решил сохранить и даже увеличить свою короткую позицию. Это решение указывает на то, что он считает краткосрочную операционную силу недостаточной для решения более долгосрочных вопросов, которые он поднимает относительно цикличности рынка и связанных с ним потенциальных рисков.
Короткая позиция по Micron отражает циклические и оценочные опасения
Micron неизменно становится центральным элементом стратегии Берри по продаже акций полупроводниковых компаний. Этот специалист в области памяти пережил значительный рост своей цены акций в течение 2026 года, что обусловлено растущим спросом на высокоскоростную память и сопутствующие продукты, являющиеся неотъемлемой частью приложений искусственного интеллекта. Берри ранее отмечал, что акция торговалась на значительно завышенном уровне, далеко превышая её 200-дневную скользящую среднюю, а также указывал на её длительную историю резких циклических спадов. Самое последнее добавление к его короткой позиции, произошедшее примерно на уровне $924, продолжает соответствовать этой общей теме осторожности.
Рынки памяти по своей природе цикличны и подвержены колебаниям. Периоды, характеризующиеся ограниченным предложением и повышенными ценами, часто сменяются последующим расширением мощностей, что, в свою очередь, создает ценовое давление, способное повлиять на прибыльность. Текущая позиция Берри указывает на то, что он воспринимает текущий подъем, обусловленный искусственным интеллектом, как следование хорошо известной модели, которая наблюдалась в предыдущих циклах. Масштаб недавнего роста цен на акции оставляет мало места для маржи безопасности, особенно если наблюдается замедление роста спроса или если предложение активно реагирует на изменяющиеся рыночные условия.
Oracle нацеливается на расходы на дата-центры и кредитное плечо
Oracle также ярко фигурировала в коротких позициях Берри, связанных с искусственным интеллектом. Компания сделала значительные вложения значительного капитала в расширение своих облачных сервисов и инфраструктуры центров обработки данных, стремясь эффективно охватить растущие рабочие нагрузки, связанные с технологиями ИИ. Ранее Берри характеризовал некоторые решения о расходах компании как несущие повышенный уровень финансового риска, что вызывает обеспокоенность среди инвесторов. Недавнее добавление к его короткой позиции, произошедшее около отметки $152, следует за ранее открытыми пут-позициями и отражает сохраняющуюся тревогу относительно последствий для баланса крупных многолетних обязательств по инвестициям в инфраструктуру.
Предприятия, предоставляющие корпоративное программное обеспечение и облачные сервисы, активно инвестирующие в инфраструктуру ИИ, сталкиваются с двойной задачей: не только финансировать масштабное создание этих возможностей, но и демонстрировать достаточную отдачу от инвестиций. Повторяющийся акцент Берри на Oracle указывает на то, что он воспринимает кредитное плечо, обязательства по лизингу и темпы вложения капитала как потенциальные точки давления, которые могут возникнуть, если ожидаемый рост выручки от услуг ИИ не оправдает ожиданий, заложенных в текущую оценку компании. Этот постоянный контроль свидетельствует о осторожном взгляде на устойчивость финансовых обязательств Oracle в растущей экосистеме ИИ.
Более широкое участие в ETF полупроводников усиливает медвежью позицию
Берри значительно увеличил свою позицию по пут-опционам на ETF iShares Semiconductor, помимо своего фокуса на отдельных акциях. Этот стратегический шаг обеспечивает более диверсифицированный подход к выражению медвежьего настроя на полупроводниковый сектор, который значительно выиграл от роста капитальных затрат, связанных с ИИ. Расширение пут-опционов до марта 2027 года с ценой исполнения в диапазоне низких 400 долларов США указывает на долгосрочную перспективу Берри, что предполагает, что он ожидает нескольких кварталов для реализации своей инвестиционной идеи.
Этот секторный экспозиционный подход особенно выгоден, так как позволяет позиции эффективно улавливать потенциальные слабости в различных сегментах, включая компании, занимающиеся дизайном, производством и оборудованием. Этот подход не требует точного выбора момента для отдельных акций, тем самым снижая риск, связанный с волатильностью отдельных акций. Кроме того, он демонстрирует взаимосвязанность цепочки поставок ИИ, где колебания силы или слабости в одном сегменте часто вызывают цепную реакцию, влияющую и на другие сегменты.
Учет амортизации становится повторяющейся темой в критике
Повторяющейся темой в всеобъемлющем анализе Берри компаний, задействованных в инфраструктуре ИИ, является критический анализ срока полезного использования, присваиваемого GPU и другим связанным аппаратным компонентам. Он утверждает, что многие компании списывают свои чипы на периоды, значительно превышающие те, которые предполагаются быстрым циклом продукта, что может привести к завышению текущего уровня прибыльности. Аппаратное обеспечение, заменяемое или обновляемое с типичной периодичностью в два-три года, может не оправдывать более длительные учетные сроки, применяемые в настоящее время в финансовой отчетности.
Если эти графики амортизации окажутся чрезмерно оптимистичными, это может создать значительное давление на будущую прибыль, поскольку активы будут списываться или заменяться быстрее, чем предполагалось в модели. Этот конкретный бухгалтерский аспект отличает критику Берри от более традиционных аргументов по оценке и подчеркивает важность качества отчетной прибыли в критический этап строительства этих компаний.
Круговое финансирование и вопросы, связанные с внебалансовыми статьями
Берри обратил внимание на данные Банка международных расчетов, касающиеся финансирования растущего спроса на инфраструктуру ИИ. Он выдвинул идею, что значительная часть как текущего, так и ожидаемого спроса опирается на финансовые схемы, не являющиеся полностью прозрачными в балансах и даже могут включать круговые финансовые элементы. С этой точки зрения, влияние спроса конечных клиентов менее значимо, чем предполагает доминирующая рыночная нарратива.
Эти финансовые структуры способны поддерживать повышенный уровень расходов в течение определенного периода; однако они также создают определенную степень уязвимости. Эта уязвимость особенно возрастает, если условия финансирования становятся более жесткими или если ожидаемые потоки доходов не реализуются в объеме, первоначально запланированном. Этот подход поднимает дискуссию выше простого фокуса на росте мощностей к более тонкому анализу устойчивости финансовых механизмов, необходимых для поддержки этого роста.
Рыночный контекст узкого лидерства и продолжительного спокойствия
Берри предоставил анализ текущей общей рыночной среды, подчеркнув длительные периоды без значительных коррекций и заметную концентрацию прибыли в относительно небольшой группе мега-кап компаний, тесно связанных с искусственным интеллектом. Он выразил обеспокоенность тем, что такая узкая лидерская позиция в сочетании с преобладающей низкой волатильностью может создать условия, способствующие использованию кредитного плеча. Эта ситуация в конечном итоге может подготовить почву для более выраженных рыночных разворотов при неожиданной смене настроений инвесторов. Этот макроэкономический фон играет ключевую роль в формировании отдельных коротких позиций, которые взял Берри.
Если торговля с использованием искусственного интеллекта действительно стала основной движущей силой недавнего роста рынка, любое разочарование или негативные события в этом секторе могут потенциально вызвать побочные эффекты, влияющие на весь рынок. Стратегический подход Берри к формированию портфеля, который включает короткие позиции по акциям с высокой динамикой в сфере искусственного интеллекта и полупроводников, совмещенные с тщательно отобранными длинными позициями в других областях, отражает его попытку изолировать и управлять конкретными рисками, которые он выявил на текущем рынке.
Исторические параллели и реакция инвесторов
Берри сделал значимые сравнения между текущими рыночными условиями и предыдущими периодами, характеризовавшимися значительным рыночным излишеством, особенно проводя параллели с технологическим бумом конца 1990-х годов, который увлекал инвесторов и аналитиков alike. Его впечатляющий опыт во время финансового кризиса 2008 года придает его предупреждениям значительный вес, обеспечивая им повышенную видимость, даже в случаях, когда краткосрочные колебания цен могут казаться противоречащими его позициям. Некоторые участники рынка считают его комментарии ценным контрбалансом преобладающему оптимизму, который часто пронизывает настроения инвесторов; однако другие утверждают, что текущий высокий спрос и сильная прибыль могут сохраняться дольше, чем ожидают или предполагают скептики.
Кроме того, решение инвестора публично раскрыть конкретные цены входа и обоснование своих решений на Substack не только повышает прозрачность, но и подвергает его инвестиционную концепцию строгому тестированию в реальном времени на рынке. По мере публикации последующих отчетов о прибылях и реакции акций на эти события они служат немедленными референдумами, позволяя участникам рынка оценить, являются ли опасения Берри поспешными или, наоборот, своевременными и прозорливыми.
Влияние на оценку инфраструктуры ИИ и распределение капитала
Текущие позиции отражают значительное напряжение в самом сердце текущего экономического цикла. Компании делают значительные инвестиции для обеспечения как мощности, так и доли рынка в быстро развивающейся области вычислений ИИ, что порождает выдающийся рост в краткосрочной перспективе. Однако эта агрессивная инвестиционная стратегия вызывает важные вопросы относительно масштаба необходимого капитала, быстрого темпа технологических достижений и сложных бухгалтерских и финансовых структур, которые используются. Эти факторы в совокупности порождают законные опасения относительно устойчивости долгосрочной доходности. Короткие позиции Берри представляют собой расчетливую ставку на то, что эти насущные вопросы в конечном итоге будут иметь приоритет при определении оценок.
Инвесторы сталкиваются с трудной задачей сопоставления убедительных данных о текущем спросе с потенциальными рисками, связанными с избыточной мощностью, возможностью более быстрого, чем ожидалось, устаревания и вероятностью сжатия доходности после завершения начальной фазы масштабирования. Результат этой оценки повлияет не только на конкретные акции, на которые направлены инвестиции, но и окажет более широкое воздействие на распределение капитала по всему технологическому сектору в ближайшие годы.
ЧаВо
Какие именно короткие позиции недавно увеличил Майкл Берри?
Берри увеличил короткие позиции по Nebius примерно по $247, Micron — около $924 и Oracle — по $152, а также расширил пут-опционы на март 2027 года для ETF iShares Semiconductor с ценами исполнения в диапазоне низких $400, согласно его последнему раскрытию на Substack.
Почему Берри выделил Nebius как проект, демонстрирующий признаки пика бумового периода?
Он отметил способность компании продавать мощность на 2027 год по долгосрочным контрактам, в то время как краткосрочная мощность предлагалась по значительно более высоким ставкам, охарактеризовав срочность и ценовой разрыв как признаки поведения на поздней стадии цикла.
Как недавняя отчетность Nebius повлияла на короткую позицию?
Компания сообщила о росте выручки на 454 процента в годовом выражении и сильных показателях облачных решений на базе ИИ, однако Берри сохранил и увеличил позицию, сосредоточившись на практиках амортизации и устойчивости доходов, а не на отсутствии текущего спроса.
В чем основная озабоченность Берри в отношении износа аппаратного обеспечения ИИ?
Он утверждал, что компании применяют сроки амортизации к GPU и связанному оборудованию, которые могут превышать реальные темпы жизненного цикла продуктов, что потенциально завышает краткосрочную прибыльность.
Ранее Берри уже делал короткие продажи других полупроводниковых и AI-связанных активов?
Да. Ранее раскрытые позиции включали Nvidia, Applied Materials, Caterpillar, Tesla, Palantir и ETF полупроводников, что демонстрирует скептический подход к широкому комплексу инфраструктуры ИИ.
Какую роль играет отчет Банка международных расчетов в диссертации?
Берри ссылается на ежегодный отчет БИС за 2026 год в поддержку мнения, что значительная часть спроса на инфраструктуру ИИ финансируется через соглашения, которые не являются полностью прозрачными и могут включать циклические элементы.
🔥 KuCoin предлагает более стабильный вариант на волатильном рынке
Если вас беспокоят частые колебания на рынке, и вы ищете более стабильный способ пассивного заработка, KuCoin — это идеальное место:
Simple Earn: Депозит и вывод токенов в любое время с получением стабильной доходности.
KuCoin Earn: Получайте стабильную прибыль с помощью профессионального управления активами.
Холд для заработка: Получайте вознаграждения за хранение активов в Финансовом, Торговом, Маржинальном, Фьючерсном, Майнинговом и Едином аккаунтах.
Стейкинг: Раскройте потенциал заработка на цепных активах.
Расширенные инвестиции: Расширенные инвестиции предлагают различные структурированные продукты, которые помогут вашим деньгам расти на любом рынке.
Shark Fin: Защита основной суммы и гарантированная прибыль
Бивалютные инвестиции: Покупайте дешевле и продавайте дороже с прозрачным расчетом доходности.
Snowball: Высокая доходность с защитой цены.
Покупка со скидкой: Покупайте криптовалюту по сниженным ценам.
KCS Loyalty: Повысьте уровень, чтобы получить эксклюзивные бонусы, заблокировав не менее 1 KCS.
KuCoin Wealth: Откройте для себя будущую стоимость и начните свой путь умных инвестиций.
Преимущества KCS: Храните и стейкайте KCS, чтобы получить доступ к преимуществам на платформе.
KCS Staking 2.0: Участвуйте в управлении KCS в блокчейне для получения дохода.
Отказ от ответственности: Этот материал предоставлен исключительно в информационных целях и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в криптовалюты сопряжены с рисками. Проведите собственное исследование (DYOR).
Отказ от ответственности: Эта страница была переведена для вашего удобства с использованием технологии искусственного интеллекта. Для получения наиболее точной информации обратитесь к оригинальной английской версии.